Wie die große Inflation der 1970er Jahre geschah

Es sind die 1970er Jahre, und die Börse ist ein Chaos. Es verliert 40% in einem Zeitraum von 18 Monaten, und seit fast einem Jahrzehnt möchten nur wenige Menschen etwas mit Aktien zu tun haben. Das schwache Wirtschaftswachstum führt zu einer steigenden Arbeitslosigkeit im zweistelligen Bereich. Die Easy-Money-Politik der amerikanischen Zentralbank, die Anfang der 1970er-Jahre Vollbeschäftigung generieren sollte, verursachte ebenfalls eine hohe Inflation. Die Zentralbank unter anderer Führung kehrte später ihre Politik um und erhöhte die Zinssätze auf etwa 20%, eine Zahl, die einst als wucherhaft galt. Für zinssensible Branchen wie Wohnen und Auto verursachen steigende Zinsen ein Unglück. Mit den in die Höhe schnellen Zinssätzen werden viele Menschen von Neuwagen und Eigenheimen abgepreist.

Zinsverluste

Dies ist die grausame Geschichte der großen Inflation der 1970er Jahre, die Ende 1972 begann und erst Anfang der 1980er Jahre endete. In seinem Buch "Aktien auf lange Sicht: Ein Leitfaden für langfristiges Wachstum" (1994) bezeichnete Wharton-Professor Jeremy Siegel es als "das größte Scheitern der amerikanischen makroökonomischen Politik in der Nachkriegszeit".

Die große Inflation wurde Ölpreisen, Währungsspekulanten, gierigen Geschäftsleuten und geizigen Gewerkschaftsführern zugeschrieben. Es ist jedoch klar, dass die Geldpolitik, die massive Haushaltsdefizite finanzierte und von politischen Führern unterstützt wurde, die Ursache war. Dieses Durcheinander war ein Beweis dafür, was Milton Friedman in seinem Buch "Money Mischief: Episoden in der Geldgeschichte" sagte: Inflation ist immer "ein monetäres Phänomen". Die große Inflation und die darauf folgende Rezession haben viele Unternehmen ruiniert und unzählige Menschen verletzt. Interessanterweise erklärte John Connolly, der von Nixon eingesetzte Finanzminister, der keine formelle Ausbildung in Wirtschaftswissenschaften hatte, später den Konkurs.

Diesen ungewöhnlich schlechten wirtschaftlichen Zeiten ging jedoch eine Periode voraus, in der die Wirtschaft boomte oder zu boomen schien. Viele Amerikaner waren von der vorübergehend niedrigen Arbeitslosigkeit und dem starken Wachstum von 1972 beeindruckt. Daher wählten sie 1972 ihren republikanischen Präsidenten Richard Nixon und ihren demokratischen Kongress mit überwältigender Mehrheit wieder. Nixon, der Kongress und die Federal Reserve haben versagt.

Wie und warum

Bei seiner Amtseinführung im Jahr 1969 erbte Nixon eine Rezession von Lyndon Johnson, der gleichzeitig großzügig für die Great Society und den Vietnamkrieg ausgegeben hatte. Trotz einiger Proteste schloss sich der Kongress Nixon an und finanzierte den Krieg weiter und erhöhte die Sozialausgaben. Zum Beispiel einigten sich der Kongress und Nixon 1972 pünktlich zu den Wahlen auf eine starke Ausweitung der sozialen Sicherheit.

Nixon kam als angeblicher Finanzkonservativer ins Amt. Dennoch klassifizierte einer seiner Berater Nixonomics später als "konservative Männer mit liberalen Ideen" (Stein, 1984). Nixon führte Haushaltsdefizite durch, unterstützte eine Einkommenspolitik und gab schließlich bekannt, dass er ein Keynesianer sei.

John Maynard Keynes war ein einflussreicher britischer Ökonom der 1930er und 1940er Jahre. Er hatte revolutionäre Maßnahmen befürwortet: Regierungen sollten in schwierigen Zeiten antizyklische Maßnahmen ergreifen und in Rezessionen und Depressionen Defizite aufweisen. Vor Keynes hatten die Regierungen in schlechten Zeiten im Allgemeinen ausgeglichene Haushalte und warteten darauf, dass schlecht zugewiesene Unternehmensinvestitionen liquidiert wurden, was es den Marktkräften ermöglichte, sich zu erholen.

Nixons andere wirtschaftliche Kehrtwende führte 1971 zu Lohn- und Preiskontrollen. Auch im folgenden Wahljahr schienen sie zu funktionieren. Später würden sie jedoch die zweistellige Inflationsrate anheizen. Nachdem sie entfernt worden waren, versuchten Einzelpersonen und Unternehmen, verlorenes Terrain auszugleichen.

Nixons Defizite machten auch Dollarbesitzer im Ausland nervös. Es gab einen Run auf den Dollar, den viele Ausländer und Amerikaner für überbewertet hielten. Bald hatten sie recht. 1971 unterbrach Nixon die letzte Verbindung zu Gold und wandelte den amerikanischen Dollar in eine Fiat-Währung um. Der Dollar wurde abgewertet, und Millionen von Ausländern, die Dollar hielten, darunter arabische Ölbarone mit zig Millionen Petrodollar, sahen, wie der Wert der Dollar gesenkt wurde.

Wahlen gewinnen

Präsident Nixons Hauptanliegen waren jedoch nicht die Dollar-Inhaber oder -Defizite oder gar die Inflation. Er befürchtete eine erneute Rezession. Er und andere, die sich für eine Wiederwahl bewarben, wollten, dass die Wirtschaft boomt. Der Weg, dies zu tun, bestand laut Nixon darin, die Fed auf niedrige Zinssätze zu drängen.

Nixon entließ den Fed-Vorsitzenden William McChesney Martin und setzte Anfang 1971 den Präsidentenberater Arthur Burns als Martins Nachfolger ein. Obwohl die Fed ausschließlich Geldschöpfungsstrategien verfolgen soll, die Wachstum ohne übermäßige Inflation fördern, wurde Burns schnell die politischen Fakten des Lebens vermittelt. Nixon wollte billiges Geld: Niedrige Zinsen, die kurzfristig das Wachstum fördern und die Wirtschaft stark erscheinen lassen, während die Wähler ihre Stimme abgeben.

Weil ich das sage!

In öffentlicher und privater Hinsicht drehte Nixon den Druck auf Burns. William Greider berichtet in seinem Buch "Geheimnisse des Tempels: Wie die Federal Reserve das Land regiert" über Nixon: "Wir werden die Inflation nötigenfalls in Kauf nehmen, aber wir können die Arbeitslosigkeit nicht in Kauf nehmen." Die Nation hatte schließlich eine Fülle von beiden. Burns und das Open Market Committee der Fed, das über die Geldschöpfungspolitik entschied, stellten bald billiges Geld zur Verfügung.

Die Schlüsselnummer für die Geldschöpfung, M1, bei der es sich um Scheckeinzahlungen, Sichteinzahlungen und Reiseschecks handelt, stieg zwischen Dezember 1971 und Dezember 1972 nach Angaben des Federal Reserve Board von 228 Mrd. USD auf 249 Mrd. USD. Zum Vergleich: In Martins letztem Jahr stiegen die Zahlen von 198 Milliarden Dollar auf 203 Milliarden Dollar. Die Menge der M2-Zahlen, gemessen an Spareinlagen und kleinen Einlagen, stieg bis Ende 1972 sogar noch weiter von 710 Mrd. USD auf 802 Mrd. USD.

Es hat kurzfristig funktioniert. Nixon führte 49 von 50 Staaten bei den Wahlen. Demokraten hielten leicht Kongreß ab. Die Inflation lag im niedrigen einstelligen Bereich, aber es gab einen Preis für eine höhere Inflation, nachdem der Champagner des Wahljahres aufgebraucht war.

In den Wintern 1972 und 1973 begann sich Burns Sorgen um die Inflation zu machen. 1973 hat sich die Inflation auf 8, 8% mehr als verdoppelt. Später im Jahrzehnt würden es 12% sein. 1980 lag die Inflation bei 14%. Wollten die Vereinigten Staaten eine Weimarer Republik werden? Einige dachten tatsächlich, dass die große Inflation eine gute Sache sei.

Die Quintessenz

Es würde einen weiteren Fed-Vorsitzenden und eine brutale Geldpolitik erfordern, einschließlich der Akzeptanz einer Rezession, bevor die Inflation wieder im niedrigen einstelligen Bereich liegen würde. In der Zwischenzeit würden die USA jedoch Arbeitslosenzahlen ertragen, die 10% überstiegen. Millionen Amerikaner waren in den späten 1970er und frühen 1980er Jahren verärgert.

Doch nur wenige erinnern sich an Burns, der in seinen Memoiren "Reflections of a Economic Policy Maker (1969-1978)" andere für die große Inflation verantwortlich macht, ohne die katastrophale Geldmengenausweitung zu erwähnen. Nixon erwähnt diese Zentralbank-Episode nicht einmal in seinen Memoiren. Viele Menschen, die sich an diese schreckliche Zeit erinnern, geben den arabischen Ländern und dem Ölpreis die Schuld. Dennoch sagte das Wall Street Journal, als es diesen Zeitraum im Januar 1986 überprüfte: "Die OPEC hat alle Ehre dafür bekommen, was die USA hauptsächlich für sich selbst getan hatten."