Corporate Cash Flow: Das Wesentliche verstehen

Wenn ein Unternehmen einen Gewinn von 1 Milliarde US-Dollar ausweist, bedeutet dies nicht unbedingt, dass es so viel Bargeld auf der Bank hat. Der Abschluss basiert auf einer periodengerechten Rechnungslegung, die nicht zahlungswirksame Posten berücksichtigt. In den Abschlüssen werden nicht zahlungswirksame Posten berücksichtigt, um die finanzielle Gesundheit eines Unternehmens genauer widerzuspiegeln.

Die periodengerechte Bilanzierung kann jedoch zu Buchhaltungslärm führen, der häufig am besten für eine genauere Bestimmung der von einem Unternehmen generierten liquiden Mittel geeignet ist. Die Kapitalflussrechnung schafft Klarheit. So interpretieren Sie die Kapitalflussrechnung.

Was ist Cashflow?

Bei Geschäften dreht sich alles um Handel, den Wertaustausch zwischen zwei oder mehr Parteien, und Bargeld ist das Kapital, das zur Teilnahme am Wirtschaftssystem erforderlich ist. Einige Branchen sind zwar zahlungsmittelintensiver als andere, aber auf lange Sicht kann kein Unternehmen überleben, ohne einen positiven Cashflow pro Aktie für seine Aktionäre zu erwirtschaften. Für einen positiven Cashflow müssen die langfristigen Mittelzuflüsse eines Unternehmens die langfristigen Mittelabflüsse übersteigen.

Ein Abfluss von Bargeld tritt auf, wenn ein Unternehmen (physisch oder elektronisch) Gelder an eine andere Partei überweist. Es könnte eine Überweisung vorgenommen werden, um Mitarbeiter, Lieferanten und Gläubiger zu bezahlen. langfristige Vermögenswerte und Investitionen zu erwerben; oder für Rechtskosten und Rechtsstreitigkeiten bezahlen. Es ist wichtig zu beachten, dass gesetzliche Wertübertragungen durch Schulden - ein Kauf auf Kredit - erst dann als Mittelabfluss verbucht werden, wenn das Geld tatsächlich die Hände des Unternehmens verlässt.

Ein Mittelzufluss ist das Gegenteil; es ist jede Überweisung von Geld, die in den Besitz des Unternehmens gelangt. In der Regel stammen die meisten Mittelzuflüsse eines Unternehmens von Kunden, Kreditgebern (wie Banken oder Anleihegläubigern) und Anlegern, die Aktien von dem Unternehmen kaufen. Gelegentlich stammen die Zahlungsströme aus rechtlichen Vergleichen oder dem Verkauf von Unternehmensimmobilien oder -ausrüstungen.

Cash Flow versus Ertrag

Es wird unterschieden zwischen Rentabilität und positiven Cashflow-Transaktionen. Nur weil ein Unternehmen Geld einbringt, heißt das noch lange nicht, dass es Gewinn macht (und umgekehrt).

Gewinne können auch bei positivem Cashflow negativ sein.

Zum Beispiel, wenn ein produzierendes Unternehmen eine geringe Produktnachfrage hat und daher beschließt, die Hälfte seiner Fabrikausrüstung zu Liquidationspreisen zu verkaufen. Das Unternehmen erhält vom Käufer Bargeld für die gebrauchten Geräte, verliert jedoch beim Verkauf Geld: Das Unternehmen würde die Geräte lieber zur Herstellung von Produkten und zur Erzielung eines Betriebsgewinns verwenden.

Da eine geringe Nachfrage eine zusätzliche Herstellung ausschließt, besteht die zweitbeste Option darin, die Ausrüstung zu Preisen zu verkaufen, die weit unter den Preisen liegen, die das Unternehmen für die Ausrüstung bezahlt hat. In dem Jahr, in dem die Ausrüstung verkauft wird, würde das Unternehmen einen signifikanten positiven Cashflow ausweisen, aber das aktuelle und zukünftige Ertragspotenzial wäre gering. Da der Cashflow positiv und die Rentabilität negativ sein kann, sollten Anleger die Gewinn- und Verlustrechnung in Verbindung mit der Kapitalflussrechnung analysieren.

Die zentralen Thesen

• Die Kapitalflussrechnung verdeutlicht den Stand des Cashflows eines Unternehmens.
• Um einen positiven Cashflow zu erzielen und den Anlegern eine Rendite zu bieten, müssen die langfristigen Mittelzuflüsse eines Unternehmens die langfristigen Mittelabflüsse übersteigen.
• Der Cashflow kann positiv sein, auch wenn die Gewinne negativ sind.
• Anleger müssen die Gewinn- und Verlustrechnung in Verbindung mit der Kapitalflussrechnung analysieren, um ein genaueres Bild der Gesundheit eines Unternehmens zu erhalten.

Was ist die Kapitalflussrechnung?

Es gibt drei wichtige Teile des Jahresabschlusses eines Unternehmens: die Bilanz, die Gewinn- und Verlustrechnung und die Kapitalflussrechnung. Die Bilanz gibt einen einmaligen Überblick über die Aktiva und Passiva eines Unternehmens. Die Gewinn- und Verlustrechnung gibt Auskunft über die Rentabilität des Geschäfts in einem bestimmten Zeitraum.

Die Kapitalflussrechnung unterscheidet sich von den anderen Abschlüssen dadurch, dass sie als Unternehmensscheckheft fungiert, das die beiden anderen Abschlüsse in Einklang bringt. In der Kapitalflussrechnung werden die Zahlungsvorgänge des Unternehmens (Zu- und Abflüsse) während des angegebenen Zeitraums erfasst. Es wird angezeigt, ob alle in der Gewinn- und Verlustrechnung verbuchten Einnahmen vereinnahmt wurden.

Gleichzeitig zeigt der Cashflow jedoch nicht unbedingt alle Ausgaben des Unternehmens an, da nicht alle Ausgaben, die dem Unternehmen entstanden sind, sofort bezahlt werden. Obwohl das Unternehmen möglicherweise Verbindlichkeiten eingegangen ist, werden Zahlungen auf diese Verbindlichkeiten erst als Mittelabfluss erfasst, wenn die Transaktion abgeschlossen ist (siehe Abschnitt "Was der Cashflow uns nicht mitteilt" weiter unten).

Das Folgende ist eine Liste der verschiedenen Bereiche der Kapitalflussrechnung und was sie bedeuten:

• Cash-Flow aus laufender Geschäftstätigkeit. In diesem Abschnitt wird der Cashflow gemessen, der durch den normalen Geschäftsbetrieb eines Unternehmens verwendet oder bereitgestellt wird. Es zeigt die Fähigkeit des Unternehmens, einen konsistenten positiven Cashflow aus laufender Geschäftstätigkeit zu generieren. Stellen Sie sich den normalen Betrieb als das Kerngeschäft vor. Die normale Geschäftstätigkeit von Microsoft besteht beispielsweise im Verkauf von Software.
• Cashflow aus Investitionstätigkeit. In diesem Bereich werden alle Barmittel aufgelistet, die für den Kauf und Verkauf von einkommensschaffenden Vermögenswerten verwendet oder bereitgestellt werden. Wenn Microsoft Unternehmen mit Gewinn oder Verlust kauft oder verkauft, werden die resultierenden Zahlen in diesen Abschnitt der Kapitalflussrechnung aufgenommen.
• Cashflow aus Finanzierungstätigkeit. In diesem Abschnitt wird der Bargeldfluss zwischen einem Unternehmen und seinen Eigentümern und Gläubigern gemessen. Negative Zahlen können bedeuten, dass das Unternehmen Schulden bedient, aber sie können auch bedeuten, dass das Unternehmen Dividendenzahlungen und Aktienrückkäufe vornimmt, die die Anleger zufrieden stellen werden.

Die wichtigen Posten der Kapitalflussrechnung

Der erste Posten, der in der Kapitalflussrechnung angegeben wird, ist der unterste Posten. Dies ist wahrscheinlich die "Nettozunahme / -abnahme von Zahlungsmitteln und Zahlungsmitteläquivalenten". In der unteren Zeile wird die Gesamtveränderung der liquiden Mittel des Unternehmens und ihrer Äquivalente (die Vermögenswerte, die sofort in liquide Mittel umgewandelt werden können) im letzten Zeitraum angegeben. Wenn Sie in der Bilanz unter Umlaufvermögen nachsehen, finden Sie liquide Mittel (CCE oder CC & E). Wenn Sie die Differenz zwischen der aktuellen CCE und der des Vorjahres oder des Vorquartals berechnen, sollten Sie dieselbe Zahl wie die Zahl am Ende der Kapitalflussrechnung haben.

In der Beispiel-Kapitalflussrechnung von Microsoft vom Juni 2004 (siehe unten) werden zum Ende des Geschäftsjahres 2003/04 rund 9, 5 Mrd. USD mehr Zahlungsmittel ausgewiesen als zu Beginn (siehe "Nettoveränderung der Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente"). Bei näherer Betrachtung wird deutlich, dass das Unternehmen im Laufe des Jahres einen negativen Mittelabfluss von 2, 7 Mrd. USD aus Investitionstätigkeit verzeichnete (siehe "Mittelabfluss aus Investitionstätigkeit"). Dieser negative Cashflow ist wahrscheinlich auf den Kauf langfristiger Investitionen zurückzuführen, die in Zukunft Gewinn bringen können.

Es ist schwierig zu bestimmen, ob ein negativer Cashflow aus Investitionstätigkeit ein positiver oder negativer Indikator ist. Diese Mittelabflüsse sind Investitionen in die künftigen Geschäftstätigkeiten des Unternehmens (oder eines anderen Unternehmens) und das Ergebnis spielt sich langfristig ab.

Der Cashflow aus laufender Geschäftstätigkeit zeigt, dass Microsoft im Rahmen seiner normalen Geschäftstätigkeit einen positiven Cashflow von 14, 6 Mrd. USD erwirtschaftet hat - ein gutes Zeichen. Beachten Sie, dass das Unternehmen seit mehreren Jahren einen ähnlichen positiven operativen Cashflow erzielt. Sollte sich diese Zahl im kommenden Jahr signifikant erhöhen oder verringern, würde dies auf eine grundlegende Änderung der Fähigkeit des Unternehmens hinweisen, Cash zu generieren.

Tiefer in den Cashflow eintauchen

Alle Unternehmen stellen im Rahmen ihres Abschlusses eine Kapitalflussrechnung zur Verfügung. Der Cashflow (Nettoveränderung der Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente) kann jedoch auch als Nettogewinn zuzüglich Abschreibungen und anderer nicht zahlungswirksamer Posten berechnet werden.

Die Primärindustrie eines Unternehmens bestimmt in der Regel die Höhe des Cashflows, der als angemessen angesehen wird. Der Vergleich des Cashflows eines Unternehmens mit Branchenkollegen oder das Benchmarking ist eine gute Methode, um den Zustand des Cashflows zu beurteilen. Ein Unternehmen, das nicht die gleiche Menge an Bargeld erwirtschaftet wie seine Wettbewerber, ist wirtschaftlich benachteiligt und erlebt einen Abschwung.

Selbst ein Unternehmen, das nach Rechnungslegungsgrundsätzen als rentabel gilt, kann scheitern, wenn nicht genügend Bargeld zur Verfügung steht, um Rechnungen zu bezahlen. Der Vergleich des erwirtschafteten Geldbetrags mit der ausstehenden Verschuldung, die als Operating Cash Flow Ratio bezeichnet wird, zeigt, dass das Unternehmen in der Lage ist, seine Darlehen und Zinszahlungen zu bedienen. Wenn ein geringfügiger Rückgang des vierteljährlichen Cashflows eines Unternehmens die Kreditzahlungen gefährden würde, trägt das Unternehmen ein höheres Risiko als ein Unternehmen mit einem höheren Cashflow.

Im Gegensatz zu den gemeldeten Einnahmen gibt es nur wenig Spielraum für Bargeldmanipulationen. Jedes Unternehmen, das Berichte bei der Securities and Exchange Commission (SEC) einreicht, muss eine Kapitalflussrechnung mit seinen Quartals- und Jahresberichten vorlegen.

Schnelle Tatsache

Ein Unternehmen kann nicht langfristig überleben, ohne einen positiven Cashflow pro Aktie für seine Aktionäre zu erwirtschaften.

Was die Kapitalflussrechnung nicht aussagt

Die Kapitalflussrechnung gibt keinen Aufschluss über den Gewinn oder Verlust während eines bestimmten Zeitraums: Die Rentabilität setzt sich aus verdienten und nicht zahlungswirksamen Posten zusammen. Dies gilt auch für Posten in der Kapitalflussrechnung wie "Geldmengenerhöhung aus Verkäufen abzüglich Aufwendungen". Dieser Artikel ist kein Indikator für den Gewinn.

Die Kapitalflussrechnung gibt nicht die gesamte Rentabilitätsgeschichte wieder und ist kein verlässlicher Indikator für das allgemeine finanzielle Wohlergehen des Unternehmens. Die Liquiditätssituation eines Unternehmens ist zwar erheblich, spiegelt jedoch nicht die gesamte Finanzlage des Unternehmens wider. Die Kapitalflussrechnung berücksichtigt keine Verbindlichkeiten und Vermögenswerte, die in der Bilanz erfasst werden. Darüber hinaus werden Forderungen und Verbindlichkeiten, von denen jede beträchtlich sein kann, in der Kapitalflussrechnung nicht berücksichtigt.

Mit anderen Worten, die Kapitalflussrechnung ist eine komprimierte Version des Scheckbuchs des Unternehmens, die einige andere Posten enthält, die sich auf die Liquidität auswirken. Im Abschnitt "Finanzierung" wird beispielsweise angezeigt, wie viel das Unternehmen für den Rückkauf oder Verkauf von Aktien ausgegeben oder eingezogen hat, wie viel Fremdkapital ausgegeben oder zurückgezahlt wurde und wie viel Dividenden das Unternehmen ausgezahlt hat.

Die Quintessenz

Die Kapitalflussrechnung ist nicht einfach. Wer auf die Kapitalflussrechnung achtet, sollte wissen, inwieweit ein Unternehmen auf die Kapitalmärkte und auf die von ihm erwirtschafteten Mittel angewiesen ist. Egal wie profitabel ein Unternehmen sein mag, wenn es nicht über genügend Bargeld verfügt, um Rechnungen zu bezahlen, ist es wahrscheinlich, dass es scheitert.

Die Investition in ein Unternehmen, das einen positiven Cashflow aufweist, ist sinnvoll, aber es gibt auch Chancen in Unternehmen, die noch keinen positiven Cashflow aufweisen. Die Kapitalflussrechnung ist einfach ein Teil des Puzzles. Die Analyse der Kapitalflussrechnung zusammen mit den anderen Aussagen ergibt eine genauere Darstellung der finanziellen Gesundheit eines Unternehmens. Wenn ein Anleger nicht weiß, worauf er in einer Kapitalflussrechnung achten muss, kann er vermeiden, Aktien zu halten, die unter einer Cashflow-Krise leiden.