Risikokapital
Risikokapital ist eine Form von Private Equity und eine Art von Finanzierung, die Investoren Start-up-Unternehmen und kleinen Unternehmen zur Verfügung stellen, denen ein langfristiges Wachstumspotenzial zugeschrieben wird. Risikokapital kommt in der Regel von wohlhabenden Investoren, Investmentbanken und anderen Finanzinstituten. Es nimmt jedoch nicht immer eine monetäre Form an; Es kann auch in Form von Fach- oder Managementkenntnissen bereitgestellt werden. Risikokapital wird in der Regel kleinen Unternehmen mit außergewöhnlichem Wachstumspotenzial oder Unternehmen zugewiesen, die schnell gewachsen sind und bereit zu sein scheinen, weiter zu expandieren.
Obwohl es für Anleger, die Fonds auflegen, riskant sein kann, ist das Potenzial für überdurchschnittliche Renditen eine attraktive Auszahlung. Für neue Unternehmen oder Unternehmen mit einer eingeschränkten operativen Laufbahn (unter zwei Jahren) wird Risikokapitalfinanzierung zunehmend zu einer beliebten und sogar unverzichtbaren Quelle für die Kapitalbeschaffung, insbesondere wenn ihnen der Zugang zu Kapitalmärkten, Bankdarlehen oder anderen Schuldtiteln fehlt. Der Hauptnachteil besteht darin, dass die Anleger in der Regel Kapital in das Unternehmen investieren und somit ein Mitspracherecht bei Unternehmensentscheidungen haben.
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Grundlagen von Venture Capital
In einem Risikokapitalgeschäft werden große Teile eines Unternehmens geschaffen und über unabhängige Kommanditgesellschaften, die von Risikokapitalunternehmen gegründet wurden, an einige wenige Investoren verkauft. Manchmal bestehen diese Partnerschaften aus einem Pool mehrerer ähnlicher Unternehmen. Ein wichtiger Unterschied zwischen Risikokapital und anderen Private-Equity-Transaktionen besteht jedoch darin, dass sich Risikokapital in der Regel auf aufstrebende Unternehmen konzentriert, die zum ersten Mal nach substanziellen Mitteln suchen, während Private-Equity-Unternehmen in der Regel größere, etabliertere Unternehmen finanzieren, die nach einer Kapitalzuführung suchen eine Chance für Unternehmensgründer, einen Teil ihrer Eigentumsanteile zu übertragen.
Die zentralen Thesen
- Risikokapitalfinanzierung ist die Finanzierung von Unternehmen und Unternehmern. Es kann in verschiedenen Stadien ihrer Entwicklung bereitgestellt werden.
- Es hat sich von einer Nischenaktivität am Ende des Zweiten Weltkriegs zu einer hoch entwickelten Branche mit mehreren Akteuren entwickelt, die eine wichtige Rolle bei der Förderung von Innovationen spielen.
Geschichte des Risikokapitals
Risikokapital ist eine Untermenge von Private Equity (PE). Während die Wurzeln von PE bis ins 19. Jahrhundert zurückreichen, entwickelte sich das Risikokapital erst nach dem Zweiten Weltkrieg zu einer Industrie. Der Professor der Harvard Business School, Georges Doriot, gilt allgemein als "Vater des Risikokapitals". Er gründete 1946 die American Research and Development Corporation (ARDC) und sammelte 3, 5 Millionen Dollar, um in Unternehmen zu investieren, die im Zweiten Weltkrieg entwickelte Technologien kommerzialisierten. Die erste Investition von ARDC betraf ein Unternehmen, das den Ehrgeiz hatte, Röntgentechnologie zur Krebsbehandlung einzusetzen. Die 200.000 Dollar, die Doriot investierte, machten 1, 8 Millionen Dollar, als das Unternehmen 1955 an die Börse ging.
Standort der VC
Obwohl es hauptsächlich von Banken im Nordosten finanziert wurde, konzentrierte sich das Risikokapital nach dem Wachstum des technischen Ökosystems auf die Westküste. Fairchild Semiconductor, das von den verräterischen Acht aus dem Labor von William Shockley ins Leben gerufen wurde, gilt allgemein als das erste Technologieunternehmen, das VC-Mittel erhielt. Es wurde vom Ostküstenindustriellen Sherman Fairchild von Fairchild Camera & Instrument Corp. finanziert.
Arthur Rock, ein Investmentbanker bei Hayden, Stone & Co. in New York City, half dabei und gründete anschließend eine der ersten VC-Firmen im Silicon Valley. Davis & Rock finanzierte einige der einflussreichsten Technologieunternehmen, darunter Intel und Apple. Bis 1992 entfielen 48% aller Investitionsausgaben auf die Westküste und nur 20% auf die Nordostküste. Nach den neuesten Daten von Pitchbook und der National Venture Capital Association (NVCA) hat sich an der Situation nicht viel geändert. Im dritten Quartal 2018 entfielen 38, 3% aller Transaktionen auf Unternehmen an der Westküste (und 54, 7% des Transaktionswerts), während in der Region Mid-Atlantic 20, 4% aller Transaktionen (oder etwa 20, 1% des Transaktionswerts) getätigt wurden.
Hilfe von Innovationen
Eine Reihe von regulatorischen Neuerungen hat dazu beigetragen, Risikokapital als Finanzierungsmöglichkeit zu nutzen. Die erste war eine Änderung des Small Business Investment Act (SBIC) im Jahr 1958. Sie stärkte die Risikokapitalbranche, indem sie Investoren Steuererleichterungen gewährte. 1978 wurde das Revenue Act geändert, um die Kapitalertragsteuer von 49, 5% auf 28% zu senken. 1979 ermöglichte eine Änderung des Gesetzes zur Sicherung des Renteneinkommens (ERISA) Pensionsfonds, bis zu 10% ihrer Gesamtmittel in die Branche zu investieren.
Die so genannte Prudent Man Rule wird als die wichtigste Einzelentwicklung im Bereich Risikokapital bezeichnet, da sie zu einer Kapitalflut von reichen Pensionsfonds führte. Dann wurde die Kapitalgewinnsteuer 1981 weiter auf 20% gesenkt. Diese drei Entwicklungen führten zu einem Wachstum des Risikokapitals und in den 1980er Jahren zu einer Hochkonjunktur für Risikokapital mit einem Finanzierungsvolumen von 4, 9 Mrd. USD im Jahr 1987. Der Dot-Com-Boom brachte auch die Industrie in den Fokus gerückt, als Risikokapitalgeber schnelle Renditen von hoch geschätzten Internetunternehmen verfolgten. Schätzungen zufolge erreichte das Finanzierungsvolumen in diesem Zeitraum einen Höchststand von 119, 6 Milliarden US-Dollar. Die versprochenen Renditen blieben jedoch aus, als mehrere börsennotierte Internetunternehmen mit hohen Bewertungen abstürzten und sich den Weg zum Konkurs brannten.
Engel-Investor * innen
Für kleine Unternehmen oder für aufstrebende Unternehmen in aufstrebenden Branchen wird Risikokapital im Allgemeinen von vermögenden Privatpersonen (High Net Worth Individuals, HNWIs) - oft auch als „Angel Investors“ bezeichnet - und Risikokapitalunternehmen bereitgestellt. Die National Venture Capital Association (NVCA) ist eine Organisation, die sich aus Hunderten von Risikokapitalfirmen zusammensetzt, die die Finanzierung innovativer Unternehmen anbieten.
Angel-Investoren sind in der Regel eine vielfältige Gruppe von Einzelpersonen, die ihr Vermögen aus verschiedenen Quellen angehäuft haben. Sie sind jedoch in der Regel selbst Unternehmer oder Manager, die sich vor kurzem aus den von ihnen aufgebauten Geschäftsimperien zurückgezogen haben.
Selbst gemachte Investoren, die Risikokapital bereitstellen, weisen in der Regel mehrere wichtige Merkmale auf. Die Mehrheit will in Unternehmen investieren, die gut geführt sind, einen ausgereiften Geschäftsplan haben und auf ein substanzielles Wachstum ausgerichtet sind. Diese Investoren bieten wahrscheinlich auch die Finanzierung von Unternehmen an, die in denselben oder ähnlichen Branchen oder Geschäftsbereichen tätig sind, mit denen sie vertraut sind. Wenn sie nicht tatsächlich auf diesem Gebiet gearbeitet haben, könnten sie eine akademische Ausbildung darin gehabt haben. Ein weiteres häufiges Ereignis bei Angel-Anlegern ist das Co-Investing, bei dem ein Angel-Investor gemeinsam mit einem vertrauenswürdigen Freund oder Partner, häufig einem anderen Angel-Investor, ein Unternehmen finanziert.
Der Venture Capital-Prozess
Der erste Schritt für ein Unternehmen, das Risikokapital sucht, ist die Vorlage eines Geschäftsplans, entweder bei einer Risikokapitalfirma oder bei einem Angel-Investor. Wenn das Unternehmen oder der Investor an dem Angebot interessiert ist, muss es eine Due Diligence-Prüfung durchführen, die unter anderem eine gründliche Untersuchung des Geschäftsmodells, der Produkte, des Managements und der Unternehmensgeschichte umfasst.
Da Risikokapital dazu neigt, größere Dollarbeträge in weniger Unternehmen zu investieren, ist diese Hintergrundforschung sehr wichtig. Viele Risikokapitalexperten hatten zuvor Erfahrung mit Anlagen, häufig als Analysten für Aktienanalysen. andere haben einen Master in Business Administration (MBA). Risikokapitalprofis konzentrieren sich in der Regel auch auf eine bestimmte Branche. Ein Risikokapitalgeber, der sich beispielsweise auf das Gesundheitswesen spezialisiert hat, hat möglicherweise bereits Erfahrung als Analyst in der Gesundheitsbranche.
Nach Abschluss der Due Diligence verpfänden das Unternehmen oder der Investor eine Kapitalanlage gegen Eigenkapital des Unternehmens. Diese Mittel können alle auf einmal bereitgestellt werden, typischer ist jedoch, dass das Kapital in Runden bereitgestellt wird. Das Unternehmen oder der Investor übernimmt dann eine aktive Rolle in dem finanzierten Unternehmen und berät und überwacht dessen Fortschritt, bevor zusätzliche Mittel freigegeben werden.
Der Investor verlässt das Unternehmen nach einem Zeitraum von in der Regel vier bis sechs Jahren nach der Erstinvestition, indem er eine Fusion, einen Erwerb oder einen Börsengang (Initial Public Offering, IPO) einleitet.
Ein Tag im Leben
Wie die meisten Fachleute der Finanzbranche beginnt der Risikokapitalgeber seinen Tag in der Regel mit einem Exemplar des Wall Street Journal, der Financial Times und anderer angesehener Unternehmenspublikationen . Auf eine Branche spezialisierte Risikokapitalgeber abonnieren in der Regel auch branchenspezifische Fachzeitschriften und -papiere. All diese Informationen werden oft jeden Tag zusammen mit dem Frühstück verdaut.
Für den Risikokapitalprofi ist der Rest des Tages mit Besprechungen gefüllt. Diese Treffen haben eine Vielzahl von Teilnehmern, einschließlich anderer Partner und / oder Mitglieder seiner oder ihrer Risikokapitalfirma, Führungskräfte eines bestehenden Portfoliounternehmens, Kontakte auf dem Gebiet der Spezialunternehmen und angehende Unternehmer, die Risikokapital suchen.
Beispielsweise kann es in einer Sitzung am frühen Morgen zu einer unternehmensweiten Diskussion möglicher Portfolioinvestitionen kommen. Das Due-Diligence-Team wird die Vor- und Nachteile einer Investition in das Unternehmen vorstellen. Eine Abstimmung "um den Tisch" kann für den nächsten Tag geplant sein, um zu entscheiden, ob das Unternehmen zum Portfolio hinzugefügt werden soll oder nicht.
Ein Nachmittagstreffen kann mit einer aktuellen Portfolio-Firma abgehalten werden. Diese Besuche werden regelmäßig durchgeführt, um festzustellen, wie reibungslos das Unternehmen arbeitet und ob die von der Risikokapitalgesellschaft getätigten Investitionen sinnvoll eingesetzt werden. Der Risikokapitalgeber ist dafür verantwortlich, während und nach dem Treffen Bewertungsnotizen zu erstellen und die Schlussfolgerungen an den Rest des Unternehmens weiterzuleiten.
Nachdem Sie einen Großteil des Nachmittags damit verbracht haben, diesen Bericht zu verfassen und andere Marktnachrichten zu lesen, wird möglicherweise ein frühes Abendessen mit einer Gruppe aufstrebender Unternehmer stattfinden, die nach einer Finanzierung für ihr Unternehmen suchen. Der Risikokapitalprofi erhält eine Vorstellung davon, über welches Potenzial das aufstrebende Unternehmen verfügt, und entscheidet, ob weitere Treffen mit der Risikokapitalfirma erforderlich sind.
Wenn der Risikokapitalgeber nach dem Abendessen endlich nach Hause fährt, nimmt er möglicherweise den Due Diligence - Bericht über das Unternehmen mit, über das am nächsten Tag abgestimmt wird morgentliches Treffen.
Trends im Risikokapital
Die erste Risikokapitalfinanzierung war der Versuch, eine Branche anzukurbeln. Zu diesem Zweck hielt Doriot an der Philosophie fest, sich aktiv am Fortschritt des Startups zu beteiligen. Er stellte Finanzmittel, Beratung und Kontakte zu Unternehmern her.
Eine Änderung des SBIC-Gesetzes im Jahr 1958 führte zum Beitritt neuer Anleger, die den Anlegern kaum mehr als Geld zur Verfügung stellten. Die Erhöhung des Finanzierungsniveaus für die Branche ging mit einem entsprechenden Anstieg der Zahl der gescheiterten Kleinunternehmen einher. Im Laufe der Zeit haben sich die Teilnehmer der VC-Branche zu Doriots ursprünglicher Philosophie zusammengeschlossen, Unternehmern, die Unternehmen aufbauen, Beratung und Unterstützung zu bieten.
Wachstum des Silicon Valley
Aufgrund der Nähe der Branche zum Silicon Valley entfällt die überwiegende Mehrheit der von Risikokapitalgebern finanzierten Transaktionen auf die Technologieindustrie. Aber auch andere Branchen haben von der VC-Finanzierung profitiert. Bemerkenswerte Beispiele sind Staples und Starbucks, die beide Risikogeld erhielten. Risikokapital ist auch nicht mehr den Eliteunternehmen vorbehalten. Institutionelle Investoren und etablierte Unternehmen sind ebenfalls in die Auseinandersetzung eingetreten. Zum Beispiel haben die Tech-Giganten Google und Intel separate Risikofonds, um in aufstrebende Technologien zu investieren. Starbucks kündigte außerdem kürzlich einen Risikofonds in Höhe von 100 Millionen US-Dollar an, um in Lebensmittel-Startups zu investieren.
Mit der Zunahme der durchschnittlichen Geschäftsgrößen und der Präsenz von mehr institutionellen Akteuren im Mix ist das Risikokapital im Laufe der Zeit gereift. Die Branche besteht nun aus einer Reihe von Akteuren und Anlegertypen, die je nach Risikobereitschaft in verschiedene Phasen der Entwicklung eines Startups investieren.
Hit aus der Finanzkrise 2008
Die Finanzkrise von 2008 traf die Risikokapitalbranche, weil institutionelle Anleger, die zu einer wichtigen Finanzierungsquelle geworden waren, ihre Geldbörsen verschärften. Die Entstehung von Einhörnern oder Startups mit einem Wert von mehr als einer Milliarde Dollar hat eine Vielzahl von Akteuren in die Branche gezogen. Staatsfonds und namhafte Private-Equity-Unternehmen haben sich der Horde von Anlegern angeschlossen, die in einem Niedrigzinsumfeld ein Rendite-Multiplikator suchen, und an großen Ticket-Deals teilgenommen. Ihr Eintritt hat zu Veränderungen im Risikokapital-Ökosystem geführt.
Wachstum in Dollar
Daten von NVCA und PitchBook zufolge finanzierten VC-Unternehmen 2018 131 Milliarden US-Dollar in 8949-Transaktionen. Dies entsprach einem Anstieg von mehr als 57% gegenüber dem Vorjahr. Die Erhöhung der Finanzierung führte jedoch nicht zu einem größeren Ökosystem, da die Anzahl der Transaktionen zählte oder die Anzahl der mit VC-Geldern finanzierten Transaktionen um 5% sank. Spätphasenfinanzierungen sind populärer geworden, da institutionelle Investoren eher in risikoärmere Unternehmen investieren (im Gegensatz zu Frühphasenunternehmen, bei denen das Risiko eines Ausfalls hoch ist). Inzwischen ist der Anteil der Angel-Investoren über die Jahre konstant geblieben oder gesunken.
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