Discounted Cash Flow (DCF)
Der Discounted Cash Flow (DCF) ist eine Bewertungsmethode, mit der der Wert einer Investition auf der Grundlage ihrer zukünftigen Cash Flows geschätzt wird. Die DCF-Analyse versucht, den Wert eines Unternehmens heute anhand von Prognosen zu ermitteln, wie viel Geld es in Zukunft generieren wird.
Die DCF-Analyse ermittelt den Barwert der erwarteten zukünftigen Zahlungsströme unter Verwendung eines Abzinsungssatzes. Eine Barwertschätzung wird dann verwendet, um eine potenzielle Investition zu bewerten. Wenn der durch DCF berechnete Wert höher ist als die aktuellen Investitionskosten, sollte die Gelegenheit in Betracht gezogen werden.
DCF wird wie folgt berechnet:
- CF = Cash Flow
- r = Diskontsatz (WACC)
- DCF wird auch als Discounted Cash Flow-Modell bezeichnet
Discounted Cash Flow (DCF)
So funktioniert Discounted Cash Flow (DCF)
Der Zweck der DCF-Analyse ist die Schätzung des Geldes, das ein Anleger aus einer Investition erhalten würde, angepasst an den Zeitwert des Geldes. Der zeitliche Wert des Geldes setzt voraus, dass ein Dollar heute mehr wert ist als ein Dollar morgen.
Angenommen, 5% Zinsen pro Jahr bedeuten 1, 00 USD in einem Sparkonto 1, 05 USD pro Jahr. Wenn sich eine Zahlung in Höhe von 1 USD um ein Jahr verzögert, beträgt der Barwert 0, 95 USD, da sie nicht auf Ihr Sparkonto eingezahlt werden kann.
Für Anleger kann die DCF-Analyse ein nützliches Instrument sein, um die von Analysten veröffentlichten Fair-Value-Preise zu bestätigen. Dabei müssen Sie viele Faktoren berücksichtigen, die ein Unternehmen beeinflussen, einschließlich des zukünftigen Umsatzwachstums und der Gewinnmargen. Sie müssen auch über den Diskontsatz nachdenken, der vom risikofreien Zinssatz, den Kapitalkosten des Unternehmens und potenziellen Risiken für die Aktienkurse abhängt. All dies hilft Ihnen dabei, einen Einblick in Faktoren zu erhalten, die den Aktienkurs beeinflussen, sodass Sie die Aktie des Unternehmens genauer kalkulieren können.
Eine Herausforderung beim DCF-Modell ist die Auswahl der Cashflows, die abgezinst werden, wenn die Investition groß oder komplex ist oder der Anleger keinen Zugang zu den zukünftigen Cashflows hat. Die Bewertung eines Privatunternehmens würde weitgehend auf Cashflows basieren, die den neuen Eigentümern zur Verfügung stehen. Eine DCF-Analyse basierend auf Dividendenzahlungen an Minderheitsaktionäre (die dem Anleger zur Verfügung stehen) für öffentlich gehandelte Aktien zeigt fast immer, dass die Aktie einen schlechten Wert aufweist.
DCF kann jedoch sehr hilfreich sein, um einzelne Investitionen oder Projekte zu bewerten, die der Investor oder das Unternehmen mit einem angemessenen Maß an Vertrauen steuern und prognostizieren kann.
Die DCF-Analyse erfordert auch einen Abzinsungssatz, der den Zeitwert des Geldes (risikofreier Satz) zuzüglich einer Verzinsung des eingegangenen Risikos berücksichtigt. Je nach Anlagezweck gibt es verschiedene Möglichkeiten, den richtigen Abzinsungssatz zu ermitteln.
Alternative Investitionen
Ein Anleger könnte seinen DCF-Abzinsungssatz auf die Rendite festlegen, die er von einer alternativen Anlage mit ähnlichem Risiko erwartet. Zum Beispiel könnte Aaliyah 500.000 USD in ein neues Zuhause investieren, von dem sie erwartet, dass es in 10 Jahren für 750.000 USD verkauft werden kann. Alternativ könnte sie ihre 500.000 USD in einen Immobilieninvestmentfonds (REIT) investieren, der in den nächsten 10 Jahren voraussichtlich eine jährliche Rendite von 10% erzielen wird.
Um das Beispiel zu vereinfachen, nehmen wir an, dass Aaliyah die Substitutionskosten für Miete oder Steuereffekte zwischen den beiden Investitionen nicht berücksichtigt. Für ihre DCF-Analyse benötigt sie lediglich den Diskontsatz (10%) und den zukünftigen Cashflow (750.000 USD) aus dem zukünftigen Verkauf ihres Eigenheims. Diese DCF-Analyse hat nur einen Cashflow, sodass die Berechnung einfach ist.
In diesem Beispiel sollte Aaliyah nicht in das Haus investieren, da ihre DCF-Analyse zeigt, dass die zukünftigen Cashflows heute nur noch 289.157, 47 USD betragen. Sobald Steuereffekte, Mieten und andere Faktoren berücksichtigt sind, stellt Aaliyah möglicherweise fest, dass der DCF dem aktuellen Wert des Eigenheims etwas näher kommt. Obwohl dieses Beispiel zu stark vereinfacht ist, sollte es dazu beitragen, einige der DCF-Probleme zu veranschaulichen, einschließlich der Ermittlung geeigneter Abzinsungssätze und zuverlässiger Prognosen für die Zukunft.
Gewichteter durchschnittlicher Kapitalkostensatz (WACC)
Wenn ein Unternehmen ein potenzielles Projekt bewertet, kann es den gewichteten durchschnittlichen Kapitalkostensatz (WACC) als Abzinsungssatz für die geschätzten künftigen Cashflows verwenden. Der WACC sind die durchschnittlichen Kosten, die das Unternehmen für Kapital aus der Aufnahme oder dem Verkauf von Eigenkapital zahlt.
Stellen Sie sich ein Unternehmen vor, das 50 Millionen US-Dollar in Geräte für ein Projekt investieren könnte, von dem erwartet wird, dass es 4 Jahre lang 15 Millionen US-Dollar pro Jahr generiert. Am Ende des Projekts kann die verwendete Ausrüstung für 12 Millionen US-Dollar verkauft werden. Wenn der WACC des Unternehmens 12% beträgt, kann eine DCF-Analyse durchgeführt werden.
In diesem Fall sollte das Unternehmen in das Projekt investieren, da die DCF-Analyse zu einem Wert führt, der über der ursprünglichen Investition von 50 Mio. USD liegt.
Einschränkungen des Discounted-Cashflow-Modells
Ein DCF-Modell ist leistungsfähig, es gibt jedoch Einschränkungen, wenn es zu weit oder mit schlechten Annahmen angewendet wird. Beispielsweise ändert sich der risikofreie Zinssatz im Laufe der Zeit und kann sich im Laufe eines Projekts ändern. Das Ändern der Kapitalkosten oder der erwarteten Restwerte am Ende eines Projekts kann die Analyse auch ungültig machen, sobald ein Projekt oder eine Investition bereits begonnen hat.
Die Anwendung von DCF-Modellen auf komplizierte Projekte oder Investitionen, die der Investor nicht kontrollieren kann, ist ebenfalls schwierig oder nahezu unmöglich. Stellen Sie sich beispielsweise einen Anleger vor, der Ende 2018 Anteile an Apple Inc. (AAPL) erwerben möchte und anhand von DCF entscheidet, ob der aktuelle Aktienkurs ein fairer Wert ist.
Dieser Anleger muss mehrere Annahmen treffen, um diese Analyse abzuschließen. Wenn sie den Free Cash Flow (FCF) für das Modell verwendet, sollte sie eine erwartete Wachstumsrate hinzufügen? Was ist der richtige Diskontsatz? Gibt es Alternativen oder sollte sie sich nur auf die geschätzte Marktrisikoprämie verlassen? Wie lange wird sie die Aktien von AAPL halten und wie hoch wird der Wert am Ende dieses Zeitraums sein? Leider fehlen konsequente Antworten auf diese Fragen, und da sie als Minderheitsaktionärin nicht auf den Cashflow von AAPL zugreifen kann, ist das Modell nicht hilfreich.
Discounted Cash Flow Model (DCF) Zusammenfassung
Anleger können das Konzept des Barwerts des Geldes verwenden, um zu bestimmen, ob der zukünftige Cashflow einer Investition oder eines Projekts dem Wert der ursprünglichen Investition entspricht oder diesen übersteigt. Um eine DCF-Analyse durchzuführen, muss ein Anleger Schätzungen über die zukünftigen Cashflows und den Endwert der Investition, der Ausrüstung oder anderer Vermögenswerte vornehmen.
Der Investor muss auch einen angemessenen Abzinsungssatz für das DCF-Modell festlegen, der je nach Projekt oder Investition unterschiedlich sein wird. Wenn der Investor keinen Zugang zu den zukünftigen Cashflows hat oder das Projekt sehr komplex ist, hat DCF keinen hohen Wert und es sollten alternative Modelle eingesetzt werden.
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