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Ein Carve-out ist die teilweise Veräußerung eines Geschäftsbereichs, an dem eine Muttergesellschaft Minderheitsbeteiligungen eines Tochterunternehmens an externe Investoren verkauft.
Ein Unternehmen, das eine Ausgliederung vornimmt, verkauft einen Geschäftsbereich nicht direkt, sondern verkauft stattdessen eine Beteiligung an diesem Geschäft oder spaltet das Geschäft unter Beibehaltung einer Beteiligung selbst ab. Ein Carve-out ermöglicht es einem Unternehmen, von einem Geschäftssegment zu profitieren, das möglicherweise nicht Teil seines Kerngeschäfts ist.
Im Gegensatz zu einer Ausgliederung erhält die Muttergesellschaft in der Regel einen Mittelzufluss durch eine Ausgliederung.
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Wie ein Carve-Out funktioniert
Bei einem Carve-out verkauft die Muttergesellschaft einen Teil oder alle Anteile ihrer Tochtergesellschaft im Rahmen eines Börsengangs an die Öffentlichkeit. Da die Aktien an das Publikum verkauft werden, begründet eine Ausgliederung auch eine neue Aktionärsgruppe in der Tochtergesellschaft. Eine Ausgliederung geht häufig der vollständigen Abspaltung der Tochtergesellschaft an die Aktionäre der Muttergesellschaft voraus. Damit eine solche zukünftige Abspaltung steuerfrei ist, muss sie die 80-prozentige Kontrollpflicht erfüllen, dh, dass nicht mehr als 20 Prozent der Aktien der Tochtergesellschaft im Rahmen eines Börsengangs angeboten werden können.
Ein Carve-out trennt eine Tochtergesellschaft oder einen Geschäftsbereich effektiv von ihrer Muttergesellschaft als eigenständiges Unternehmen. Die neue Organisation hat einen eigenen Verwaltungsrat und Jahresabschluss. Die Muttergesellschaft behält jedoch in der Regel die Kontrolle über das neue Unternehmen und bietet strategische Unterstützung und Ressourcen für den Geschäftserfolg.
Ein Unternehmen kann aus mehreren Gründen auf eine Ausgliederungsstrategie zurückgreifen und nicht auf eine vollständige Veräußerung, und die Aufsichtsbehörden berücksichtigen dies, wenn sie eine solche Umstrukturierung genehmigen oder ablehnen. Manchmal ist eine Geschäftseinheit stark integriert, was es dem Unternehmen erschwert, die Einheit vollständig zu verkaufen und gleichzeitig liquide zu halten. Diejenigen, die eine Investition in die Ausgliederung in Betracht ziehen, müssen überlegen, was passieren könnte, wenn das ursprüngliche Unternehmen seine Bindung an die Ausgliederung vollständig abbricht und was die Ausgliederung überhaupt erst veranlasst hat.
Die zentralen Thesen
- Bei einer Ausgliederung verkauft die Muttergesellschaft einen Teil oder alle Anteile an ihrer Tochtergesellschaft an die Öffentlichkeit durch einen Börsengang, wodurch eine Tochtergesellschaft oder ein Geschäftsbereich von ihrer Muttergesellschaft als eigenständige Gesellschaft getrennt wird.
- Da die Aktien an das Publikum verkauft werden, begründet eine Ausgliederung auch eine neue Aktionärsgruppe in der Tochtergesellschaft.
- Ein Carve-out ermöglicht es einem Unternehmen, von einem Geschäftssegment zu profitieren, das möglicherweise nicht Teil seines Kerngeschäfts ist.
Carve-Outs versus Spin-Offs
Bei einem Equity-Carve-out verkauft ein Unternehmen Anteile an einem Geschäftsbereich. Das ultimative Ziel des Unternehmens ist möglicherweise die vollständige Veräußerung seiner Interessen, möglicherweise jedoch nicht für mehrere Jahre. Die Ausgliederung des Eigenkapitals ermöglicht es dem Unternehmen, Bargeld für die Aktien zu erhalten, die es jetzt verkauft. Diese Art der Ausgliederung kann angewendet werden, wenn das Unternehmen nicht der Ansicht ist, dass ein einzelner Käufer für das gesamte Unternehmen verfügbar ist, oder wenn das Unternehmen die Kontrolle über den Geschäftsbereich behalten möchte.
Eine weitere Veräußerungsoption ist die Abspaltung. Bei dieser Strategie trennt sich das Unternehmen von einem Geschäftsbereich, indem es diesen zu einem eigenständigen Unternehmen macht. Anstatt Anteile an der Business Unit öffentlich zu verkaufen, erhalten bestehende Investoren Anteile an der neuen Gesellschaft. Die ausgegliederte Geschäftseinheit ist nun ein unabhängiges Unternehmen mit eigenen Aktionären, obwohl die ursprüngliche Muttergesellschaft möglicherweise noch eine Beteiligung hält. Zum Beispiel schloss GE im Jahr 2015 einen zweijährigen Prozess zur Trennung von Synchrony Financial (NYSE: SYF), dem größten US-amerikanischen Anbieter von Handelsmarken-Kreditkarten, in einem Spin-off von 20, 4 Milliarden US-Dollar ab.
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