Hedge-Fond

Was ist ein Hedgefonds?

Hedge-Fonds sind alternative Anlagen, bei denen gepoolte Fonds unterschiedliche Strategien anwenden, um für ihre Anleger eine aktive Rendite (Alpha) zu erzielen. Hedgefonds können aggressiv verwaltet werden oder auf nationalen und internationalen Märkten Derivate und Hebel einsetzen, um hohe Renditen zu erzielen (entweder im absoluten Sinne oder über einer bestimmten Marktbenchmark). Es ist wichtig zu beachten, dass Hedgefonds im Allgemeinen nur akkreditierten Anlegern zugänglich sind, da sie weniger SEC-Vorschriften erfordern als andere Fonds. Ein Aspekt, der die Hedgefondsbranche von anderen unterscheidet, ist die Tatsache, dass Hedgefonds weniger reguliert werden als Investmentfonds und andere Anlageinstrumente.

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Einführung in Hedgefonds

Grundlegendes zu Hedge Funds

Jeder Hedgefonds ist so konstruiert, dass bestimmte identifizierbare Marktchancen genutzt werden. Hedgefonds verwenden unterschiedliche Anlagestrategien und werden daher häufig nach Anlagestil klassifiziert. Bei den Risikoattributen und -investitionen bestehen erhebliche Unterschiede zwischen den Stilen.

Hedge-Fonds werden rechtlich meist als Kommanditgesellschaften für Privatinvestitionen gegründet, die einer begrenzten Anzahl von akkreditierten Anlegern offenstehen und eine hohe anfängliche Mindestinvestition erfordern. Anlagen in Hedge-Fonds sind illiquide, da Anleger ihr Geld häufig mindestens ein Jahr lang im Fonds halten müssen, was als Sperrfrist bezeichnet wird. Auszahlungen können auch nur in bestimmten Intervallen wie vierteljährlich oder halbjährlich erfolgen.

Die zentralen Thesen

Hedge Funds sind alternative Anlageinstrumente, die eine Vielzahl von Strategien anwenden, um Alpha für ihre akkreditierten Anleger zu generieren.
Sie sind im Vergleich zu herkömmlichen Anlageinstrumenten teurer, weil sie eine Gebührenstruktur von zwei und zwanzig haben, dh, sie berechnen zwei Prozent für die Vermögensverwaltung und nehmen 20% des Gesamtgewinns als Gebühren ein.
Sie hatten in den letzten zwanzig Jahren eine außergewöhnliche Wachstumskurve und wurden mit mehreren Kontroversen in Verbindung gebracht.

Die Geschichte des Hedgefonds

AW Jones & Co., ein ehemaliger Schriftsteller und Soziologe von Alfred Winslow Jones, hat 1949 den ersten Hedgefonds aufgelegt. Während er 1948 einen Artikel über die aktuellen Anlagetrends für Fortune schrieb, war Jones inspiriert, sich im Umgang mit Geld zu versuchen. Er sammelte 100.000 USD (einschließlich 40.000 USD aus eigener Tasche) und machte sich daran, das Risiko des Haltens langfristiger Aktienpositionen durch Leerverkäufe anderer Aktien zu minimieren. Diese Anlageinnovation wird nun als klassisches Long / Short-Aktienmodell bezeichnet. Jones setzte auch Hebel ein, um die Rendite zu steigern.

Im Jahr 1952 änderte Jones die Struktur seines Investmentvehikels, wandelte es von einer Personengesellschaft in eine Kommanditgesellschaft um und fügte eine Anreizgebühr von 20% als Entschädigung für den geschäftsführenden Gesellschafter hinzu. Als erster Geldverwalter, der Leerverkäufe, die Nutzung von Leverage Shared Risk durch eine Partnerschaft mit anderen Anlegern und ein auf der Anlageperformance basierendes Vergütungssystem kombiniert, hat sich Jones als Vater des Hedgefonds einen Platz in der Anlagegeschichte erarbeitet.

Hedge-Fonds übertrafen die meisten Investmentfonds in den 1960er Jahren dramatisch und gewannen an Popularität, als ein Artikel in Fortune aus dem Jahr 1966 eine undurchsichtige Anlage hervorhob, die jeden Investmentfonds auf dem Markt im zweistelligen Bereich des Vorjahres und im hohen zweistelligen Bereich übertraf in den letzten fünf Jahren.

Mit der Entwicklung der Hedgefonds wandten sich jedoch viele Fonds aus Gründen der Renditemaximierung von der Strategie von Jones ab, die sich auf Aktienauswahl und Absicherung konzentrierte, und entschieden sich stattdessen für risikoreichere Strategien, die auf langfristiger Hebelwirkung basieren. Diese Taktik führte in den Jahren 1969-70 zu schweren Verlusten, gefolgt von einer Reihe von Schließungen von Hedgefonds während des Bärenmarktes von 1973-74.

Die Branche war mehr als zwei Jahrzehnte lang relativ ruhig, bis 1986 in einem Artikel in Institutional Investor die zweistellige Wertentwicklung von Julian Robertsons Tiger Fund angepriesen wurde. Mit einem hochfliegenden Hedgefonds, der mit seiner herausragenden Performance erneut die Aufmerksamkeit der Öffentlichkeit auf sich zog, strömten Anleger in eine Branche, die nun Tausende von Fonds und eine ständig wachsende Anzahl exotischer Strategien anbot, darunter Devisenhandel und Derivate wie Futures und Optionen.

Hochkarätige Geldmanager verließen die traditionelle Investmentfondsbranche in den frühen neunziger Jahren scharenweise und suchten nach Ruhm und Reichtum als Hedgefondsmanager. Leider wiederholte sich die Geschichte Ende der 1990er und Anfang der 2000er Jahre, als eine Reihe von renommierten Hedgefonds, darunter Robertson's, auf spektakuläre Weise scheiterte. Seit dieser Zeit ist die Hedgefondsbranche erheblich gewachsen. Heutzutage ist die Hedgefondsbranche riesig - das gesamte verwaltete Vermögen der Branche wird laut dem Preqin Global Hedge Fund Report 2018 auf mehr als 3, 2 Billionen US-Dollar geschätzt. Basierend auf Statistiken des Research-Unternehmens Barclays Hedge stieg die Gesamtzahl der verwalteten Vermögenswerte für Hedgefonds zwischen 1997 und 2018 um 2335%.

Die Anzahl der operativen Hedgefonds ist ebenfalls gestiegen. Im Jahr 2002 gab es rund 2.000 Hedgefonds. Schätzungen gehen von der Anzahl der heute operierenden Hedgefonds aus. Diese Zahl hatte bis Ende 2015 10.000 überschritten. Verluste und Underperformance führten jedoch zu Liquidationen. Bis Ende 2017 gibt es laut dem Research-Unternehmen Hedge Fund Research 9754 Hedge Funds.

Schlüsseleigenschaften

Sie stehen nur "akkreditierten" oder qualifizierten Anlegern offen: Hedge-Fonds dürfen nur Geld von "qualifizierten" Anlegern entgegennehmen - Personen mit einem Jahreseinkommen von mehr als 200.000 USD in den letzten zwei Jahren oder einem Nettowert von mehr als 1 Million USD, ausgenommen deren Hauptwohnsitz. Die Securities and Exchange Commission erachtet qualifizierte Anleger als geeignet, um die potenziellen Risiken eines umfassenderen Anlagemandats zu bewältigen.
Sie bieten einen größeren Anlagespielraum als andere Fonds: Das Anlageuniversum eines Hedgefonds ist nur durch sein Mandat begrenzt. Ein Hedgefonds kann grundsätzlich in alles investieren - Grundstücke, Immobilien, Aktien, Derivate und Währungen. Im Gegensatz dazu müssen Investmentfonds grundsätzlich an Aktien oder Anleihen festhalten und sind in der Regel nur langfristig.
Sie setzen häufig Hebel ein: Hedge-Fonds verwenden häufig geliehenes Geld, um ihre Renditen zu steigern. Wie wir in der Finanzkrise von 2008 gesehen haben, kann die Hebelwirkung auch Hedgefonds auslöschen.
Gebührenstruktur: Anstatt nur eine Aufwandsquote zu erheben, erheben Hedgefonds sowohl eine Aufwandsquote als auch eine erfolgsabhängige Gebühr. Diese Gebührenstruktur wird als "Two and Twenty" bezeichnet - eine Gebühr für die Vermögensverwaltung in Höhe von 2% und eine Reduzierung der erzielten Gewinne um 20%.

Es gibt spezifischere Merkmale, die einen Hedgefonds definieren. Da es sich jedoch um private Anlageinstrumente handelt, die nur vermögenden Privatpersonen die Anlage ermöglichen, können Hedgefonds so gut wie alles tun, was sie wollen, solange sie den Anlegern die Strategie im Voraus offenlegen. Dieser weite Spielraum mag sehr riskant klingen, und manchmal kann es sein. Einige der spektakulärsten finanziellen Sprengungen betrafen Hedgefonds. Diese Flexibilität für Hedgefonds hat jedoch dazu geführt, dass einige der talentiertesten Geldmanager erstaunliche langfristige Renditen erwirtschafteten.

Es ist wichtig anzumerken, dass "Absicherung" eigentlich die Praxis ist, das Risiko zu reduzieren, aber das Ziel der meisten Hedge-Fonds ist die Maximierung der Kapitalrendite. Der Name ist größtenteils historisch, da die ersten Hedgefonds versuchten, sich durch Leerverkäufe gegen das Abwärtsrisiko eines Bärenmarktes abzusichern. (Investmentfonds gehen im Allgemeinen keine Short-Positionen als eines ihrer Hauptziele ein). Heutzutage wenden Hedge-Fonds Dutzende verschiedener Strategien an, weshalb es nicht korrekt ist, zu sagen, dass Hedge-Fonds nur das Risiko absichern. Da Hedgefonds-Manager spekulative Anlagen tätigen, können diese Fonds ein höheres Risiko bergen als der Gesamtmarkt.

Nachfolgend einige der Risiken von Hedge Funds:

Eine konzentrierte Anlagestrategie setzt Hedgefonds potenziell großen Verlusten aus.
Hedge-Fonds verlangen in der Regel von den Anlegern, dass sie Geld für einen Zeitraum von Jahren zurückhalten.
Die Verwendung von Fremdkapital oder geliehenem Geld kann einen geringfügigen Verlust in einen erheblichen Verlust umwandeln.

Gehaltsstruktur des Hedgefonds-Managers

Hedgefondsmanager sind für ihre typische 2- und 20-fache Vergütungsstruktur bekannt, bei der der Fondsmanager jedes Jahr 2% des Vermögens und 20% des Gewinns erhält. Es sind die 2%, die die Kritik bekommen, und es ist nicht schwer zu verstehen, warum. Selbst wenn der Hedgefonds-Manager Geld verliert, erhält er dennoch 2% des Vermögens. Zum Beispiel könnte ein Manager, der einen Fonds im Wert von 1 Milliarde US-Dollar überwacht, eine Vergütung von 20 Millionen US-Dollar pro Jahr erhalten, ohne einen Finger zu rühren.

Es gibt jedoch Mechanismen, die dazu beitragen, diejenigen zu schützen, die in Hedge-Fonds investieren. Oft werden Gebührenbeschränkungen wie High-Water-Marks angewendet, um zu verhindern, dass Portfoliomanager bei gleichen Renditen zweimal bezahlt werden. Es können auch Gebührenobergrenzen festgelegt werden, um zu verhindern, dass Manager ein übermäßiges Risiko eingehen.

Wie man einen Hedgefonds auswählt

Bei so vielen Hedge-Fonds im Anlageuniversum ist es wichtig, dass Anleger wissen, wonach sie suchen, um den Due-Diligence-Prozess zu rationalisieren und zeitnahe und angemessene Entscheidungen zu treffen.

Bei der Suche nach einem hochwertigen Hedgefonds ist es für einen Anleger wichtig, die für ihn wichtigen Kennzahlen und die jeweils erforderlichen Ergebnisse zu ermitteln. Diese Richtlinien können auf absoluten Werten basieren, z. B. Renditen, die in den letzten fünf Jahren 20% pro Jahr übersteigen, oder auf relativen Werten, z. B. den fünf besten Fonds einer bestimmten Kategorie.

Eine Liste der größten Hedgefonds der Welt finden Sie unter "Was sind die größten Hedgefonds der Welt?".

Richtlinien für die absolute Wertentwicklung des Fonds

Die erste Richtlinie, die ein Anleger bei der Auswahl eines Fonds festlegen sollte, ist die annualisierte Rendite. Angenommen, wir möchten Fonds mit einer jährlichen Rendite von fünf Jahren finden, die um 1% über der Rendite des Citigroup World Government Bond Index (WGBI) liegt. Dieser Filter würde alle Fonds eliminieren, die über lange Zeiträume eine Underperformance gegenüber dem Index aufweisen, und könnte auf der Grundlage der Wertentwicklung des Index im Zeitverlauf angepasst werden.

Diese Richtlinie wird auch Fonds mit viel höheren erwarteten Renditen aufzeigen, wie beispielsweise globale Makrofonds, Long-Bias-Long / Short-Fonds und mehrere andere. Wenn dies jedoch nicht die Art von Fonds ist, nach denen der Anleger sucht, müssen sie auch eine Richtlinie für die Standardabweichung festlegen. Wir werden den WGBI erneut verwenden, um die Standardabweichung für den Index der letzten fünf Jahre zu berechnen. Nehmen wir an, wir addieren 1% zu diesem Ergebnis und legen diesen Wert als Richtlinie für die Standardabweichung fest. Fonds mit einer Standardabweichung, die über der Richtlinie liegt, können ebenfalls von der weiteren Betrachtung ausgeschlossen werden.

Leider tragen hohe Renditen nicht unbedingt dazu bei, einen attraktiven Fonds zu identifizieren. In einigen Fällen hat ein Hedgefonds möglicherweise eine entsprechende Strategie angewendet, die zu einer höheren Wertentwicklung als normal für seine Kategorie geführt hat. Aus diesem Grund ist es wichtig, die Strategie des Fonds zu identifizieren und seine Renditen mit denen anderer Fonds derselben Kategorie zu vergleichen, sobald bestimmte Fonds als High-Return-Performer identifiziert wurden. Zu diesem Zweck kann ein Anleger Richtlinien festlegen, indem er zunächst eine Peer-Analyse ähnlicher Fonds erstellt. Beispielsweise könnte man das 50. Perzentil als Richtlinie für das Filtern von Geldern festlegen.

Jetzt hat ein Anleger zwei Richtlinien, die alle Fonds erfüllen müssen, um weitere Überlegungen anzustellen. Die Anwendung dieser beiden Richtlinien lässt jedoch immer noch zu viele Mittel übrig, um in angemessener Zeit bewertet zu werden. Es müssen zusätzliche Richtlinien festgelegt werden, diese gelten jedoch nicht unbedingt für das gesamte verbleibende Fondsuniversum. Beispielsweise unterscheiden sich die Richtlinien für einen Merger Arbitrage Fund von denen für einen marktneutralen Long-Short-Fonds.

Richtlinien zur relativen Wertentwicklung des Fonds

Um dem Anleger die Suche nach hochwertigen Fonds zu erleichtern, die nicht nur die ursprünglichen Rendite- und Risikorichtlinien, sondern auch die strategiespezifischen Richtlinien erfüllen, besteht der nächste Schritt darin, eine Reihe relativer Richtlinien aufzustellen. Relative Leistungsmetriken sollten immer auf bestimmten Kategorien oder Strategien basieren. Zum Beispiel wäre es nicht fair, einen gehebelten globalen Makrofonds mit einem marktneutralen Long / Short-Aktienfonds zu vergleichen.

Um Richtlinien für eine bestimmte Strategie festzulegen, kann ein Anleger mithilfe eines Analyse-Softwarepakets (z. B. Morningstar) zunächst ein Fondsuniversum mit ähnlichen Strategien identifizieren. Dann wird eine Peer-Analyse viele Statistiken für dieses Universum aufdecken, die in Quartile oder Dezile unterteilt sind.

Der Schwellenwert für jede Richtlinie kann das Ergebnis für jede Metrik sein, die das 50. Perzentil erreicht oder überschreitet. Ein Anleger kann die Richtlinien mithilfe des 60. Perzentils lösen oder die Richtlinie mithilfe des 40. Perzentils verschärfen. Durch die Verwendung des 50. Perzentils in allen Metriken werden normalerweise alle Hedgefonds bis auf einige herausgefiltert, um zusätzliche Überlegungen anzustellen. Darüber hinaus ermöglicht die Festlegung der Richtlinien auf diese Weise eine flexible Anpassung der Richtlinien, da sich das wirtschaftliche Umfeld bei einigen Strategien auf die absoluten Renditen auswirken kann.

Hier ist eine solide Liste der primären Metriken, die zum Festlegen von Richtlinien verwendet werden können:

Annualisierte Fünfjahresrenditen
Standardabweichung
Rollende Standardabweichung
Monate bis zur Erholung / maximale Inanspruchnahme
Abwärtsabweichung

Diese Richtlinien werden dazu beitragen, viele der Fonds im Universum zu eliminieren und eine brauchbare Anzahl von Fonds für die weitere Analyse zu ermitteln.

Sonstige Richtlinien zur Berücksichtigung von Fonds

Ein Anleger kann auch andere Richtlinien in Betracht ziehen, die entweder die Anzahl der zu analysierenden Fonds weiter verringern oder Fonds identifizieren können, die zusätzliche Kriterien erfüllen, die für den Anleger relevant sein können. Einige Beispiele für andere Richtlinien sind:

Fondsgröße / Unternehmensgröße: Die Richtlinie für die Größe kann je nach Präferenz des Anlegers ein Minimum oder ein Maximum sein. Beispielsweise investieren institutionelle Anleger häufig so große Beträge, dass ein Fonds oder eine Firma eine Mindestgröße haben muss, um eine große Investition aufzunehmen. Für andere Anleger kann ein zu großer Fonds mit der gleichen Strategie vor künftigen Herausforderungen stehen, um mit den Erfolgen der Vergangenheit mithalten zu können. Dies könnte bei Hedgefonds der Fall sein, die in Small-Cap-Aktien investieren.
Erfolgsbilanz : Wenn ein Anleger möchte, dass ein Fonds einen Mindesterfolgsbilanz von 24 oder 36 Monaten aufweist, werden nach dieser Richtlinie alle neuen Fonds eliminiert. Manchmal verlässt ein Fondsmanager jedoch den Fonds, um einen eigenen Fonds zu gründen. Obwohl der Fonds neu ist, kann die Performance des Managers über einen viel längeren Zeitraum nachverfolgt werden.
Mindestanlage: Dieses Kriterium ist für kleinere Anleger sehr wichtig, da viele Fonds Mindestanlagen haben, die eine ordnungsgemäße Diversifizierung erschweren können. Die Mindestanlage des Fonds kann auch einen Hinweis auf die Art der Anleger des Fonds geben. Größere Mindestbeträge deuten möglicherweise auf einen höheren Anteil institutioneller Anleger hin, während niedrigere Mindestbeträge möglicherweise auf eine größere Anzahl einzelner Anleger hinweisen.
Rücknahmebedingungen: Diese Bedingungen haben Auswirkungen auf die Liquidität und werden sehr wichtig, wenn ein Gesamtportfolio hoch illiquide ist. Längere Sperrfristen sind schwieriger in ein Portfolio einzubeziehen, und Rücknahmefristen von mehr als einem Monat können während des Portfoliomanagementprozesses einige Herausforderungen mit sich bringen. Eine Richtlinie kann implementiert werden, um Fonds zu eliminieren, bei denen ein Portfolio bereits illiquide ist, und diese Richtlinie kann gelockert werden, wenn ein Portfolio über ausreichende Liquidität verfügt.

Besteuerung von Gewinnen aus Hedgefonds

Wenn ein inländischer US-Hedgefonds Gewinne an seine Anleger zurückgibt, unterliegt das Geld der Kapitalertragsteuer. Der Zinssatz für kurzfristige Kapitalgewinne gilt für Gewinne aus Kapitalanlagen, die weniger als ein Jahr gehalten werden, und entspricht dem Steuersatz des Anlegers für das ordentliche Einkommen. Für Investitionen, die länger als ein Jahr gehalten werden, beträgt der Steuersatz für die meisten Steuerzahler nicht mehr als 15%, in hohen Steuerklassen kann er jedoch bis zu 20% betragen. Diese Steuer gilt sowohl für US-amerikanische als auch für ausländische Anleger.

Ein Offshore-Hedgefonds ist außerhalb der USA in der Regel in einem Niedrigsteuer- oder steuerfreien Land errichtet. Es akzeptiert Investitionen von ausländischen Investoren und steuerfreien US-Unternehmen. Diesen Anlegern entstehen keine US-Steuerschulden auf die ausgeschütteten Gewinne.

Wege, wie Hedgefonds Steuern vermeiden

Viele Hedge-Fonds sind so strukturiert, dass sie die Vorteile von Zinserträgen nutzen. In dieser Struktur wird ein Fonds als Personengesellschaft behandelt. Die Gründer und Fondsmanager sind die persönlich haftenden Gesellschafter, während die Anleger die Kommanditisten sind. Die Gründer besitzen auch die Verwaltungsgesellschaft, die den Hedgefonds verwaltet. Die Fondsmanager erhalten als Komplementär des Fonds die Performancegebühr von 20% des übertragenen Anteils.

Hedgefondsmanager werden mit diesen übertragenen Zinsen entschädigt; Ihre Erträge aus dem Fonds werden als Kapitalrendite und nicht als Gehalt oder Ausgleich für erbrachte Dienstleistungen besteuert. Die Anreizgebühr wird mit dem Zinssatz für langfristige Kapitalgewinne von 20% im Gegensatz zu den normalen Einkommensteuersätzen besteuert, bei denen der Höchstsatz 39, 6% beträgt. Dies bedeutet erhebliche Steuereinsparungen für Hedgefondsmanager.

Diese Geschäftsvereinbarung hat seine Kritiker, die sagen, dass die Struktur eine Lücke ist, durch die Hedge-Fonds Steuern vermeiden können. Die Carried Interest-Regel wurde trotz mehrfacher Versuche im Kongress noch nicht aufgehoben. Es wurde ein aktuelles Thema während der Vorwahlen 2016.

Viele namhafte Hedgefonds nutzen das Rückversicherungsgeschäft auf Bermuda, um ihre Steuerverbindlichkeiten zu reduzieren. Bermuda erhebt keine Körperschaftssteuer, weshalb Hedgefonds auf Bermuda ihre eigenen Rückversicherungsgesellschaften gründen. Die Hedgefonds senden dann Geld an die Rückversicherungsunternehmen in Bermuda. Diese Rückversicherer wiederum investieren diese Fonds wieder in die Hedgefonds. Alle Gewinne aus den Hedgefonds gehen an die Rückversicherer in Bermuda, wo sie keine Körperschaftssteuer schulden. Die Gewinne aus den Hedgefonds-Anlagen steigen ohne Steuerschuld. Steuern werden erst geschuldet, wenn die Anleger ihre Anteile an den Rückversicherern verkaufen.

Das Geschäft in Bermuda muss ein Versicherungsgeschäft sein. Jede andere Art von Geschäft würde wahrscheinlich Strafen durch den US Internal Revenue Service (IRS) für passive ausländische Investmentgesellschaften nach sich ziehen. Das IRS definiert Versicherung als aktives Geschäft. Um sich als aktives Unternehmen zu qualifizieren, kann das Rückversicherungsunternehmen nicht über einen Kapitalpool verfügen, der viel größer ist als das, was es zur Absicherung der von ihm verkauften Versicherung benötigt. Es ist unklar, was dieser Standard ist, da er vom IRS noch nicht definiert wurde.

Hedge-Fonds-Kontroversen

Seit 2008 ist eine Reihe von Hedgefonds in Insider-Skandale verwickelt. Einer der bekanntesten Insider-Handelsfälle betrifft die von Raj Rajaratnam verwaltete Galleon Group.

Die Galleon Group verwaltete auf ihrem Höhepunkt über 7 Milliarden US-Dollar, bevor sie 2009 schließen musste. Die Firma wurde 1997 von Raj Rajaratnam gegründet. Im Jahr 2009 beschuldigten die Staatsanwälte Rajaratnam mehrerer Betrugsfälle und Insidergeschäfte. Er wurde 2011 wegen 14 Anklagepunkten verurteilt und zu elf Jahren Haft verurteilt. Viele Mitarbeiter der Galleon Group wurden ebenfalls in den Skandal verurteilt.

Rajaratnam wurde erwischt, als er Insiderinformationen von Rajat Gupta, einem Vorstandsmitglied von Goldman Sachs, erhielt. Bevor die Nachricht veröffentlicht wurde, gab Gupta angeblich die Information weiter, dass Warren Buffett im September 2008 auf dem Höhepunkt der Finanzkrise eine Investition in Goldman Sachs tätigte. Rajaratnam war in der Lage, beträchtliche Mengen an Goldman Sachs-Aktien zu kaufen und mit diesen Aktien an einem Tag einen hohen Gewinn zu erzielen.

Rajaratnam wurde auch wegen anderer Insiderhandelsgebühren verurteilt. Während seiner Amtszeit als Fondsmanager hat er eine Gruppe von Branchenkennern ausgebildet, um Zugang zu wesentlichen Informationen zu erhalten.

Vorschriften für Hedgefonds

Hedge-Fonds sind so groß und mächtig, dass die SEC zunehmend Aufmerksamkeit auf sich zieht, insbesondere weil Verstöße wie Insiderhandel und Betrug anscheinend viel häufiger vorkommen. Durch ein kürzlich erlassenes Gesetz wurde jedoch die Möglichkeit für Hedge-Fonds, ihre Fahrzeuge an Investoren zu vermarkten, gelockert.

Im März 2012 wurde das Jumpstart Our Business Startups Act (JOBS Act) gesetzlich verabschiedet. Die Grundvoraussetzung des JOBS Act war die Förderung der Finanzierung kleiner Unternehmen in den USA durch Lockerung der Wertpapierregulierung. Das JOBS-Gesetz hatte auch erhebliche Auswirkungen auf Hedge-Fonds: Im September 2013 wurde das Werbeverbot für Hedge-Fonds aufgehoben. In einem 4-zu-1-Votum stimmte die SEC einem Antrag zu, Hedge-Fonds und anderen Unternehmen, die private Angebote erstellen, zu gestatten, für wen sie wollen zu werben, sie können jedoch weiterhin nur Investitionen von akkreditierten Anlegern akzeptieren. Hedge-Fonds sind aufgrund ihres großen Investitionsspielraums häufig wichtige Kapitalgeber für Start-ups und kleine Unternehmen. Hedge-Fonds die Möglichkeit zu geben, Kapital einzuwerben, würde in der Tat das Wachstum von Kleinunternehmen fördern, indem der Pool des verfügbaren Investitionskapitals vergrößert wird.

Hedge-Fonds-Werbung bedeutet, die Anlageprodukte des Fonds akkreditierten Anlegern oder Finanzintermediären über Print, Fernsehen und Internet anzubieten. Ein Hedgefonds, der Anleger werben möchte, muss mindestens 15 Tage vor Beginn der Werbung ein „Form D“ bei der SEC einreichen. Da Hedge-Fonds-Werbung vor Aufhebung dieses Verbots strengstens verboten war, ist die SEC sehr daran interessiert, wie Werbung von privaten Emittenten verwendet wird, und hat daher Änderungen an Form-D-Anmeldungen vorgenommen. Fonds, die öffentliche Anfragen stellen, müssen außerdem innerhalb von 30 Tagen nach Beendigung des Angebots ein geändertes Formular D einreichen. Die Nichtbeachtung dieser Regeln wird wahrscheinlich dazu führen, dass für ein Jahr oder länger keine zusätzlichen Sicherheiten geschaffen werden.

Post-2008: Jagd auf den S & P

Seit der Krise von 2008 ist die Hedge-Fonds-Welt in eine weitere Phase von weniger als herausragenden Erträgen eingetreten. Bei vielen Fonds, die zuvor im Durchschnitt eines Jahres zweistellige Renditen erzielten, gingen die Gewinne erheblich zurück. In vielen Fällen haben die Fonds die Renditen des S & P 500 nicht erreicht. Für Anleger, die überlegen, wo sie ihr Geld anlegen sollen, wird dies zu einer immer einfacheren Entscheidung: Warum leiden die hohen Gebühren und Anfangsinvestitionen, das zusätzliche Risiko und die Auszahlungsbeschränkungen von? Hedge-Fonds, wenn eine sicherere und einfachere Anlage wie ein Investmentfonds zu gleichen oder in einigen Fällen sogar stärkeren Renditen führen kann?

Es gibt viele Gründe, warum Hedgefonds in den letzten Jahren Probleme hatten. Diese Gründe führen dazu, dass die geopolitischen Spannungen rund um den Globus zu einer übermäßigen Abhängigkeit vieler Fonds von bestimmten Sektoren, einschließlich Technologie, und Zinserhöhungen durch die Fed führen. Viele prominente Fondsmanager haben in der Öffentlichkeit schlechte Wetten abgegeben, die sie nicht nur in Geld, sondern auch in Bezug auf ihren Ruf als versierte Fondsmanager gekostet haben.

David Einhorn ist ein Beispiel für diesen Ansatz. Einhorns feste Greenlight Capital-Wette gegen Allied Capital und Lehman Brothers während der Finanzkrise. Diese hochkarätigen Wetten waren erfolgreich und haben Einhorn den Ruf eines klugen Investors eingebracht.

Das Unternehmen verbuchte jedoch Verluste von 34 Prozent, dem schlimmsten Jahr aller Zeiten, im Jahr 2018 aufgrund von Short-Positionen gegenüber Amazon, das vor kurzem das zweite Billionen-Dollar-Unternehmen nach Apple wurde, und Beteiligungen an General Motors, die einen nicht ganz so guten Wert aufwiesen 2018.

Insbesondere hat sich die Gesamtgröße der Hedgefondsbranche (gemessen am verwalteten Vermögen) in diesem Zeitraum nicht wesentlich verringert und ist weiter gewachsen. Es werden ständig neue Hedgefonds aufgelegt, auch wenn in den letzten 10 Jahren eine Rekordzahl an Schließungen von Hedgefonds zu verzeichnen war.

Inmitten des wachsenden Drucks bewerten einige Hedgefonds Aspekte ihrer Organisation neu, einschließlich der Gebührenstruktur "Zwei und Zwanzig". Nach Angaben von Hedge Fund Research sank die durchschnittliche Verwaltungsgebühr im letzten Quartal 2016 auf 1, 48% und die durchschnittliche Anreizgebühr auf 17, 4%. In diesem Sinne ist der durchschnittliche Hedgefonds immer noch viel teurer als beispielsweise ein Index oder ein Investmentfonds, aber die Tatsache, dass sich die Gebührenstruktur im Durchschnitt ändert, ist bemerkenswert.

Wichtige Hedgefonds

Mitte 2018 erstellte der Datenanbieter HFM Absolute Return eine Rangliste der Hedgefonds nach dem Gesamt-AUM. Diese Liste der Top-Hedge-Fonds enthält einige Unternehmen, die neben einem Hedge-Fonds-Arm auch in anderen Bereichen mehr an AUM beteiligt sind. Das Ranking ist jedoch nur für das Hedge-Fonds-Geschäft der einzelnen Unternehmen maßgeblich.

Paul Singers Elliott Management Corporation hielt nach der Umfrage einen AUM von 35 Milliarden US-Dollar. Der 1977 gegründete Fonds wird gelegentlich als "Geierfonds" bezeichnet, da etwa ein Drittel seines Vermögens auf notleidende Wertpapiere entfällt, einschließlich Schulden für bankrotte Länder. Unabhängig davon hat sich die Strategie seit Jahrzehnten bewährt.

Two Sigma Investments wurde 2001 von David Siegel und John Overdeck gegründet und steht mit einem verwalteten Vermögen von mehr als 37 Milliarden US-Dollar ganz oben auf der Liste der Hedge-Fonds von AUM. Das Unternehmen war so konzipiert, dass es sich nicht auf eine einzige Anlagestrategie stützt, sodass es im Zuge von Marktveränderungen flexibel bleiben kann.

Einer der beliebtesten Hedgefonds der Welt ist James H. Simons Renaissance Technologies. Der Fonds mit einem AUM von 57 Mrd. USD wurde 1982 aufgelegt, hat jedoch seine Strategie und die technologischen Veränderungen in den letzten Jahren revolutioniert. Renaissance ist bekannt für systematisches Handeln auf der Basis von Computermodellen und quantitativen Algorithmen. Dank dieser Ansätze war Renaissance in der Lage, Anlegern trotz der jüngsten Turbulenzen auf dem Hedge-Fonds-Markt eine konstant hohe Rendite zu bieten.

AQR Capital Investments ist der zweitgrößte Hedge-Fonds der Welt, der zum Zeitpunkt der Umfrage von HFM einen AUM von knapp 90 Mrd. USD verwaltet. AQR mit Sitz in Greenwich, Connecticut, ist dafür bekannt, sowohl traditionelle als auch alternative Anlagestrategien anzuwenden.

Die Bridgewater Associates von Ray Dalio sind nach wie vor der größte Hedgefonds der Welt, mit einem AUM von knapp 125 Mrd. USD ab Mitte 2018. Der in Connecticut ansässige Fonds beschäftigt rund 1700 Mitarbeiter und konzentriert sich auf eine globale Makro-Anlagestrategie. Zu den Kunden von Bridgewater zählen Stiftungen, Stiftungen und sogar ausländische Regierungen und Zentralbanken.

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