Kündbare Anleihen: Ein doppeltes Leben führen

Normalerweise ist eine Anleihe ein sehr einfaches Anlageinstrument. Es zahlt Zinsen bis zum Ablauf und hat eine feste Laufzeit. Es ist vorhersehbar, klar und sicher. Die kündbare Anleihe hingegen kann als der aufregende, leicht gefährliche Cousin der regulären Anleihe angesehen werden.

Kündbare Anleihen haben eine "doppelte Laufzeit" und sind daher komplexer als normale Anleihen und erfordern vom Anleger mehr Aufmerksamkeit. In diesem Artikel werden die Unterschiede zwischen regulären Anleihen und kündbaren Anleihen untersucht und untersucht, ob kündbare Anleihen für Ihr Anlageportfolio geeignet sind.

(Weitere Informationen zum Anleiheninvestment finden Sie unter Bond Basics. )

Callable Bonds und das Double Life

Kündbare Anleihen haben zwei potenzielle Laufzeiten, von denen eine zum ursprünglichen Fälligkeitsdatum und die andere zum "kündbaren Datum" endet.

Am kündbaren Datum kann der Emittent die Anleihen seiner Anleger "zurückrufen". Dies bedeutet lediglich, dass der Emittent die Anleihe zurückzahlt (oder zurückzahlt), indem er das Geld der Anleger zurückgibt. Ob dies eintritt oder nicht, hängt vom Zinsumfeld ab.

Betrachten Sie das Beispiel einer 30-jährigen kündbaren Anleihe mit einem Kupon von 7%, der nach fünf Jahren kündbar ist. Angenommen, fünf Jahre später liegen die Zinssätze für neue 30-jährige Anleihen bei 5%. In diesem Fall würde der Emittent die Anleihen zurückrufen, da die Schuld zu einem niedrigeren Zinssatz refinanziert werden könnte. Umgekehrt würde der Emittent nichts tun, wenn die Zinsen auf 10% steigen würden, da die Anleihe im Vergleich zu den Marktzinsen relativ billig ist.

Callable Bonds stellen im Wesentlichen eine normale Anleihe dar, jedoch mit einer eingebetteten Call-Option. Diese Option wird vom Anleger implizit an den Emittenten verkauft und berechtigt den Emittenten, die Anleihen nach einem bestimmten Zeitpunkt zu kündigen. Einfach ausgedrückt, hat der Emittent das Recht, die Anleihen vom Anleger zu "kündigen", daher der Begriff "kündbare Anleihe". Diese Option führt zu Unsicherheiten hinsichtlich der Laufzeit der Anleihe.

Callable Bond Compensation

Um diese Unsicherheit zu kompensieren, zahlt ein Emittent einen etwas höheren Zinssatz als für eine ähnliche, aber nicht kündbare Anleihe erforderlich wäre. Zusätzlich können Emittenten Anleihen anbieten, die zu einem Preis kündbar sind, der über dem ursprünglichen Nennwert liegt. Beispielsweise kann die Anleihe zu einem Nennwert von 1.000 USD ausgegeben, jedoch zu einem Nennwert von 1.050 USD gekündigt werden. Die Kosten des Emittenten setzen sich aus insgesamt höheren Zinskosten zusammen, und der Nutzen des Anlegers ergibt sich aus insgesamt höheren Zinserträgen.

Trotz der höheren Kosten für Emittenten und des erhöhten Risikos für Anleger können diese Anleihen für beide Parteien sehr attraktiv sein. Anleger mögen sie, weil sie eine überdurchschnittliche Rendite erzielen, zumindest bis die Anleihen gekündigt werden. Umgekehrt sind kündbare Anleihen für Emittenten attraktiv, weil sie es ihnen ermöglichen, die Zinskosten zu einem späteren Zeitpunkt zu senken, falls die Zinssätze sinken. Darüber hinaus erfüllen sie einen wichtigen Zweck für die Finanzmärkte, indem sie Unternehmen und Einzelpersonen die Möglichkeit bieten, auf ihre Zinserwartungen zu reagieren.

Insgesamt haben kündbare Anleihen auch einen großen Vorteil für die Anleger. Sie sind weniger gefragt, da keine Garantie für den Erhalt von Zinszahlungen über die gesamte Laufzeit besteht. Daher müssen Emittenten höhere Zinssätze zahlen, um die Menschen davon zu überzeugen, in sie zu investieren. Wenn ein Anleger eine Anleihe mit einem höheren Zinssatz wünscht, muss er normalerweise eine Anleiheprämie zahlen, was bedeutet, dass er mehr als den Nennwert für die Anleihe zahlt. Bei einer kündbaren Anleihe kann der Anleger jedoch ohne Anleiheprämie höhere Zinszahlungen erhalten. Callable Bonds werden nicht immer gekündigt. Viele von ihnen zahlen Zinsen für die gesamte Laufzeit, und der Anleger profitiert während der gesamten Laufzeit von den Vorteilen höherer Zinsen.

Schauen Sie, bevor Sie in kündbare Anleihen springen

Bevor ein Anleger eine Investition in eine kündbare Anleihe tätigt, muss er verstehen, dass diese Instrumente eine Reihe neuer Risikofaktoren und Überlegungen enthalten, die über die normalen Anleihen hinausgehen. Das Verständnis des Unterschieds zwischen YTM (Yield to Maturity) und YTC (Yield to Call) ist der erste Schritt in dieser Hinsicht.

Normale Anleihen werden auf der Grundlage ihres Jahrestages notiert, der die erwartete Rendite der Zinszahlungen und der eventuellen Kapitalrendite der Anleihe darstellt. Der YTC ist ähnlich, berücksichtigt jedoch nur die erwartete Rendite, falls die Anleihen gekündigt werden. Das Risiko, dass eine Anleihe gekündigt wird, birgt ein weiteres signifikantes Risiko für Anleger: das Wiederanlagerisiko.

Das Reinvestitionsrisiko ist zwar einfach zu verstehen, hat jedoch tiefgreifende Auswirkungen. Betrachten Sie beispielsweise zwei 30-jährige Anleihen von gleichermaßen kreditwürdigen Unternehmen. Angenommen, Firma A emittiert eine normale Anleihe mit einem YTM von 7%, und Firma B emittiert eine kündbare Anleihe mit einem YTM von 7, 5% und einem YTC von 8%. Oberflächlich betrachtet scheint die kündbare Anleihe von Unternehmen B aufgrund des höheren YTM und YTC am attraktivsten zu sein.

Nehmen wir nun an, dass die Zinssätze in fünf Jahren sinken, sodass Unternehmen B eine normale 30-jährige Anleihe mit nur 3% emittieren könnte. Was würde die Firma tun? Sie würde höchstwahrscheinlich ihre Anleihen zurückrufen und neue Anleihen zum niedrigeren Zinssatz emittieren. Leute, die in kündbare Anleihen von Firma B investiert haben, wären nun gezwungen, ihr Kapital zu viel niedrigeren Zinssätzen wieder anzulegen.

In diesem Beispiel wäre es wahrscheinlich besser gewesen, die normale Anleihe von Unternehmen A zu kaufen und 30 Jahre lang zu halten. Auf der anderen Seite wäre der Anleger mit der kündbaren Anleihe von Firma B besser dran, wenn die Zinsen gleich bleiben oder steigen würden.

Zusätzlich zum Wiederanlagerisiko müssen Anleger verstehen, dass sich die Marktpreise für kündbare Anleihen anders verhalten als normale Anleihen. In der Regel steigen die Anleihepreise mit sinkenden Zinsen, bei kündbaren Anleihen ist dies jedoch nicht der Fall. Dieses Phänomen wird als Preiskomprimierung bezeichnet und ist ein wesentlicher Aspekt des Verhaltens kündbarer Anleihen.

Da normale Anleihen eine feste Laufzeit haben, können Anleger davon ausgehen, dass die Zinszahlungen bis zur Fälligkeit andauern und diese Zahlungen angemessen bewerten. Mit sinkenden Zinsen werden Zinszahlungen daher mit der Zeit wertvoller und der Preis der Anleihe steigt.

Da eine kündbare Anleihe jedoch gekündigt werden kann, sind diese zukünftigen Zinszahlungen ungewiss. Je mehr die Zinssätze fallen, desto unwahrscheinlicher wird es, dass die zukünftigen Zinszahlungen getätigt werden, da die Wahrscheinlichkeit, dass der Emittent die Anleihe kündigt, zunimmt. Daher ist die Aufwertung des Kurses bei kündbaren Anleihen im Allgemeinen begrenzt. Dies ist ein weiterer Kompromiss, wenn der Emittent einen überdurchschnittlichen Zinssatz erhält.

Sind kündbare Anleihen eine gute Ergänzung des Portfolios?

Callable Bonds gehören wie jedes Anlageinstrument zu einem diversifizierten Portfolio. Anleger müssen jedoch ihre besonderen Eigenschaften berücksichtigen und sich angemessene Erwartungen bilden.

Es gibt kein kostenloses Mittagessen, und die höheren Zinszahlungen für eine kündbare Anleihe sind mit dem Preis des Wiederanlagerisikos und dem verringerten Wertsteigerungspotenzial verbunden. Diese Risiken hängen jedoch mit Zinssenkungen zusammen und machen kündbare Anleihen zu einem der vielen Instrumente, mit denen Anleger ihre taktischen Ansichten zu den Finanzmärkten zum Ausdruck bringen können. (Weitere Informationen zu Anlagendiversifizierungspraktiken finden Sie unter Erreichen einer optimalen Vermögensallokation).

Wetten auf Zinssätze bei der Entscheidung für kündbare Anleihen

Der effektive taktische Einsatz kündbarer Anleihen hängt von der Einschätzung der zukünftigen Zinssätze ab. Beachten Sie, dass eine kündbare Anleihe aus zwei Hauptkomponenten besteht, einer normalen Anleihe und einer eingebetteten Kündigungsoption für Zinssätze.

Als Käufer einer Anleihe setzen Sie im Wesentlichen darauf, dass die Zinssätze gleich bleiben oder steigen. In diesem Fall erhalten Sie während der gesamten Laufzeit der Anleihe einen über dem Normalwert liegenden Zinssatz, da der Emittent niemals die Möglichkeit haben würde, die Anleihen zu kündigen und die Schuldverschreibungen zu einem niedrigeren Zinssatz neu auszugeben.

Umgekehrt wird Ihre Anleihe bei fallenden Zinsen weniger an Wert gewinnen als eine normale Anleihe und möglicherweise sogar gekündigt. In diesem Fall hätten Sie kurzfristig von einem höheren Zinssatz profitiert, wären dann aber gezwungen, Ihr Vermögen zu den niedrigeren Zinssätzen wieder anzulegen.

Die Quintessenz

Als Faustregel bei der Anlage ist es am besten, Ihr Vermögen so weit wie möglich zu diversifizieren. Kündbare Anleihen bieten ein Instrument, um die Rendite Ihres gesamten festverzinslichen Portfolios geringfügig zu steigern. Dies ist jedoch mit einem zusätzlichen Risiko verbunden und stellt eine Wette gegen niedrigere Zinssätze dar. Diese attraktiven kurzfristigen Renditen können Sie langfristig kosten.