So verwenden Sie Enterprise Value zum Vergleichen von Unternehmen

Der Unternehmenswert (Enterprise Value, EV) ist ein Indikator dafür, wie der Markt einem Unternehmen insgesamt einen Wert zuschreibt. Der Begriff "Unternehmenswert" wird von Analysten geprägt, um den Gesamtwert eines Unternehmens als Unternehmen zu erörtern, anstatt sich nur auf seine aktuelle Marktkapitalisierung zu konzentrieren.

Die Marktkapitalisierung gibt an, wie viel Sie zum Kauf einer gesamten Aktiengesellschaft benötigen. Bei der Dimensionierung eines Unternehmens erhalten Anleger im Vergleich zur Marktkapitalisierung ein besseres Bild des tatsächlichen Werts mit dem Unternehmenswert.

Warum repräsentiert die Marktkapitalisierung nicht den Wert eines Unternehmens? Erstens bleiben viele wichtige Faktoren wie die Verschuldung eines Unternehmens und seine Liquiditätsreserven unberücksichtigt. Der Unternehmenswert ist im Wesentlichen eine Modifikation der Marktkapitalisierung, da Schulden und Barmittel zur Bestimmung der Unternehmensbewertung herangezogen werden.

Unternehmenswertberechnung

Einfach ausgedrückt ist EV die Summe aus Marktkapitalisierung und Nettoverschuldung eines Unternehmens. Zur Berechnung des EV wird die Marktkapitalisierung eines Unternehmens um die kurz- und langfristige Gesamtverschuldung aufgestockt. Anschließend werden die Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente abgezogen.

Die Marktkapitalisierung ist der Aktienkurs multipliziert mit der Anzahl der ausstehenden Aktien. Wenn also ein Unternehmen 10 Millionen Aktien hat, die jeweils für 25 USD verkauft werden, beträgt die Marktkapitalisierung 250 Millionen USD. Diese Nummer gibt an, was Sie bezahlen müssten, um jede Aktie des Unternehmens zu kaufen. Anstatt Ihnen den Wert des Unternehmens mitzuteilen, repräsentiert die Marktkapitalisierung lediglich den Preis des Unternehmens.

Der Unterschied zwischen Unternehmenswert und Eigenkapitalwert

Die Rolle von Schulden und Bargeld

Warum werden Schulden und Bargeld bei der Bewertung eines Unternehmens berücksichtigt? Wenn das Unternehmen an einen neuen Eigentümer verkauft wird, muss der Käufer den Eigenkapitalwert zahlen (bei Akquisitionen ist der Preis in der Regel höher als der Marktpreis) und muss auch die Schulden des Unternehmens zurückzahlen. Natürlich kann der Käufer das Bargeld bei der Firma bereithalten, weshalb Bargeld abgezogen werden muss.

Stellen Sie sich zwei Unternehmen mit gleichen Marktkapitalisierungen vor. Der eine hat keine Schulden in der Bilanz, der andere ist hoch verschuldet. Das mit Schulden beladene Unternehmen wird im Laufe der Jahre Zinszahlungen für die Schulden leisten. Obwohl die beiden Unternehmen gleiche Marktkapitalisierungen haben, würde es mehr kosten, das Unternehmen mit mehr Schulden zu kaufen.

Stellen Sie sich zwei Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung von 250 Millionen US-Dollar und ohne Schulden vor. Der eine hat vernachlässigbare liquide Mittel und der andere 250 Mio. USD in bar. Das erste Unternehmen hätte einen Unternehmenswert von 250 Mio. USD, während der EV des zweiten Unternehmens 500 Mio. USD betragen würde.

Wenn ein Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung von 250 Millionen US-Dollar langfristige Schulden in Höhe von 150 Millionen US-Dollar hat, würde ein Erwerber letztendlich weit mehr als 250 Millionen US-Dollar bezahlen, um das Unternehmen insgesamt zu kaufen. Bei einer Verschuldung von 150 Mio. USD würde der Gesamtkaufpreis 400 Mio. USD betragen. Obwohl Schulden den Kaufpreis erhöhen, senkt Bargeld den Preis.

Enterprise Value Ratios

Ehrlich gesagt ist es gar nicht so nützlich, nur den EV eines Unternehmens zu kennen. Sie können mehr über ein Unternehmen erfahren, indem Sie den EV mit einer Messung des Cashflows oder des Ergebnisses vor Zinsen und Steuern (EBIT) des Unternehmens vergleichen. Vergleichskennzahlen zeigen deutlich, dass EV bei der Bewertung von Unternehmen mit unterschiedlichen Schulden- oder Liquiditätsniveaus oder mit anderen Worten unterschiedlichen Kapitalstrukturen besser funktioniert als die Marktkapitalisierung.

Es ist wichtig, das EBIT (Ergebnis vor Zinsen und Steuern) in der Vergleichsquote zu verwenden, da EV davon ausgeht, dass der Erwerber beim Erwerb eines Unternehmens sofort Schulden begleicht und Bargeld verbraucht, ohne die Zinskosten oder Zinserträge zu berücksichtigen. Noch besser ist der freie Cashflow, der dazu beiträgt, andere buchhalterische Verzerrungen zu vermeiden.

Betrachten wir zum Beispiel den Preis von zwei vergleichbaren Aktien: Air Macklon und Cramer Airlines. Macklon hatte mit 45 USD je Aktie eine Marktkapitalisierung von 13, 5 Mrd. USD und ein KGV von 10 USD. Die Bilanz war jedoch mit einer Nettoverschuldung von fast 30 Mrd. USD belastet. Der EV von Macklon belief sich auf 43, 5 Milliarden US-Dollar oder fast das 13-fache seines EBIT von 3, 4 Milliarden US-Dollar.

Im Gegensatz dazu erzielte Air Cramer einen Aktienkurs von 23 USD pro Aktie, eine Marktkapitalisierung von 6, 1 Mrd. USD und ein KGV von 20, doppelt so hoch wie bei Air Macklon. Da Cramer jedoch viel weniger schuldete - die Nettoverschuldung belief sich auf 3, 5 Mrd. USD, der EV betrug 9, 6 Mrd. USD und das EV / EBIT-Verhältnis betrug nur 10.

Allein nach Marktkapitalisierung (P / E) schien Air Macklon den halben Preis von Cramer Airlines zu haben. Auf der Grundlage von EV, das wichtige Faktoren wie Verschuldung und Liquidität berücksichtigt, wurde Cramer Airlines jedoch deutlich günstiger pro Aktie bewertet. Wie der Markt allmählich feststellte, stellte Cramer einen besseren Kauf dar und bot mehr Wert für seinen Preis.

Die Quintessenz

Der Wert von EV liegt in der Fähigkeit, Unternehmen mit unterschiedlichen Kapitalstrukturen zu vergleichen. Durch die Verwendung des Unternehmenswerts anstelle der Marktkapitalisierung, um den Wert eines Unternehmens zu ermitteln, erhalten Anleger ein genaueres Gefühl dafür, ob ein Unternehmen wirklich unterbewertet ist oder nicht.