Gewichtete durchschnittliche Kapitalkosten - WACC
Der gewichtete durchschnittliche Kapitalkostensatz (WACC) ist eine Berechnung der Kapitalkosten eines Unternehmens, bei der jede Kapitalkategorie proportional gewichtet wird. Alle Kapitalquellen, einschließlich Stammaktien, Vorzugsaktien, Anleihen und anderer langfristiger Verbindlichkeiten, werden in eine WACC-Berechnung einbezogen.
Der WACC eines Unternehmens steigt mit steigendem Beta und steigender Eigenkapitalrendite, da ein Anstieg des WACC einen Rückgang der Bewertung und einen Anstieg des Risikos bedeutet. (Weitere Informationen finden Sie unter Was bedeuten hohe gewichtete durchschnittliche Kapitalkosten (WACC)?)
2:34Gewichtete durchschnittliche Kapitalkosten (WACC)
WACC Formel und Berechnung
WACC = EV · Re + DV · Rd · (1 - Tc) wobei: Re = EigenkapitalkostenRd = FremdkapitalkostenE = Marktwert des Eigenkapitals des UnternehmensD = Marktwert der Fremdkapitalkosten des UnternehmensV = E + D = Gesamtmarktwert von die Finanzierung des UnternehmensE / V = Prozentsatz der Finanzierung, die das Eigenkapital istD / V = Prozentsatz der Finanzierung, die das Eigenkapital istTc = Körperschaftsteuersatz \ begin {align} & \ text {WACC} = \ frac {E} {V} * Re + \ frac {D} {V} * Rd * (1 - Tc) \\ & \ textbf {wobei:} \\ & \ text {Re = Eigenkapitalkosten} \\ & \ text {Rd = Fremdkapitalkosten} \\ & \ text {E = Marktwert des Eigenkapitals des Unternehmens} \\ & \ text {D = Marktwert der Unternehmensschuld} \\ & \ text {V = E + D = Gesamtmarktwert der Unternehmensfinanzierung} \\ & \ text {E / V = Prozentsatz der Finanzierung, die aus Eigenkapital besteht} \\ & \ text {D / V = Prozentsatz der Finanzierung, die aus Schulden besteht} \\ & \ text {Tc = Körperschaftsteuersatz} \\ \ end {ausgerichtet} WACC = VE - Re + VD - Rd - (1 - Tc) wobei: Re = EigenkapitalkostenRd = FremdkapitalkostenE = Marktwert des Eigenkapitals des UnternehmensD = Marktwert der Fremdkapitalkosten des UnternehmensV = E + D = Gesamtmarkt Wert der UnternehmensfinanzierungE / V = Perc Finanzierungsanteil am EigenkapitalD / V = Finanzierungsanteil am FremdkapitalTc = Körperschaftsteuersatz
Zur Berechnung des WACC multipliziert der Analyst die Kosten jeder Kapitalkomponente mit ihrem proportionalen Gewicht. Die Summe dieser Ergebnisse wird wiederum mit dem Körperschaftsteuersatz multipliziert oder 1. Wenden Sie die folgenden Werte auf die oben aufgeführte Formel an:
- Re = Eigenkapitalkosten
- Rd = Fremdkapitalkosten
- E = Marktwert des Eigenkapitals des Unternehmens
- D = Marktwert der Unternehmensschuld
- V = E + D = Gesamtmarktwert der Unternehmensfinanzierung (Eigenkapital und Schulden)
- E / V = Prozentsatz der Finanzierung, der aus Eigenkapital besteht
- D / V = Prozentsatz der Finanzierung, bei der es sich um Schulden handelt
- Tc = Körperschaftsteuersatz
Berechnung des WACC in Excel
Die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten (WACC) können in Excel berechnet werden. Der größte Teil besteht darin, die richtigen Daten zu beschaffen, um sie in das Modell einzufügen. Weitere Informationen zur Berechnung des WACC in Excel finden Sie in den Hinweisen von Investopedia.
Die zentralen Thesen
- Berechnung der Kapitalkosten eines Unternehmens, bei der jede Kapitalkategorie proportional gewichtet wird.
- Berücksichtigt alle Kapitalquellen eines Unternehmens, einschließlich Stammaktien, Vorzugsaktien, Anleihen und anderer langfristiger Verbindlichkeiten.
- Kann als Hürde verwendet werden, anhand derer Unternehmen und Investoren die ROIC-Leistung messen können.
- WACC wird in DCF-Analysen häufig als Abzinsungssatz für zukünftige Zahlungsströme verwendet.
Erklären der Formelelemente
Die Berechnung der Eigenkapitalkosten (Re) kann etwas schwierig sein, da das Grundkapital technisch keinen expliziten Wert hat. Wenn Unternehmen eine Schuld bezahlen, hat der Betrag, den sie bezahlen, einen festgelegten Zinssatz, der von der Höhe und Dauer der Schuld abhängt, obwohl der Wert relativ fest ist. Auf der anderen Seite hat das Eigenkapital im Gegensatz zur Verschuldung keinen konkreten Preis, den das Unternehmen zu zahlen hat. Dies bedeutet jedoch nicht, dass keine Eigenkapitalkosten anfallen.
Da die Aktionäre eine gewisse Rendite für ihre Beteiligungen an einem Unternehmen erwarten, ist die von den Aktionären geforderte Rendite aus Unternehmenssicht ein Aufwand, denn wenn das Unternehmen diese erwartete Rendite nicht erzielt, verkaufen die Aktionäre ihre Aktien einfach ab Dies führt zu einem Rückgang des Aktienkurses und des Unternehmenswertes. Die Eigenkapitalkosten sind also im Wesentlichen der Betrag, den ein Unternehmen ausgeben muss, um einen Aktienkurs aufrechtzuerhalten, der seine Anleger zufriedenstellt.
Die Berechnung der Fremdkapitalkosten (Rd) ist dagegen relativ unkompliziert. Um die Fremdkapitalkosten zu bestimmen, verwenden Sie den Marktsatz, den ein Unternehmen derzeit für seine Schulden zahlt. Wenn das Unternehmen einen anderen als den Marktkurs zahlt, können Sie einen geeigneten Marktkurs schätzen und ihn stattdessen in Ihren Berechnungen einsetzen.
Auf gezahlte Zinsen gibt es Steuerabzüge, die häufig den Unternehmen zugute kommen. Aus diesem Grund sind die Nettokosten der Schulden eines Unternehmens der Zinsbetrag, den es zahlt, abzüglich des Betrags, den es aufgrund seiner steuerlich absetzbaren Zinszahlungen an Steuern eingespart hat. Aus diesem Grund beträgt der Fremdkapitalkostensatz nach Steuern Rd (1 - Körperschaftsteuersatz).
Von WACC lernen
Der WACC ist der Durchschnitt der Kosten dieser Finanzierungsarten, die jeweils nach ihrem angemessenen Einsatz in einer bestimmten Situation gewichtet werden. Indem wir auf diese Weise einen gewichteten Durchschnitt nehmen, können wir bestimmen, wie viel Zinsen ein Unternehmen für jeden Dollar schuldet, den es finanziert.
Schulden und Eigenkapital sind die beiden Komponenten, aus denen sich die Kapitalfinanzierung eines Unternehmens zusammensetzt. Kreditgeber und Anteilseigner erwarten bestimmte Renditen auf die von ihnen bereitgestellten Mittel oder das von ihnen bereitgestellte Kapital. Da die Kapitalkosten die Rendite sind, die die Anteilseigner (oder Anteilseigner) und Schuldner erwarten, gibt der WACC die Rendite an, die beide Arten von Anteilseignern (Anteilseigner und Darlehensgeber) erwarten können. Anders ausgedrückt, WACC ist die Opportunitätskosten eines Anlegers, um das Risiko einer Geldanlage in ein Unternehmen zu übernehmen.
Der WACC eines Unternehmens ist die insgesamt erforderliche Rendite für ein Unternehmen. Aus diesem Grund verwenden Unternehmensleiter WACC häufig intern, um Entscheidungen zu treffen, z. B. um die wirtschaftliche Durchführbarkeit von Fusionen und anderen Expansionsmöglichkeiten zu bestimmen. WACC ist der Abzinsungssatz, der für Cashflows mit einem ähnlichen Risiko wie das Gesamtunternehmen verwendet werden sollte.
Stellen Sie sich ein Unternehmen als einen Pool von Geldern vor, um WACC besser zu verstehen. Geld fließt aus zwei verschiedenen Quellen in den Pool: Fremdkapital und Eigenkapital. Einnahmen aus dem operativen Geschäft gelten nicht als dritte Quelle, da das Unternehmen nach der Tilgung von Schulden noch übrig gebliebene Gelder einbehält, die den Aktionären nicht (in Form von Dividenden) zugunsten dieser Aktionäre zurückgegeben werden.
Wer nutzt WACC?
Wertpapieranalysten verwenden den WACC häufig, um den Wert von Anlagen zu bewerten und um zu bestimmen, welche Anlagen verfolgt werden sollen. Beispielsweise kann in der Discounted-Cashflow-Analyse WACC als Abzinsungssatz für zukünftige Cashflows angewendet werden, um den Barwert eines Unternehmens abzuleiten. Der WACC kann auch als Hürde verwendet werden, anhand derer Unternehmen und Investoren die Rendite des investierten Kapitals (ROIC) messen können. WACC ist auch für die Durchführung von EVA-Berechnungen (Economic Value Added) erforderlich.
Anleger können den WACC häufig als Indikator dafür verwenden, ob sich eine Investition lohnt oder nicht. Einfach ausgedrückt ist WACC die akzeptable Mindestrendite, mit der ein Unternehmen Renditen für seine Anleger erzielt. Um die persönlichen Renditen eines Anlegers für eine Investition in ein Unternehmen zu ermitteln, subtrahieren Sie einfach den WACC vom Ertragsprozentsatz des Unternehmens.
WACC vs. Erforderliche Rendite - RRR
Die erforderliche Rendite (RRR) ist aus Anlegersicht der Mindestsatz, den ein Anleger für ein Projekt oder eine Investition akzeptiert. In der Zwischenzeit rechnet das Unternehmen mit den Kapitalkosten für seine Wertpapiere. Erfahren Sie mehr über WACC im Vergleich zur erforderlichen Rendite.
Einschränkungen von WACC
Die WACC-Formel scheint einfacher zu berechnen zu sein als sie tatsächlich ist. Da bestimmte Elemente der Formel, wie z. B. die Eigenkapitalkosten, keine konsistenten Werte sind, werden sie von verschiedenen Parteien aus unterschiedlichen Gründen möglicherweise unterschiedlich ausgewiesen. Daher kann WACC häufig dazu beitragen, wertvolle Einblicke in ein Unternehmen zu gewinnen. Bei der Entscheidung, ob in ein Unternehmen investiert werden soll oder nicht, sollte es jedoch immer zusammen mit anderen Messgrößen verwendet werden.
Beispiel für die Verwendung von WACC
Angenommen, ein Unternehmen erzielt eine Rendite von 20% und einen WACC von 11%. Dies bedeutet, dass das Unternehmen auf jeden Dollar, den es investiert, eine Rendite von 9% erzielt. Mit anderen Worten, für jeden ausgegebenen Dollar schafft das Unternehmen neun Cent an Wert. Wenn andererseits die Rendite des Unternehmens unter dem WACC liegt, verliert das Unternehmen an Wert. Wenn ein Unternehmen eine Rendite von 11% und einen WACC von 17% erzielt, verliert das Unternehmen sechs Cent für jeden ausgegebenen Dollar, was darauf hinweist, dass potenzielle Anleger ihr Geld am besten anderswo anlegen sollten.
Betrachten Sie als Beispiel aus der Praxis Walmart (NYSE: WMT). Der WACC von Walmart beträgt 4, 2%. Diese Zahl wird durch eine Reihe von Berechnungen ermittelt. Zunächst müssen wir die Finanzierungsstruktur von Walmart finden, um V zu berechnen, das ist der Gesamtmarktwert der Unternehmensfinanzierung. Um den Marktwert seiner Schulden zu ermitteln, verwenden wir für Walmart den Buchwert, der die langfristigen Schulden sowie die langfristigen Leasing- und Finanzverbindlichkeiten umfasst.
Zum Ende des letzten Quartals (31. Oktober 2018) betrug der Buchwert der Schulden 50 Mrd. USD. Zum 5. Februar 2019 betrug die Marktkapitalisierung (oder der Aktienwert) 276, 7 Mrd. USD. Somit beträgt V 326, 7 Mrd. USD oder 50 Mrd. USD + 276, 7 Mrd. USD. Walmart finanziert das Geschäft mit 85% Eigenkapital (E / V oder 276, 7 Mrd. USD / 326, 7 Mrd. USD) und 15% Fremdkapital (D / V oder 50 Mrd. USD / 326, 7 Mrd. USD).
Zur Ermittlung der Eigenkapitalkosten (Re) kann das Capital Asset Pricing Model (CAPM) verwendet werden. Dieses Modell verwendet das Beta eines Unternehmens, die risikofreie Rate und die erwartete Marktrendite, um die Eigenkapitalkosten zu bestimmen. Die Formel lautet risikofreier Zinssatz + Beta * (Marktrendite - risikofreier Zinssatz). Der 10-Jahres-Zinssatz kann als risikofreier Zinssatz verwendet werden, und die erwartete Marktrendite wird im Allgemeinen auf 7% geschätzt. Die Eigenkapitalkosten von Walmart betragen somit 2, 7% + 0, 37 * (7% - 2, 7%) oder 4, 3%.
Die Fremdkapitalkosten werden berechnet, indem der Zinsaufwand des Unternehmens durch seine Schuldenlast dividiert wird. In Walmarts Fall belaufen sich die Zinsaufwendungen des letzten Geschäftsjahres auf 2, 33 Milliarden US-Dollar. Somit betragen die Schuldenkosten 4, 7% oder 2, 33 Mrd. USD / 50 Mrd. USD. Der Steuersatz kann berechnet werden, indem der Ertragsteueraufwand durch das Ergebnis vor Steuern geteilt wird. In Walmarts Fall wird der Steuersatz des Unternehmens im Geschäftsbericht angegeben, der für das letzte Geschäftsjahr 30% betragen soll.
Schließlich können wir die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten (WACC) von Walmart berechnen. Der WACC beträgt 4, 2%, wobei die Berechnung 85% * 4, 3% + 15% * 4, 7% * (1 - 30%) beträgt.
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