Analyse der Kapitalstruktur eines Unternehmens

Wenn Sie ein Aktieninvestor sind, der Unternehmen mit guten Fundamentaldaten mag, ist es wichtig, eine starke Bilanz zu berücksichtigen, wenn Sie nach Anlagemöglichkeiten suchen. Mithilfe von drei allgemeinen Arten von Messungen - Betriebskapital, Vermögensleistung und Kapitalstruktur - können Sie die Stärke der Bilanz eines Unternehmens und damit die Investitionsqualität beurteilen. In diesem Artikel konzentrieren wir uns auf die Analyse der Bilanz auf der Grundlage der Kapitalstruktur eines Unternehmens.

Der umsichtige Umgang eines Unternehmens mit Fremd- und Eigenkapital ist ein Schlüsselindikator für eine starke Bilanz. Eine gesunde Kapitalstruktur, die einen geringen Verschuldungsgrad und eine hohe Eigenkapitalausstattung widerspiegelt, ist ein positives Zeichen für die Investitionsqualität.

Klärung der Terminologie der Kapitalstruktur

Kapitalstruktur

Die Kapitalstruktur beschreibt den Mix des langfristigen Kapitals eines Unternehmens, der aus einer Kombination von Fremd- und Eigenkapital besteht. Die Kapitalstruktur ist eine dauerhafte Art der Finanzierung, die das Wachstum eines Unternehmens und die damit verbundenen Vermögenswerte unterstützt. Die Kapitalstruktur entspricht, ausgedrückt als Formel, den Verbindlichkeiten zuzüglich des gesamten Eigenkapitals:

Kapitalstruktur = DO + TSEwobei: DO = VerschuldungsverpflichtungenTSE = Eigenkapital \ begin {align} & \ text {Kapitalstruktur} = DO + TSE \\ & \ textbf {where:} \\ & DO = \ text {debt Verpflichtungen} \\ & TSE = \ Text {Eigenkapital gesamt} \\ \ Ende {ausgerichtet} Kapitalstruktur = DO + TSEWo: DO = SchuldenverpflichtungenTSE = Eigenkapital gesamt

Möglicherweise wird die Kapitalstruktur auch als "Kapitalisierungsstruktur" oder nur "Kapitalisierung" bezeichnet. Verwechseln Sie dies nicht mit der Marktkapitalisierung, die sich unterscheidet.

Eigenkapital

Der Eigenkapitalanteil der Debt-Equity-Beziehung ist am einfachsten zu definieren. In einer Kapitalstruktur besteht das Eigenkapital aus Stamm- und Vorzugsaktien eines Unternehmens zuzüglich einbehaltener Gewinne. Dies gilt als investiertes Kapital und wird im Eigenkapital der Bilanz ausgewiesen. Das investierte Kapital plus die Verschuldung umfassen die Kapitalstruktur.

Schuld

Eine Diskussion über Schulden ist weniger einfach. In der Anlageliteratur werden die Schulden eines Unternehmens häufig mit seinen Verbindlichkeiten gleichgesetzt. Es gibt jedoch eine wichtige Unterscheidung zwischen operativen Verbindlichkeiten und Schuldenverbindlichkeiten, und es ist letztere, die die Schuldenkomponente der Kapitalstruktur bildet - aber das ist nicht das Ende der Schuldengeschichte.

Analysten von Investment Research sind sich nicht einig, was eine Schuld darstellt. Viele Analysten definieren die Schuldenkomponente der Kapitalstruktur als langfristige Schulden einer Bilanz. Diese Definition ist jedoch zu einfach. Der Fremdkapitalanteil einer Kapitalstruktur sollte vielmehr bestehen aus: kurzfristigen Darlehen (Schuldverschreibungen); der derzeitige Anteil der langfristigen Schulden; langfristige Verbindlichkeiten; und zwei Drittel (Faustregel) des Hauptbetrags von Operating-Leasingverhältnissen und rückzahlbaren Vorzugsaktien. Erfahrene Anleger sollten bei der Analyse der Bilanz eines Unternehmens diese umfassende Gesamtverschuldung heranziehen.

Optimale Kapitalstruktur

Kennzahlen zur Kapitalstruktur

Im Allgemeinen verwenden Analysten drei Kennzahlen, um die Stärke der Kapitalisierungsstruktur eines Unternehmens zu bewerten. Die ersten beiden sind populäre Messgrößen: die Verschuldungsquote ( Gesamtverschuldung zu Gesamtvermögen) und die Verschuldungsquote (D / E) ( Gesamtverschuldung zu Gesamtkapital ). Es ist jedoch eine dritte Quote, die Kapitalisierungsquote - langfristige Schulden geteilt durch (langfristige Schulden plus Eigenkapital) -, die wichtige Erkenntnisse über die Kapitalposition eines Unternehmens liefert.

Bei der Schuldenquote bedeuten mehr Verbindlichkeiten weniger Eigenkapital und weisen daher auf eine stärkere Verschuldung hin. Das Problem bei dieser Messung besteht darin, dass ihr Umfang zu weit gefasst ist und den operativen Verbindlichkeiten und den Schulden das gleiche Gewicht zukommt. Die gleiche Kritik gilt für das Verhältnis von Schulden zu Eigenkapital. Die kurz- und langfristigen operativen Verbindlichkeiten, insbesondere die letzteren, stellen Verpflichtungen dar, die für immer bei der Gesellschaft bleiben werden. Im Gegensatz zu Schulden gibt es keine festen Tilgungs- oder Zinszahlungen für operative Verbindlichkeiten.

Andererseits vergleicht die Aktivierungsquote die Fremdkapitalkomponente mit der Eigenkapitalkomponente der Kapitalstruktur eines Unternehmens. So präsentiert es ein wahreres Bild. In Prozent ausgedrückt bedeutet eine niedrige Zahl ein gesundes Eigenkapitalpolster, das immer wünschenswerter ist als ein hoher Prozentsatz der Verschuldung.

Optimales Verhältnis zwischen Schulden und Eigenkapital?

Leider gibt es kein magisches Verhältnis von Fremdkapital zu Eigenkapital, das als Richtlinie herangezogen werden könnte. Was eine gesunde Mischung aus Fremd- und Eigenkapital ausmacht, hängt von den beteiligten Branchen, der Branche und dem Entwicklungsstand eines Unternehmens ab. Da es für Anleger jedoch besser ist, ihr Geld in Unternehmen mit starken Bilanzen zu investieren, ist es sinnvoll, dass der optimale Saldo im Allgemeinen niedrigere Verschuldungsquoten und höhere Eigenkapitalquoten widerspiegelt.

Über Hebel

In der Finanzbranche ist die Verschuldung ein perfektes Beispiel für das sprichwörtliche zweischneidige Schwert. Schlauer Umgang mit Fremdkapital ist gut. Dies erhöht die finanziellen Ressourcen, die einem Unternehmen für Wachstum und Expansion zur Verfügung stehen. Bei einer Hebelwirkung wird davon ausgegangen, dass das Management mit geliehenen Fonds mehr verdienen kann als mit Zinsaufwendungen und Gebühren für diese Fonds. Um jedoch eine große Menge an Schulden erfolgreich zu tragen, muss ein Unternehmen eine solide Bilanz der Einhaltung seiner verschiedenen Kreditverpflichtungen vorweisen.

Das Problem mit zu viel Hebel

Ein Unternehmen, das zu hoch verschuldet ist - zu viel Schulden im Verhältnis zum Eigenkapital -, könnte möglicherweise feststellen, dass seine Gläubiger seine Handlungsfreiheit einschränken. oder es könnte eine verminderte Rentabilität infolge der Zahlung hoher Zinskosten auftreten. Außerdem könnte ein Unternehmen in Zeiten widriger wirtschaftlicher Bedingungen Schwierigkeiten haben, seine Betriebs- und Schuldenverbindlichkeiten zu erfüllen. Oder wenn der Unternehmenssektor extrem wettbewerbsfähig ist, könnten (und tun) konkurrierende Unternehmen schuldenbeladene Unternehmen ausnutzen, indem sie sich einschleichen, um mehr Marktanteile zu gewinnen. Ein Worst-Case-Szenario könnte natürlich der Fall sein, wenn ein Unternehmen Insolvenz anmelden muss.

Geben Sie die Ratingagenturen ein

Glücklicherweise gibt es jedoch hervorragende Ressourcen, anhand derer wir feststellen können, ob ein Unternehmen möglicherweise zu stark verschuldet ist - die Ratingagenturen Moody's, Standard & Poor's (S & P), Duff & Phelps und Fitch. Diese Unternehmen führen formelle Risikobewertungen der Fähigkeit eines Unternehmens durch, Kapital und Zinsen für Schuldverschreibungen zurückzuzahlen, hauptsächlich für Anleihen und Commercial Paper.

Die Bonitätseinstufung eines Unternehmens von diesen Agenturen sollte in den Fußnoten zu seinem Jahresabschluss erscheinen. Als Investor sollten Sie sich also freuen, qualitativ hochwertige Bewertungen der Schulden von Unternehmen zu erhalten, die Sie als Anlagemöglichkeit betrachten. Ebenso sollten Sie vorsichtig sein, wenn Sie schlechte Bewertungen für Unternehmen sehen, die Sie in Betracht ziehen.