Verbessern Sie Ihr Portfolio mit Alpha und Beta

Wenn ein Anleger ein einzelnes Portfolio in zwei Portfolios, ein Alpha-Portfolio und ein Beta-Portfolio, aufteilt, hat er mehr Kontrolle über die gesamte Kombination von Risiken, denen er ausgesetzt ist. Indem Sie Ihr Engagement in Alpha und Beta individuell auswählen, können Sie die Rendite steigern, indem Sie das gewünschte Risikoniveau in Ihrem Gesamtportfolio konsistent beibehalten. Lesen Sie weiter, um zu erfahren, wie dies für Sie funktionieren kann. (Siehe auch: "Hinzufügen von Alpha ohne Risiko.")

Die ABCs

Bevor wir beginnen, müssen Sie einige Schlüsselbegriffe und -konzepte verstehen, nämlich Alpha, Beta, systematisches Risiko und idiosynkratisches Risiko.

• Beta ist die aus einem Portfolio erzielte Rendite, die auf die Gesamtmarktrendite zurückgeführt werden kann. Die Exposition gegenüber Beta entspricht der Exposition gegenüber systematischen Risiken.
• Alpha ist der Teil der Rendite eines Portfolios, der nicht auf Marktrenditen zurückzuführen ist und daher von diesen unabhängig ist. Die Exposition gegenüber Alpha entspricht der Exposition gegenüber einem eigenwilligen Risiko.
• Das systematische Risiko ist das Risiko, das sich aus einer Investition in ein Wertpapier auf dem Markt ergibt. Die Höhe des systematischen Risikos eines einzelnen Wertpapiers hängt davon ab, wie korreliert es mit dem Gesamtmarkt ist. Dies wird quantitativ durch die Beta-Exposition dargestellt.
• Das eigenwillige Risiko ist das Risiko, das durch die Anlage in ein einzelnes Wertpapier (oder eine einzelne Anlageklasse) entsteht. Das Ausmaß des idiosynkratischen Risikos einer einzelnen Sicherheit hängt in hohem Maße von ihren eigenen einzigartigen Merkmalen ab. Dies wird quantitativ durch die Alpha-Exposition dargestellt. (Hinweis: Eine einzelne Alpha-Position hat ein eigenes eigenständiges Risiko. Wenn ein Portfolio mehr als eine Alpha-Position enthält, spiegelt das Portfolio das eigenständige Risiko jeder Alpha-Position zusammen wider.)

Alpha-Beta-Framework

Diese Messung der Portfolioerträge wird als Alpha-Beta-Framework bezeichnet. Mit der linearen Regressionsanalyse wird eine Gleichung abgeleitet, indem die Rendite des Portfolios mit der Rendite des Marktes im selben Zeitraum verglichen wird. Die aus der Regressionsanalyse berechnete Gleichung ist eine einfache Liniengleichung, die am besten zu den Daten passt. Die Steigung der Linie, die sich aus dieser Gleichung ergibt, ist das Beta des Portfolios, und der y-Achsenabschnitt (der Teil, der nicht durch Marktrenditen erklärt werden kann) ist das Alpha, das generiert wurde. (Informationen hierzu finden Sie unter "Beta: Messung von Preisschwankungen".)

Die Beta-Belichtungskomponente

Ein Portfolio, das aus mehreren Aktien besteht, ist inhärent mit einem Beta-Risiko verbunden. Das Beta-Exposure in einem einzelnen Wertpapier ist über einen bestimmten Zeitraum kein fester Wert. Dies führt zu einem systematischen Risiko, das nicht auf einem konstanten Wert gehalten werden kann. Durch die Trennung der Beta-Komponente kann ein Anleger ein kontrolliertes Beta-Exposure gemäß seiner eigenen Risikotoleranz halten. Dies trägt zur Verbesserung der Portfoliorenditen bei, indem konsistentere Portfoliorenditen erzielt werden.

Alpha und Beta setzen Portfolios einem eigenwilligen Risiko bzw. einem systematischen Risiko aus. Dies ist jedoch nicht unbedingt eine negative Sache. Der Grad des Risikos, dem ein Anleger ausgesetzt ist, korreliert mit dem zu erwartenden Ertragspotenzial.

Bevor Sie ein Beta-Exposure festlegen können, müssen Sie zunächst einen Index auswählen, der Ihrer Meinung nach den Gesamtmarkt darstellt. Der gesamte Aktienmarkt wird normalerweise durch den S & P 500 Index abgebildet. Dies ist der am häufigsten verwendete Index zur Messung der Marktbewegung, da er eine Vielzahl von Anlageoptionen bietet.

Wenn Sie der Meinung sind, dass der S & P 500 den Markt als Ganzes nicht genau darstellt, finden Sie eine Reihe weiterer Indizes, die möglicherweise besser zu Ihnen passen. Es gibt jedoch eine Einschränkung, da viele der anderen Indizes nicht über die vielfältigen Anlagemöglichkeiten verfügen, die der S & P 500 bietet. Dies beschränkt Personen normalerweise darauf, den S & P 500-Index zu verwenden, um eine Beta-Exposition zu erhalten.

Nachdem Sie einen Index ausgewählt haben, müssen Sie ein gewünschtes Beta-Exposure für Ihr Portfolio auswählen. Wenn Sie 50% Ihres Kapitals in einen S & P 500 Index-Fonds investieren und den Rest in bar halten, hat Ihr Portfolio ein Beta von 0, 5. Wenn Sie 70% Ihres Kapitals in einen S & P 500 Index-Fonds investieren und den Rest in bar halten, beträgt Ihr Portfolio-Beta 0, 7. Dies liegt daran, dass der S & P 500 den Gesamtmarkt darstellt, was bedeutet, dass er ein Beta von 1 haben wird.

Die Auswahl eines Beta-Exposures ist sehr individuell und hängt von vielen Faktoren ab. Wenn ein Manager mit einer Art Marktindex verglichen würde, würde sich dieser Manager wahrscheinlich für ein hohes Beta-Exposure entscheiden. Wenn der Manager eine absolute Rendite anstrebt, würde er sich wahrscheinlich für ein eher geringes Beta-Exposure entscheiden.

Wege zur Beta-Exposition

Es gibt drei grundlegende Möglichkeiten, um ein Beta-Exposure zu erzielen: Kaufen Sie einen Indexfonds, kaufen Sie einen Futures-Kontrakt oder kaufen Sie eine Kombination aus einem Indexfonds und Futures-Kontrakten.

Jede Option hat Vor- und Nachteile. Wenn der Manager einen Indexfonds verwendet, um ein Beta-Exposure zu erzielen, muss er eine große Menge an Barmitteln verwenden, um die Position zu ermitteln. Der Vorteil ist jedoch, dass es beim Kauf eines Indexfonds selbst keinen begrenzten Zeithorizont gibt. Wenn ein Anleger Index-Futures kauft, um ein Beta-Exposure zu erzielen, benötigt er nur einen Teil der liquiden Mittel, um die Position in der gleichen Größe zu kontrollieren, in der er den Index selbst kauft. Der Nachteil ist, dass für einen Futures-Kontrakt ein Abrechnungsdatum gewählt werden muss und dieser Umsatz höhere Transaktionskosten verursachen kann. (Weitere Informationen zu Indizes finden Sie unter "Indexinvestitionen".)

Die Alpha-Komponente

Damit eine Anlage als reines Alpha betrachtet werden kann, muss ihre Rendite völlig unabhängig von der Rendite sein, die dem Beta zugeschrieben wird. Einige Strategien, die die Definition von reinem Alpha veranschaulichen, sind statistische Arbitrage, aktienneutrale abgesicherte Strategien und der Verkauf von Liquiditätsprämien auf dem Rentenmarkt.

Einige Portfoliomanager verwenden ihre Alpha-Portfolios, um einzelne Aktien zu kaufen. Diese Methode ist kein reines Alpha, sondern die Fähigkeit des Managers bei der Aktienauswahl. Dies führt zu einer positiven Alpha-Rendite, wird jedoch als "verdorbenes Alpha" bezeichnet. Dies ist aufgrund des mit dem Kauf des einzelnen Aktienkapitals einhergehenden Beta-Risikos, das diese Rendite davon abhält, reines Alpha zu sein, verschmutzt.

Einzelne Anleger, die versuchen, diese Strategie zu replizieren, werden feststellen, dass das letztgenannte Szenario der Erzeugung von verdorbenem Alpha die bevorzugte Ausführungsmethode ist. Dies ist auf die Unfähigkeit zurückzuführen, in professionell geführte private Fonds (gelegentlich als Hedge-Fonds bezeichnet) zu investieren, die auf reine Alpha-Strategien spezialisiert sind. (Weitere Informationen zu Hedgefonds finden Sie unter "Eine kurze Geschichte des Hedgefonds".)

Es gibt eine Debatte darüber, wie dieses Alpha-Portfolio zugeteilt werden soll. Eine Methode besagt, dass ein Portfoliomanager eine große Alpha-Wette mit dem Kapital des Alpha-Portfolios abschließen sollte, das für die Alpha-Generierung vorgesehen ist. Dies würde zum Kauf einer einzigen Einzelinvestition führen und den gesamten im Alpha-Portfolio festgelegten Kapitalbetrag verbrauchen.

Bei den Anlegern gibt es jedoch einige Meinungsverschiedenheiten, da manche sagen, eine einzelne Alpha-Anlage sei zu riskant, und ein Manager sollte aus Gründen der Risikostreuung zahlreiche Alpha-Positionen halten. (Lesen Sie weiter über Alpha in "Grundlegendes zu Volatilitätsmessungen".)

Die Quintessenz

Einige fragen sich vielleicht, warum Sie ein Beta-Exposure in einem Portfolio haben möchten. Denn wenn Sie vollständig in reine Alpha-Quellen investieren und sich nur den unkorrelierten Erträgen aussetzen könnten, wenn Sie einem rein eigenwilligen Risiko ausgesetzt wären, würden Sie dies nicht tun? Der Grund liegt in den Vorteilen der passiven Erfassung von Gewinnen auf lange Sicht, die in der Vergangenheit mit einem Beta-Exposure erzielt wurden.

Um mehr Kontrolle über das Gesamtrisiko zu haben, dem ein Anleger in einem Gesamtportfolio ausgesetzt ist, muss er dieses Portfolio in zwei Portfolios aufteilen: ein Alpha-Portfolio und ein Beta-Portfolio. Ab hier muss der Anleger entscheiden, welches Beta-Exposure am vorteilhaftesten ist. Das überschüssige Kapital aus dieser Entscheidung wird dann in einem separaten Alpha-Portfolio verwendet, um das beste Alpha-Beta-Framework zu erstellen.