Einhorn-Effekt
Der Einhorn-Effekt ist der starke Rückgang des Aktienkurses eines börsennotierten Unternehmens, der häufig unmittelbar auftritt, nachdem der Hedgefonds-Manager David Einhorn die Aktien dieses Unternehmens öffentlich gekürzt (gegen sie gewettet) hat.
Der Einhorn-Effekt kann auch umgekehrt auftreten, wenn Einhorn ein Unternehmen nicht erwähnt, zu dem er zuvor bärische Äußerungen gemacht hat. Wenn Anleger damit rechnen, etwas Negatives von Einhorn zu hören, nehmen sie dies oft als positives Zeichen und der Aktienkurs steigt.
Einhorns positive Äußerungen über Unternehmen lassen die Aktienkurse jedoch nicht nach oben tendieren. Stattdessen betrifft der Einhorn-Effekt hauptsächlich Aktien, die er shorts (und macht diese Short-Position der Öffentlichkeit bekannt).
Die zentralen Thesen
- Der Einhorn-Effekt ist ein starker Kursrückgang einer Aktie, nachdem der bekannte Investor David Einhorn öffentlich Kritik an ihren Praktiken geübt hat.
- Das bekannteste Beispiel für den Einhorn-Effekt ist ein Rückgang der Aktien von Allied Capital im zweistelligen Prozentbereich, den Einhorn auf der Sohn-Konferenz 2002 kritisiert hatte.
- In jüngster Zeit hat der Einhorn-Effekt mit der schlechten Anlageperformance seines Fonds etwas an Bedeutung verloren.
Den Einhorn-Effekt verstehen
Einhorn gründete seinen Hedgefonds 1996 im Alter von 27 Jahren mit einer bedeutenden Investition seiner Eltern. Er erhöhte sein verwaltetes Vermögen in den nächsten 18 Jahren von 900.000 USD auf 10 Milliarden USD mit einer durchschnittlichen jährlichen Rendite von fast 20%. Zusätzlich zu seinen hohen Erträgen ist sein Hedgefonds für seine strengen Untersuchungen und Analysen bekannt. Trotz seines Rufs als Leerverkäufer ist Einhorns Hedgefonds in der Regel insgesamt lang.
Einige von Einhorns berühmten Kurzfilmen sind die des Kreditgebers Allied Capital aus dem Jahr 2002, von denen er behauptete, er habe betrügerische Buchhaltungsunterlagen. Die SEC bestätigte ihn schließlich fünf Jahre später. Er hat auch Lehman Brothers im Jahr 2007 berühmt gemacht und den Anlegern mitgeteilt, dass es zu viel Fremdkapital gibt, was nach dem Zusammenbruch des Unternehmens im Jahr 2008 der Welt bekannt wurde.
Ein weniger dramatisches Beispiel für den Einhorn-Effekt als die Alliierten und Lehman-Szenarien gab es 2012, als Einhorn Chipotle wegen der möglichen Einstellung von undokumentierten Arbeitnehmern und der von Taco Bell ausgehenden Wettbewerbsbedrohung kritisierte. Chipotles Aktienkurs fiel nach Einhorns Analyse in den folgenden Minuten um 7%.
Ein weiteres Beispiel im selben Jahr war das Schotter- und Steinunternehmen Martin Marietta Materials, nachdem Einhorn in einer Rede auf der Investment Research Conference von Ira W. Sohn empfohlen hatte, die Aktie zu kürzen. Im selben Jahr verspürte das Nahrungsergänzungsmittelunternehmen Herbalife den Einhorn-Effekt, nachdem die Anleger spekuliert hatten, dass er die Aktie aufgrund von Fragen, die er während eines Gewinnaufrufs stellte, leerverkaufte.
Einhorn-Effekt der letzten Jahre
Einhorns Heiligenschein ist in den letzten Jahren mit schlechter Anlageperformance verschwunden. Im Januar 2019 berichtete CNBC, dass Einhorns Fonds im Vorjahr 34 Prozent verloren hatte.
Am 4. Juli 2018 berichtete das Wall Street Journal, dass das verwaltete Vermögen von Greenlight (AUM) auf 5, 5 Milliarden US-Dollar gesunken sei. Zum Vergleich: Der AUM belief sich 2014 auf über 12 Milliarden US-Dollar.
2017 war erneut ein Jahr schwerer Underperformance - sein Flaggschiff-Fonds erzielte nur eine Rendite von 1, 6%, verglichen mit 19, 4% für den S & P 500 Index. In seinem jährlichen Aktionärsbrief für 2017 erklärt Einhorn, was schief gelaufen ist. Ein Auszug: "Die größten Verlierer des Jahres waren unsere Short - Positionen im 'Bubble Basket' ... [einschließlich] Amazon (+ 56%), athenahealth (+ 26%), Netflix (+ 55%) und Tesla (+) 46%), als wir der Meinung waren, dass alle diese Aktien mit einer geringen Marge an Fehlern im Jahresverlauf bewertet wurden und keine 2017 gut ablief oder die grundlegenden Erwartungen erfüllte. "
Mit diesen Picks als Shorts ist es keine Überraschung, dass sein Einfluss nachgelassen hat. Der Einhorn-Effekt kann ganz verschwinden, wenn er weiterhin so schockierend verliert. Andererseits kann er als Value-Investor das letzte Lachen bekommen, wenn sich seine Analyse von "überbewerteten" Aktien als richtig herausstellt.
Beispiel für Einhorn-Effekt
Das bekannteste Beispiel für den Einhorn-Effekt war ein Kursrückgang von 11% bei Allied Capital, einem Unternehmen, das sich selbst als "Business Development" -Firma bezeichnete. Während seiner Rede beauftragte Einhorn Allied Capital mit der Verwendung von "aggressiven Bewertungstechniken", um unterdurchschnittliche Vermögenswerte wie Velocita, eine Telekommunikationspartnerschaft zwischen AT & T und Cisco, als profitable Einheiten zu spinnen. Er erhob auch Einwände gegen das System der "Sachleistungen", bei dem Schuldtitel oder Wertpapiere als Zinsen oder Tilgungskapital für seine Darlehen erhalten wurden. Diese Praxis birgt die Gefahr, dass sie im Falle eines Ausfalls des Kreditnehmers aufgelegt wird.
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