Bewertung von Rentenfonds auf Performance und Risiken

Wenn es um Anleihenfonds geht, kann es verwirrend sein, zu wissen, welche Informationen am wichtigsten sind, unabhängig davon, ob Sie einen Research-Service wie Morningstar oder die Website oder den Prospekt eines Fondsunternehmens betrachten.

Anhand dieser Faktoren vergleichen wir beispielsweise zwei der größten Rentenfonds der Branche: den PIMCO Total Return Fund (PTTRX) und den Vanguard Total Bond Market Index Fund (VBMFX). Das erste steht für das Extrem des aktiven Managements, während das zweite für das Extrem des passiven Managements steht. Der Barclays Capital Aggregate Bond Index ist die Benchmark für beide Fonds.

Die Risiken eines Rentenfonds verstehen

Das Verständnis des Risikos eines Rentenfonds sollte bei Ihrer Analyse natürlich eine hohe Priorität haben. Mit Anleihen sind viele Arten von Risiken verbunden. Hier einige der Risiken, die im Prospekt für die PTTRX-Listen aufgeführt sind: Zins-, Kredit-, Markt-, Liquiditäts-, Auslandsinvestitions- (oder Länderrisiko), Wechselkursrisiko, Verschuldungsgrad und Managementrisiko. Bevor Sie jedoch zu dem Schluss kommen, dass Anleihen keine sichere Anlage mehr sind, denken Sie daran, dass die meisten inländischen Investment-Grade-Anleihenfonds gegen diese Art von Risiken ausreichend diversifiziert sind, wobei das Zinsrisiko die Hauptausnahme darstellt.

Zinsrisiken

Die Renditen von Rentenfonds hängen stark von den Veränderungen der allgemeinen Zinssätze ab. Das heißt, wenn die Zinssätze steigen, sinkt der Wert von Anleihen, was sich wiederum auf die Rendite von Anleihenfonds auswirkt. Um das Zinsrisiko zu verstehen, müssen Sie die Duration verstehen.

Die Duration ist im einfachsten Sinne ein Maß für die Empfindlichkeit eines Rentenfonds gegenüber Zinsänderungen. Je höher die Duration, desto sensibler der Fonds. Zum Beispiel bedeutet eine Duration von 4, 0, dass eine Zinserhöhung um 1% einen Rückgang des Fonds um 4% bewirkt. Die Duration ist erheblich komplexer als diese Erklärung, aber wenn man die Zinsrisiken eines Fonds mit denen eines anderen vergleicht, bietet die Duration einen guten Ausgangspunkt.

Als Alternative zur Duration ist die gewichtete durchschnittliche Laufzeit (WAM), auch als "durchschnittliche effektive Laufzeit" bezeichnet, eine leichter zu erfassende Messgröße. WAM ist die gewichtete durchschnittliche Restlaufzeit der Anleihen im Portfolio in Jahren. Je länger der WAM, desto zinsempfindlicher wird das Portfolio. WAM ist jedoch nicht so nützlich wie die Dauer, wodurch Sie eine genaue Messung der Zinssensitivität erhalten, während WAM nur eine Annäherung liefert.

Kreditrisiken

Angesichts des Umfangs der US-Treasuries und hypothekenbesicherten Wertpapiere im Barclays Capital Aggregate Bond Index weisen die meisten Anleihenfonds, die mit diesem Index verglichen werden, das höchste Kreditrating von AAA auf.

Obwohl die meisten Rentenfonds das Kreditrisiko hinreichend diversifizieren, beeinflusst das gewichtete durchschnittliche Kreditrating eines Rentenfonds dessen Volatilität. Anleihen mit geringerer Bonität bringen zwar höhere Renditen, aber auch eine höhere Volatilität.

Anleihen ohne Investment-Grade-Rating, auch Junk Bonds genannt, sind weder im Lehman Aggregate Bond Index noch in den meisten Investment-Grade-Anleihenfonds enthalten. Da PTTRX jedoch bis zu 10% seines Portfolios in Anleihen ohne Investment-Grade-Rating halten darf, kann dies zu einer höheren Volatilität als bei einem durchschnittlichen Anleihenfonds führen.

Zusätzliche Volatilität besteht nicht nur bei Junk Bonds. Als Investment Grade eingestufte Anleihen können manchmal wie Junk Bonds gehandelt werden. Dies liegt daran, dass Ratingagenturen wie Standard & Poor's (S & P) und Moody's aufgrund von Agenturkonflikten die Herabstufung von Emittenten nur langsam durchführen können (die Einnahmen der Ratingagentur stammen von dem Emittenten, den sie bewerten).

Viele Research-Dienste und Investmentfonds verwenden Style-Boxen, um das Zins- und Kreditrisiko eines Rentenfonds zunächst besser erkennen zu können. Die zu vergleichenden Fonds - PTTRX und VBMFX - haben beide dasselbe Stilfeld (siehe unten).

Abbildung 1 - Die vertikale Achse repräsentiert die Kreditqualität.

Währungsrisiko

Eine weitere Ursache für die Volatilität eines Rentenfonds ist das Fremdwährungsrisiko. Dies gilt, wenn ein Fonds in Anleihen investiert, die nicht auf seine Landeswährung lauten. Da Währungen volatiler sind als Anleihen, können die Währungsrenditen einer Fremdwährungsanleihe die festverzinslichen Renditen in den Schatten stellen. Der PTTRX erlaubt zum Beispiel ein Fremdwährungsrisiko von bis zu 30% in seinem Portfolio. Um das damit verbundene Risiko zu verringern, sichert der Fonds mindestens 75% des Fremdwährungsrisikos ab. Genau wie bei Engagements ohne Investment-Grade-Rating ist das Fremdwährungsrisiko die Ausnahme und nicht die Regel für Rentenfonds, die mit dem Barclays Capital Aggregate Bond Index verglichen werden.

Rückkehr

Im Gegensatz zu Aktienfonds wird die bisherige absolute Wertentwicklung von Rentenfonds wahrscheinlich kaum oder gar keinen Hinweis auf ihre künftige Rendite geben, da sich das Zinsumfeld für immer ändert. Anstatt die historischen Renditen zu betrachten, sollten Sie die YTM (Yield to Maturity) eines Rentenfonds analysieren, um eine Annäherung an die projizierte annualisierte Rendite des Rentenfonds über WAM zu erhalten.

Bei der Analyse der Rendite eines Rentenfonds sollten Sie auch die verschiedenen festverzinslichen Anlagen des Fonds berücksichtigen. Morningstar unterteilt Rentenfonds in 12 Kategorien mit jeweils eigenen Risiko-Rendite-Kriterien. Suchen Sie nach einem Rentenfonds, der wesentliche Teile dieser fünf Kategorien festverzinslicher Wertpapiere enthält, anstatt zu versuchen, die Unterschiede zwischen diesen Kategorien zu verstehen:

1. Regierung
2. Corporate
3. Inflationsgeschützte Wertpapiere
4. Hypothekenbesicherte Wertpapiere
5. Asset Backed Securities

Da diese Anleihentypen unterschiedliche Zins- und Kreditrisiken aufweisen, ergänzen sie sich, sodass eine Mischung dieser Risiken die risikoadjustierte Rendite eines Rentenfonds unterstützt.

Beispielsweise hält der Barclays Capital Aggregate Bond Index keine wesentlichen Gewichtungen in inflationsgeschützten Wertpapieren und Asset Backed Securities. Daher könnte ein verbessertes Risiko-Rendite-Profil wahrscheinlich gefunden werden, wenn diese in einen Rentenfonds aufgenommen werden. Leider ahmen die meisten Anleihenindizes die Kapitalisierung ihres Marktes nach, anstatt sich auf ein optimales Risiko-Rendite-Profil zu konzentrieren.

Das Verständnis der Zusammensetzung Ihrer festverzinslichen Benchmark kann die Bewertung von Rentenfonds vereinfachen, da die Benchmark und der Fonds ähnliche Rendite-Risiko-Eigenschaften aufweisen. Für den Privatanleger können Indexmerkmale schwer zu finden sein. Wenn es jedoch einen entsprechenden Exchange Traded Fund (ETF) für Anleihen gibt, sollten Sie die entsprechenden Indexinformationen auf der Website des ETF finden. Da es das Ziel eines ETF ist, den Tracking Error gegenüber seiner Benchmark zu minimieren, sollte sein Aufbau für seine Benchmark repräsentativ sein.

Kosten

Während die obige Analyse ein Gefühl für die absolute Rendite eines Rentenfonds vermittelt, werden die Kosten einen großen Einfluss auf seine relative Performance haben, insbesondere in einem Niedrigzinsumfeld. Die Wertschöpfung über dem prozentualen Anteil der Kostenquote hinaus kann für einen aktiven Anleihenverwalter eine schwierige Hürde darstellen. Passiv verwaltete Anleihenfonds können hier jedoch aufgrund ihrer geringeren Kosten einen echten Mehrwert schaffen. Der VBMFX hat zum Beispiel eine Kostenquote von nur 0, 2%, was Ihren Erträgen einen geringeren Anteil einräumt. Achten Sie auch auf die Ausgabeaufschläge und Rücknahmeabschläge, die bei einigen Anleihenfonds für die Rendite verheerend sein können.

Da Rentenfonds ständig fällig werden und absichtlich gehandelt werden, weisen Rentenfonds tendenziell höhere Umsätze als Aktienfonds auf. Passiv verwaltete Rentenfonds weisen jedoch tendenziell einen geringeren Umsatz als aktiv verwaltete Fonds auf und bieten daher möglicherweise einen besseren Wert.

Die Quintessenz

Die Bewertung von Rentenfonds muss nicht komplex sein. Sie müssen sich nur auf einige Faktoren konzentrieren, die einen Einblick in das Risiko und die Rendite geben. Dadurch erhalten Sie ein Gefühl für die zukünftige Volatilität und Rendite des Fonds.

Im Gegensatz zu Aktien handelt es sich bei Anleihen um Schwarz-Weiß-Anleihen: Sie halten eine Anleihe bis zur Endfälligkeit und wissen genau, was Sie erhalten (mit Ausnahme des Ausfalls). Rentenfonds sind nicht ganz so einfach, da es keinen festen Fälligkeitstermin gibt. Sie können sich jedoch anhand von YTM und WAM eine Annäherung an die Rendite anzeigen lassen.

Der größte Unterschied zwischen den beiden Fonds besteht in den Gebühren. In einem Niedrigzinsumfeld wird dieser Unterschied noch verstärkt. Die Aufnahme von Anleihen ohne Investment-Grade-Rating und nicht abgesicherten Währungen in den PTTRX wird wahrscheinlich die Volatilität erhöhen, während ein höherer Umsatz auch die Handelskosten im Vergleich zu VBMFX erhöhen wird.

Mit einem Verständnis dieser Metriken sollte die Bewertung von Anleihenfonds weitaus weniger einschüchternd sein.