Definition der Kapitalkosten
Die Kapitalkosten sind die erforderliche Rendite, die erforderlich ist, um ein Investitionsbudgetprojekt, beispielsweise den Bau einer neuen Fabrik, rentabel zu machen. Wenn Analysten und Investoren über die Kapitalkosten sprechen, meinen sie in der Regel den gewichteten Durchschnitt der Fremdkapitalkosten eines Unternehmens und der Eigenkapitalkosten, die zusammengerechnet werden.
Die Kapitalkostenmetrik wird von Unternehmen intern verwendet, um zu beurteilen, ob ein Kapitalprojekt den Ressourcenaufwand wert ist, und von Investoren, die anhand dieser Metrik bestimmen, ob eine Investition das Risiko im Vergleich zur Rendite wert ist. Die Kapitalkosten hängen von der Art der Finanzierung ab. Es bezieht sich auf die Eigenkapitalkosten, wenn das Unternehmen ausschließlich durch Eigenkapital finanziert wird, oder auf die Fremdkapitalkosten, wenn es ausschließlich durch Fremdkapital finanziert wird.
Viele Unternehmen verwenden eine Kombination aus Fremd- und Eigenkapital, um ihre Geschäfte zu finanzieren. Für diese Unternehmen werden die Gesamtkapitalkosten aus den gewichteten Durchschnittskosten aller Kapitalquellen abgeleitet, die allgemein als gewichtete durchschnittliche Kapitalkosten (WACC) bezeichnet werden.
1:34Kapitalkosten
Was sagen Ihnen die Kapitalkosten?
Die Kapitalkosten stellen eine Hürde dar, die ein Unternehmen überwinden muss, bevor es Wert generieren kann, und sie werden im Rahmen des Kapitalbudgetierungsprozesses ausgiebig verwendet, um zu bestimmen, ob ein Unternehmen mit einem Projekt fortfahren soll.
Das Kapitalkostenkonzept ist auch in der Wirtschaft und im Rechnungswesen weit verbreitet. Ein anderer Weg, um die Kapitalkosten zu beschreiben, sind die Opportunitätskosten einer Investition in ein Unternehmen. Die kluge Unternehmensführung investiert nur in Initiativen und Projekte, die Renditen erzielen, die die Kapitalkosten übersteigen.
Die Kapitalkosten aus Sicht eines Anlegers sind die Renditen, die von jedem erwartet werden, der das Kapital für ein Unternehmen bereitstellt. Mit anderen Worten, es handelt sich um eine Einschätzung des Risikos des Eigenkapitals eines Unternehmens. Dabei kann ein Anleger anhand der Volatilität (Beta) der Finanzergebnisse eines Unternehmens feststellen, ob eine bestimmte Aktie zu riskant ist oder eine gute Investition darstellen würde.
Die zentralen Thesen
- Die Kapitalkosten stellen die Rendite dar, die ein Unternehmen benötigt, um ein Kapitalprojekt wie den Kauf neuer Ausrüstung oder den Bau eines neuen Gebäudes zu realisieren.
- Die Kapitalkosten umfassen in der Regel sowohl die Eigenkapital- als auch die Fremdkapitalkosten, gewichtet nach der bevorzugten oder vorhandenen Kapitalstruktur des Unternehmens, die als WACC (Weighted Average Cost of Capital) bezeichnet werden.
- Investitionsentscheidungen eines Unternehmens für neue Projekte sollten immer eine Rendite generieren, die die Kosten des Unternehmens für das zur Finanzierung des Projekts verwendete Kapital übersteigt. Andernfalls generiert das Projekt keine Rendite für Investoren.
Gewichtete durchschnittliche Kapitalkosten
Die Kapitalkosten eines Unternehmens werden in der Regel anhand der gewichteten Durchschnittsformel für die Kapitalkosten berechnet, bei der sowohl die Fremd- als auch die Eigenkapitalkosten berücksichtigt werden. Jede Kategorie des Kapitals des Unternehmens wird proportional gewichtet, um einen gemischten Zinssatz zu erhalten, und die Formel berücksichtigt alle Arten von Schulden und Aktien in der Bilanz des Unternehmens, einschließlich Stamm- und Vorzugsaktien, Anleihen und anderer Formen von Schulden.
Suche nach den Kosten für Schulden
Jedes Unternehmen muss frühzeitig seine Finanzierungsstrategie festlegen. Die Kapitalkosten werden zu einem entscheidenden Faktor für die Entscheidung, welcher Finanzierungsroute sie folgen sollen - Schulden, Eigenkapital oder eine Kombination aus beiden.
Frühphasenunternehmen verfügen selten über beträchtliche Vermögenswerte, die als Sicherheit für die Fremdfinanzierung dienen, sodass die Eigenkapitalfinanzierung für die meisten von ihnen zur Standardfinanzierungsmethode wird. Weniger etablierte Unternehmen mit einer eingeschränkten operativen Historie zahlen höhere Kapitalkosten als ältere Unternehmen mit einer soliden Erfolgsbilanz, da Kreditgeber und Investoren für erstere eine höhere Risikoprämie verlangen.
Die Fremdkapitalkosten sind lediglich der Zinssatz, den das Unternehmen für seine Schulden bezahlt. Da Zinsaufwendungen jedoch steuerlich absetzbar sind, wird die Verschuldung nach Steuern wie folgt berechnet:
Fremdkapitalkosten = ZinsaufwandGesamtschuld × (1 − T) wobei: Zinsaufwand = Int. gezahlt auf die aktuelle Schuld des UnternehmensT = Der Grenzsteuersatz des Unternehmens \ begin {align} & \ text {Fremdkapitalkosten} = \ frac {\ text {Zinsaufwand}} {\ text {Gesamtschuld}} \ times (1 - T ) \\ & \ textbf {where:} \\ & \ text {Zinsaufwand} = \ text {Int. Auf die aktuellen Schulden des Unternehmens gezahlt} \\ & T = \ text {Der Grenzsteuersatz des Unternehmens} \\ \ end {aligniert} Fremdkapitalkosten = Gesamtschuld Zinsaufwand × (1 − T) wobei: Zinsaufwand = Int. Bezahlt auf die aktuellen Schulden des Unternehmens T = Der Grenzsteuersatz des Unternehmens
Die Fremdkapitalkosten können auch geschätzt werden, indem ein Credit Spread zum risikofreien Satz addiert und das Ergebnis mit (1 - T) multipliziert wird.
Ermittlung der Eigenkapitalkosten
Die Eigenkapitalkosten sind komplizierter, da die von den Eigenkapitalinvestoren geforderte Rendite nicht so klar definiert ist wie von den Kreditgebern. Die Eigenkapitalkosten werden durch das Capital Asset Pricing-Modell wie folgt geschätzt:
CAPM (Eigenkapitalkosten) = Rf + β (Rm - Rf) wobei: Rf = risikofreie RenditeRm = Marktrendite \ begin {align} & CAPM (\ text {Eigenkapitalkosten}) = R_f + \ Beta (R_m - R_f) \\ & \ textbf {wobei:} \\ & R_f = \ text {risikofreie Rendite} \\ & R_m = \ text {Marktrendite} \\ \ end {ausgerichtet} CAPM (Eigenkapitalkosten) = Rf + β (Rm - Rf) wobei: Rf = risikofreie RenditeRm = Marktrendite
Beta wird in der CAPM-Formel verwendet, um das Risiko abzuschätzen, und die Formel würde ein eigenes Aktien-Beta eines öffentlichen Unternehmens erfordern. Für private Unternehmen wird ein Beta auf der Grundlage des durchschnittlichen Beta einer Gruppe ähnlicher öffentlicher Unternehmen geschätzt. Analysten können dieses Beta verfeinern, indem sie es nach Steuern ohne Hebel berechnen. Es wird davon ausgegangen, dass das Beta eines privaten Unternehmens dem branchenüblichen Durchschnitt entspricht.
Die Gesamtkapitalkosten des Unternehmens basieren auf dem gewichteten Durchschnitt dieser Kosten. Stellen Sie sich zum Beispiel ein Unternehmen mit einer Kapitalstruktur vor, die zu 70% aus Eigenkapital und zu 30% aus Fremdkapital besteht. Die Eigenkapitalkosten betragen 10% und die Fremdkapitalkosten nach Steuern 7%.
Daher wäre sein WACC:
(0, 7 × 10%) + (0, 3 × 7%) = 9, 1% (0, 7 × 10%) + (0, 3 × 7%) = 9, 1% (0, 7 × 10%) + (0, 3 × 7%) ) = 9, 1%
Dies sind die Kapitalkosten, die zur Abzinsung künftiger Cashflows aus potenziellen Projekten und anderen Möglichkeiten zur Schätzung ihres Barwerts (Net Present Value, NPV) und der Wertschöpfungsfähigkeit herangezogen werden.
Unternehmen streben nach einem optimalen Finanzierungsmix auf Basis der Kapitalkosten für verschiedene Finanzierungsquellen. Schuldenfinanzierung hat den Vorteil, dass sie steuerlich effizienter ist als Eigenkapitalfinanzierung, da Zinsaufwendungen steuerlich absetzbar sind und Dividenden auf Stammaktien mit Nachsteuer-Dollar gezahlt werden. Eine zu hohe Verschuldung kann jedoch zu einer gefährlich hohen Hebelwirkung führen, was zu höheren Zinssätzen führt, die von den Kreditgebern angestrebt werden, um das höhere Ausfallrisiko auszugleichen.
Die Kapitalkosten und steuerliche Erwägungen
Ein zu berücksichtigendes Element bei der Entscheidung, Kapitalprojekte über Eigenkapital oder Schulden zu finanzieren, ist die Möglichkeit, dass Steuerersparnisse aus der Aufnahme von Schulden resultieren, da der Zinsaufwand das steuerpflichtige Einkommen eines Unternehmens und damit seine Einkommensteuerschuld senken kann.
Das Modigliani-Miller-Theorem (M & M) besagt jedoch, dass der Marktwert eines Unternehmens unabhängig von der Art und Weise ist, wie es sich selbst finanziert, und zeigt, dass unter bestimmten Annahmen der Wert von Unternehmen mit oder ohne Hebel gleich ist, teilweise aufgrund anderer Kosten Steuerersparnisse, die sich aus einer erhöhten Fremdfinanzierung ergeben, werden ausgeglichen.
Beispiel für die Kapitalkosten im Einsatz
Jede Branche hat ihre eigenen Kapitalkosten. Für einige Unternehmen sind die Kapitalkosten niedriger als der Abzinsungssatz. Einige Finanzabteilungen senken möglicherweise ihren Diskontsatz, um Kapital anzuziehen, oder erhöhen ihn schrittweise, um ein Polster aufzubauen, je nachdem, mit welchem Risiko sie vertraut sind.
Ab Januar 2019 weisen diversifizierte Chemieunternehmen mit 10, 72% die höchsten Kapitalkosten auf. Die niedrigsten Kapitalkosten können von Nichtbanken und Versicherungsfinanzdienstleistern mit 3, 44% geltend gemacht werden. Die Kapitalkosten sind auch bei Biotech- und Pharmaunternehmen, Stahlherstellern, Lebensmittelgroßhändlern, Internet- (Software-) Unternehmen sowie integrierten Öl- und Gasunternehmen hoch.
Diese Branchen erfordern in der Regel erhebliche Investitionen in Forschung, Entwicklung, Ausrüstung und Fabriken. Zu den Branchen mit niedrigeren Kapitalkosten zählen Geldinstitute, Krankenhäuser und Gesundheitseinrichtungen, Energieversorger, Immobilien-Investmentfonds (REITs), Rückversicherer, Lebensmitteleinzelhandels- und Lebensmittelunternehmen sowie Versorger (sowohl allgemeine als auch Wasserversorger). Solche Unternehmen benötigen möglicherweise weniger Ausrüstung oder profitieren von sehr konstanten Cashflows.
Der Unterschied zwischen Kapitalkosten und Diskontsatz
Die Kapitalkosten und der Diskontsatz sind ähnlich und werden oft synonym verwendet. Die Kapitalkosten werden häufig von der Finanzabteilung eines Unternehmens berechnet und vom Management verwendet, um einen Abzinsungssatz (oder Hürdensatz) festzulegen, der übertroffen werden muss, um eine Investition zu rechtfertigen.
Das Management eines Unternehmens sollte jedoch seine selbst erstellten Kapitalkosten in Frage stellen, da diese so konservativ sein können, dass sie Investitionen abschrecken. Die Kapitalkosten können sich auch je nach Art des Projekts oder der Initiative unterscheiden. Eine hochinnovative, aber riskante Initiative sollte höhere Kapitalkosten verursachen als ein Projekt zur Aktualisierung wesentlicher Geräte oder Software mit nachweislicher Leistung.
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