Eine Einführung in Swaps

Derivatekontrakte können in zwei allgemeine Familien unterteilt werden:

1. Eventualforderungen, zB Optionen

2. Terminkontrakte, einschließlich börsengehandelter Futures, Terminkontrakte und Swaps

Ein Swap ist eine Vereinbarung zwischen zwei Parteien, um Sequenzen von Zahlungsströmen für einen festgelegten Zeitraum auszutauschen. Zum Zeitpunkt des Vertragsabschlusses wird in der Regel mindestens einer dieser Zahlungsströme durch eine zufällige oder ungewisse Variable bestimmt, z. B. einen Zinssatz, einen Wechselkurs, einen Aktienkurs oder einen Warenpreis.

Konzeptionell kann man einen Swap entweder als ein Portfolio von Terminkontrakten oder als eine Long-Position in einer Anleihe in Verbindung mit einer Short-Position in einer anderen Anleihe betrachten. In diesem Artikel werden die beiden häufigsten und grundlegendsten Arten von Swaps erläutert: die einfachen Vanille-Zinsswaps und die Währungsswaps.

Die zentralen Thesen

• In der Finanzbranche ist ein Swap ein Derivatkontrakt, bei dem eine Partei die Werte oder Zahlungsströme eines Vermögenswerts gegen einen anderen austauscht oder austauscht.
• Von den beiden Zahlungsströmen ist ein Wert fest und einer variabel und basiert auf einem Indexpreis, einem Zinssatz oder einem Wechselkurs.
• Swaps sind maßgeschneiderte Kontrakte, die im Freiverkehr (OTC) privat gehandelt werden, gegenüber Optionen und Futures, die an einer öffentlichen Börse gehandelt werden.
• Die einfachen Vanille-Zinsswaps und Währungsswaps sind die beiden häufigsten und grundlegendsten Arten von Swaps.

Der Swaps-Markt

Im Gegensatz zu den meisten standardisierten Optionen und Terminkontrakten sind Swaps keine börsengehandelten Instrumente. Stattdessen handelt es sich bei Swaps um maßgeschneiderte Kontrakte, die auf dem außerbörslichen Markt (OTC) zwischen privaten Parteien gehandelt werden. Firmen und Finanzinstitute dominieren den Swap-Markt, und nur wenige (wenn überhaupt) Personen nehmen daran teil. Da Swaps auf dem OTC-Markt stattfinden, besteht immer das Risiko, dass eine Gegenpartei ausfällt.

Der erste Zinsswap fand 1981 zwischen IBM und der Weltbank statt. Trotz ihrer relativen Jugend sind Swaps immer beliebter geworden. 1987 berichtete die International Swaps and Derivatives Association, dass der Swap-Markt einen Nominalwert von 865, 6 Mrd. USD habe. Nach Angaben der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich lag dieser Wert Mitte 2006 bei über 250 Billionen US-Dollar. Das ist mehr als das 15-fache der Größe des US-amerikanischen Aktienmarktes.

Credit Default Swaps (CDS)

Normaler Vanille-Zinsswap

Der häufigste und einfachste Swap ist ein "Plain Vanilla" -Zinsswap. Bei diesem Swap verpflichtet sich Partei A, Partei B an bestimmten Daten für einen bestimmten Zeitraum einen festgelegten Zinssatz für einen fiktiven Kapitalbetrag zu zahlen. Gleichzeitig erklärt sich Partei B damit einverstanden, Zahlungen auf der Grundlage eines variablen Zinssatzes an Partei A für denselben Nennwert zu denselben festgelegten Terminen für denselben festgelegten Zeitraum zu leisten. Bei einem einfachen Vanille-Swap werden die beiden Zahlungsströme in derselben Währung ausgezahlt. Die angegebenen Zahlungstermine werden als Abrechnungstermine und die Zeiten dazwischen als Abrechnungszeiträume bezeichnet. Da Swaps maßgeschneiderte Verträge sind, können Zinszahlungen jährlich, vierteljährlich, monatlich oder in jedem anderen von den Parteien festgelegten Intervall erfolgen.

Zum Beispiel schließen Unternehmen A und Unternehmen B am 31. Dezember 2006 einen Fünfjahres-Swap mit den folgenden Bedingungen ab:

• Unternehmen A zahlt Unternehmen B einen Betrag in Höhe von 6% pro Jahr bei einem Nennbetrag von 20 Mio. USD.
• Unternehmen B zahlt Unternehmen A einen Betrag in Höhe eines einjährigen LIBOR + 1% pro Jahr bei einem Nennbetrag von 20 Mio. USD.

Der LIBOR (London Interbank Offer Rate) ist der von Londoner Banken angebotene Zinssatz für Einlagen anderer Banken auf den Eurodollarmärkten. Der Markt für Zinsswaps verwendet häufig (aber nicht immer) den LIBOR als Basis für den variablen Zinssatz. Nehmen wir der Einfachheit halber an, die beiden Parteien tauschen ihre Zahlungen jährlich am 31. Dezember aus, beginnend im Jahr 2007 und endend im Jahr 2011.

Ende 2007 zahlt Unternehmen A Unternehmen B 20.000.000 USD * 6% = 1.200.000 USD. Am 31. Dezember 2006 betrug der einjährige LIBOR 5, 33%. Daher zahlt Unternehmen B Unternehmen A 20.000.000 USD * (5, 33% + 1%) = 1.266.000 USD. Bei einem einfachen Vanille-Zinsswap wird der variable Zinssatz normalerweise zu Beginn des Abrechnungszeitraums festgelegt. In der Regel ermöglichen Swap-Kontrakte die Aufrechnung von Zahlungen, um unnötige Zahlungen zu vermeiden. Hier zahlt Firma B 66.000 US-Dollar, und Firma A zahlt nichts. Das Kapital wechselt zu keinem Zeitpunkt den Besitzer, weshalb es als "fiktiver" Betrag bezeichnet wird. Abbildung 1 zeigt die Cashflows zwischen den Parteien, die jährlich auftreten (in diesem Beispiel).

Abbildung 1: Cashflows für einen einfachen Vanille-Zinsswap

542 Billionen US-Dollar

Der fiktive Betrag, der nach den neuesten Statistiken bei außerbörslichen Zinsswaps aussteht.

Normaler Vanille-Devisentausch

Beim einfachen Vanille-Währungsswap werden Kapital- und Festzinszahlungen für ein Darlehen in einer Währung gegen Kapital- und Festzinszahlungen für ein ähnliches Darlehen in einer anderen Währung ausgetauscht. Im Gegensatz zu einem Zinsswap werden die Parteien eines Währungsswaps zu Beginn und am Ende des Swaps Kapitalbeträge umtauschen. Die beiden angegebenen Kapitalbeträge werden unter Berücksichtigung des Wechselkurses zum Zeitpunkt der Swap-Eröffnung so festgelegt, dass sie ungefähr gleich sind.

Beispielsweise schließen das US-amerikanische Unternehmen C und das europäische Unternehmen D einen fünfjährigen Währungsswap für 50 Mio. USD ab. Nehmen wir an, der Wechselkurs beträgt zu diesem Zeitpunkt 1, 25 US-Dollar pro Euro (z. B. der Dollar ist 0, 80 Euro wert). Erstens werden die Firmen ihre Auftraggeber austauschen. Unternehmen C zahlt also 50 Millionen US-Dollar und Unternehmen D 40 Millionen Euro. Dies befriedigt den Bedarf jedes Unternehmens an Fonds, die auf eine andere Währung lauten (was der Grund für den Swap ist).

Abbildung 2: Cashflows für einen einfachen Vanille-Währungsswap, Schritt 1

Wie bei Zinsswaps werden die Parteien die Zahlungen tatsächlich zum jeweils geltenden Wechselkurs gegeneinander verrechnen. Beträgt der Wechselkurs nach einem Jahr 1, 40 USD pro Euro, entspricht die Zahlung von Unternehmen C 1.960.000 USD und die Zahlung von Unternehmen D 4.125.000 USD. In der Praxis würde Unternehmen D die Nettodifferenz von 2.165.000 USD (4.125.000 USD - 1.960.000 USD) an Unternehmen C zahlen. In den im Swap-Vertrag festgelegten Abständen tauschen die Parteien Zinszahlungen auf ihre jeweiligen Kapitalbeträge. Um die Dinge einfach zu halten, nehmen wir an, sie leisten diese Zahlungen jährlich, beginnend ein Jahr nach dem Austausch des Kapitals. Da Unternehmen C Euro geliehen hat, muss es Zinsen in Euro auf der Grundlage eines Euro-Zinssatzes zahlen. Ebenso zahlt die Firma D, die Dollars geliehen hat, Zinsen in Dollars, basierend auf einem Dollarzins. Nehmen wir für dieses Beispiel an, der vereinbarte auf US-Dollar lautende Zinssatz beträgt 8, 25% und der auf Euro lautende Zinssatz beträgt 3, 5%. Unternehmen C zahlt daher jedes Jahr 40.000.000 Euro * 3, 50% = 1.400.000 Euro an Unternehmen D. Unternehmen D zahlt Unternehmen C $ 50.000.000 * 8, 25% = 4.125.000 US-Dollar.

Abbildung 3: Cashflows für einen einfachen Vanille-Währungsswap, Schritt 2

Schließlich tauschen die Parteien am Ende des Swaps (in der Regel auch am Tag der letzten Zinszahlung) die ursprünglichen Kapitalbeträge um. Diese Hauptzahlungen bleiben von den Wechselkursen zum jeweiligen Zeitpunkt unberührt.

Abbildung 4: Cashflows für einen einfachen Vanille-Währungsswap, Schritt 3

Wer würde einen Swap benutzen ">

Die Gründe für die Verwendung von Swap-Verträgen lassen sich in zwei grundlegende Kategorien einteilen: kommerzielle Bedürfnisse und komparativer Vorteil. Die normale Geschäftstätigkeit einiger Unternehmen führt zu bestimmten Arten von Zins- oder Währungsrisiken, die durch Swaps gemindert werden können. Angenommen, eine Bank zahlt einen variablen Zinssatz für Einlagen (z. B. Verbindlichkeiten) und verdient einen festen Zinssatz für Kredite (z. B. Vermögenswerte). Dieses Missverhältnis zwischen Aktiva und Passiva kann enorme Schwierigkeiten verursachen. Die Bank könnte einen Swap mit fester Vergütung (Zahlung eines festen Zinssatzes und Erhalt eines variablen Zinssatzes) verwenden, um ihre festverzinslichen Vermögenswerte in variabel verzinsliche Vermögenswerte umzuwandeln, die gut mit ihren variabel verzinslichen Verbindlichkeiten übereinstimmen würden.

Einige Unternehmen haben einen komparativen Vorteil beim Erwerb bestimmter Finanzierungsarten. Dieser komparative Vorteil gilt jedoch möglicherweise nicht für die gewünschte Finanzierungsart. In diesem Fall kann das Unternehmen die Finanzierung erwerben, für die es einen komparativen Vorteil hat, und diese dann mit einem Swap in die gewünschte Finanzierungsart umwandeln.

Stellen Sie sich zum Beispiel ein bekanntes US-Unternehmen vor, das seine Aktivitäten nach Europa ausdehnen möchte, wo es weniger bekannt ist. Es wird wahrscheinlich günstigere Finanzierungsbedingungen in den USA erhalten. Durch den Einsatz eines Währungsswaps erhält das Unternehmen den Euro, den es zur Finanzierung seiner Expansion benötigt.

Um eine Swap-Vereinbarung zu kündigen, müssen Sie entweder die Gegenpartei aufkaufen, einen gegenläufigen Swap eingehen, den Swap an eine andere Person verkaufen oder eine Swaption verwenden.

Beenden einer Swap-Vereinbarung

Manchmal muss eine der Swap-Parteien den Swap vor dem vereinbarten Kündigungstermin verlassen. Dies ähnelt einem Anleger, der börsengehandelte Futures- oder Optionskontrakte vor Ablauf verkauft. Es gibt vier grundlegende Möglichkeiten, dies zu tun:

1. Buy-Out des Kontrahenten: Ein Swap hat wie ein Options- oder Terminkontrakt einen kalkulierbaren Marktwert, sodass eine Partei den Kontrakt kündigen kann, indem die andere Partei diesen Marktwert zahlt. Dies ist jedoch keine automatische Funktion. Entweder muss dies im Swap-Vertrag im Voraus festgelegt werden, oder die Partei, die dies wünscht, muss die Zustimmung der Gegenpartei einholen.

2. Geben Sie einen gegenläufigen Swap ein: Zum Beispiel könnte Unternehmen A aus dem obigen Zinsswap-Beispiel einen zweiten Swap eingehen, diesmal einen festen Zinssatz erhalten und einen variablen Zinssatz zahlen.

3. Verkauf des Swaps an eine andere Person: Da Swaps einen kalkulierbaren Wert haben, kann eine Partei den Vertrag an eine dritte Partei verkaufen. Wie bei Strategie 1 erfordert dies die Erlaubnis des Kontrahenten.

4. Swaption verwenden: Eine Swaption ist eine Option für einen Swap. Der Kauf einer Swaption würde es einer Partei ermöglichen, einen potenziell gegenläufigen Swap zum Zeitpunkt der Ausführung des ursprünglichen Swaps einzurichten, aber nicht abzuschließen. Dies würde einige der mit Strategie 2 verbundenen Marktrisiken verringern.