Grundlegendes zur Terminologie des Hochfrequenzhandels

Das wachsende Interesse der Anleger am Hochfrequenzhandel (HFT) ist wichtig, damit Branchenfachleute mit der HFT-Terminologie Schritt halten können. Eine Reihe von HFT-Begriffen hat ihren Ursprung in der Computernetzwerk- / Systembranche, was zu erwarten ist, da HFT auf einer unglaublich schnellen Computerarchitektur und modernster Software basiert. Nachfolgend werden kurz 10 wichtige HFT-Begriffe erläutert, die unseres Erachtens für ein Verständnis des Themas von wesentlicher Bedeutung sind.

Co-Location

Auffinden von Computern von HFT-Firmen und proprietären Händlern in denselben Räumlichkeiten, in denen sich die Computerserver einer Börse befinden. Dies ermöglicht es HFT-Unternehmen, im Bruchteil einer Sekunde vor dem Rest der investierenden Öffentlichkeit auf die Aktienkurse zuzugreifen. Co-Location hat sich zu einem lukrativen Geschäft für Börsen entwickelt, bei dem HFT-Firmen Millionen von Dollar für das Privileg eines "Zugangs mit geringer Latenz" in Rechnung stellen.

Wie Michael Lewis in seinem Buch „Flash Boys“ erklärt, ist die große Nachfrage nach Kollokation ein wesentlicher Grund, warum einige Börsen ihre Rechenzentren erheblich erweitert haben. Während das alte Gebäude der New Yorker Börse 46.000 Quadratmeter einnahm, ist das NYSE Euronext-Rechenzentrum in Mahwah, New Jersey, mit 398.000 Quadratmetern fast neunmal so groß.

Flash-Handel

Eine Art von HFT-Handel, bei dem eine Börse für einige Sekundenbruchteile Informationen über Kauf- und Verkaufsaufträge von Marktteilnehmern an HFT-Unternehmen „flasht“, bevor die Informationen der Öffentlichkeit zur Verfügung gestellt werden. Der Flash-Handel ist umstritten, da HFT-Firmen diesen Informationsvorsprung nutzen können, um vor ausstehenden Aufträgen zu handeln, was als Front Running ausgelegt werden kann.

Der US-Senator Charles Schumer hatte die US-Börsenaufsichtsbehörde im Juli 2009 aufgefordert, den Flash-Handel zu verbieten. Er führte ein zweistufiges System ein, bei dem eine privilegierte Gruppe bevorzugt behandelt wurde, während Privatanleger und institutionelle Anleger benachteiligt und benachteiligt wurden einen fairen Preis für ihre Transaktionen.

Latenz

Die Zeit, die von dem Moment an vergeht, in dem ein Signal an seinen Empfang gesendet wird. Da eine geringere Latenz mit einer schnelleren Geschwindigkeit gleichzusetzen ist, investieren Hochfrequenzhändler viel Geld in die Beschaffung der schnellsten Computerhardware, -software und -datenleitungen, um Aufträge so schnell wie möglich auszuführen und Wettbewerbsvorteile im Handel zu erzielen.

Die größte Determinante für die Latenz ist die Entfernung, die das Signal zurücklegen muss, oder die Länge des physischen Kabels (normalerweise Glasfaser), das Daten von einem Punkt zum anderen transportiert. Da sich Licht im Vakuum mit einer Geschwindigkeit von 186.000 Meilen pro Sekunde oder 186 Meilen pro Millisekunde bewegt, hat ein HFT-Unternehmen mit seinen Servern, die sich direkt innerhalb einer Börse befinden, eine viel geringere Latenz - und damit einen Handelsvorteil - als ein meilenweit entferntes Konkurrenzunternehmen .

Interessanterweise erhalten die Co-Location-Clients einer Vermittlungsstelle die gleiche Kabellänge, unabhängig davon, wo sie sich innerhalb der Vermittlungsstelle befinden, um sicherzustellen, dass sie dieselbe Latenz haben.

Liquiditätsrabatte

Die meisten Börsen haben ein „Maker-Taker-Modell“ eingeführt, um die Bereitstellung von Aktienliquidität zu subventionieren. In diesem Modell erhalten Anleger und Händler, die limitierte Aufträge erteilen, bei Ausführung ihrer Aufträge in der Regel einen geringen Rabatt von der Börse, da sie als Beitrag zur Liquidität der Aktie angesehen werden, dh sie sind Liquiditätsgeber.

Umgekehrt gelten diejenigen, die Marktaufträge erteilen, als Liquiditätsabnehmer und erhalten für ihre Aufträge eine bescheidene Gebühr von der Börse. Während die Rabatte in der Regel Bruchteile von einem Cent pro Aktie sind, können sie sich zu erheblichen Beträgen über die Millionen von Aktien summieren, die täglich von Hochfrequenzhändlern gehandelt werden. Viele HFT-Unternehmen wenden Handelsstrategien an, die speziell darauf ausgelegt sind, so viel Liquiditätsrabatte wie möglich zu erfassen.

Passender Motor

Der Softwarealgorithmus, der den Kern des Handelssystems einer Börse bildet und Kauf- und Verkaufsaufträge fortlaufend abgleicht, eine Funktion, die zuvor von Spezialisten auf dem Parkett ausgeführt wurde. Da der passende Motor Käufer und Verkäufer für alle Bestände zusammenbringt, ist es für das reibungslose Funktionieren einer Börse von entscheidender Bedeutung. Die Matching-Engine befindet sich in den Computern der Börse und ist der Hauptgrund, warum HFT-Firmen versuchen, so nah wie möglich an den Exchange-Servern zu sein.

Pinging

Bezieht sich auf die Taktik der Eingabe kleiner marktfähiger Aufträge - normalerweise für 100 Aktien -, um sich über große versteckte Aufträge in dunklen Pools oder Börsen zu informieren. Während Sie sich das Pingen als analog zu einem Schiff oder U-Boot vorstellen können, das Sonarsignale aussendet, um aufkommende Hindernisse oder feindliche Schiffe zu erkennen, wird im HFT-Kontext das Pingen verwendet, um versteckte "Beute" zu finden.

Hier ist, wie - Buy-Side-Unternehmen algorithmische Handelssysteme verwenden, um große Aufträge in viel kleinere zu zerlegen und diese kontinuierlich in den Markt einzuspeisen, um die Auswirkungen großer Aufträge auf den Markt zu verringern. Um das Vorhandensein solcher Großaufträge festzustellen, bieten HFT-Firmen für jede börsennotierte Aktie in 100-Aktien-Losen an.

Sobald ein Unternehmen einen "Ping" (dh der kleine Auftrag des HFT wird ausgeführt) oder eine Reihe von Pings erhält, die den HFT auf das Vorhandensein eines großen Kaufauftrages hinweisen, kann es eine räuberische Handelsaktivität ausführen, die ihm ein nahezu risikoreiches Risiko sichert -freier Gewinn zu Lasten des Käufers, der für seinen Großauftrag einen ungünstigen Preis erhält. Pinging wurde von einigen einflussreichen Marktteilnehmern als "Köder" bezeichnet, da es einzig und allein dazu dient, Institute mit großen Aufträgen zum Aufdecken ihrer Hand zu bewegen.

Point of Presence

Der Punkt, an dem sich Händler mit der Marktbörse verbinden. Um die Latenz zu reduzieren, ist es das Ziel von HFT-Firmen, dem Ort der Präsenz so nahe wie möglich zu kommen. Siehe auch "Kollokation".

Raubtierhandel

Handelspraktiken, die von einigen Hochfrequenzhändlern angewendet werden, um auf Kosten der Anleger nahezu risikofreie Gewinne zu erzielen. In Lewis 'Buch identifiziert die IEX-Börse, die versucht, einige der zwielichtigsten HFT-Praktiken zu bekämpfen, drei Aktivitäten, die einen räuberischen Handel ausmachen:

• "Slow Market Arbitrage" oder "Latency Arbitrage", bei der ein Hochfrequenzhändler kleinste Kursunterschiede von Aktien zwischen verschiedenen Börsen arbitriert.
• "Electronic Front Running", bei dem eine HFT-Firma an einer Börse einem Großkundenauftrag vorauseilt, alle an verschiedenen anderen Börsen angebotenen Aktien aufnimmt (wenn es sich um eine Kauforder handelt) oder alle Gebote abgibt (wenn es sich um eine Kauforder handelt) eine Verkaufsorder), und dann umdrehen und sie an den Kunden verkaufen (oder von ihm kaufen) und die Differenz einstecken.
• Bei der „Rabatt-Arbitrage“ handelt es sich um eine HFT-Aktivität, die versucht, die von Börsen angebotenen Liquiditätsrabatte zu erfassen, ohne wirklich zur Liquidität beizutragen. Siehe auch „Liquiditätsrabatte“.

Wertpapierinformationsprozessor

Die Technologie, die verwendet wird, um Kurs- und Handelsdaten von verschiedenen Börsen zu sammeln, diese Daten zu sammeln und zu konsolidieren und fortlaufend Echtzeitkurse und -geschäfte für alle Aktien zu verbreiten. Der SIP berechnet das National Best Bid and Offer (NBBO) für alle Aktien, hat jedoch aufgrund des Datenvolumens, das verarbeitet werden muss, eine begrenzte Latenzzeit.

Die Latenz eines SIP bei der Berechnung des NBBO ist im Allgemeinen höher als die von HFT-Unternehmen (aufgrund der schnelleren Computer und der Kollokation des letzteren), und es handelt sich um einen Latenzunterschied, der nach Lewis-Schätzungen gelegentlich bis zu 25 Millisekunden beträgt im Kern der räuberischen HFT-Aktivität. Die Nasdaq OMX Group und die NYSE Euronext betreiben jeweils ein SIP für die 11 Börsen in den USA

Intelligente Router

Technologie, die festlegt, an welche Börsen Aufträge oder Geschäfte gesendet werden. Intelligente Router können so programmiert werden, dass sie Teile großer Aufträge senden (nachdem sie durch einen Handelsalgorithmus aufgelöst wurden), um eine kostengünstige Handelsausführung zu erzielen. Ein intelligenter Router wie ein sequentieller kosteneffektiver Router kann einen Auftrag an einen dunklen Pool und dann an eine Marktbörse (wenn er nicht in der ersteren ausgeführt wird) oder an eine Börse weiterleiten, an der er mit größerer Wahrscheinlichkeit einen Liquiditätsrabatt erhält.

Die Quintessenz

HFT hat in den letzten Jahren Wellen und Rüschen gemacht (um eine gemischte Metapher zu verwenden). Unabhängig von Ihrer Meinung zum Hochfrequenzhandel sollten Sie sich jedoch mit diesen HFT-Begriffen vertraut machen, um Ihr Verständnis für dieses kontroverse Thema zu verbessern.