Dividende vs. Rückkauf: Was ist der Unterschied?

Unternehmen belohnen ihre Aktionäre auf zwei Arten - durch Ausschüttung von Dividenden oder durch Rückkauf von Aktien. Immer mehr Blue Chips oder etablierte Unternehmen leisten beides. Dividendenzahlungen und Aktienrückkäufe bilden eine wirksame Kombination, die die Rendite der Aktionäre erheblich steigern kann. Aber was ist besser - Aktienrückkäufe oder Dividenden?

Der Hauptunterschied zwischen Dividenden und Rückkäufen besteht darin, dass eine Dividendenzahlung im aktuellen Zeitrahmen eine definitive Rendite darstellt, die besteuert wird, wohingegen ein Rückkauf eine ungewisse zukünftige Rendite darstellt, auf die die Steuer bis zum Verkauf der Anteile aufgeschoben wird.

Bitte beachten Sie, dass in den Vereinigten Staaten für das abgelaufene Steuerjahr 2018 qualifizierte Dividenden und langfristige Kapitalgewinne mit 15% bis zu einer bestimmten Einkommensschwelle besteuert werden (425.800 USD bei Einzelanmeldung, 479.000 USD bei Heirat und gemeinsamer Anmeldung) 20% für Beträge, die diese Grenze überschreiten.

Die zentralen Thesen

• Rückkäufe und Dividenden können die Rendite der Aktionäre erheblich steigern.
• Unternehmen zahlen ihren Aktionären in regelmäßigen Abständen Dividenden, in der Regel aus Nachsteuergewinnen, auf die die Anleger Steuern zahlen müssen.
• Unternehmen kaufen Aktien vom Markt zurück, wodurch sich die Anzahl der ausstehenden Aktien verringert und der Aktienkurs im Laufe der Zeit steigen kann.
• Auf lange Sicht können Rückkäufe zu höheren Kapitalgewinnen führen, aber die Anleger müssen erst dann Steuern zahlen, wenn sie die Anteile verkaufen.

So funktionieren Dividenden und Rückkäufe

Sowohl Dividenden als auch Rückkäufe können dazu beitragen, die Gesamtrendite aus dem Besitz von Anteilen an einem Unternehmen zu erhöhen. Es ist jedoch umstritten, welche Methode der Kapitalrückzahlung an die Aktionäre für Anleger und langfristig für die beteiligten Unternehmen besser ist. Unternehmen sparen von Jahr zu Jahr einen Teil ihres Gewinns und buchen diese angesammelten Einsparungen auf ein Konto, das als Gewinnrücklagen bezeichnet wird. Die einbehaltenen Gewinne werden normalerweise für Investitionen oder größere Anschaffungen wie Betriebsausstattung verwendet. Gewinnrücklagen können für einige Unternehmen auch zur Ausschüttung von Dividenden oder zum Rückkauf von Anteilen am freien Markt verwendet werden.

Dividenden

Dividenden sind ein Teil des Gewinns, den ein Unternehmen seinen Aktionären in regelmäßigen Abständen auszahlt. Obwohl Bardividenden am häufigsten vorkommen, können Unternehmen Aktien auch als Dividende anbieten. Anleger bevorzugen Unternehmen, die Dividenden in bar auszahlen, da Dividenden einen wesentlichen Bestandteil der Rendite einer Anlage darstellen. Seit 1932 trugen Dividenden laut Standard & Poor's fast ein Drittel zur Gesamtrendite von US-Aktien bei. Kapitalgewinne - oder Gewinne aus Preissteigerungen - machten die anderen zwei Drittel der Gesamtrendite aus.

Unternehmen zahlen Dividenden normalerweise aus Nachsteuergewinnen aus. Einmal eingegangen, müssen die Aktionäre auch Steuern auf Dividenden zahlen, wenngleich in vielen Ländern ein günstiger Steuersatz gilt.

Start-ups und andere wachstumsstarke Unternehmen wie die im Technologiesektor bieten selten Dividenden an. Diese Unternehmen melden häufig Verluste in ihren Anfangsjahren, und Gewinne werden normalerweise reinvestiert, um das Wachstum zu fördern. Große, etablierte Unternehmen mit vorhersehbaren Einnahmen- und Gewinnströmen weisen in der Regel die besten Ergebnisse bei Dividendenzahlungen auf und bieten die besten Auszahlungen. Größere Unternehmen weisen tendenziell geringere Gewinnwachstumsraten auf, da sie ihren Markt- und Wettbewerbsvorteil aufgebaut haben. Infolgedessen tragen die Dividenden dazu bei, die Gesamtrendite für die Investition in die Aktie des Unternehmens zu steigern.

Rückkäufe

Ein Aktienrückkauf bezieht sich auf den Kauf von Aktien durch ein Unternehmen vom Markt. Der größte Vorteil eines Aktienrückkaufs besteht darin, dass die Anzahl der für ein Unternehmen ausstehenden Aktien reduziert wird. Aktienrückkäufe erhöhen in der Regel die Rentabilitätskennzahlen je Aktie wie das Ergebnis je Aktie (EPS) und den Cashflow je Aktie und verbessern auch die Leistungskennzahlen wie die Eigenkapitalrendite. Diese verbesserten Kennzahlen werden im Allgemeinen den Aktienkurs mit der Zeit ansteigen lassen, was zu Kapitalgewinnen für die Aktionäre führt. Diese Gewinne werden jedoch erst besteuert, wenn der Aktionär die Aktien verkauft und die Gewinne aus den Beteiligungen realisiert.

Ein Unternehmen kann seinen Rückkauf finanzieren, indem es Schulden aufnimmt, mit Bargeld oder mit seinem Cashflow aus dem operativen Geschäft.

Das Timing ist entscheidend für einen wirksamen Rückkauf. Der Rückkauf eigener Aktien kann als Zeichen des Vertrauens des Managements in die Perspektiven eines Unternehmens angesehen werden. Wenn die Aktien jedoch später aus irgendeinem Grund rutschen, würde dieses Vertrauen fehl am Platz sein.

Beispiel einer Dividende gegen einen Rückkauf

Nehmen wir das Beispiel eines hypothetischen Konsumgüterunternehmens, das wir Footloose & Fancy-Free Inc. (Symbol FLUF) nennen werden und das im ersten Jahr 500 Millionen Aktien ausstehend hat.

Die Aktien werden zu 20 USD gehandelt, was einer Marktkapitalisierung von 10 Mrd. USD entspricht. Nehmen wir an, dass FLUF im ersten Jahr einen Umsatz von 10 Milliarden US-Dollar und eine Nettogewinnmarge von 10 Prozent bei einem Nettogewinn (oder Gewinn nach Steuern) von 1 Milliarde US-Dollar erzielt hat. Der Gewinn pro Aktie beträgt 2 US-Dollar pro Aktie (oder 1 Milliarde US-Dollar Gewinn / 500 Millionen Aktien). Infolgedessen wird die Aktie mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von 10 (oder 20 USD / 2 USD = 10 USD) gehandelt.

Angenommen, FLUF fühlt sich seinen Aktionären gegenüber besonders großzügig und beschließt, seinen gesamten Reingewinn von 1 Milliarde US-Dollar an sie zurückzuzahlen. Die Entscheidung über die Dividendenpolitik könnte sich in einem von zwei vereinfachten Szenarien abspielen.

Szenario 1: Dividende

FLUF zahlt 1 Milliarde US-Dollar als Sonderdividende aus, was 2 US-Dollar pro Aktie entspricht. Angenommen, Sie sind ein FLUF-Aktionär und besitzen 1.000 FLUF-Aktien, die zu einem Preis von 20 USD pro Aktie erworben wurden. Sie erhalten daher als Sonderdividende 2.000 USD (1.000 Aktien x 2 USD / Aktie). Zum Steuerzeitpunkt zahlen Sie 300 USD als Steuer (15%) für einen Dividendenertrag nach Steuern von 1.700 USD oder eine Nachsteuerrendite von 8, 5% (1700 USD / 20.000 USD = 8, 5%).

Szenario 2: Rückkauf

FLUF gibt 1 Milliarde US-Dollar für den Rückkauf von FLUF-Aktien aus. Unternehmen führen ihr Aktienrückkaufprogramm in der Regel über einen Zeitraum von mehreren Monaten und zu unterschiedlichen Preisen durch. Nehmen wir jedoch zur Vereinfachung der Darstellung an, dass FLUF einen riesigen Aktienblock zu einem Preis von 20 USD zurückkauft, der sich auf 50 Millionen zurückgekaufte oder zurückgekaufte Aktien beläuft. Das Ergebnis ist eine Reduzierung der Aktienanzahl des Unternehmens von 500 Millionen Aktien auf 450 Millionen Aktien.

Die 1.000 FLUF-Aktien, die zu einem Preis von 20 USD gekauft wurden, sind im Laufe der Zeit mehr wert, da die verringerte Aktienanzahl den Wert der Aktien erhöht. Nehmen wir an, dass der Umsatz und der Reingewinn des Unternehmens im zweiten Jahr gegenüber dem ersten Jahr unverändert bei 10 Mrd. USD bzw. 1 Mrd. USD liegen. Da jedoch die Anzahl der ausgegebenen Aktien auf 450 Millionen reduziert wurde, würde der Gewinn pro Aktie 2, 22 USD anstelle von 2 USD betragen. Wenn die Aktie mit einem unveränderten Kurs-Gewinn-Verhältnis von 10 gehandelt wird, sollten FLUF-Aktien jetzt mit 22, 22 USD (2, 22 × 10 USD) anstelle von 20 USD pro Aktie gehandelt werden.

Was wäre, wenn Sie Ihre FLUF-Aktien zu 22, 22 USD verkauft hätten, nachdem Sie sie für etwas mehr als ein Jahr gehalten und die langfristige Kapitalertragssteuer von 15% gezahlt hätten? Sie würden auf Kapitalgewinne von 2.220 USD (dh (22, 22 - 20, 00 USD) × 1.000 Aktien = 2.220 USD) besteuert, und Ihre Steuerbelastung würde in diesem Fall 333 USD betragen. Ihr Gewinn nach Steuern würde sich somit auf 1.887 USD belaufen, was einer Rendite nach Steuern von ca. 9, 4% entspricht (1.887 USD / 20.000 USD = 9, 4%).

Vor- und Nachteile von Dividenden und Rückkäufen

Natürlich funktionieren die Dinge in der realen Welt selten so bequem. Hier einige zusätzliche Überlegungen zu Rückkäufen im Vergleich zu Dividenden:

Rücksendungen sind nicht garantiert

Die zukünftige Rendite mit einem Aktienrückkauf ist alles andere als gesichert. Nehmen wir zum Beispiel an, dass sich die Geschäftsaussichten von FLUF nach dem ersten Jahr eingetrübt haben und die Einnahmen im zweiten Jahr um 5 Prozent gesunken sind. Es ist sehr wahrscheinlich, dass Anleger FLUF nicht den Vorteil des Zweifels geben und den Rückgang der Einnahmen als vorübergehendes Ereignis behandeln dass die Aktie zu einem niedrigeren Kurs-pro-Gewinn-Verhältnis gehandelt wird als das 10-fache des Gewinns, zu dem sie normalerweise gehandelt wird. Wenn sich das Vielfache auf 8 komprimiert, basierend auf einem Gewinn pro Aktie von 2, 22 USD im zweiten Jahr, würden die Aktien bei 17, 76 USD gehandelt, was einem Rückgang von 11 Prozent gegenüber 20 USD pro Aktie entspricht.

Ein Schub für wachstumsschwache Unternehmen

Die Kehrseite dieses Szenarios sind viele Blue Chips, bei denen regelmäßige Rückkäufe die Anzahl der ausstehenden Aktien stetig reduzieren. Die Reduzierung kann die Wachstumsraten des Gewinns pro Aktie erheblich steigern, selbst bei Unternehmen mit mittelmäßigem Umsatz- und Gewinnwachstum, was dazu führen kann, dass sie von den Anlegern höhere Bewertungen erhalten, was den Aktienkurs in die Höhe treibt.

Vermögensbildung

Aktienrückkäufe sind für Anleger im Laufe der Zeit möglicherweise günstiger, da sie sich positiv auf das Ergebnis je Aktie auswirken, wenn die Anzahl der Aktien verringert wird. Sie können auch die Steuer aufschieben, bis die Aktien verkauft werden. Rückkäufe ermöglichen es, Gewinne steuerfrei zu kombinieren, bis sie kristallisiert sind, im Gegensatz zu Dividendenzahlungen, die jährlich besteuert werden.

Bei nicht steuerpflichtigen Konten, bei denen die Besteuerung keine Rolle spielt, kann die Auswahl zwischen Aktien, die im Laufe der Zeit steigende Dividenden zahlen, und solchen, die regelmäßig ihre Anteile zurückkaufen, gering sein.

Offenlegung

Ein wesentlicher Vorteil von Dividendenzahlungen ist, dass sie gut sichtbar sind. Informationen zu Dividendenzahlungen sind leicht über Finanz-Websites und Corporate Investor Relations-Websites verfügbar. Informationen zu Rückkäufen sind jedoch nicht so leicht zu finden und erfordern im Allgemeinen das Durchstöbern von Unternehmensnachrichten.

Flexibilität

Rückkäufe bieten dem Unternehmen und seinen Investoren mehr Flexibilität. Ein Unternehmen ist nicht verpflichtet, ein angegebenes Rückkaufprogramm innerhalb des angegebenen Zeitrahmens abzuschließen. Wenn es schwierig wird, kann dies das Rückkauftempo verlangsamen, um Bargeld zu sparen. Bei einem Rückkauf können Anleger den Zeitpunkt ihres Anteilsverkaufs und die daraus resultierende Steuerzahlung selbst bestimmen. Diese Flexibilität steht bei Dividenden nicht zur Verfügung, da ein Anleger bei der Abgabe von Steuererklärungen für dieses Jahr Steuern auf diese zahlen muss. Obwohl Dividendenzahlungen für ein dividendenausschüttendes Unternehmen nach eigenem Ermessen erfolgen, wird die Reduzierung oder Eliminierung von Dividenden von den Anlegern als ungünstig angesehen. Das Ergebnis könnte dazu führen, dass Aktionäre ihre Anteile massenhaft veräußern, wenn die Dividende gesenkt, ausgesetzt oder beseitigt wird.

Besondere Überlegungen

Welche Unternehmensgruppe hat sich im Laufe der Zeit besser entwickelt, diejenigen, die beständig höhere Dividenden ausschütten, oder diejenigen, die die größten Rückkäufe verzeichnen?

Um diese Frage zu beantworten, vergleichen wir die Performance zweier populärer Indizes, die Dividenden ausschüttende Unternehmen und Unternehmen enthalten, die Rückkäufe tätigen.

Der S & P 500 Dividend Aristocrats Index enthält Unternehmen, die in den letzten 25 Jahren in Folge oder länger jedes Jahr Dividendenerhöhungen vorgenommen haben. Der S & P 500 Buyback-Index weist die 100 besten Aktien mit den höchsten Rückkaufquoten auf, die sich aus Barzahlungen für Aktienrückkäufe in den letzten vier Kalenderquartalen dividiert durch die Marktkapitalisierung des Unternehmens ergeben.

Zwischen März 2009 und März 2019 erzielte der S & P 500 Buyback Index eine jährliche Rendite von 21, 09%, während der Dividend Aristocrats Index eine jährliche Rendite von 19, 35% erzielte. Beide übertrafen den S & P 500, der im selben Zeitraum eine jährliche Rendite von 17, 56% erzielte.

Was ist mit dem Zeitraum von 16 Monaten von November 2007 bis zur ersten Märzwoche 2009, in dem globale Aktien einen der größten Bärenmärkte aller Zeiten erlebten? In diesem Zeitraum brach der Rückkaufindex um 53, 32% ein, während die Dividendenaristokraten mit einem Rückgang von 43, 60% nur geringfügig besser abschnitten. Der S & P 500 fiel im gleichen Zeitraum um 53, 14%.