5 Gängige Handelsmultiplikatoren für die Öl- und Gasbewertung

Analysten im Öl- und Gassektor verwenden fünf Multiplikatoren, um eine bessere Vorstellung davon zu erhalten, wie sich die Unternehmen in der Branche gegen die Konkurrenz behaupten.

Ein grundlegendes Verständnis dieser weit verbreiteten Multiples ist eine gute Einführung in die Grundlagen des Öl- und Gassektors.

EV / EBITDA

Bei diesen Akronymen handelt es sich vollständig um den Unternehmenswert im Vergleich zum Ergebnis vor Zinsen, Steuern, Abschreibungen und Amortisationen. Es wird auch als Enterprise Multiple bezeichnet. Dieses Vielfache wird verwendet, um den Wert eines Öl- und Gasunternehmens zu bestimmen.

Einer der Hauptvorteile des EV / EBITDA-Verhältnisses gegenüber dem bekannteren Kurs-Gewinn-Verhältnis (P / E) und dem Kurs-Cashflow-Verhältnis (P / CF) besteht darin, dass es von der Kapitalstruktur eines Unternehmens nicht beeinflusst wird . Wenn ein Unternehmen mehr Aktien ausgeben würde, würde dies das Ergebnis je Aktie verringern, wodurch das KGV erhöht und das Unternehmen teurer aussehen würde. Das EV / EBITDA-Verhältnis würde sich jedoch nicht ändern.

Wenn ein Unternehmen einen hohen Verschuldungsgrad hat, ist das P / CF-Verhältnis niedrig, wohingegen das EV / EBITDA-Verhältnis das Unternehmen durchschnittlich oder reich aussehen lässt.

Das EV / EBITDA-Verhältnis vergleicht das schuldenfreie Öl- und Gasgeschäft mit dem EBITDA. Dies ist eine wichtige Messgröße, da Öl- und Gasunternehmen in der Regel hohe Schulden haben und der EV die Kosten für die Rückzahlung enthält. Das EBITDA misst das Ergebnis vor Zinsen.

Eine Variation des EV / EBITDA-Verhältnisses ist das EV / Ergebnis vor Zinsen, Steuern, Abschreibungen, Depletion, Amortisation und Exploration Expense Ratio (EBITDAX). Der EBITDAX ist das EBITDA vor Explorationskosten für erfolgreiche Bemühungen. In den USA wird es häufig verwendet, um unterschiedliche Bilanzierungsmethoden für Explorationskosten zu standardisieren, die aus der Vollkostenmethode oder der Erfolgsmethode bestehen.

Explorationskosten sind in der Regel in den Abschlüssen als Explorations-, Abbruch- und Trockenlochkosten enthalten. Sonstige nicht zahlungswirksame Aufwendungen, die wieder hinzuzurechnen sind, sind Wertminderungen, die Bildung von Rückbauverpflichtungen und latente Steuern.

Eine niedrige Quote weist darauf hin, dass das Unternehmen möglicherweise unterbewertet ist. Es ist nützlich für grenzüberschreitende Vergleiche, da es die verzerrenden Auswirkungen unterschiedlicher Steuern für jedes Land ignoriert.

Dieses Vielfache wird auch häufig verwendet, um Übernahmekandidaten zu finden, was im Öl- und Gassektor üblich ist. Je niedriger das Vielfache, desto besser, und im Vergleich zu seinen Mitbewerbern kann das Unternehmen als unterbewertet eingestuft werden, wenn das Vielfache niedrig ist.

EV / BOE / D

Dies ist der Unternehmenswert im Vergleich zur täglichen Produktion. Dies wird auch als Preis pro fließendem Barrel bezeichnet und ist eine wichtige Messgröße, die von vielen Öl- und Gasanalysten verwendet wird. Bei dieser Messung wird der Unternehmenswert (Marktkapitalisierung + Verschuldung - Bargeld) durch Barrel Öläquivalent pro Tag oder BOE / D dividiert.

Alle Öl- und Gasunternehmen melden die Produktion in BOE. Wenn das Vielfache im Vergleich zu den Mitbewerbern des Unternehmens hoch ist, wird es mit einer Prämie gehandelt. Wenn das Vielfache unter seinen Mitbewerbern niedrig ist, wird mit einem Abschlag gehandelt.

So nützlich diese Metrik auch ist, sie berücksichtigt nicht die potenzielle Produktion aus nicht erschlossenen Feldern. Anleger sollten auch die Kosten für die Erschließung neuer Felder ermitteln, um eine bessere Vorstellung von der finanziellen Gesundheit eines Ölkonzerns zu erhalten.

EV / 2P

Dies ist der Unternehmenswert im Vergleich zu nachgewiesenen und wahrscheinlichen Reserven. Es ist eine einfach zu berechnende Metrik, für die keine Schätzungen oder Annahmen erforderlich sind. Es hilft Analysten zu verstehen, wie gut ihre Ressourcen die Geschäftstätigkeit des Unternehmens unterstützen.

Im Allgemeinen sollte das EV / 2P-Verhältnis nicht isoliert verwendet werden, da nicht alle Reserven gleich sind. Es kann jedoch immer noch eine wichtige Messgröße sein, wenn nur wenig über den Cashflow des Unternehmens bekannt ist.

Reserven können nachgewiesene, wahrscheinliche oder mögliche Reserven sein. Bewährte Reserven werden in der Regel als 1P bezeichnet. Viele Analysten bezeichnen sie als P90 oder mit einer Wahrscheinlichkeit von 90%, dass sie produziert werden. Voraussichtliche Reserven werden als P50 bezeichnet oder haben eine Produktionssicherheit von 50%. In Verbindung miteinander wird es als 2P bezeichnet.

Wenn dieses Vielfache hoch ist, würde das Unternehmen mit einer Prämie für eine bestimmte Menge Öl im Boden handeln. Ein niedriger Wert würde auf ein möglicherweise unterbewertetes Unternehmen hindeuten.

EV / 3P kann ebenfalls verwendet werden. Das ist bewiesen, wahrscheinlich und mögliche Reserven zusammen. Da mögliche Reserven jedoch nur eine Chance von 10% haben, produziert zu werden, ist dies nicht so üblich.

P / CF

Dies ist der Preis im Vergleich zum Cashflow pro Aktie. Öl- und Gasanalysten verwenden dieses Vielfache häufig. Der Cashflow ist einfach schwerer zu manipulieren als der Buchwert und das KGV. Ein Nachteil dieser Methode ist, dass sie bei überdurchschnittlichem oder unterdurchschnittlichem finanziellem Leverage irreführend sein kann.

Die Berechnung ist einfach. Nehmen Sie den Preis pro Aktie des Handelsunternehmens und dividieren Sie ihn durch den Cashflow pro Aktie. Um die Auswirkungen der Volatilität zu begrenzen, kann ein Durchschnittspreis von 30 oder 60 Tagen verwendet werden.

Der Cashflow ist in diesem Fall der operative Cashflow. Diese Zahl enthält keine Explorationskosten, jedoch nicht zahlungswirksame Aufwendungen, Abschreibungen, Amortisationen, latente Steuern und Verarmungen.

Diese Methode ermöglicht bessere Vergleiche innerhalb des Sektors. Für die genauesten Ergebnisse sollte der Aktienbetrag bei der Berechnung des Cashflows pro Aktie die vollständig verwässerte Anzahl der Aktien verwenden.

Es ist wichtig zu beachten, dass in Zeiten niedriger Rohstoffpreise ein Vielfaches zunimmt und in Zeiten hoher Rohstoffpreise abnimmt.

EV / DACF

Dies ist der Unternehmenswert im Vergleich zum schuldenbereinigten Cashflow. Die Kapitalstrukturen von Öl- und Gasunternehmen können sich dramatisch unterscheiden. Unternehmen mit einer höheren Verschuldung werden ein besseres P / CF-Verhältnis aufweisen, weshalb viele Analysten das EV / DACF-Multiple bevorzugen.

Dieses Vielfache nimmt den Unternehmenswert und dividiert ihn durch die Summe des Cashflows aus laufender Geschäftstätigkeit und aller finanziellen Belastungen einschließlich Zinsaufwand, laufender Ertragsteuern und Vorzugsaktien.