Vergleichbare Transaktion
Eine vergleichbare Transaktion (Comp-Transaktion) ist die Grundlage für eine Bewertungsmethode für ein Unternehmen, das im Rahmen eines Fusions- und Übernahmevertrags (M & A) bewertet wird. Acquirer suchen mit ihren Investmentbankern nach vergleichbaren Transaktionen - je neuer, desto besser -, bei denen Unternehmen mit einem ähnlichen Geschäftsmodell an der Bewertung des Unternehmens beteiligt waren. Je mehr Geschäftsdaten enthalten sind, desto besser ist es, eine faire Bewertung abzuleiten. Diese Bewertungsmethode kann dazu beitragen, den Markträumungspreis des Ziels, das die Aktionäre akzeptieren würden, zu approximieren.
VERGLEICHBARE TRANSAKTION AUFGLIEDERN
Die spezifische Bewertungsmetrik, die für eine vergleichbare Transaktionsanalyse allgemein verwendet wird, ist das EV-zu-EBITDA-Vielfache. EV ist der Unternehmenswert und EBITDA ist das Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen. Das EBITDA wird in der Regel auf LTM-Basis (letzte zwölf Monate) gemessen. Ein vergleichbarer Transaktionsansatz wird im Allgemeinen in Verbindung mit anderen Bewertungstechniken verwendet, einschließlich des diskontierten Cashflows, des Preis-Gewinn-Verhältnisses, des Preis-Umsatz-Verhältnisses, des Preis-Cashflow-Verhältnisses und anderer, die für eine bestimmte Branche relevant sein können. Öffentlich zugängliche Daten ermöglichen eine Schätzung der Bewertung eines Ziels. Wenn jedoch viele der in der Vergangenheit als Vergütung verwendeten Transaktionen von Privatunternehmen getätigt werden, gibt es wahrscheinlich nur begrenzte Daten, die als Richtwerte dienen.
Beispiel einer vergleichbaren Transaktion
Am 23. Mai 2017 reichten Becton, Dickinson and Company (BD) bei der SEC ein Formular S-4 für die beabsichtigte Übernahme von CR Bard, Inc. (Bard) ein. Aus der Akte ging hervor, dass Bard Goldman Sachs als Finanzberater beauftragt hatte, eine Fairness Opinion für den von BD angebotenen Preis abzugeben. Auf Seite 74 der Anmeldung wurden neun vergleichbare Transaktionen von 2011 bis 2016 aufgeführt. Da sich die Gesundheitsversorgungsbranche in den letzten Jahren stark konsolidiert hat, verfügt Goldman Sachs über umfangreiche Transaktionsdaten, die eine aussagekräftige Analyse für die Bard-Aktionäre und den Verwaltungsrat des Unternehmens ergeben, um das Übernahmeangebot von BD zu prüfen.
Der Finanzberater von Bard berechnete den Bereich der EV-LTM-EBITDA-Vielfachen der vergangenen Transaktion sowie den Medianwert. Eine vergleichbare Transaktionsanalyse war eine der Bewertungstechniken für diesen Deal (die anderen waren Multiplikatoren für Preis-Gewinn- und Preis-Gewinn-Wachstum), sie war jedoch die führende, da sie als Standard für die M & A-Praxis einer Investmentbank gilt. Obwohl es sich um eine Standardtechnik handelt, gilt sie nicht als das letzte Wort bei der Bewertung eines Zielunternehmens. In diesem Beispiel macht Goldman Sachs einen Haftungsausschluss, dass die vergleichbare Transaktionsanalyse zusammen mit den anderen Bewertungsmetrikanalysen "keine Bewertungen darstellen und nicht notwendigerweise die Preise widerspiegeln, zu denen Unternehmen oder Wertpapiere verkauft werden dürfen."
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