Eine Einführung in die Wertpapiermarktstrukturen

Der globale Wertpapiermarkt hat sich im Laufe der Jahre ständig weiterentwickelt, um den Bedürfnissen von Händlern und Anlegern gleichermaßen besser gerecht zu werden. Händler benötigen liquide Märkte mit minimalen Transaktions- und Verzögerungskosten sowie Transparenz und sicherem Abschluss der Transaktion. Basierend auf diesen Kernanforderungen sind eine Handvoll Wertpapiermarktstrukturen zu den dominierenden Strukturen für die Abwicklung von Handelsgeschäften in der Welt geworden.

Aktienmärkte

Aktienmärkte sind elektronische Börsensysteme, in denen Käufer und Verkäufer Transaktionen mit bestimmten Market Makern oder Händlern abwickeln. Diese Struktur gibt nur die Geld- und Briefkurse für bestimmte Aktien an, die Händler zum Handel bereit sind.

In einer rein börsengetriebenen Marktstruktur müssen Händler direkt mit Händlern interagieren, die Liquidität auf dem Markt bereitstellen. Deshalb eignet sich diese Struktur gut für illiquide Märkte. Händler können Wertpapiere mit Liquidität versorgen, indem sie einen Bestand an dünn gehandelten oder in geringen Mengen gehandelten Wertpapieren führen. Durch die Bereitstellung von Liquidität verdienen Händler Geld mit der Spanne zwischen Geld- und Briefkursen. Um Gewinne zu generieren, versuchen sie, am Geldkurs niedrig zu kaufen und am Briefkurs hoch zu verkaufen und haben einen hohen Umsatz.

Da Händler die von ihnen angegebenen Geld- und Briefkurse einhalten müssen, ist die Orderausführung bei Trades garantiert. Einige Händler weigern sich jedoch, Geschäfte abzuschließen, da sie möglicherweise nur mit speziellen Kunden wie institutionellen Kunden zusammenarbeiten.

Diese Marktstruktur ist häufig in außerbörslichen Märkten (OTC-Märkten) wie Anleihenmärkten, Devisenmärkten und einigen Aktienmärkten anzutreffen. Nasdaq und London SEAQ (automatisierte Notierung an der Börse) sind zwei Beispiele für Aktienmärkte, die ihre Wurzeln in einer kursgesteuerten Marktstruktur haben. Bemerkenswerterweise enthält die Nasdaq-Struktur auch Aspekte eines auftragsgesteuerten Marktes.

Kursgesteuerte Märkte werden auch als Händlermärkte oder preisgesteuerte Märkte bezeichnet.

Auftragsorientierte Märkte

In auftragsgesteuerten Märkten geben Käufer und Verkäufer die Preise und Beträge der Wertpapiere, mit denen sie handeln möchten, eher selbst als über einen Mittelsmann wie einen kursgesteuerten Markt bekannt.

Die meisten auftragsgesteuerten Märkte basieren auf einem Auktionsprozess, bei dem Käufer nach den niedrigsten Preisen und Verkäufer nach den höchsten Preisen suchen. Eine Übereinstimmung zwischen diesen beiden Parteien führt zu einer Geschäftsausführung. Die Orderausführung in dieser Marktstruktur ist nicht garantiert, da Händler nicht verpflichtet sind, die von ihnen angegebenen Geld- oder Briefkurse einzuhalten. Die Preisfindung richtet sich nach der Limit Order der Händler in dem jeweiligen Wertpapier.

Es gibt zwei Haupttypen von auftragsgesteuerten Märkten, eine Call-Auktion und einen kontinuierlichen Auktionsmarkt. Auf einem Call-Auction-Markt werden Bestellungen tagsüber gesammelt und zu festgelegten Zeiten findet eine Auktion statt, um den Preis zu bestimmen. Ein kontinuierlicher Markt ist jedoch während der Handelszeiten ständig in Betrieb, und Trades werden ausgeführt, sobald eine Kauf- und Verkaufsorder übereinstimmt.

Der größte Vorteil eines auftragsgesteuerten Marktes in liquiden Märkten ist die große Anzahl von Händlern, die bereit sind, Wertpapiere zu kaufen und zu verkaufen. Je mehr Händler sich auf einem Markt befinden, desto wettbewerbsfähiger werden die Preise. Dies führt theoretisch zu besseren Preisen für Händler. Transparenz ist auch ein großer Vorteil, da Investoren Zugriff auf das gesamte Orderbuch haben. Dies ist die elektronische Liste der Kauf- und Verkaufsaufträge für ein bestimmtes Wertpapier. Der größte Nachteil dieser Struktur ist, dass die Liquidität in Wertpapieren mit wenigen Händlern schlecht sein kann.

Die Toronto Stock Exchange (TSX) in Kanada ist ein Beispiel für einen auftragsgesteuerten Markt.

Hybridmärkte

Die dritte Marktstruktur, die wir in dieser Liste untersuchen, ist der Hybridmarkt, auch als gemischte Marktstruktur bekannt. Es kombiniert Funktionen eines kursgesteuerten Marktes und eines auftragsgesteuerten Marktes und kombiniert ein traditionelles Floor-Broker-System mit einer elektronischen Handelsplattform - letztere ist viel schneller.

Die Wahl liegt bei den Investoren, wie sie Geschäfte tätigen und ihre Handelsaufträge erteilen. Die Entscheidung für ein automatisiertes elektronisches System bedeutet viel schnellere Abschlüsse, die weniger als eine Sekunde in Anspruch nehmen können. Von Brokern initiierte Trades aus dem Handel können jedoch länger dauern - manchmal bis zu neun Sekunden.

Die New York Stock Exchange (NYSE) ist einer der weltweit führenden Hybridmärkte. Ursprünglich eine Börse, die es menschlichen Brokern ermöglichte, manuell auf dem Parkett zu handeln, ging sie nach 2007 darüber hinaus und ermöglichte den elektronischen Handel der meisten Aktien. Broker können noch immer manuell Geschäfte tätigen, aber der Großteil der heutigen Geschäfte wird über die elektronischen Systeme der Börse abgewickelt. Die NYSE nutzt weiterhin Händler, um Liquidität für den Fall geringer Liquiditätsperioden bereitzustellen.

Vermittelte Märkte

Die endgültige Marktstruktur, auf die wir in diesem Artikel eingehen, ist der Maklermarkt. In diesem Markt agieren Makler oder Agenten als Zwischenhändler, um Käufer oder Gegenparteien für eine Transaktion zu finden. In diesem Markt muss der Broker normalerweise über ein gewisses Maß an Fachwissen verfügen, um den Verkauf oder Handel abzuschließen.

Wenn ein Kunde seinen Broker auffordert, einen Auftrag zu erfüllen, durchsucht der Broker sein Netzwerk nach einem geeigneten Handelspartner. Vermittelte Märkte werden häufig nur für Wertpapiere ohne öffentlichen Markt verwendet, z. B. eindeutige oder illiquide Wertpapiere oder beides. Übliche Verwendungszwecke der vermittelten Märkte sind große Blockgeschäfte mit Anleihen oder illiquiden Aktien.

Der direkte Immobilienmarkt ist auch ein gutes Beispiel für einen Maklermarkt. Dieser Markt enthält Vermögenswerte, die relativ einzigartig und illiquide sind. Kunden benötigen in der Regel die Unterstützung von Immobilienmaklern, um Käufer für ihr Haus zu finden. In diesen Märkten wäre ein Händler nicht in der Lage, einen Bestand des Vermögenswerts zu halten, wie in einem kursgesteuerten Markt, und die Illiquidität und die geringe Häufigkeit von Transaktionen auf dem Markt würden auch einen auftragsgesteuerten Markt unmöglich machen.

Die Quintessenz

Es gibt verschiedene Arten von Marktstrukturen, nur weil Händler und Investoren unterschiedliche Bedürfnisse haben. Die Art der Marktstruktur kann sehr wichtig für die Bestimmung der Gesamttransaktionskosten eines großen Handels sein. Dies kann sich auch auf die Rentabilität eines Handels auswirken. Darüber hinaus funktioniert die Strategie bei der Entwicklung von Handelsstrategien manchmal nicht in allen Marktstrukturen. Die Kenntnis dieser unterschiedlichen Marktstrukturen kann Ihnen helfen, den besten Markt für Ihre Trades zu ermitteln.