Underwriting Spread Defined
Ein versicherungstechnischer Spread ist der Spread zwischen dem Dollarbetrag, den Zeichner wie Investmentbanken einem Emissionsunternehmen für ihre Wertpapiere zahlen, und dem Dollarbetrag, den Zeichner aus dem Verkauf der Wertpapiere im Rahmen des öffentlichen Angebots erhalten. Bei dem versicherungstechnischen Spread handelt es sich im Wesentlichen um die Bruttogewinnspanne der Investmentbank, die in der Regel in Prozent oder in Punkten pro Verkaufseinheit angegeben wird.
Die zentralen Thesen
- Der versicherungstechnische Spread ist die Differenz zwischen dem Betrag, den ein Wertpapierversicherer an einen Emittenten zurückgibt, abzüglich des gesamten Emissionserlöses.
- Der Spread kennzeichnet die Bruttogewinnspanne des Underwriters, die anschließend für andere Posten wie Marketingkosten und die Managergebühr abgezogen wird.
- Der versicherungstechnische Spread variiert von Deal zu Deal in Abhängigkeit von mehreren Faktoren.
Aufschlüsselung eines Underwriting Spread
Die Höhe der versicherungstechnischen Spreads wird auf Deal-by-Deal-Basis festgelegt und hauptsächlich vom vom Underwriter wahrgenommenen Risiko in dem Deal beeinflusst. Dies wird auch von den Erwartungen an die Nachfrage der Wertpapiere am Markt beeinflusst. Die Höhe des versicherungstechnischen Aufschlags hängt von den Verhandlungen und der Ausschreibung zwischen den Mitgliedern eines Underwriter-Syndikats und der emittierenden Gesellschaft selbst ab. Der Spread erhöht sich, wenn die mit der Emission verbundenen Risiken zunehmen.
Der Underwriting Spread für einen Börsengang (IPO) umfasst in der Regel folgende Komponenten:
- die Managergebühr (verdient durch den Lead)
- die Zeichnungsgebühr (von Syndikatsmitgliedern verdient)
- die Konzession (an den Broker-Dealer, der die Aktien vermarktet)
Der Manager hat normalerweise Anspruch auf den gesamten versicherungstechnischen Spread. Jedes Mitglied des Zeichnungskonsortiums erhält dann einen (nicht unbedingt gleichen) Anteil der Zeichnungsgebühr und einen Teil der Konzession. Darüber hinaus erhält ein Broker-Dealer (BD), der selbst kein Mitglied des Underwriter-Syndikats ist, einen Anteil an der Konzession, der davon abhängt, wie gut er die Emission verkauft.
Die Konzession erhöht sich proportional zum Anstieg der gesamten Zeichnungsgebühren. In der Zwischenzeit sinken die Verwaltungs- und Zeichnungsgebühren mit den Brutto-Zeichnungsgebühren. Der Einfluss der Größe auf die Gebührenteilung ist in der Regel auf unterschiedliche Skaleneffekte zurückzuführen. Der Umfang der Arbeit von Investmentbankern, beispielsweise beim Erstellen des Prospekts und der Vorbereitung der Roadshow, ist in gewisser Weise festgelegt, während der Umfang der Vertriebsarbeit nicht festgelegt ist. Bei größeren Transaktionen wird die Arbeit der Investmentbanker nicht exponentiell zunehmen. Es kann jedoch zu einem viel größeren Vertriebsaufwand kommen, der eine Erhöhung des Anteils der Verkaufskonzession erforderlich macht. Alternativ können Juniorbanken einem Syndikat beitreten, auch wenn sie einen geringeren Anteil der Gebühren in Form einer niedrigeren Verkaufskonzession erhalten.
Beispiel für einen Underwriting Spread
Betrachten Sie zur Veranschaulichung eines versicherungstechnischen Spread ein Unternehmen, das vom Versicherer 36 USD pro Aktie für seine Aktien erhält. Wenn sich die Zeichner umdrehen und die Aktie zu 38 USD je Aktie an die Öffentlichkeit verkaufen, würde der Zeichnungsspread 2 USD je Aktie betragen. Der Wert des versicherungstechnischen Spread kann durch Variablen wie Emissionsvolumen, Risiko und Volatilität beeinflusst werden.
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