Was ist ein Währungskrieg und wie funktioniert er?

Ein Währungskrieg bezieht sich auf eine Situation, in der eine Reihe von Nationen versuchen, den Wert ihrer Landeswährungen absichtlich abzuwerten, um ihre Volkswirtschaften anzukurbeln. Obwohl die Abwertung oder Abwertung von Währungen auf dem Devisenmarkt häufig vorkommt, ist das Kennzeichen eines Währungskrieges die große Anzahl von Nationen, die gleichzeitig versuchen, ihre Währung abzuwerten.

Die zentralen Thesen

• Ein Währungskrieg ist eine vorläufige Eskalation der Währungsabwertung, die darauf abzielt, die wirtschaftliche Position auf der globalen Bühne auf Kosten eines anderen zu verbessern.
• Bei der Währungsabwertung werden Maßnahmen ergriffen, um die Kaufkraft der eigenen Währung strategisch zu senken.
• Die Länder könnten eine solche Strategie verfolgen, um einen Wettbewerbsvorteil im globalen Handel zu erlangen und die Schuldenlast der Staaten zu verringern.
• Eine Abwertung kann jedoch unbeabsichtigte Folgen haben, die sich selbst zunichte machen.

Befinden wir uns in einem Währungskrieg?

Ein Währungskrieg ist auch unter dem weniger bedrohlichen Begriff "Wettbewerbsentwertung" bekannt. In der gegenwärtigen Ära der variablen Wechselkurse, in der die Währungswerte von den Marktkräften bestimmt werden, wird die Währungsabwertung in der Regel von der Zentralbank einer Nation durch eine Wirtschaftspolitik gesteuert, die eine Abwertung der Währung erzwingen kann, z. B. durch Senkung der Zinssätze oder zunehmende "quantitative Lockerung" ( QE). " Dies führt zu einer größeren Komplexität als die Währungskriege vor Jahrzehnten, als feste Wechselkurse vorherrschten und eine Nation ihre Währung durch das einfache Mittel einer Senkung der "Bindung", an die ihre Währung gebunden war, abwerten konnte.

"Währungskrieg" ist in der vornehmsten Welt der Wirtschaft und des Zentralbankwesens kein loser Begriff, weshalb der frühere brasilianische Finanzminister Guido Mantega im September 2010 ein solches Hornissennest in Bewegung setzte, als er davor warnte, dass ein internationaler Währungskrieg ausgebrochen sei aus. Aber mit mehr als 20 Ländern, die von Januar bis April 2015 Zinssenkungen oder geldpolitische Lockerungsmaßnahmen ergriffen haben, stellt sich die Billionen-Dollar-Frage: Befinden wir uns bereits mitten in einem Währungskrieg?

Seit der Einführung der chinesischen Warentarife durch die Trump-Regierung hat China Vergeltungsmaßnahmen ergriffen und seine Währung gegenüber seiner Dollar-Bindung abgewertet - was einen Handelskrieg zu einem potenziellen Währungskrieg eskaliert.

Warum eine Währung abwerten?

Es mag kontraintuitiv erscheinen, aber eine starke Währung ist nicht unbedingt im besten Interesse einer Nation. Eine schwache Inlandswährung macht die Exporte einer Nation auf den Weltmärkten wettbewerbsfähiger und verteuert gleichzeitig die Importe. Höhere Exportvolumina beflügeln das Wirtschaftswachstum, während teure Importe ebenfalls einen ähnlichen Effekt haben, da sich die Verbraucher für lokale Alternativen zu importierten Produkten entscheiden. Diese Verbesserung der Handelsbedingungen führt im Allgemeinen zu einem niedrigeren Leistungsbilanzdefizit (oder einem größeren Leistungsbilanzüberschuss), einer höheren Beschäftigung und einem schnelleren BIP-Wachstum. Die stimulierende Geldpolitik, die normalerweise zu einer schwachen Währung führt, wirkt sich auch positiv auf die Kapital- und Immobilienmärkte des Landes aus, was wiederum den Inlandskonsum durch den Wohlstandseffekt ankurbelt.

Bettel dein Nachbar

Da es nicht allzu schwierig ist, Wachstum durch Währungsabwertung - ob offen oder verdeckt - zu erzielen, sollte es nicht überraschen, dass Nation B bald folgt, wenn Nation A ihre Währung abwertet, gefolgt von Nation C und so weiter. Dies ist das Wesen der Wettbewerbsabwertung.

Dieses Phänomen wird auch als "Bettel deines Nachbarn" bezeichnet, was weit davon entfernt ist, das Shakespeare-Drama zu sein, wie es sich anhört, und tatsächlich auf die Tatsache hinweist, dass eine Nation, die einer Politik der wettbewerblichen Abwertung folgt, energisch ihre eigenen Interessen verfolgt, unter Ausschluss von alles andere.

US-Dollar-Aufschwung

Als der brasilianische Minister Mantega im September 2010 vor einem Währungskrieg warnte, bezog er sich auf die wachsenden Turbulenzen an den Devisenmärkten, die durch das quantitative Lockerungsprogramm der US-Notenbank ausgelöst wurden, das den Dollar schwächte, Chinas anhaltende Unterdrückung des Yuan und Interventionen von einer Reihe asiatischer Zentralbanken, um eine Aufwertung ihrer Währungen zu verhindern.

Ironischerweise hat der US-Dollar seit Anfang 2011 gegenüber fast allen wichtigen Währungen aufgewertet, wobei der handelsgewichtete Dollarindex derzeit auf dem höchsten Stand seit mehr als einem Jahrzehnt notiert. Alle wichtigen Währungen sind im vergangenen Jahr (Stand 17. April 2015) gegenüber dem Dollar gesunken, wobei der Euro, die skandinavischen Währungen, der russische Rubel und der brasilianische Real in diesem Zeitraum um mehr als 20% gesunken sind.

Die starke US-Dollar-Politik

Die US-Wirtschaft hat die Auswirkungen des stärkeren Dollars bisher ohne allzu viele Probleme überstanden, obwohl ein bemerkenswertes Problem die große Anzahl amerikanischer multinationaler Unternehmen ist, die vor den negativen Auswirkungen des starken Dollars auf ihre Gewinne gewarnt haben.

Die USA haben im Allgemeinen über die Jahre eine "starke Dollar" -Politik mit unterschiedlichem Erfolg verfolgt. Die Situation in den USA ist jedoch einzigartig, da es sich um die größte Volkswirtschaft der Welt handelt und der US-Dollar die globale Reservewährung ist. Der starke Dollar erhöht die Attraktivität der USA als Ziel für ausländische Direktinvestitionen (FDI) und ausländische Portfolioinvestitionen (FPI). Es ist nicht überraschend, dass die USA in beiden Kategorien häufig das wichtigste Reiseziel sind. Die USA sind für das Wirtschaftswachstum auch weniger auf Exporte angewiesen als die meisten anderen Nationen, da der gigantische Verbrauchermarkt der mit Abstand größte der Welt ist.

Gegenwärtige Situation

Der Dollar steigt vor allem, weil die USA die einzige große Nation sind, die bereit ist, ihr geldpolitisches Konjunkturprogramm zu beenden, nachdem sie als erste die Einführung von QE angekündigt haben. Diese Vorlaufzeit hat es der US-Wirtschaft ermöglicht, positiv auf die aufeinander folgenden QE-Programmrunden der Federal Reserve zu reagieren. In seiner jüngsten Aktualisierung des World Economic Outlook prognostizierte der Internationale Währungsfonds, dass die US-Wirtschaft in den Jahren 2015 und 2016 um 3, 1% wachsen wird. Dies ist die schnellste Wachstumsrate der G7-Staaten.

Vergleichen Sie dies mit der Situation in anderen globalen Kraftwerken wie Japan und der Europäischen Union, die für die QE-Partei relativ spät waren. Länder wie Kanada, Australien und Indien, die innerhalb weniger Jahre nach dem Ende der großen Rezession 2007/09 die Zinsen angehoben hatten, mussten die Geldpolitik anschließend lockern, da sich die Wachstumsdynamik verlangsamt hat.

Politische Divergenz

Auf der einen Seite haben wir also die USA, die ihren Leitzins 2015 durchaus anheben könnten, die erste Erhöhung seit 2006. Auf der anderen Seite gibt es den Rest der Welt, der größtenteils eine einfachere Geldpolitik betreibt. Diese Divergenz in der Geldpolitik ist der Hauptgrund, warum der Dollar auf breiter Front an Wert gewinnt.

Die Situation wird durch eine Reihe von Faktoren verschärft:

• Das Wirtschaftswachstum in den meisten Regionen lag in den letzten Jahren unter den historischen Normen. Viele Experten führen dieses unterdurchschnittliche Wachstum auf die Folgen der Großen Rezession zurück.
• Die meisten Nationen haben alle Möglichkeiten zur Stimulierung des Wachstums ausgeschöpft, da die Zinssätze in zahlreichen Ländern bereits nahe Null oder auf historischen Tiefstständen liegen. Da keine weiteren Leitzinssenkungen möglich sind und fiskalische Anreize keine Option sind (da die Haushaltsdefizite in den letzten Jahren einer intensiven Prüfung unterzogen wurden), ist die Währungsabwertung das einzige verbleibende Instrument, um das Wirtschaftswachstum anzukurbeln.
• Die Renditen von Staatsanleihen für kurz- bis mittelfristige Laufzeiten sind für eine Reihe von Ländern negativ geworden. In diesem äußerst renditearmen Umfeld stoßen US-Treasuries mit einer Rendite von 1, 86% für 10-jährige Laufzeiten und 2, 52% für 30 Jahre zum 17. April 2015 auf großes Interesse, was zu einer stärkeren Nachfrage nach US-Dollar führt.

Negative Auswirkungen eines Währungskrieges

Die Währungsabwertung ist nicht das Allheilmittel für alle wirtschaftlichen Probleme. Brasilien ist ein typisches Beispiel. Der brasilianische Real ist seit 2011 um 48% gefallen, aber die starke Währungsabwertung konnte andere Probleme wie den Rückgang der Rohöl- und Rohstoffpreise und einen sich verschärfenden Korruptionsskandal nicht ausgleichen. Infolgedessen prognostiziert der IWF, dass die brasilianische Wirtschaft 2015 um 1% schrumpfen wird, nachdem sie 2014 kaum gewachsen ist.

Was sind die negativen Auswirkungen eines Währungskrieges?

• Eine Währungsabwertung kann die Produktivität auf lange Sicht verringern, da der Import von Investitionsgütern und Maschinen für lokale Unternehmen zu teuer wird. Wenn die Währungsabwertung nicht mit echten Strukturreformen einhergeht, leidet letztendlich die Produktivität.
• Der Grad der Währungsabwertung kann höher sein als gewünscht, was schließlich zu einer steigenden Inflation und Kapitalabflüssen führen kann.
• Ein Währungskrieg könnte zu mehr Protektionismus und zum Aufbau von Handelshemmnissen führen, die den Welthandel behindern würden.
• Eine wettbewerbsbedingte Abwertung kann zu einer Zunahme der Währungsvolatilität führen, was wiederum zu höheren Absicherungskosten für Unternehmen und möglicherweise zur Abschreckung ausländischer Investitionen führen würde.

Die Quintessenz

Trotz einiger Beweise, die das Gegenteil nahelegen könnten, scheint es nicht so zu sein, als ob sich die Welt derzeit in einem Währungskrieg befindet. In den letzten Runden der Easy Money-Politik zahlreicher Länder auf der ganzen Welt wurde eher versucht, die Herausforderungen eines deflationären Umfelds mit geringem Wachstum zu bewältigen, als dass versucht wurde, durch eine heimliche Währungsabwertung einen Schritt in die Konkurrenz zu schaffen.

Offenlegung: Der Autor hielt zum Zeitpunkt der Veröffentlichung keine Positionen in den in diesem Artikel genannten Wertpapieren.