Überschüssiger Cashflow
Überschüssiger Cashflow ist ein Begriff, der in Kreditverträgen oder Anleiheverträgen verwendet wird und sich auf den Teil der Cashflows eines Unternehmens bezieht, der häufig von einem Kreditgeber gezahlt werden muss. Überschüssiger Cashflow ist in der Regel Bargeld, das von einem Unternehmen erhalten oder generiert wird, das eine Zahlung an den Kreditgeber gemäß der Kreditvereinbarung auslöst. Da das Unternehmen ein ausstehendes Darlehen beim Gläubiger hat, unterliegen bestimmte Zahlungsströme verschiedenen Beschränkungen für die Verwendung durch das Unternehmen.
Berechnung des überschüssigen Cashflows
Es gibt keine festgelegte Formel für die Berechnung des überschüssigen Cashflows, da für jeden Kreditvertrag möglicherweise andere Anforderungen gelten, die zu einer Zahlung an den Kreditgeber führen.
Eine Annäherung an eine Berechnung des Cashflow-Überschusses könnte damit beginnen, den Gewinn oder das Nettoergebnis des Unternehmens zu verwenden, Abschreibungen hinzuzufügen und die für die Aufrechterhaltung des Geschäftsbetriebs erforderlichen Kapitalausgaben und gegebenenfalls Dividenden abzuziehen.
Mit anderen Worten, eine Kreditvereinbarung kann einen Betrag an überschüssigem Cashflow umreißen, der eine Zahlung auslöst, aber auch, wie Bargeld verwendet oder ausgegeben wird. Ein Kreditgeber kann zulassen, dass Bargeld für Geschäftsvorgänge, möglicherweise Dividenden und bestimmte Investitionsausgaben verwendet wird. Die Bedingungen für den Cashflowüberschuss und etwaige Zahlungen werden in der Regel zwischen dem Darlehensnehmer und dem Darlehensgeber ausgehandelt.
Wenn ein überschüssiger Cashflow generiert wird, verlangt ein Kreditgeber möglicherweise eine Zahlung in Höhe von 100%, 75% oder 50% des überschüssigen Cashflows.
Die zentralen Thesen
- Überschüssiger Cashflow ist in der Regel Bargeld, das von einem Unternehmen erhalten oder generiert wird, das eine Zahlung an den Kreditgeber gemäß der Kreditvereinbarung auslöst.
- Die Kreditgeber legen Beschränkungen fest, wie überschüssiges Bargeld ausgegeben werden kann, um die Kontrolle über den Cashflow des Unternehmens aufrechtzuerhalten. Die kreditgebende Stelle möchte jedoch nicht so viele Beschränkungen schaffen, dass sie die finanzielle Rentabilität des Unternehmens beeinträchtigen.
- Wenn ein überschüssiger Cashflow generiert wird, verlangt ein Kreditgeber möglicherweise eine Zahlung in Höhe von 100%, 75% oder 50% des überschüssigen Cashflows.
Was deutet ein zu hoher Cashflow an?
Überschüssige Cashflows werden in Kreditverträge oder Anleiheverträge eingepreist, um Kreditgebern oder Anlegern eine zusätzliche Absicherung des Kreditrisikos zu bieten. Wenn ein Ereignis eintritt, das zu einem übermäßigen Cashflow im Sinne des Kreditvertrags führt, muss das Unternehmen eine Zahlung an den Kreditgeber leisten. Die Zahlung kann ein Prozentsatz des Überflusses sein, der normalerweise davon abhängt, durch welches Ereignis der Überfluss generiert wurde.
Kreditgeber definieren, was als überschüssiger Cashflow angesehen wird, in der Regel durch eine Formel, die aus einem Prozentsatz oder Betrag besteht, der über dem Periodenüberschuss oder -gewinn liegt. Diese Formel variiert jedoch von Kreditgeber zu Kreditgeber, und es ist Sache des Kreditnehmers, die Bedingungen mit dem Kreditgeber auszuhandeln. Die Kreditgeber legen Beschränkungen fest, wie überschüssiges Bargeld ausgegeben werden kann, um die Kontrolle über den Cashflow des Unternehmens aufrechtzuerhalten. Der Kreditgeber möchte jedoch nicht so viele Beschränkungen schaffen, dass dies die finanzielle Rentabilität des Unternehmens beeinträchtigt.
Ereignisse, die Pflichtzahlungen auslösen
Wenn ein Unternehmen durch eine Finanzierungsmaßnahme zusätzliches Kapital aufnimmt, ist es wahrscheinlich erforderlich, dass das Unternehmen dem Kreditgeber den generierten Betrag abzüglich der Aufwendungen für die Kapitalgenerierung zahlt.
Wenn ein Unternehmen beispielsweise neue Aktien oder Eigenkapital ausgibt, löst das eingenommene Geld eine Zahlung an den Kreditgeber aus. Wenn ein Unternehmen eine Schuldverschreibung wie ein Anleihenangebot ausgibt, löst dies wahrscheinlich eine Zahlung an den Kreditgeber aus.
Der Verkauf von Vermögenswerten kann auch eine Zahlung auslösen. Ein Unternehmen könnte Beteiligungen oder Anteile wie eine Minderheitsbeteiligung an anderen Unternehmen halten. Wenn das Unternehmen diese Anlagen mit Gewinn verkauft, würde der Kreditgeber wahrscheinlich eine Zahlung für diese Mittel verlangen. Wie bereits erwähnt, gibt es keine festgelegten Regeln für den Prozentsatz, der an den Kreditgeber gezahlt wird, da es Sache des Kreditnehmers und des Kreditgebers ist, diese Bedingungen zu Beginn des Kreditantragsprozesses auszuhandeln.
Ausnahmen zum Cashflow-Überschuss
Bestimmte Verkäufe von Vermögenswerten können von der Auslösung einer Zahlung ausgeschlossen sein, z. B. der Verkauf von Inventar. Ein Unternehmen, das sich im normalen Geschäftsbetrieb befindet, muss möglicherweise Lagerbestände kaufen und verkaufen, um Betriebserträge zu erzielen. Infolgedessen ist es wahrscheinlich, dass ein Verkauf von Vermögenswerten, der aus Lagerbeständen besteht, von der Verpflichtung zur Vorauszahlung befreit ist.
Andere Ausgaben oder Kapitalausgaben können von der Auslösung einer Zahlung befreit sein, z. B. Bargeld, das als Einlagen für Neugeschäft verwendet wird, oder Bargeld, das bei einer Bank gehalten wird, die zur Bezahlung eines Finanzprodukts verwendet wird, das das Marktrisiko für das Unternehmen absichert.
Bargeldüberschuss Vs. Gratis Geld
Der Free Cashflow ist der Cashflow, den ein Unternehmen aus seiner Geschäftstätigkeit abzüglich der Ausgaben für Vermögenswerte erwirtschaftet. Mit anderen Worten, Free Cash Flow - oder FCF - ist das Geld, das übrig bleibt, nachdem ein Unternehmen seine Betriebskosten und Investitionsausgaben, auch als CAPEX bezeichnet, bezahlt hat. Der FCF zeigt, wie effizient ein Unternehmen Bargeld generiert. Investoren verwenden den Free Cashflow, um zu messen, ob ein Unternehmen nach Finanzierungstätigkeit und Kapitalaufwendungen über genügend liquide Mittel verfügt, um Anleger durch Dividenden und Aktienrückkäufe zu bezahlen.
Der überschüssige Cashflow für ein Unternehmen unterscheidet sich von der Zahl des freien Cashflows eines Unternehmens. Der Cashflow-Überschuss ist in der Kreditvereinbarung definiert, die möglicherweise vorsieht, dass bestimmte Ausgaben bei der Berechnung des Cashflow-Überschusses ausgeschlossen werden. Ausnahmen vom Cashflow-Überschuss könnten gezahlte Steuern und Barmittel sein, die zur Generierung von Neugeschäft verwendet werden. Diese Barmittelausgaben würden jedoch in die Berechnung des Free Cashflows einbezogen.
Grenzen der Verwendung von überschüssigem Cashflow
Wie bei jeder Finanzmetrik gibt es Einschränkungen bei der Verwendung von Cashflow-Überschüssen als Maß für die Leistung eines Unternehmens. Der Betrag, der als Überschuss betrachtet wird, wird vom Kreditgeber festgelegt und stellt nicht den tatsächlichen Cashflow des Unternehmens dar, da Posten von der Berechnung ausgeschlossen werden, um dem Unternehmen zu helfen, seine Leistung zu verbessern und die Rückzahlung der Schulden sicherzustellen.
Beispiel für einen überschüssigen Cashflow
Im Jahr 2010 schloss Dunkin 'Brands, Inc. eine Kreditvereinbarung mit Barclays Bank PLC und einer Reihe anderer Kreditgeber, die an der Vereinbarung beteiligt waren, über ein Darlehen mit einer Laufzeit von 1, 25 Mrd. USD und einen Revolverkredit in Höhe von 100 Mio. USD.
Nachfolgend sind die in der Kreditvereinbarung verwendeten rechtlichen Begriffe aufgeführt, die den überschüssigen Cashflow definieren.
Unter "Definierte Bedingungen" der Vereinbarung wird der überschüssige Cashflow in einer mündlichen Formel als "Betrag in Höhe des Überschusses von" ausgedrückt:
- a) die Summe ohne Vervielfältigung von
- Konzernüberschuss des Kreditnehmers für diesen Zeitraum
- Ein Betrag, der dem Betrag aller nicht zahlungswirksamen Aufwendungen (einschließlich Abschreibungen) entspricht.
- Die konsolidierte Betriebskapitalanpassung für diesen Zeitraum
Über:
- b) die Summe ohne Vervielfältigung von
- Ein Betrag aller nicht zahlungswirksamen Gewinne, Erträge und Gutschriften, die zur Erzielung eines solchen konsolidierten Nettoertrags beitragen
- Der Betrag in [US-Dollar] für Investitionen, aktivierte Software-Ausgaben und Akquisitionen
- Konsolidierte planmäßige finanzierte Schuldenzahlungen
- Der in diesem Zeitraum in bar getätigte [US-Dollar] Betrag der getätigten Investitionen, sofern diese Investitionen aus dem intern generierten Cashflow zuzüglich etwaiger Erträge aus diesen Investitionen finanziert wurden
- Der Gesamtbetrag, der in bar zu zahlen ist ... im Zusammenhang mit zulässigen Akquisitionen
Alle in dem obigen Auszug mit Großbuchstaben versehenen Begriffe sind in der Vereinbarung "Definierte Begriffe". Der Überschuss von "(a)" Posten gegenüber "(b)" Posten wird sorgfältig als Definition des überschüssigen Cashflows ausgelegt. Die im obigen Beispiel hervorgehobenen Punkte erheben keinen Anspruch auf Vollständigkeit. Stattdessen veranschaulichen sie die genauen Details einer Definition des überschüssigen Cashflows.
Ein numerisches Beispiel
Nehmen wir an, Unternehmen A hat zum Jahresende die folgenden finanziellen Ergebnisse:
- Nettoeinkommen: 1.000.000 USD
- Investitionsausgaben für den Betrieb: 500.000 USD
- Mit Bargeld bezahlte Schuldenzinsen: 100.000 USD
Nehmen wir an, dass sowohl Capex als auch die gezahlten Zinsen im Rahmen des Kreditvertrags zulässig sind, was bedeutet, dass das Unternehmen für diese Ausgaben Bargeld verwenden kann. Bargeld, das nach Abzug der Aufwendungen vom Nettoeinkommen übrig bleibt, wird jedoch als Überschuss betrachtet und löst eine Zahlung an den Kreditgeber aus.
- Überschüssiger Cashflow: 400.000 USD oder (1.000.000 USD - 500.000 USD - 100.000 USD)
- Anteil des überschüssigen Cashflows für die Zahlung: 50%
- Zahlung an den Kreditgeber: 200.000 USD oder (400.000 USD * 50%)