Die Bedeutung des Zeitwerts im Optionshandel

Die meisten Anleger und Trader, die neu in Optionsmärkten sind, bevorzugen den Kauf von Calls und Puts aufgrund ihres begrenzten Risikos und unbegrenzten Gewinnpotenzials. Der Kauf von Puts oder Calls ist in der Regel eine Möglichkeit für Anleger und Händler, mit nur einem Bruchteil ihres Kapitals zu spekulieren. Diese direkten Optionskäufer verpassen jedoch viele der besten Eigenschaften von Aktien- und Rohstoffoptionen, wie beispielsweise die Möglichkeit, den Verfall des Zeitwerts (die Wertminderung eines Optionskontrakts bei Erreichen seines Verfallsdatums) in potenzielle Gewinne umzuwandeln.

Optionsverkäufer sammeln beim Aufbau einer Position von Optionskäufern bezahlte Zeitwertprämien. Anstatt durch Zeitverfall zu verlieren, kann der Optionsverkäufer vom Zeitablauf profitieren, und der Zeitwertverfall wird zu Geld in der Bank, selbst wenn der zugrunde liegende Vermögenswert stationär ist.

Bevor in diesem Artikel die Bedeutung des Zeitwerts für die Optionspreisgestaltung erläutert wird, wird das Phänomen des Zeitwerts und des Zeitwertverfalls im Detail betrachtet. Zunächst werden einige grundlegende Optionskonzepte betrachtet, die für das Konzept des Zeitwerts gelten.

Optionen und Basispreis

Abhängig davon, wo sich der Basiswert im Verhältnis zum Ausübungspreis der Option befindet, kann die Option im, im oder am Geld sein. Am Geld bedeutet, dass der Ausübungspreis der Option dem aktuellen Preis der zugrunde liegenden Aktie oder Ware entspricht. Wenn der Preis einer Ware oder Aktie mit dem Ausübungspreis (auch als Ausübungspreis bezeichnet) identisch ist, hat sie keinen inneren Wert, aber auch den maximalen Zeitwert im Vergleich zu dem aller anderen Optionsausübungspreise für im selben Monat. Die folgende Tabelle enthält eine Tabelle möglicher Positionen des Basiswerts in Bezug auf den Ausübungspreis einer Option.

Diese Tabelle zeigt, dass bei einer Put-Option im Geld der Basiswert unter dem Ausübungspreis der Option liegt. Bei einer Call-Option bedeutet das Geld, dass der zugrunde liegende Preis höher ist als der Ausübungspreis der Option. Wenn wir zum Beispiel einen S & P 500 Call mit einem Ausübungspreis von 1.100 haben (ein Beispiel, das wir zur Veranschaulichung des Zeitwerts unten verwenden) und der zugrunde liegende Aktienindex bei Verfall bei 1.150 schließt, ist die Option in der Liste um 50 Punkte verfallen Geld (1.150 - 1.100 = 50).

Bei einer Put-Option zum gleichen Ausübungspreis von 1100 und dem Basiswert bei 1050 würde die Option zum Verfall ebenfalls 50 Punkte im Geld betragen (1.100 - 1.050 = 50). Für Out-of-the-Money-Optionen gilt das Gegenteil. Das heißt, um kein Geld zu haben, wäre der Basispreis des Put geringer und der Basispreis des Calls höher. Schließlich wären sowohl Put- als auch Call-Optionen am Geld, wenn der Basiswert zum Ausübungspreis verfällt. Während wir uns hier auf die Position der Option bei Verfall beziehen, gelten die gleichen Regeln zu jeder Zeit, bevor die Optionen verfallen.

Zeitwert des Geldes

Unter Berücksichtigung dieser grundlegenden Zusammenhänge betrachten wir den Zeitwert und die Zeitwertzerfallsrate (dargestellt durch Theta nach dem griechischen Alphabet) genauer. Wenn wir die Volatilität ignorieren, ist die Zeitwertkomponente einer Option, die auch als extrinsischer Wert bezeichnet wird, eine Funktion von zwei Variablen: (1) bis zum Verfall verbleibende Zeit und (2) die Nähe des Optionsausübungspreises zum Basispreis Geld. Alle anderen Dinge bleiben gleich (oder es gibt keine Änderungen in Bezug auf den zugrunde liegenden Vermögenswert und die Volatilität). Je länger die Zeit bis zum Ablauf ist, desto mehr Wert hat die Option in Form des Zeitwerts.

Dieses Niveau wird jedoch auch davon beeinflusst, wie nahe die Option am Geld ist. Beispielsweise haben zwei Call-Optionen mit demselben Kalendermonatsablauf (beide haben dieselbe verbleibende Vertragslaufzeit), aber unterschiedlichen Ausübungspreisen unterschiedliche extrinsische Werte (Zeitwerte). Dies liegt daran, dass einer näher am Geld ist als der andere.

Die folgende Tabelle veranschaulicht dieses Konzept und gibt an, wann der Zeitwert höher oder niedriger sein würde und ob es einen inneren Wert (der entsteht, wenn die Option im Geld ist) für den Preis der Option gibt. Wie aus der Tabelle hervorgeht, haben Deep-In-The-Money-Optionen und Deep-Out-The-Money-Optionen nur einen geringen Zeitwert. Der innere Wert steigt, je mehr Geld die Option erhält. Und At-the-Money-Optionen haben den maximalen Zeitwert, aber keinen inneren Wert. Der Zeitwert ist auf seinem höchsten Niveau, wenn eine Option am Geld ist, da das Potenzial für einen Anstieg des inneren Werts zu diesem Zeitpunkt am größten ist.

Zeit-Wert-Zerfall

In Abbildung 3 unten simulieren wir den Zerfall des Zeitwerts mithilfe von drei S & P 500-Call-Optionen am Geldmarkt, die alle die gleichen Strikes, aber unterschiedliche Vertragsablaufdaten aufweisen. Dies sollte die obigen Konzepte greifbarer machen. Durch diese Präsentation gehen wir (zur Vereinfachung) davon aus, dass die impliziten Volatilitätsniveaus unverändert bleiben und der zugrunde liegende Vermögenswert stationär ist. Dies hilft uns, das Verhalten des Zeitwerts zu isolieren. Die Bedeutung von Zeitwert und Zeitwertzerfall sollte daher viel deutlicher werden.

Anhand unserer Serie von S & P 500 Call-Optionen, die alle einen Ausübungspreis zum Geldpreis von 1.100 aufweisen, können wir simulieren, wie der Zeitwert den Preis einer Option beeinflusst. Angenommen, das Datum ist der 8. Februar. Vergleicht man die Preise jeder Option zu einem bestimmten Zeitpunkt mit unterschiedlichen Verfallsdaten (Februar, März und April), wird das Phänomen des Verfalls des Zeitwerts offensichtlich. Wir können beobachten, wie der Lauf der Zeit den Wert der Optionen verändert.

Abbildung 3 zeigt die Prämie für diese preisgünstigen S & P 500-Call-Optionen mit denselben Anschlägen. Bei einem stationären Basiswert verbleiben für die Call-Option im Februar fünf Tage bis zum Verfall, für die Call-Option im März 33 Tage und für die Call-Option im April 68 Tage.

Wie Abbildung 3 zeigt, liegt die höchste Prämie im 68-Tage-Intervall (erinnern Sie sich an die Preise vom 8. Februar) und sinkt von dort, wenn wir zu den Optionen übergehen, die sich dem Verfall nähern (33 Tage und fünf Tage). Auch hier nehmen wir einfach unterschiedliche Preise zu einem bestimmten Zeitpunkt für einen Streik nach Wahl (1100) und vergleichen sie. Die wenigen verbleibenden Tage bedeuten weniger Zeit. Wie Sie sehen, sinkt die Optionsprämie von 38, 90 USD auf 25, 70 USD, wenn wir vom 68-tägigen Streik auf den 33-tägigen Streik umsteigen.

Figur 3

Die nächste Stufe der Prämie, ein Rückgang um 14, 7 Punkte auf 11 US-Dollar, entspricht nur noch fünf Tagen vor Ablauf dieser bestimmten Option. Wenn in den letzten fünf Tagen dieser Option kein Geld mehr vorhanden ist (der S & P 500-Aktienindex bei Verfall unter 1.100), fällt der Optionswert auf null, und dies erfolgt in nur fünf Tagen. Jeder Punkt ist 250 USD für eine S & P 500-Option wert.

Eine wichtige Dynamik des Zeitwertzerfalls besteht darin, dass die Rate nicht konstant ist. Wenn sich das Ablaufen nähert, nimmt die Rate des Zeitwertabfalls (Theta) zu (hier nicht gezeigt). Dies bedeutet, dass die Zeitprämie, die vom Optionspreis pro Tag verschwindet, mit jedem Tag höher ist.

Das Konzept wird in Abbildung 4 auf eine andere Weise betrachtet: Die Anzahl der Tage, die für einen Rückgang der Prämie um 1 USD (1 Punkt) für die Option erforderlich sind, verringert sich, wenn der Verfall näher rückt.

Figur 4

Abbildung 4 zeigt, dass bei einer Restlaufzeit von 68 Tagen ein Prämienrückgang von 1 USD 1, 75 Tage dauert. Bei nur noch 33 Tagen bis zum Ablauf ist der Zeitaufwand für einen Prämienverlust von 1 USD auf 1, 28 Tage gesunken. Im letzten Monat der Laufzeit einer Option steigt Theta stark an, und die Tage, die für einen Prämienrückgang von 1 Punkt erforderlich sind, sinken rapide.

Bei einer verbleibenden Restlaufzeit von fünf Tagen verliert die Option 1 Punkt in weniger als einem halben Tag (0, 45 Tage). Wenn wir uns Abbildung 3 noch einmal ansehen, hat diese Call-Option für den S & P 500 mit einer Restlaufzeit von fünf Tagen eine Prämie von 11 Punkten. Dies bedeutet, dass die Prämie um ca. 2, 2 Punkte pro Tag sinken wird. Natürlich steigt der Kurs am letzten Handelstag noch weiter an, was wir hier nicht zeigen.

Die Quintessenz

Während es andere Preisdimensionen gibt (wie Delta, Gamma und implizite Volatilität), ist ein Blick auf den Zeitwertverfall hilfreich, um zu verstehen, wie die Optionspreise bewertet werden.