Bedingte Vorauszahlungsrate (CPR)
Ein bedingter Vorauszahlungssatz (CPR) ist ein Darlehensvorauszahlungssatz, der dem Anteil des Kapitals eines Darlehenspools entspricht, von dem angenommen wird, dass er in jeder Periode vorzeitig zurückgezahlt wird. Die Berechnung dieser Schätzung basiert auf einer Reihe von Faktoren, wie z. B. den historischen Vorauszahlungssätzen für frühere Kredite, die denen im Pool ähneln, und den künftigen wirtschaftlichen Aussichten. Diese Berechnungen sind wichtig für die Bewertung von Vermögenswerten wie hypothekarisch besicherten Wertpapieren oder anderen verbrieften Kreditbündeln.
Wie berechnet man bedingte Vorauszahlungsraten (CPR)?
Die HLW kann für eine Vielzahl von Darlehen verwendet werden. Beispielsweise verwenden Hypotheken, Studentendarlehen und Pass-Through-Wertpapiere alle CPR als Schätzungen für die Vorauszahlung. In der Regel wird die HLW als Prozentsatz ausgedrückt.
CPR hilft, das Risiko einer vorzeitigen Rückzahlung eines festverzinslichen Wertpapiers vorauszusehen. Bei vorzeitiger Rückzahlung des Kapitals werden künftige Zinszahlungen für diesen Teil des Kapitals nicht geleistet, was bedeutet, dass Anleger in damit verbundene festverzinsliche Wertpapiere keine Zinszahlungen für das Kapital erhalten. Das Risiko der Vorauszahlung ist bei festverzinslichen Wertpapieren wie kündbaren Anleihen und Mortgage-Backed Securities (MBS) am größten.
Beispielsweise bedeutet ein Hypothekenpool mit einer CPR von 8%, dass für jeden Zeitraum 8% des ausstehenden Kapitals des Pools zurückgezahlt werden. Die CPR stellt die erwartete Auszahlungsrate dar, die als Prozentsatz angegeben und als Jahresrate berechnet wird. Es wird häufig für Schuldtitel wie Mortgage-Backed Securities (MBS) verwendet, bei denen eine Vorauszahlung durch die verbundenen Schuldner zu niedrigeren Renditen führen kann.
Die zentralen Thesen
- Eine bedingte Vorauszahlungsrate (CPR) gibt eine Darlehensvorauszahlungsrate an, bei der ein Pool von Darlehen, beispielsweise ein ausstehender Kapitalbetrag eines hypothekenbesicherten Wertpapiers (MBS), ausbezahlt wird.
- Je höher die CPR, desto mehr Vorauszahlungen werden erwartet und desto kürzer ist die Dauer der Note. Dies wird als Vorauszahlungsrisiko bezeichnet.
- CPR kann auf die Rate der einmaligen monatlichen Sterblichkeit (SMM) umgerechnet werden und umgekehrt.
Was sagt Ihnen die CPR?
Je höher die CPR, desto schneller zahlen die verbundenen Schuldner ihre Kredite im Voraus aus. Die HLW kann auf eine einzelne monatliche Sterblichkeitsrate (SMM) umgerechnet werden. Die SMM wird ermittelt, indem die geschuldete Gesamtschuld mit den tatsächlich erhaltenen Beträgen verglichen wird.
Eine hohe Vorauszahlungsrate bedeutet, dass die mit dem Wertpapier verbundenen Schulden schneller als das erforderliche Minimum zurückgezahlt werden. Dies weist zwar darauf hin, dass die Investition ein geringeres Risiko aufweist, da der geschuldete Betrag zurückgezahlt wird, führt dies jedoch auch zu niedrigeren Gesamtrenditen.
Beispiel für die Verwendung der HLW
Wenn beispielsweise die gesamte ausstehende Forderung für eine MBS-Anleihe 1 Million US-Dollar beträgt, beträgt die monatliche Zahlung 100.000 US-Dollar für alle damit verbundenen Hypotheken. Als die Zahlungen eingingen, belief sich die tatsächliche Gesamtsumme auf 110.000 USD, was einem SMM von 1% entspricht.
Oftmals zahlen Schuldner ihre Schulden im Voraus, um sie zu einem niedrigeren Zinssatz zu refinanzieren. In diesem Fall wird die Anleihe schneller als erwartet zurückgezahlt und an den Anleger zurückgegeben. Der Anleger muss ein neues Wertpapier auswählen, in das er investieren möchte. Dieses Wertpapier kann aufgrund der niedrigeren Zinssätze, die mit den für das jeweilige Wertpapier hinterlegten Schulden verbunden sind, eine niedrigere Rendite aufweisen.
Der Unterschied der CPR-Sätze zwischen Unternehmensanleihen und Staatsanleihen
Bei Unternehmensanleihen oder Treasury Bonds (T-Bonds) besteht kein CPR-Risiko, da diese keine Vorauszahlung zulassen. Darüber hinaus senken Investitionen in Collateralized Mortgage Obligations (CMOs) und Collateralized Debt Obligations (CDOs), die über Investmentbanken strukturiert werden, das Vorfälligkeitsrisiko.
Darüber hinaus haben diejenigen, die mit einer Tranche mit höherem Risiko verbunden sind, häufig eine längere Lebensdauer als diejenigen mit einer Tranche mit niedrigerem Risiko, was zu einer längeren Investitionsdauer führt, bevor die Rückzahlung der ursprünglichen Investition zurückkommt.