Trust Preferred Securities (TruPS)
Trust Preferred Securities werden von Großbanken und Bankholdinggesellschaften ausgegeben. Die Bank eröffnet einen mit Schulden finanzierten Trust. Dann zerlegt die Bank Anteile des Trusts und verkauft sie in Form von Vorzugsaktien an Investoren. Der resultierende Bestand wird als Trust Preferred Security oder TruPS bezeichnet. Es ist ein wichtiger Unterschied, dass der Anleger beim Kauf eines von einem Trust bevorzugten Wertpapiers einen Teil des Trusts und seiner zugrunde liegenden Bestände kauft, nicht ein Stück Eigentum an der Bank.
Grundlegendes zu Trust Preferred Securities
Das von Trust bevorzugte Wertpapier weist sowohl Aktien- als auch Schuldtitelmerkmale auf. Während der Trust mit Fremdmitteln finanziert wird, gelten die ausgegebenen Aktien als Vorzugsaktien und zahlen sogar Dividenden wie Vorzugsaktien. Da der Trust jedoch die Schulden der Bank als Finanzierungsinstrument hält, handelt es sich bei den Zahlungen, die die Anleger erhalten, tatsächlich um Zinszahlungen, die vom IRS als solche besteuert werden.
Die zentralen Thesen
- Trust Preferred Securities weisen sowohl Schuld- als auch Aktienmerkmale auf.
- TruPS werden von Banken oder Bankholdinggesellschaften durch Emission von Schuldtiteln emittiert und sind Vorzugsaktien eines Trusts.
- Das Trust-Preferred-Wertpapier bietet in der Regel eine höhere regelmäßige Auszahlung als Vorzugsaktien und kann eine Laufzeit von bis zu 30 Jahren haben.
- Ein Nachteil von TruPS für den Emittenten sind die Kosten, da Anleger höhere Renditen für Anlagen mit Rückstellungen wie Aufschub von Zinszahlungen oder vorzeitiger Rückzahlung verlangen.
Das Trust-Preferred-Wertpapier bietet in der Regel eine höhere regelmäßige Auszahlung als ein Anteil der Vorzugsaktien und kann aufgrund der langen Laufzeit der zur Finanzierung des Trusts verwendeten Schuldtitel eine Laufzeit von bis zu 30 Jahren haben. Die Zahlungen an die Aktionäre können nach einem festen Zeitplan oder variabel erfolgen. Darüber hinaus können einige der Bestimmungen in Trust Preferred Securities einen Aufschub von Zinszahlungen für bis zu fünf Jahre vorsehen. Der TruPS wird am Ende der Laufzeit zum Nennwert fällig, es besteht jedoch die Möglichkeit einer vorzeitigen Rückzahlung, wenn der Emittent dies wünscht.
Trust Preferred Securities wurden von Unternehmen aufgrund ihrer günstigen Bilanzierungsmethoden und Flexibilität geschaffen. Insbesondere werden diese Wertpapiere vom Internal Revenue Service wie Schuldverschreibungen besteuert, wobei das Erscheinungsbild von Aktien in den Abschlüssen eines Unternehmens gemäß GAAP-Verfahren beibehalten wird. Die ausstellende Bank zahlt steuerlich absetzbare Zinszahlungen in den Trust ein, die dann an die Aktionäre des Trusts verteilt werden.
Spezielle Überlegungen zu TruPS
Das 2010 verabschiedete Finanzreformgesetz von Dodd-Frank enthielt einen Abschnitt, in dem der Ausstieg aus der Tier-1-Kapitalbehandlung von Trust Preferred Securities gefordert wurde, die von Instituten mit einem Vermögen von über 15 Mrd. USD bis 2013 begeben wurden. Tier-1-Kapitalbehandlung bedeutet, dass Banken davon Gebrauch machen können Geld, das in ihr Treuhandvermögen investiert wurde, zog es vor, Wertpapiere in ihre Kernkapitalquote einzubeziehen. Dies ist das Guthaben, das die Banken zur Deckung der durch Forderungsausfälle entstandenen Verluste vorhalten. Das Auslaufen oder Ausschließen von Trust Preferred Securities in der Kernkapitalquote erhöht den Finanzierungsbedarf für Banken und verringert in einigen Fällen die Anzahl der Anreize für Banken, Trust Preferred Securities auszugeben.
Schließlich gehören die Kosten zu den Nachteilen für Unternehmen, die Trust Preferred Securities emittieren, da die Trusts manchmal Merkmale wie Aufschub von Zinszahlungen und vorzeitige Rücknahme von Anteilen aufweisen. Diese Nuancen machen sie für Anleger weniger attraktiv. Daher sind die Zinssätze für Trust Preferred Securities in der Regel höher als für andere Arten von Schuldtiteln. Anleger verlangen einfach eine höhere Rendite. Die Kosten für Investmentbanking-Gebühren für das Zeichnen der Wertpapiere können ebenfalls beträchtlich sein.
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