Warum Aktien Anleihen übertreffen

"Aktien bieten ein größeres Renditepotenzial als Anleihen, sind aber auf dem Weg dorthin volatiler." Sie haben diese Aussage wahrscheinlich so oft gehört, dass Sie sie einfach als gegeben akzeptieren. Aber haben Sie jemals angehalten, um zu fragen, warum? Warum haben Aktien in der Vergangenheit höhere Renditen erzielt als Anleihen? Warum sind Anleihen normalerweise weniger volatil? Wenn Sie die Gründe für diese Trends kennen, können Sie ein besserer Investor werden.

Ein einfaches Beispiel

Stellen Sie sich vor, Sie gründen ein Unternehmen. Sie sind der alleinige Eigentümer und der einzige Mitarbeiter. Es werden 2.000 US-Dollar benötigt, um den Betrieb aufzunehmen, und Sie haben nur 1.000 US-Dollar, also leihen Sie sich die anderen 1.000 US-Dollar von einem Freund aus und versprechen, diesem Freund 100 US-Dollar pro Jahr für die nächsten 10 Jahre zu zahlen. Zu diesem Zeitpunkt zahlen Sie den ursprünglichen Kreditbetrag von 1.000 US-Dollar zurück. Im ersten Jahr, wenn alle Ausgaben bezahlt wurden, einschließlich Ihres eigenen Gehalts, stellen Sie fest, dass Ihr Unternehmen 500 US-Dollar verdient hat. Sie zahlen Ihrem Freund die versprochenen 100 Dollar und behalten die restlichen 400 Dollar. Ihr Freund hat 10% (100 ÷ 1000) seines Darlehens an Sie verdient, aber Sie haben 40% (400 ÷ 1000) Ihrer Investition verdient.

Das nächste Jahr läuft nicht so gut und wenn alle Ausgaben bezahlt sind. Sie stellen fest, dass das Unternehmen nur 100 US-Dollar verdient hat. Sie zahlen diese 100 USD an Ihren Freund, der erneut eine Rendite von 10% erzielt hat. Auf der anderen Seite bleibt Ihnen eine Rendite von 0%, obwohl Ihre zweijährige Rendite immer noch bei etwa 20% pro Jahr liegt. Und so geht es.

Mit jedem Jahr haben Sie die Möglichkeit, mehr oder weniger als der Freund zu verdienen, der Ihnen Geld geliehen hat. Wenn das Geschäft überaus erfolgreich wird, ist Ihre Rendite exponentiell höher als die Ihres Freundes. Wenn die Dinge auseinanderfallen, können Sie alles verlieren. Das Darlehen ist eine vertragliche Vereinbarung. Wenn Sie also den Laden schließen müssen, geht das verbleibende Geld an Ihren Freund, bevor es an Sie geht. Daher ist Ihre Position mit einem höheren Risiko verbunden, bietet jedoch die Möglichkeit einer höheren Rendite. Ohne die Möglichkeit einer höheren Rendite besteht kein Grund, ein erhöhtes Risiko einzugehen.

Mehr Risiko, mehr Rendite

Lassen Sie uns unsere Beispielaktien und Anleihen in der realen Welt in Beziehung setzen. Anleihen sind im Wesentlichen Kredite: Wie Ihr Freund oben leihen Anleger Geldmittel an Unternehmen oder Regierungen im Austausch gegen eine Anleihe, die eine feste Rendite garantiert und die verspricht, den ursprünglichen Kreditbetrag, der als Kapital bezeichnet wird, zu einem späteren Zeitpunkt zurückzuzahlen.

Aktien sind im Wesentlichen Teileigentumsrechte an der Gesellschaft, die den Aktionär dazu berechtigen, an den möglicherweise anfallenden und anfallenden Erträgen zu partizipieren. Ein Teil dieser Gewinne kann sofort in Form von Dividenden ausgezahlt werden, während der Rest des Gewinns einbehalten wird. Diese einbehaltenen Gewinne können zum Ausbau des Geschäftsbetriebs oder zum Aufbau einer größeren Infrastruktur verwendet werden, wodurch das Unternehmen in der Lage ist, künftig noch größere Gewinne zu erzielen. Andere Gewinnrücklagen können für zukünftige Zwecke wie den Rückkauf von Unternehmensaktien oder strategische Akquisitionen anderer Unternehmen gehalten werden. Unabhängig von der Verwendung steigt der Aktienkurs normalerweise auch, wenn der Gewinn weiter steigt.

Aktien haben in der Vergangenheit höhere Renditen erzielt als Anleihen, da wie im vereinfachten obigen Beispiel ein höheres Risiko besteht, dass bei einem Ausfall des Unternehmens alle Investitionen der Aktionäre verloren gehen. Auf der anderen Seite gibt es jedoch eine Rendite für Aktionäre, die potenziell das in den Schatten stellen könnten, was sie verdienen könnten, wenn sie in Anleihen investieren. Aktieninvestoren werden den Betrag, den sie bereit sind, für einen Aktienanteil zu zahlen, anhand des wahrgenommenen Risikos und des erwarteten Ertragspotenzials beurteilen - ein Ertragspotenzial, das vom Gewinnwachstum getrieben wird. Als vorwiegend rationale Gruppe werden sie ihre Anlagen so kalibrieren, dass sie das von ihnen eingegangene übermäßige Risiko angemessen kompensieren.

Die Ursachen der Volatilität

Wenn eine Anleihe eine bekannte feste Verzinsung zahlt, was bewirkt eine Wertschwankung? Mehrere miteinander verbundene Faktoren beeinflussen die Volatilität:

Inflation und der Zeitwert des Geldes

Der erste Faktor ist die erwartete Inflation . Je niedriger / höher die Inflationserwartung ist, desto niedriger / höher werden die Rendite- oder Renditeanleihekäufer verlangen. Dies ist auf ein Konzept zurückzuführen, das als Zeitwert des Geldes bekannt ist und sich um die Erkenntnis dreht, dass ein Dollar in Zukunft heute weniger als einen Dollar kauft, da sein Wert im Laufe der Zeit durch die Inflation abnimmt. Um den heutigen Wert dieses zukünftigen Dollars zu bestimmen, müssen Sie seinen Wert mit der Zeit in gewisser Weise zurückrechnen.

Diskontsätze und Barwert

Um den Barwert einer bestimmten Anleihe zu berechnen, müssen Sie daher die zukünftigen Zahlungen aus der Anleihe sowohl in Form von Zinszahlungen als auch als Kapitalrendite abziehen. Je höher die erwartete Inflation ist, desto höher muss der Abzinsungssatz sein und desto niedriger ist der Barwert.

Je weiter die Zahlung entfernt ist, desto länger wird der Abzinsungssatz angewendet, was zu einem niedrigeren Barwert führt. Anleihezahlungen mögen fest und bekannt sein, aber das sich ständig ändernde Zinsumfeld unterwirft ihre Zahlungsströme einem sich ständig ändernden Diskontsatz und damit einem ständig schwankenden Barwert. Da der ursprüngliche Zahlungsstrom der Anleihe festgelegt ist, ändert der sich ändernde Anleihepreis die aktuelle effektive Rendite. Bei fallendem Anleihekurs steigt die effektive Rendite; mit steigendem anleihekurs sinkt die effektive rendite.

Der verwendete Diskontsatz ist nicht nur eine Funktion der Inflationserwartungen. Jedes Risiko, dass der Emittent der Anleihe ausfällt (keine Zinszahlungen tätigt oder den Kapitalbetrag zurückgibt), erfordert eine Erhöhung des angewandten Abzinsungssatzes, was sich auf den aktuellen Wert der Anleihe auswirkt. Diskontierungssätze sind subjektiv, was bedeutet, dass unterschiedliche Anleger je nach ihren eigenen Inflationserwartungen und ihrer eigenen Risikobewertung unterschiedliche Zinssätze verwenden. Der Barwert der Anleihe ist der Konsens aller dieser verschiedenen Berechnungen.

Die Rendite von Anleihen ist in der Regel fest und bekannt, aber wie hoch ist die Rendite von Aktien? In seiner reinsten Form wird die relevante Rendite aus Aktien als Free Cashflow bezeichnet. In der Praxis konzentriert sich der Markt jedoch in der Regel auf die ausgewiesenen Gewinne. Diese Einnahmen sind unbekannt und variabel. Sie können schnell oder langsam, überhaupt nicht wachsen oder sogar schrumpfen oder negativ werden.

Um den Barwert zu berechnen, müssen Sie die bestmögliche Schätzung der zukünftigen Einnahmen vornehmen. Um die Sache zu erschweren, haben diese Einnahmen keine feste Lebensdauer. Sie können jahrzehntelang andauern. Auf diesen sich ständig ändernden erwarteten Rückfluss wenden Sie einen sich ständig ändernden Abzinsungssatz an. Die Aktienkurse sind volatiler als die Anleihekurse, da die Berechnung des Barwerts zwei sich ständig ändernde Faktoren umfasst: den Ertragsstrom und den Abzinsungssatz.

Die Quintessenz

Die Preisgestaltung aller Tausenden und Abertausenden von Aktien und Anleihen ist im Wesentlichen rational. Die Marktteilnehmer wenden ihr kumuliertes Wissen und ihre besten Schätzungen hinsichtlich der künftigen Inflation, der künftigen Risiken und der bekannten oder unbekannten Einkommensströme an, um die aktuellen Bewertungen zu erhalten. Diese Bewertungen schwanken aufgrund sich ständig ändernder Erwartungen ständig. Im Nachhinein kann man sehen, dass Emotionen, auch insgesamt, dazu führen können, dass diese Erwartungen und damit Bewertungen falsch sind. Zum größten Teil sind sie jedoch korrekt, basierend auf dem, was zu einem bestimmten Zeitpunkt bekannt ist.

Anleihen werden im Durchschnitt immer weniger volatil sein als Aktien, da mehr über ihren Einkommensfluss bekannt und sicher ist. Weitere Unbekannte befassen sich mit der Wertentwicklung von Aktien, was ihren Risikofaktor und ihre Volatilität erhöht. Sie haben das Potenzial, höhere Renditen als Anleihen zu erzielen, und haben dies im Laufe der Zeit im Allgemeinen getan. Aber denken Sie immer daran, dass mit dem Potenzial für mehr Gewinn auch das Potenzial für mehr Schmerzen einhergeht.