Haben Optionsverkäufer einen Handelsvorteil?

Zwar stehen den Händlern mit Sicherheit viele praktikable Strategien zum Kauf von Optionen zur Verfügung, doch lassen die von der CME über einen Zeitraum von drei Jahren erhaltenen Ablaufdaten darauf schließen, dass die Käufer gegen die Gewinnchancen kämpfen. Auf der Grundlage von CME-Daten analysierte ich fünf wichtige CME-Optionsmärkte - den S & P 500, Eurodollars, den japanischen Yen, lebende Rinder und den Nasdaq 100 - und stellte fest, dass drei von vier Optionen wertlos verfallen sind. Tatsächlich sind 82, 6% der Put-Optionen für diese fünf Märkte wertlos verfallen.

Drei Schlüsselmuster ergeben sich aus dieser Studie: (1) Durchschnittlich drei von vier Optionen, die bis zum Ablauf gehalten werden, sind wertlos; (2) Der Anteil der Put- und Call-Positionen, die wertlos verfallen sind, wird vom primären Trend des Basiswerts beeinflusst. und (3) Optionsverkäufer haben immer noch die Nase vorn, auch wenn der Verkäufer gegen den Trend ist.

CME-Daten
Basierend auf einer CME-Studie zu auslaufenden und ausgeübten Optionen über einen Zeitraum von drei Jahren (1997, 1998 und 1999) sind durchschnittlich 76, 5% aller an der Chicago Mercantile Exchange bis zum Verfall gehaltenen Optionen wertlos verfallen (aus dem Geld). Dieser Durchschnitt blieb für den Dreijahreszeitraum konstant: 76, 3%, 75, 8% bzw. 77, 5%, wie in Abbildung 1 dargestellt. Auf dieser allgemeinen Ebene können wir daher schließen, dass es für jede Option, die bei Verfall des Geldes ausgeübt wurde, solche gab Drei Optionskontrakte, die aus dem Geld ausliefen und somit wertlos waren, was bedeutete, dass Optionsverkäufer bessere Chancen hatten als Optionskäufer für Positionen, die bis zum Ablauf gehalten wurden.

Abbildung 1 - Prozentsatz der ausgeübten und abgelaufenen wertlosen CME-Optionen

Quelle: CME Geübte / Abgelaufene Zusammenfassung des Berichts über abgelaufene Verträge

Wir stellen die Daten als ausgeübte Optionen gegenüber denjenigen dar, die wertlos verfallen. Abbildung 2 enthält die tatsächlichen Zahlen, aus denen hervorgeht, dass 20.003.138 (wertlose) Optionen verfallen sind und 6.131.438 (im Geld) Optionen ausgeübt wurden. Futures-Optionen, die bei Verfall im Geld sind, werden automatisch ausgeübt. Daher können wir die Summe der abgelaufenen wertlosen Optionen ableiten, indem wir die ausgeübten Optionen von der Summe der bis zum Ablauf gehaltenen Optionen abziehen. Wenn wir uns die Daten genauer ansehen, werden wir bestimmte Muster erkennen können, z. B. wie sich eine Tendenz im Basiswert auf den Anteil der Kaufoptionen im Vergleich zu Verkaufsoptionen auswirkt, die wertlos verfallen. Es ist jedoch klar, dass die meisten Optionen wertlos verfallen sind.

Abbildung 2 - Gesamte CME-Übung und abgelaufene wertlose Call- und Put-Optionen

Quelle: CME Geübte / Abgelaufene Zusammenfassung des Berichts über abgelaufene Verträge

Der Dreijahresdurchschnitt der ausgeübten Optionen (im Geld) im Vergleich zu Optionen, die wertlos verfallen (aus dem Geld), für die unten untersuchten Märkte bestätigt, was die Gesamtergebnisse anzeigen: eine Tendenz zugunsten von Optionsverkäufern. In Abbildung 3 sind die Summen für ausgeübte (im Geld) und wertlos abgelaufene Optionen für den S & P 500, NASDAQ 100, Eurodollar, japanischen Yen und lebendes Vieh dargestellt. Sowohl für Puts als auch für Calls, die in diesen Märkten gehandelt werden, sind die Optionen, die wertlos verfallen, zahlreicher als die Optionen, die im Geld verfallen.

Wenn wir beispielsweise S & P 500-Aktienindex-Futures-Optionen nehmen, sind insgesamt 2.739.573 Put-Optionen wertlos verfallen, verglichen mit nur 177.741, die im Geld verfallen sind.

Abbildung 3 - Insgesamt ausgeübte / abgelaufene Optionskontrakte

Quelle: CME Geübte / Abgelaufene Zusammenfassung des Berichts über abgelaufene Verträge

Bei den Call-Optionen half ein primärer Bullenmarkttrend den Käufern, die sahen, dass 843.414 Call-Optionen wertlos verfielen, verglichen mit 587.729, die im Geld verfielen - eine deutlich bessere Performance von Optionskäufern als Put-Käufern. Bei Eurodollars liefen unterdessen 4.178.247 Put-Optionen wertlos aus, während 1.041.841 im Geld verfielen. Die Käufer von Eurodollar-Anrufen schnitten jedoch nicht viel besser ab. Insgesamt liefen 4.301.125 Call-Optionen wertlos aus, während nur 1.378.928 trotz eines günstigen (zinsbullischen) Trends im Geld landeten. Wie der Rest der Daten in dieser Studie zeigt, haben die meisten Käufer, selbst wenn sie mit dem primären Trend gehandelt haben, ihre Positionen bis zum Verfall verloren.

Abbildung 4 - Prozentsatz der ausgeübten / abgelaufenen Optionskontrakte

Quelle: CME Geübte / Abgelaufene Zusammenfassung des Berichts über abgelaufene Verträge

In Abbildung 4 sind die Daten in Prozent angegeben, was den Vergleich ein wenig erleichtert. Für die gesamte Gruppe hatten Put-Optionen, die für die gesamte Gruppe wertlos verfallen, den höchsten Prozentsatz. 82, 6% verfallen aus dem Geld. Der Prozentsatz der wertlos auslaufenden Call-Optionen betrug 74, 9%. Der Prozentsatz der Put-Optionen, die wertlos verfallen, lag über dem Durchschnitt der gesamten zuvor genannten Studie (von allen CME-Futures-Optionen sind 76, 5% wertlos verfallen), da die Aktienindexoptionen auf Futures (Nasdaq 100 und S & P 500) eine sehr hohe Put-Zahl aufwiesen Optionen, die wertlos verfallen, 95, 2% bzw. 93, 9%.

Diese Tendenz zu Gunsten von Put-Verkäufern ist auf die starke bullische Tendenz der Aktienindizes während dieses Zeitraums zurückzuführen, trotz einiger starker, aber kurzlebiger Marktrückgänge. Die Daten für 2001-2003 könnten jedoch eine Verschiebung hin zu mehr wertlosen Anrufen nach sich ziehen, was die seit Anfang 2000 zu beobachtende Trendwende am Primärbärenmarkt widerspiegelt.

Fazit
Die in dieser Studie vorgestellten Daten stammen aus einem Dreijahresbericht der CME über alle an der Börse gehandelten Optionen auf Futures. Obwohl dies nicht die ganze Geschichte ist, deuten die Daten insgesamt darauf hin, dass Optionsverkäufer einen Vorteil in Form einer Neigung zu Optionen haben, die aus dem Geld verfallen (wertlos). Wir zeigen, dass dieser Vorteil erheblich zunimmt, wenn der Optionsverkäufer mit dem Trend des Basiswerts handelt. Wenn sich der Verkäufer jedoch im Trend irrt, ändert dies nichts an der Erfolgswahrscheinlichkeit. Insgesamt sieht sich der Käufer daher einem entscheidenden Nachteil gegenüber dem Verkäufer gegenüber.

Auch wenn wir vermuten, dass die Daten den Verkaufsgrundsatz unterschätzen, weil sie uns nicht sagen, wie viele der Optionen, die im Geld verfallen sind, Trades gewonnen und nicht verloren haben, sollten die Daten genug aussagen, um Sie zu ermutigen, über die Entwicklung von Verkaufsstrategien nachzudenken Ihr primärer Ansatz für Handelsoptionen. Wir sollten jedoch betonen, dass Verkaufsstrategien ein erhebliches Risiko beinhalten können (Käufer sind per Definition mit geringen Verlusten konfrontiert). Daher ist es wichtig, ein striktes Geldmanagement zu betreiben und beim Einsatz von Verkaufsstrategien nur mit Risikokapital zu handeln.