Covered-Call-Strategien für einen fallenden Markt

Covered-Call-Strategien können nützlich sein, um in flachen Märkten Gewinne zu erzielen, und in einigen Szenarien können sie höhere Renditen bei geringerem Risiko erzielen als ihre zugrunde liegenden Anlagen. In diesem Artikel erfahren Sie, wie Sie Hebel einsetzen, um die Kapitaleffizienz und die potenzielle Rentabilität weiter zu steigern.

Drei Methoden zur Umsetzung einer solchen Strategie sind die Verwendung verschiedener Arten von Wertpapieren:

• ETFs gekauft am Rande
• Index-Futures
• LEAPS

Obwohl alle diese Methoden dasselbe Ziel verfolgen, sind die Mechanismen sehr unterschiedlich und passen besser zu den Anforderungen eines bestimmten Anlegertyps als die anderen.

Covered Call Returns

Covered-Call-Strategien kombinieren eine Long-Position mit einer Short-Call-Option für dasselbe Wertpapier. Die Kombination der beiden Positionen kann häufig zu höheren Renditen und einer geringeren Volatilität als der zugrunde liegende Index selbst führen.

Beispielsweise kann in einem flachen oder fallenden Markt der Erhalt der gedeckten Call-Prämie den Effekt einer negativen Rendite verringern oder sogar positiv machen. Und wenn der Markt steigt, werden die Renditen der Covered-Call-Strategie in der Regel hinter denen des zugrunde liegenden Index zurückbleiben, aber immer noch positiv sein. Abgedeckte Anrufstrategien sind jedoch nicht immer so sicher, wie sie erscheinen. Der Anleger ist nicht nur weiterhin dem Marktrisiko ausgesetzt, sondern auch dem Risiko, dass die aufgelaufenen Prämien über einen längeren Zeitraum möglicherweise nicht ausreichen, um die Verluste zu decken. Diese Situation kann eintreten, wenn die Volatilität über einen langen Zeitraum hinweg niedrig bleibt und dann plötzlich ansteigt.

Leverage anwenden

Leveraged Investing ist die Praxis, mit geliehenem Geld zu investieren, um die Rendite zu steigern. Die geringere Volatilität der Erträge aus Covered-Call-Strategien kann sie zu einer guten Grundlage für eine Leveraged-Investment-Strategie machen. Wenn eine Covered-Call-Strategie beispielsweise eine Rendite von 9% erzielen soll, kann Kapital zu 5% geliehen werden, und der Anleger kann eine Leverage-Ratio von 2-fach beibehalten (2 USD an Vermögenswerten pro 1 USD an Eigenkapital). Dann wäre eine Rendite von 13% zu erwarten (2 × 9% - 1 × 5% = 13%). Wenn die annualisierte Volatilität der zugrunde liegenden Covered-Call-Strategie 10% beträgt, ist die Volatilität der zweifach gehebelten Anlage doppelt so hoch.

Der Einsatz von Leverage bringt natürlich nur dann einen Mehrwert, wenn die zugrunde liegenden Anlagerenditen deutlich über den Kosten des geliehenen Geldes liegen. Wenn die Renditen einer Covered-Call-Strategie nur 1% oder 2% höher sind, trägt die zweifache Hebelung nur 1% oder 2% zur Rendite bei, würde aber das Risiko stark erhöhen.

Gedeckte Anrufe in Margin-Konten

Margin-Konten ermöglichen Anlegern den Kauf von Wertpapieren mit geliehenem Geld. Wenn ein Anleger sowohl eine Margin als auch Optionen auf demselben Konto hat, kann eine Leveraged-Covered-Call-Strategie implementiert werden, indem eine Aktie oder ein ETF mit Margin gekauft und anschließend monatlich gedeckte Calls verkauft werden. Es gibt jedoch einige potenzielle Fallstricke. Erstens können die Margenzinssätze stark variieren. Ein Makler ist möglicherweise bereit, ein Darlehen in Höhe von 5, 5% zu gewähren, während ein anderer 9, 5% berechnet. Wie oben gezeigt, werden höhere Zinssätze die Rentabilität erheblich beeinträchtigen.

Zweitens muss jeder Anleger, der eine Maklermarge verwendet, sein Risiko sorgfältig steuern, da immer die Möglichkeit besteht, dass ein Wertverlust des zugrunde liegenden Wertpapiers einen Margin Call und einen erzwungenen Verkauf auslösen kann. Margin Calls treten auf, wenn das Eigenkapital auf 30% bis 35% des Wertes des Kontos fällt, was einem maximalen Verschuldungsgrad von etwa dem 3, 0-fachen entspricht. (Hinweis: Margin = 100 / Hebel).

Während die meisten Brokerage-Konten es Anlegern ermöglichen, Wertpapiere mit einer Margin von 50% zu kaufen, was einer Hebelquote von 2, 0 entspricht, würde es zu diesem Zeitpunkt nur einen Verlust von ungefähr 25% erfordern, um einen Margin-Call auszulösen. Um diese Gefahr zu vermeiden, würden sich die meisten Anleger für niedrigere Verschuldungsquoten entscheiden. Daher kann das praktische Limit nur das 1, 6-fache oder das 1, 5-fache betragen, da ein Anleger auf dieser Ebene einen Verlust von 40% bis 50% verkraften kann, bevor er einen Margin Call erhält.

Gedeckte Calls mit Index-Futures

Ein Terminkontrakt bietet die Möglichkeit, ein Wertpapier für einen festgelegten Preis in der Zukunft zu kaufen, und dieser Preis beinhaltet Kapitalkosten in Höhe des Broker-Call-Satzes abzüglich der Dividendenrendite.

Futures sind Wertpapiere, die in erster Linie für institutionelle Anleger bestimmt sind, aber Privatanlegern zunehmend zur Verfügung stehen.

Da ein Terminkontrakt eine gehebelte Long-Investition mit günstigen Kapitalkosten ist, kann er als Grundlage für eine Covered-Call-Strategie verwendet werden. Der Anleger kauft einen Index-Future und verkauft dann die entsprechende Anzahl monatlicher Call-Option-Kontrakte auf denselben Index. Aufgrund der Art der Transaktion kann der Broker die langen Terminkontrakte als Sicherheit für die gedeckten Anrufe verwenden.

Die Mechanismen beim Kauf und Halten eines Terminkontrakts unterscheiden sich jedoch erheblich von denen beim Halten von Aktien auf einem Einzelhandelskonto. Anstatt das Eigenkapital auf einem Konto zu halten, wird ein Geldkonto als Sicherheit für den Index-Future geführt und Gewinne und Verluste werden an jedem Markttag ausgeglichen.

Der Vorteil besteht in einer höheren Verschuldungsquote, die bei breiten Indizes häufig das 20-fache beträgt, was zu einer enormen Kapitaleffizienz führt. Der Anleger muss jedoch sicherstellen, dass er über eine ausreichende Marge verfügt, um seine Positionen zu halten, insbesondere in Zeiten mit hohem Marktrisiko.

Da Terminkontrakte für institutionelle Anleger konzipiert sind, sind die mit ihnen verbundenen Dollarbeträge hoch. Wenn der S & P 500-Index beispielsweise mit 1.400 gehandelt wird und ein Terminkontrakt auf den Index dem 250-fachen des Indexwerts entspricht, entspricht jeder Kontrakt einer gehebelten Investition in Höhe von 350.000 USD. Für einige Indizes, einschließlich des S & P 500 und des Nasdaq, sind Miniverträge in kleineren Größen erhältlich.

LEAPS Überwachte Anrufe

Eine andere Option ist die Verwendung einer LEAPS-Anrufoption als Sicherheit für den gedeckten Anruf. Eine LEAPS-Option ist eine Option mit einem Verfallsdatum von mehr als neun Monaten. Der LEAPS-Call wird für das zugrunde liegende Wertpapier gekauft, und Short Calls werden jeden Monat verkauft und unmittelbar vor dem Ablaufdatum zurückgekauft. Zu diesem Zeitpunkt wird der nächste monatliche Verkauf gestartet und der Vorgang wiederholt sich bis zum Ablauf der LEAPS-Position.

Die Kosten der LEAPS-Option werden wie bei jeder anderen Option durch Folgendes bestimmt:

• der innere Wert
• der Zinssatz
• die Zeit bis zum Ablaufdatum
• die geschätzte langfristige Volatilität des Wertpapiers

Auch wenn LEAPS-Call-Optionen aufgrund ihres hohen Zeitwerts teuer sein können, sind die Kosten in der Regel geringer als der Kauf des zugrunde liegenden Wertpapiers am Gewinn.

Da das Ziel des Anlegers darin besteht, den Zeitverfall so gering wie möglich zu halten, wird die LEAPS-Call-Option im Allgemeinen tief im Geld gekauft, und dies erfordert, dass eine gewisse Cash-Marge eingehalten wird, um die Position zu halten. Wenn der S & P 500 ETF beispielsweise zu 130 USD gehandelt wird, wird eine zweijährige LEAPS-Call-Option mit einem Ausübungspreis von 100 USD gekauft und eine Cash-Margin von 30 USD gehalten. Anschließend wird ein einmonatiger Call mit einem Ausübungspreis von 130 USD verkauft. dh am Geld.

Durch den Verkauf der LEAPS-Call-Option zum Verfallsdatum kann der Anleger davon ausgehen, dass die Wertsteigerung des zugrunde liegenden Wertpapiers während der Haltedauer (im obigen Beispiel zwei Jahre) abzüglich etwaiger Zinsaufwendungen oder Absicherungskosten erfasst wird. Anleger, die eine LEAPS-Option halten, sollten sich jedoch bewusst sein, dass ihr Wert aufgrund von Änderungen der Volatilität erheblich von dieser Schätzung abweichen kann.

Wenn der Index im nächsten Monat plötzlich 15 US-Dollar zulegt, muss die Short Call-Option vor ihrem Ablaufdatum zurückgekauft werden, damit eine weitere Option geschrieben werden kann. Darüber hinaus werden die Anforderungen an die Cash Margin um 15 USD steigen. Das unvorhersehbare Timing der Cashflows kann die Implementierung einer Covered-Call-Strategie mit LEAPS-Komplex erschweren, insbesondere in volatilen Märkten.

Die Quintessenz

Leveraged Covered Call-Strategien können verwendet werden, um Gewinne aus einer Investition zu ziehen, wenn zwei Bedingungen erfüllt sind:

1. Die implizite Volatilität der Call-Optionen muss ausreichen, um potenzielle Verluste zu berücksichtigen.
2. Die Rendite der zugrunde liegenden Covered-Call-Strategie muss höher sein als die Kosten des Fremdkapitals.

Ein Privatanleger kann eine Leveraged-Covered-Call-Strategie auf einem Standard-Broker-Margin-Konto implementieren, vorausgesetzt, der Margin-Zinssatz ist niedrig genug, um Gewinne zu erzielen, und eine niedrige Leverage-Ratio wird beibehalten, um Margin-Calls zu vermeiden. Für institutionelle Anleger sind Terminkontrakte die bevorzugte Wahl, da sie eine höhere Hebelwirkung, niedrige Zinssätze und größere Kontraktgrößen bieten.

LEAPS-Call-Optionen können auch als Grundlage für eine Covered-Call-Strategie verwendet werden und stehen Privatanlegern und institutionellen Anlegern in großem Umfang zur Verfügung. Die Schwierigkeit bei der Prognose von Ein- und Auszahlungen aus Prämien, Rückkäufen von Call-Optionen und geänderten Anforderungen an die Cash-Margin macht es jedoch zu einer relativ komplexen Strategie, die ein hohes Maß an Analyse und Risikomanagement erfordert.