Wandelanleihe Arbitrage
Bei der Arbitrage von Wandelanleihen handelt es sich um eine Arbitrage-Strategie, die darauf abzielt, die Fehlbewertung zwischen einer Wandelanleihe und den zugrunde liegenden Aktien zu nutzen. Die Strategie ist im Allgemeinen marktneutral. Mit anderen Worten, der Arbitrageur ist bestrebt, durch eine Kombination von Long- und Short-Positionen in der Wandelanleihe und der zugrunde liegenden Aktie konstante Renditen bei minimaler Volatilität unabhängig von der Marktrichtung zu erzielen.
Die zentralen Thesen
- Eine Wandelanleihen-Arbitrage-Strategie profitiert von der Preisdifferenz zwischen einer Wandelanleihe und dem Aktienkurs.
- Die Arbitrage-Strategie nimmt eine Long-Position in den Wandelanleihen ein, während die Aktie des Unternehmens leerverkauft wird.
- Eine Wandelanleihe kann zu einem späteren Zeitpunkt zu einem bestimmten Preis in Eigenkapital des zugrunde liegenden Unternehmens umgewandelt werden.
- Der Vorteil einer Wandelanleihe für den Emittenten besteht darin, dass sie in der Regel einen niedrigeren Zinssatz aufweist als eine vergleichbare Anleihe ohne eingebettete Option.
Funktionsweise von Convertible Bond Arbitrage
Eine Wandelanleihe ist ein hybrides Wertpapier, das in Eigenkapital des Emittenten umgewandelt werden kann. Es weist in der Regel eine geringere Rendite auf als eine vergleichbare Anleihe ohne Wandeloption. Dies wird jedoch in der Regel dadurch ausgeglichen, dass der Wandelanleiheninhaber das Wertpapier mit einem Abschlag zum Börsenkurs in Eigenkapital umwandeln kann. Sollte sich der Aktienkurs voraussichtlich erhöhen, wird der Anleihegläubiger von seiner Option Gebrauch machen, die Anleihen in Eigenkapital umzuwandeln.
Bei der Arbitrage von Wandelanleihen werden im Wesentlichen gleichzeitig Long- und Short-Positionen in einer Wandelanleihe und den zugrunde liegenden Aktien eingegangen. Der Arbitrageur hofft, durch eine angemessene Absicherung zwischen Long- und Short-Positionen von jeder Marktbewegung zu profitieren.
Wie viel der Arbitrageur von jedem Wertpapier kauft und verkauft, hängt von der geeigneten Absicherungsquote ab, die durch das Delta bestimmt wird. Delta ist definiert als die Sensitivität des Kurses einer Wandelanleihe gegenüber Kursänderungen der zugrunde liegenden Aktie. Sobald das Delta geschätzt wurde, kann der Arbitrageur seine Delta-Position ermitteln - das Verhältnis seiner Aktienposition zu seiner konvertierbaren Position. Diese Position muss kontinuierlich angepasst werden, da sich das Delta aufgrund von Kursänderungen der zugrunde liegenden Aktien ändert.
Der Emittent einer Wandelanleihe ist im Wesentlichen eine Kaufoption auf die zugrunde liegende Aktie zum Ausübungspreis, während der Anleihegläubiger eine Kaufoption ist.
Besondere Überlegungen
Der Preis einer Wandelanleihe reagiert besonders empfindlich auf Änderungen der Zinssätze, des Kurses der zugrunde liegenden Aktie und der Bonität des Emittenten. Daher beinhaltet eine andere Art der Arbitrage von Wandelanleihen den Kauf einer Wandelanleihe und die Absicherung von zwei der drei Faktoren, um ein Engagement in dem dritten Faktor zu einem attraktiven Preis zu erhalten.
Anforderungen an die Schiedsgerichtsbarkeit von Wandelanleihen
Wandelanleihen werden manchmal im Verhältnis zum Kurs der zugrunde liegenden Aktie ineffizient bewertet. Um solche Preisunterschiede auszunutzen, wenden Arbitrageure eine Wandelanleihen-Arbitrage-Strategie an. Ist die Wandelanleihe im Verhältnis zur zugrunde liegenden Aktie günstig oder unterbewertet, nimmt der Arbitrageur eine Long-Position in der Wandelanleihe und eine gleichzeitige Short-Position in der Aktie ein.
Für den Fall, dass der Kurs der Aktie an Wert verliert, profitiert der Arbitrageur von seiner Short-Position. Da die Short-Position den möglichen Kursrückgang der Wandelanleihe neutralisiert, erfasst der Arbitrageur die Rendite der Wandelanleihe.
Wenn andererseits die Aktienkurse steigen, können die Anleihen in Aktien umgewandelt werden, die zum Marktwert verkauft werden, was zu einem Gewinn aus der Long-Position führt und im Idealfall Verluste aus ihrer Short-Position ausgleicht. Somit kann der Arbitrageur einen Gewinn mit relativ geringem Risiko erzielen, unabhängig davon, ob der zugrunde liegende Aktienkurs steigt oder fällt, ohne zu spekulieren, in welche Richtung sich der zugrunde liegende Aktienkurs bewegen wird.
Ist die Wandelanleihe gegenüber dem Basiswert überbewertet, nimmt der Arbitrageur eine Short-Position in der Wandelanleihe und eine gleichzeitige Long-Position in dem Basiswert ein. Wenn die Aktienkurse steigen, sollten die Gewinne aus der Long-Position den Verlust aus der Short-Position übersteigen. Sinken stattdessen die Aktienkurse, sollte der Verlust aus der Long-Position im Eigenkapital geringer sein als der Gewinn aus dem Kurs der Wandelanleihe.
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