Asset Backed Security - ABS vs. Collateralized Debt Obligation - CDO

Asset-Backed-Security (ABS) ist eine Art von Investition, die durch einen Schuldenpool wie Autokredite oder Eigenheimkredite abgesichert ist. Eine Collateralized Debt Obligation (CDO) ist eine Version eines ABS, die Hypotheken und andere Arten von Vermögenswerten enthalten kann.

In beiden Fällen verdient der Eigentümer eines solchen Produkts direkt oder indirekt Geld mit der Rückzahlung von Kapital und Zinsen durch den Pool von Verbrauchern, deren Kredite zur Schaffung dieser Sicherheit verpackt wurden.

Asset Backed Security - ABS

Das ABS entwickelte sich aus Mortgage-Backed Securities (MBS), die erstmals in den 1980er Jahren eingeführt wurden. Ein MBS besteht aus Hypotheken, die von den Bankinstituten verkauft werden, die sie ausgegeben haben. Eine Investmentbank oder ein anderes Finanzinstitut kauft diese Schulden und verpackt sie neu, nachdem sie nach Kategorien wie Wohnen oder Gewerbe sortiert wurden. Jedes Paket wird zu einem MBS, das von Anlegern gekauft werden kann.

Das ABS ist in ähnlicher Weise ein Pool von Vermögenswerten, aber der Pool besteht aus anderen Schulden als Hypotheken. Es kann aus Kreditkartenschulden, ausstehenden Autokrediten, Studentendarlehen oder anderen Schulden bestehen.

In beiden Fällen verdient der Investor in ein MBS oder ein ABS direkt oder indirekt Geld, wenn der Kreditnehmer die Zinsen und den Kapitalbetrag für die Kredite zurückzahlt.

Collateralized Debt Obligation - CDO

Ein CDO ist ein ABS, das von einem Zweckfahrzeug (Special Purpose Vehicle, SPV) ausgegeben wird. Die Zweckgesellschaft ist ein Unternehmen oder eine Stiftung, die speziell zur Emission dieser besicherten Schuldverschreibung gegründet wurde. Die zugrunde liegende Schuld wird manchmal einen CDO weiter klassifizieren.

• Collateralized Loan Obligations (CLOs) sind CDOs, die sich aus Bankdarlehen zusammensetzen.
• Collateralized Bond Obligations (CBOs) setzen sich aus Anleihen oder anderen CDOs zusammen.
• Strukturierte finanzbesicherte CDOs verfügen über Basiswerte von ABS-, Wohn- oder gewerblichen MBS- oder REIT-Anleihen (Real Estate Investment Trust).
• Cash-CDOs werden durch Schuldtitel am Kassamarkt besichert, während andere Kreditderivate synthetische CDOs unterstützen.

Darüber hinaus ist eine Collateralized Mortgage Obligation (CMO) eine komplexe Art von MBS. Im Gegensatz zu einem CDO basiert ein CMO nur auf MBS. Das heißt, es kann besonders stark von Zinsänderungen, vorzeitigen Rückzahlungen von Schulden und Hypothekarkreditrisiken betroffen sein.

CDOs und CMOs richten sich an institutionelle Anleger, nicht an Einzelpersonen.

In einer GMO können Zins- und Tilgungszahlungen in Abhängigkeit vom Risiko der Hypotheken in verschiedene Wertpapierklassen unterteilt werden.

In einem CDO werden jedoch Instrumente mit unterschiedlichen Bonitäts- und Renditegraden in mindestens drei Chargen zusammengefasst, die als Tranchen bezeichnet werden und jeweils den gleichen Reifegrad aufweisen. Die Aktientranchen zahlen die höchste Rendite, weisen jedoch die niedrigste Bonität auf. Die Senior-Tranchen bieten die beste Bonität, aber die niedrigste Rendite. Die Mezzanine-Tranchen liegen in Bezug auf Bonität und Rendite irgendwo zwischen den Aktien- und Senior-Tranchen.

Besondere Überlegungen

Das Thema Mortgage-Backed Securities und Collateralized Debt Obligations kann nicht ohne Bezug auf die Finanzkrise von 2008 aufgegriffen werden, die hauptsächlich durch den Wertverfall von Mortgage-Backed Securities verursacht wurde, die durch Subprime-Hypotheken besichert sind.

Die Immobilienpreisblase wurde durch Subprime-Kredite gespeist. Diese Subprime-Hypotheken wurden verpackt und weiterverkauft, um neu verpackt und an Institute weiterverkauft zu werden. Mit dem Platzen der Blase gerieten die Hausbesitzer in Zahlungsverzug, und die Wertpapiere, aus denen die Rückzahlung dieser Kredite resultierte, brachen im Wert ein.

Die Finanzkrise löste sich schließlich auf und bis 2011 war der Markt für hypothekarisch besicherte Wertpapiere wieder in eine Art Normalität zurückgekehrt.

Die zentralen Thesen

• Ein ABS ist eine Art von Anlage, die eine Rendite bietet, die auf der Rückzahlung von Schulden eines Pools von Verbrauchern basiert.
• Ein CDO ist eine Version eines ABS, die Hypothekenschulden sowie andere Arten von Schulden enthalten kann.
• Diese Arten von Anlagen werden hauptsächlich an Institute und nicht an einzelne Anleger vermarktet.