6 Schlechte Aktienrückkaufszenarien

Der Rückkauf oder der Rückkauf von Anteilen kann für Unternehmen eine sinnvolle Möglichkeit sein, ihre zusätzlichen Barmittel einzusetzen, um die Aktionäre zu belohnen und eine bessere Rendite zu erzielen als Bankzinsen für diese Fonds. In vielen Fällen werden Aktienrückkäufe jedoch nur als Trick zur Steigerung des ausgewiesenen Gewinns angesehen, da weniger Aktien für die Berechnung des Gewinns pro Aktie ausstehen. Schlimmer noch, es könnte ein Signal sein, dass das Unternehmen keine guten Ideen mehr hat, um sein Geld für andere Zwecke zu verwenden.

Dies bedeutet, dass es sich Anleger nicht leisten können, Rückkäufe zum Nennwert zu tätigen. Finden Sie heraus, wie Sie prüfen können, ob ein Rückkauf ein strategischer Schritt eines Unternehmens oder ein verzweifelter Schritt ist.

6 Schlechte Aktienrückkaufszenarien

Wenn Rückkäufe funktionieren

Ein Aktienrückkauf erfolgt, wenn ein Unternehmen einen Teil seiner Aktien auf dem freien Markt kauft und diese ausstehenden Aktien einzieht. Dies kann eine großartige Sache für die Aktionäre sein, da sie nach dem Aktienrückkauf jeweils einen größeren Teil des Unternehmens und damit einen größeren Teil des Cashflows und des Gewinns besitzen werden. Das Unternehmen wird auch Aktien am Markt kaufen, die Aktienkurse anheben und das Gesamtangebot an ausstehenden Aktien reduzieren.

Theoretisch wird das Management Aktienrückkäufe verfolgen, weil sie den Aktionären das größte Renditepotenzial bieten - eine bessere Rendite, als sie sich aus der Expansion in neue Märkte, der Investition in die Marke oder einer der anderen Verwendungszwecke des Unternehmens in bar ergibt. Wenn ein Unternehmen mit dem Potenzial, Bargeld für die operative Expansion zu verwenden, stattdessen Aktien zurückkauft, könnte dies ein Zeichen dafür sein, dass die Aktien unterbewertet sind. Das Signal ist noch stärker, wenn Top-Manager Aktien für sich selbst kaufen.

(Um mehr zu erfahren, lesen Sie How Buybacks Warp The Price-to-Book Ratio .)

Am wichtigsten ist, dass Aktienrückkäufe für Unternehmen ein relativ risikoarmes Mittel sein können, um zusätzliches Bargeld zu verwenden. Das Reinvestieren von Bargeld in beispielsweise Forschung und Entwicklung oder ein neues Produkt kann sehr riskant sein. Wenn sich diese Investitionen nicht auszahlen, geht das hart verdiente Geld den Bach runter. Das Bezahlen von Akquisitionen mit Bargeld kann ebenfalls gefährlich sein. Fusionen werden den Erwartungen kaum gerecht. Aktienrückkäufe hingegen lassen Unternehmen in sich selbst investieren, wenn sie zuversichtlich sind, dass ihre Aktien unterbewertet sind und den Aktionären eine gute Rendite bieten.

Wenn Rückkäufe fehlschlagen

Manchmal können Aktienrückkäufe eine großartige Sache sein. Aber oftmals können sie eine ausgesprochen schlechte Idee sein und den Aktionären schaden. Dies kann passieren, wenn Rückkäufe unter folgenden Umständen durchgeführt werden:

1. Wenn Aktien überbewertet sind

Für den Anfang sollten Rückkäufe nur durchgeführt werden, wenn das Management sehr zuversichtlich ist, dass die Aktien unterbewertet sind . Denn Unternehmen sind nicht anders als normale Investoren. Wenn ein Unternehmen Aktien für jeweils 15 US-Dollar kauft, obwohl diese nur 10 US-Dollar wert sind, trifft das Unternehmen eindeutig eine schlechte Investitionsentscheidung. Ein Unternehmen, das eine überbewertete Aktie kauft, zerstört den Shareholder Value und zahlt dieses Geld besser als Dividende aus, damit die Aktionäre es effektiver anlegen können. (Finden Sie in The Power Of Dividend Growth heraus, welche Vorteile Dividenden für Ihr Portfolio haben.)

2. Das Ergebnis je Aktie steigern

Rückkäufe können den Gewinn pro Aktie steigern. Wenn ein Unternehmen auf den Markt geht, um eigene Aktien zu kaufen, verringert sich die Anzahl der ausstehenden Aktien. Dies bedeutet, dass das Ergebnis auf weniger Aktien verteilt wird, was das Ergebnis je Aktie erhöht. Infolgedessen begrüßen viele Anleger einen Aktienrückkauf, weil sie die Erhöhung des Gewinns pro Aktie als todsicheren Ansatz zur Steigerung des Aktienwerts ansehen.

Aber lass dich nicht täuschen. Entgegen der allgemeinen Meinung (und in vielen Fällen der Meinung von Unternehmensvorständen) erhöht eine Erhöhung des EPS nicht den fundamentalen Wert. Unternehmen müssen Bargeld ausgeben, um die Aktien zu kaufen. Die Anleger passen ihrerseits ihre Bewertungen an, um den Rückgang von Barmitteln und Aktien widerzuspiegeln. Früher oder später führt dies dazu, dass die Auswirkungen auf das Ergebnis je Aktie aufgehoben werden. Mit anderen Worten, ein geringeres Barergebnis, das auf weniger Aktien aufgeteilt wird, führt zu keiner Nettoveränderung des Ergebnisses je Aktie.

Natürlich sorgt die Ankündigung eines großen Rückkaufs für Aufregung, da selbst die Aussicht auf einen kurzfristigen Anstieg des Gewinns je Aktie den Aktienkursen Auftrieb verleihen kann. Aber wenn der Rückkauf nicht klug ist, gehen die einzigen Gewinne an jene Anleger, die ihre Aktien in den Nachrichten verkaufen. Langfristigen Aktionären kommt wenig zugute.

(Weitere Informationen finden Sie unter So bewerten Sie die Qualität von EPS .)

3. Den Führungskräften zugute kommen

Viele Führungskräfte erhalten den größten Teil ihrer Vergütung in Form von Aktienoptionen. Rückkäufe können daher einem Ziel dienen: Bei Ausübung von Aktienoptionen absorbieren Rückkaufprogramme die überschüssigen Aktien und gleichen die Verwässerung bestehender Aktienwerte und eine mögliche Verringerung des Ergebnisses je Aktie aus.

Durch die Aufstockung der Bestände und die Aufrechterhaltung des Gewinns pro Aktie bieten Rückkäufe eine bequeme Möglichkeit für Führungskräfte, ihren eigenen Wohlstand zu maximieren. Auf diese Weise können sie den Wert der Aktien und Aktienoptionen erhalten. Einige Führungskräfte könnten sogar versucht sein, Aktienrückkäufe vorzunehmen, um den Aktienkurs kurzfristig anzukurbeln und dann ihre Aktien zu verkaufen. Darüber hinaus hängen die großen Boni, die CEOs erhalten, häufig mit Kursgewinnen und einem höheren Gewinn je Aktie zusammen, sodass sie einen Anreiz haben, Rückkäufe zu tätigen, auch wenn es bessere Möglichkeiten gibt, das Geld auszugeben, oder wenn die Aktien überbewertet sind.

(Weitere Informationen finden Sie in den Pages From The Bad CEO Playbook .)

4. Rückkäufe mit geliehenem Geld

Auch für Führungskräfte ist die Versuchung, mit Schulden ertragssteigernde Aktienkäufe zu finanzieren, nur schwer zu widerstehen. Das Unternehmen könnte davon ausgehen, dass der Cashflow, der zur Tilgung der Schulden verwendet wird, weiter zunehmen wird, wodurch die Mittel der Anteilseigner zu gegebener Zeit wieder mit den Kreditaufnahmen in Einklang gebracht werden. Wenn sie Recht haben, sehen sie klug aus. Wenn sie sich irren, werden die Anleger verletzt. Darüber hinaus neigen Manager dazu anzunehmen, dass die Aktien ihrer Unternehmen - unabhängig vom Kurs - unterbewertet sind. Wenn die Kreditaufnahme abgeschlossen ist, können Aktienrückkäufe die Kreditwürdigkeit beeinträchtigen, da sie die Liquiditätsreserven belasten, die in schwierigen Zeiten als Polster dienen können.

Einer der Gründe für die Aufnahme einer erhöhten Verschuldung zur Finanzierung eines Aktienrückkaufs ist, dass dies effizienter ist, da die Zinsen für die Verschuldung im Gegensatz zu Dividenden steuerlich absetzbar sind. Die Schulden müssen jedoch irgendwann zurückgezahlt werden. Denken Sie daran, was ein Unternehmen in finanzielle Schwierigkeiten bringt, ist nicht der Gewinnmangel, sondern der Mangel an Bargeld.

5. Einen Acquirer abwehren

In einigen Fällen kann ein gehebelter Rückkauf als Mittel zur Abwehr eines feindlichen Bieters eingesetzt werden. Das Unternehmen übernimmt erhebliche zusätzliche Schulden, um Aktien im Rahmen eines Rückkaufprogramms zurückzukaufen. Solche fremdfinanzierten Rückkäufe können dazu beitragen, feindliche Gebote zu vereiteln, indem sie sowohl den Aktienwert (hoffentlich) erhöhen als auch der Bilanz des Unternehmens eine Menge unerwünschter Schulden hinzufügen.

6. Bargeld loswerden

Es ist sehr schwer vorstellbar, dass Rückkäufe eine gute Idee sind, es sei denn, die Rückkäufe werden durchgeführt, wenn das Unternehmen den Eindruck hat, dass der Aktienkurs viel zu niedrig ist. Wenn das Unternehmen jedoch korrekt ist und seine Aktien unterbewertet sind, werden sie sich wahrscheinlich trotzdem erholen. Unternehmen, die Aktien zurückkaufen, geben im Endeffekt zu, dass sie ihren freien Cashflow nicht effektiv investieren können.

Selbst das großzügigste Rückkaufprogramm ist für die Aktionäre wenig wert, wenn es inmitten einer schlechten finanziellen Leistung, eines schwierigen Geschäftsumfelds oder einer Verschlechterung der Rentabilität des Unternehmens durchgeführt wird. Durch die vorübergehende Aufwertung von EPS können Aktienrückkäufe den Schlag abfedern, aber nicht rückgängig machen, wenn ein Unternehmen in Schwierigkeiten steckt.

(Erfahren Sie mehr in Cash-22: Ist es schlecht, zu viel Gutes zu haben? )

Die Quintessenz

Als Anleger sollten wir uns Aktienrückkäufe genauer ansehen. Einzelheiten finden Sie in den Finanzberichten. Sehen Sie, ob die Aktie an Mitarbeiter vergeben wird und ob zurückgekaufte Aktien gekauft werden, wenn die Aktien einen guten Preis haben. Ein Unternehmen, das überbewertete Aktien zurückkauft - insbesondere mit hohen Schulden -, zerstört den Shareholder Value. Aktienrückkaufpläne sind nicht immer schlecht, können es aber sein. Also sei vorsichtig da draußen.

(Weitere Informationen finden Sie unter Aufschlüsselung der Aktienrückkäufe .)