Durchschnittliche effektive Laufzeit

Was ist die durchschnittliche effektive Laufzeit?

Für eine einzelne Anleihe ist die durchschnittliche effektive Laufzeit (AEM) ein Maß für die Laufzeit, das die Möglichkeit berücksichtigt, dass der Emittent eine Anleihe zurückrufen kann. Bei einem Portfolio von Anleihen ist die durchschnittliche effektive Laufzeit der gewichtete Durchschnitt der Laufzeiten der zugrunde liegenden Anleihen.

Die zentralen Thesen

• Die durchschnittliche effektive Laufzeit schätzt die tatsächliche Laufzeit von Anleihen, die möglicherweise zurückgerufen werden.
• Kündbare Anleihen ermöglichen es dem Emittenten, diese vor der angegebenen Laufzeit zu kündigen und haben somit eine geringere durchschnittliche effektive Laufzeit als angegeben.
• Die Wahrscheinlichkeit, dass eine Anleihe gekündigt wird, ist für die Berechnung der durchschnittlichen effektiven Laufzeit von entscheidender Bedeutung.

Verstehen der durchschnittlichen effektiven Laufzeit

Kündbare Anleihen können vom Emittenten vorzeitig zurückgezahlt werden, wenn die Zinssätze auf ein Niveau fallen, das für den Emittenten von Vorteil ist, um die Anleihen zu refinanzieren oder zurückzuzahlen. Durch die vorzeitige Rückzahlung von Anleihen wird die Laufzeit der Anleihen verkürzt.

Mit anderen Worten, die Anleihen werden nicht am angegebenen Fälligkeitstag fällig, der im Trust Indenture aufgeführt ist. Kündbare Anleihen haben dann eine durchschnittliche effektive Laufzeit, die bei Kündigung unter der vereinbarten Laufzeit liegt.

Die durchschnittliche effektive Laufzeit kann als die Zeitspanne beschrieben werden, die eine Anleihe benötigt, um ihre Fälligkeit zu erreichen, wobei zu berücksichtigen ist, dass eine Aktion wie ein Abruf oder eine Rückzahlung dazu führen kann, dass einige Anleihen vor ihrer Fälligkeit zurückgezahlt werden. Je länger die durchschnittliche Laufzeit ist, desto höher oder niedriger bewegt sich der Aktienkurs eines Fonds als Reaktion auf Änderungen der Zinssätze (siehe unsere Laufzeit).

AEM- und Anleihenportfolios

Ein Anleihenportfolio besteht aus mehreren Anleihen mit unterschiedlichen Laufzeiten. Eine Anleihe im Portfolio könnte eine Laufzeit von 20 Jahren haben, während eine andere eine Laufzeit von 13 Jahren haben könnte. Die Fälligkeit zum Zeitpunkt der Emission wird mit Annäherung an den Fälligkeitstermin abnehmen.

Angenommen, eine 2010 begebene Anleihe hat eine Laufzeit von 20 Jahren. Im Jahr 2018 wird der Fälligkeitstermin der Anleihe auf 12 Jahre verkürzt. Im Laufe der Jahre wird die Laufzeit der Anleihen in einem Portfolio sinken, sofern die Anleihen nicht gegen neuere Emissionen getauscht werden.

Die durchschnittliche effektive Laufzeit wird berechnet, indem die Laufzeit jeder Anleihe mit ihrem Marktwert in Bezug auf das Portfolio und der Wahrscheinlichkeit der Kündigung einer der Anleihen gewichtet wird. In einem Hypothekenpool würde dies auch die Wahrscheinlichkeit von Vorauszahlungen auf die Hypotheken berücksichtigen. Nehmen wir der Einfachheit halber an, dass ein Portfolio aus 5 Anleihen mit einer Laufzeit von 30, 20, 15, 11 und 3 Jahren besteht. Diese Anleihen machen jeweils 15%, 25%, 20%, 10% und 30% des Portfoliowerts aus. Die durchschnittliche effektive Laufzeit des Portfolios kann wie folgt berechnet werden:

• Durchschnittliche effektive Laufzeit = (30 x 0, 15) + (20 x 0, 25) + (15 x 0, 20) + (11 x 0, 10) + (3 x 0, 3)
• = 4, 5 + 5 + 3 + 1, 1 + 0, 9
• = 14, 5 Jahre

Im Durchschnitt werden die Anleihen im Portfolio in 14, 5 Jahren fällig.

Das durchschnittliche effektive Laufzeitmaß ist eine genauere Methode, um ein Gefühl für das Engagement einer einzelnen Anleihe oder eines Portfolios zu bekommen. Insbesondere bei einem Portfolio aus Anleihen oder anderen Schuldtiteln kann ein einfacher Durchschnitt eine sehr irreführende Maßnahme sein. Die Kenntnis der gewichteten durchschnittlichen Laufzeit des Portfolios ist entscheidend für die Kenntnis der Zinsrisiken, denen dieses Portfolio ausgesetzt ist. Beispielsweise werden Fonds mit längerer Laufzeit im Allgemeinen als zinssensitiver angesehen als ihre kürzeren Gegenstücke.

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