Die Anlagestrategie von Carl Icahn

Carl Icahn ist eine der erfolgreichsten Figuren der Wall Street. In den 1980er Jahren wurde dieser Unternehmens-Raider, der Drexel Burnhams Junk Bonds einsetzte, als Geier-Kapitalist bekannt, der Positionen in börsennotierten Unternehmen übernahm und anfangs extreme Veränderungen sowohl in der Unternehmensführung als auch im Führungsstil forderte. Oft zahlten ihm Ziele "Greenmail" -Geld mit der Bedingung, dass er sich von seinem Ziel entfernen würde.

Gegen Ende des 20. Jahrhunderts änderte sich jedoch sein Ruf, als er Aktionärsaktivist wurde. Investoren folgten seiner Führung und kauften in die Geschäfte ein, auf die er sich konzentrierte. Der Anstieg des Aktienkurses aufgrund der Erwartung, dass Icahn den Shareholder Value aufdecken würde, wurde als "Icahn-Lift" bekannt.

Anlagephilosophie

Icahn sagte: "Meine Anlagephilosophie besteht im Allgemeinen darin, etwas zu kaufen, wenn niemand es will." Insbesondere identifiziert er als Contrarian Investor Unternehmen mit Aktienkursen, die ein schlechtes Kurs-Gewinn-Verhältnis (P / E) widerspiegeln, oder mit Buchwerten, die über der aktuellen Marktbewertung liegen.

Icahn erwirbt dann aggressiv eine bedeutende Position im Unternehmen und fordert entweder die Wahl eines völlig neuen Verwaltungsrats oder die Veräußerung von Vermögenswerten, um den Aktionären mehr Wert zu verschaffen. Icahn konzentriert sich öffentlich auf die Vergütung von CEOs. Er ist der Ansicht, dass viele Top-Führungskräfte stark überbezahlt sind und dass ihre Vergütung wenig mit der Aktienperformance korreliert.

Anfänge

1979 war Icahns erster Sieg die Übernahme durch eine Stimmrechtsvertretung der Tappan Company. Kurz nachdem er einen Sitz im Vorstand gewonnen hatte, baute er den Verkauf des Unternehmens in einer Transaktion aus, die seine ursprüngliche Investition verdoppelte. Bald darauf sollte er Marshall Fields und Phillips Petroleum ins Visier nehmen, die beide bedeutende Gewinne erzielten, als die Unternehmen darum kämpften, sich seiner Kontrolle zu entziehen.

TWA war der Höhepunkt von Icahns frühen Bemühungen. 1985 übernahm er die einst von Howard Hughes kontrollierte Fluggesellschaft. Bald darauf kaufte TWA mehrere kleine regionale Fluggesellschaften, als Icahn versuchte, die Effizienz der erweiterten Fluggesellschaft zu nutzen, um größere Gewinne zu erzielen. 1988 nahm er das Unternehmen privat durch einen Aktienrückkaufplan in Höhe von 650 Mio. USD, mit dem er fast seine gesamte Investition in Höhe von 469 Mio. USD zurückerhalten konnte. Dies brachte TWA auch Schulden in Höhe von 540 Mio. USD ein. Bald darauf würden die teuersten Strecken der Fluggesellschaft an Wettbewerber verkauft, was dazu führen würde, dass das geschwächte Unternehmen 1992 Chapter 11 deklariert und Icahn das Unternehmen zu Beginn des folgenden Jahres verlässt.

In der Zwischenzeit handelte Icahn Fluggesellschaftsgutscheine für die 190 Millionen Dollar aus, die TWA ihm schuldete. Da der Deal die Bestimmung beinhaltete, dass er diese Tickets nicht über Reisebüros verkaufen konnte, gründete Icahn LowestFare.com, wo er beide Tickets verkaufte und eine Revolution in der Reisebranche auslöste.

Überlegungen zur TWA-Erfahrung

Icahns Erfahrung mit TWA würde ihn veranlassen, sich in erster Linie auf das Streben nach Gewinn durch zugrunde liegende Kurssteigerungen zu konzentrieren, die normalerweise durch die Veräußerung oder die vollständige Liquidation von Vermögenswerten erreicht werden. Ein weiteres Ergebnis ist die direkte Zahlung von Greenmail an Icahn. Die angewandte Methodik beginnt mit dem Kauf eines großen Blocks von Aktien des Unternehmens, gefolgt von dem Vorschlag eines Verwaltungsrats, dem Icahn und seine Verbündeten angehören.

Ein Beispiel für seine Arbeitsweise war, dass er USX - den Nachfahren von Andrew Carnegies US Steel - dazu gezwungen hatte, seine Stahlproduktionssparte auszulagern und sich stattdessen über Marathon Oil, ein Unternehmen, das einst John D. Rockefeller gehörte, auf das Erdölgeschäft zu konzentrieren . 1991, nach der Schaffung einer zweiten Klasse von USX-Aktien für die Stahlsparte, stiegen beide Aktienklassen um 28%.

Zu Icahns Geschäften gehört auch, dass er während der Schlacht zwischen Pennzoil und Texaco als Katalysator fungiert. Dort sammelte Icahn über 13% der Aktien von Texaco und versäumte es, die Kontrolle über das Board zu übernehmen. Die endgültige Vereinbarung zwischen den prozessführenden Unternehmen führte jedoch zu einem Anstieg der beiden Aktienkurse, was Icahn einen finanziellen Einschnitt bescherte.

Neuere Erfolge

In einem weiteren berüchtigten Kampf erwarb Icahn Ende der neunziger Jahre einen Anteil von 7, 3% an RJR Nabisco. Anschließend leitete er einen Stellvertreterkampf ein, um sowohl die Kontrolle über den Vorstand zu erlangen als auch die Auflösung des Unternehmens zu erzwingen. Obwohl er bei diesen Bemühungen nicht erfolgreich war, erzielte er den Sieg durch einen außerordentlichen Gewinn seiner Investition, da das Management des Unternehmens von Investoren unterstützt wurde, was Icahn eine Steigerung seines Portfolios um 100 Millionen US-Dollar ermöglichte.

Bei einem ähnlichen Versuch gelang es Icahn nicht, Time Warner zu zwingen, seine Geschäftstätigkeit in vier separat börsennotierte Unternehmen aufzuteilen, für die er sich 2006 einsetzte. Obwohl Icahn von den anderen Hauptaktionären des Unternehmens zurückgewiesen wurde, erntete er beide einen großen Gewinn aus seiner Investition und drückte die Unternehmen wählt zwei unabhängige Vorstandsmitglieder und verpflichtet sich zu Kostensenkungsmaßnahmen.

Ein weiteres Beispiel für den Einfluss von Icahn auf die Aktienkurse war Netflix im Herbst 2012. Getreu seiner gegenteiligen Philosophie erwarb Icahn über 10% des Unternehmens, als es in der Nähe seines 52-Wochen-Tiefs lag. Der "Icahn-Lift" ließ die Aktie um 14% ansteigen, nachdem er in einer behördlichen Akte seine Beteiligung an dem Unternehmen bekannt gegeben hatte.

Die Quintessenz

Die Beschreibungen von Carl Icahn reichen vom Geierkapitalisten bis zum Greenmailer. Er wurde als Gadfly und Aktionärsaktivist bezeichnet. Tatsächlich hat sich in den letzten drei Jahrzehnten weder seine Philosophie noch seine Strategie wesentlich geändert. In dieser Zeit stieg er von einem Börsenmakler zu einem der einflussreichsten Akteure der Wall Street auf.

Ähnliche Investoren wie T. Boone Pickens und Saul Steinberg haben in ihren Läufen gegen die Vorstände unterbewerteter öffentlicher Unternehmen Hardball-Taktiken angewandt. Icahns Kriegskasse ist jedoch nicht nur durch die Ansammlung seiner Gewinne aus früheren Geschäften gewachsen, sondern auch durch die Gründung der milliardenschweren Master Limited Partnership mit dem Namen Icahn Enterprises LP. Dieses Anlageinstrument bietet Icahn zusätzliche Ressourcen außerhalb seines enormen persönlichen Vermögens die strategischen Investitionen, die die Kräfte hinter dem "Icahn-Lift" sind.