Multi-Faktor-Modell
Ein Multi-Faktor-Modell ist ein Finanzmodell, bei dessen Berechnungen mehrere Faktoren zur Erklärung von Marktphänomenen und / oder Gleichgewichtspreisen von Vermögenswerten herangezogen werden. Das Multi-Faktor-Modell kann verwendet werden, um entweder ein einzelnes Wertpapier oder ein Wertpapierportfolio zu erläutern. Dazu werden zwei oder mehr Faktoren verglichen, um die Beziehungen zwischen Variablen und der daraus resultierenden Leistung zu analysieren.
Grundlegendes zum Multi-Faktor-Modell
Multi-Faktor-Modelle werden verwendet, um Portfolios mit bestimmten Merkmalen wie z. B. dem Risiko zu erstellen oder Indizes zu verfolgen. Bei der Erstellung eines Multi-Faktor-Modells ist es schwierig zu entscheiden, wie viele und welche Faktoren einbezogen werden sollen. Modelle werden auch anhand historischer Zahlen beurteilt, die zukünftige Werte möglicherweise nicht genau vorhersagen.
Die zentralen Thesen
- Multi-Faktor-Portfolios sind eine Finanzmodellierungsstrategie, bei der mehrere makroökonomische sowie fundamentale und statistische Faktoren zur Analyse und Erklärung der Vermögenspreise herangezogen werden.
- Die Portfolios können mit verschiedenen Methoden erstellt werden: intersektionale, kombinatorische und sequentielle Modellierung.
Kategorien und Konstruktion von Multi-Faktor-Modellen
Multi-Faktor-Modelle können in drei Kategorien unterteilt werden: makroökonomische Modelle, fundamentale Modelle und statistische Modelle. Makroökonomische Modelle vergleichen die Rendite eines Wertpapiers mit Faktoren wie Beschäftigung, Inflation und Zinsen. Grundlegende Modelle analysieren die Beziehung zwischen der Rendite eines Wertpapiers und den zugrunde liegenden Finanzdaten, z. B. dem Ertrag. Statistische Modelle werden verwendet, um die Renditen verschiedener Wertpapiere auf der Grundlage der statistischen Leistung jedes Wertpapiers an und für sich zu vergleichen.
Die drei am häufigsten verwendeten Ansätze zur Erstellung eines Multi-Faktor-Modells sind das Kombinationsmodell, das sequentielle Modell und das Schnittmodell. In einem Kombinationsmodell werden mehrere Einzelfaktormodelle, die einen Einzelfaktor zur Unterscheidung von Beständen verwenden, kombiniert, um ein Multifaktormodell zu erstellen. Beispielsweise können Aktien im ersten Durchgang allein nach dem Moment sortiert werden. Nachfolgende Durchgänge verwenden andere Faktoren, wie z. B. die Volatilität, um sie zu klassifizieren. Ein sequentielles Modell sortiert die Bestände auf sequentielle Weise basierend auf einem einzelnen Faktor, um ein Multi-Faktor-Modell zu erstellen.
Beispielsweise können Aktien für eine bestimmte Marktkapitalisierung nacheinander nach verschiedenen Faktoren wie Wert und Momentum usw. analysiert werden. Ein weiterer häufig verwendeter Ansatz ist das Schnittmengenmodell, bei dem die Bestände anhand ihrer Schnittmengen nach Faktoren sortiert werden. Beispielsweise können Aktien auf der Grundlage von Schnittpunkten in Wert und Momentum sortiert und klassifiziert werden.
Beta
Das Beta eines Wertpapiers misst das systemische Risiko des Wertpapiers im Verhältnis zum Gesamtmarkt. Ein Beta von 1 bedeutet, dass das Wertpapier theoretisch die gleiche Volatilität wie der Markt aufweist und sich parallel zum Markt bewegt. Ein Beta größer als 1 bedeutet, dass das Wertpapier theoretisch volatiler als der Markt ist. Umgekehrt bedeutet ein Beta von weniger als 1, dass das Wertpapier theoretisch weniger volatil ist als der Markt.
Multi-Faktor-Modellformel
Faktoren werden nach folgender Formel verglichen:
Ri = ai + _i (m) · Rm + _i (1) · F1 + _i (2) · F2 + ... + _i (N) · FN + ei
Wo:
Ri ist die Rückkehr der Sicherheit i
Rm ist die Marktrendite
F (1, 2, 3 ... N) ist jeder der verwendeten Faktoren
_ ist das Beta für jeden Faktor einschließlich des Marktes (m)
e ist der Fehlerbegriff
a ist der Achsenabschnitt
Fama und französisches Drei-Faktoren-Modell
Ein weit verbreitetes Multi-Faktor-Modell ist das Drei-Faktor-Modell von Fama und Frankreich. Das Modell von Fama und Frankreich hat drei Faktoren: Unternehmensgröße, Buchwert und Marktüberschuss. Mit anderen Worten, die drei verwendeten Faktoren sind SMB (klein minus groß), HML (hoch minus niedrig) und die Rendite des Portfolios abzüglich der risikofreien Rendite. SMB-Konten für börsennotierte Unternehmen mit kleinen Marktkapitalisierungen, die höhere Renditen erzielen, während HML-Konten für Value-Aktien mit hohen Book-to-Market-Verhältnissen, die im Vergleich zum Markt höhere Renditen erzielen, verwendet werden.
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