Asset Swap
Ein Asset-Swap ähnelt in seiner Struktur einem einfachen Vanilla-Swap, wobei der wesentliche Unterschied darin besteht, welcher Basiswert dem Swap-Vertrag zugrunde liegt. Anstatt reguläre feste und variable Darlehenszinssätze zu tauschen, werden feste und variable Vermögenswerte getauscht.
Alle Swaps sind Derivatekontrakte, über die zwei Parteien Finanzinstrumente austauschen. Diese Instrumente können fast alles sein, aber die meisten Swaps beinhalten Cashflows, die auf einem von beiden Parteien vereinbarten Nennbetrag basieren. Wie der Name schon sagt, handelt es sich bei Asset Swaps nicht nur um Cashflows, sondern um einen tatsächlichen Austausch von Vermögenswerten.
Swaps werden nicht an Börsen gehandelt, und Privatanleger engagieren sich im Allgemeinen nicht für Swaps. Vielmehr handelt es sich bei Swaps um außerbörsliche Verträge zwischen Unternehmen oder Finanzinstituten.
Grundlagen eines Asset Swaps
Asset Swaps können verwendet werden, um die festen Zinssätze von Anleihekupons mit variablen Zinssätzen zu überlagern. In diesem Sinne werden sie verwendet, um die Cashflow-Merkmale der zugrunde liegenden Vermögenswerte zu transformieren und um die Risiken der Vermögenswerte abzusichern, unabhängig davon, ob sie sich auf Währungen, Kredite und / oder Zinssätze beziehen.
In der Regel handelt es sich bei einem Asset-Swap um Transaktionen, bei denen der Anleger eine Anleiheposition erwirbt und dann einen Zinsswap mit der Bank eingeht, die ihm die Anleihe verkauft hat. Der Anleger zahlt fix und erhält variabel. Dadurch wird der feste Kupon der Anleihe in einen variablen Kupon auf LIBOR-Basis umgewandelt.
Sie wird häufig von Banken verwendet, um ihre langfristigen festverzinslichen Vermögenswerte in variabel verzinsliche Vermögenswerte umzuwandeln, um sie an ihre kurzfristigen Verbindlichkeiten (Einlagenkonten) anzupassen.
Eine andere Verwendung besteht darin, den Emittenten der Anleihe gegen Verluste aufgrund eines Kreditrisikos wie etwa eines Ausfalls oder einer Insolvenz zu versichern. Hier kauft der Swap-Käufer auch Schutz.
Die zentralen Thesen
- Ein Asset-Swap wird verwendet, um Cashflow-Merkmale zur Absicherung von Risiken von einem Finanzinstrument mit unerwünschten Cashflow-Merkmalen in ein anderes mit günstigem Cashflow umzuwandeln.
- Bei einem Asset-Swap-Geschäft gibt es zwei Parteien: einen Sicherungsgeber, der Cashflows aus der Anleihe erhält, und einen Swap-Käufer, der das mit der Anleihe verbundene Risiko durch den Verkauf an den Sicherungsgeber absichert.
- Der Käufer zahlt einen Asset-Swap-Spread, der dem LIBOR zuzüglich (oder abzüglich) eines vorab berechneten Spreads entspricht.
So funktioniert ein Asset Swap
Unabhängig davon, ob der Swap zur Absicherung des Zinsänderungs- oder des Ausfallrisikos eingesetzt wird, treten zwei getrennte Geschäfte auf.
Zunächst kauft der Swap-Käufer eine Anleihe vom Swap-Verkäufer gegen einen vollen Nennwert zuzüglich aufgelaufener Zinsen (sogenannter Dirty Price).
Anschließend schließen die beiden Parteien einen Vertrag, in dem der Käufer sich bereit erklärt, dem Swap-Verkäufer feste Coupons zu zahlen, die den aus der Anleihe erhaltenen festen Coupons entsprechen. Im Gegenzug erhält der Swap-Käufer variabel verzinsliche Zahlungen in Höhe von LIBOR zuzüglich (oder abzüglich) eines vereinbarten festen Spread. Die Laufzeit dieses Swaps entspricht der Laufzeit des Vermögenswerts.
Die Mechanik ist die gleiche für den Swap-Käufer, der das Ausfall- oder ein anderes Ereignisrisiko absichern möchte. Hier kauft der Swap-Käufer im Wesentlichen Schutz und der Swap-Verkäufer verkauft auch diesen Schutz.
Nach wie vor verpflichtet sich der Swap-Verkäufer (Sicherungsverkäufer), dem Swap-Käufer (Sicherungskäufer) den LIBOR zuzüglich (oder abzüglich) eines Spread als Gegenleistung für die Cashflows der riskanten Anleihe zu zahlen (die Anleihe selbst wechselt nicht den Besitzer). Im Falle eines Ausfalls erhält der Swap-Käufer weiterhin LIBOR zuzüglich (oder abzüglich) des Spread vom Swap-Verkäufer. Auf diese Weise hat der Swap-Käufer sein ursprüngliches Risikoprofil geändert, indem er sowohl den Zinssatz als auch das Kreditrisiko geändert hat.
Wie berechnet sich der Spread eines Asset Swap?
Bei der Berechnung des Spread für einen Asset-Swap werden zwei Komponenten verwendet. Der erste ist der Wert der Kupons der zugrunde liegenden Vermögenswerte abzüglich der Par-Swap-Sätze. Die zweite Komponente ist ein Vergleich zwischen Anleihepreisen und Nennwerten, um den Preis zu bestimmen, den der Anleger während der Laufzeit des Swaps zu zahlen hat. Die Differenz zwischen diesen beiden Komponenten ergibt sich aus dem vom Sicherungsgeber an den Swap-Käufer gezahlten Asset-Swap-Spread.
Beispiel für einen Asset Swap
Angenommen, ein Anleger kauft eine Anleihe zu einem schmutzigen Preis von 110% und möchte, dass er das Risiko eines Ausfalls des Anleiheemittenten absichert. Sie kontaktiert eine Bank für einen Aktientausch. Die festen Kupons der Anleihe betragen 6% des Nennwerts. Der Swapsatz beträgt 5%. Angenommen, der Anleger muss während der Laufzeit des Swaps eine Prämie von 0, 5% zahlen. Dann beträgt der Asset-Swap-Spread 0, 5% (6-5 -0, 5). Daher zahlt die Bank den LIBOR-Zinssatz des Anlegers während der Laufzeit des Swaps plus 0, 5%.
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