Verwenden der Zinsparität für den Forex-Handel

Die Zinsparität (IRP) ist die fundamentale Gleichung, die das Verhältnis zwischen Zinssätzen und Wechselkursen bestimmt. Die Grundvoraussetzung für die Parität der Zinssätze ist, dass abgesicherte Renditen aus Anlagen in verschiedenen Währungen unabhängig von der Höhe ihrer Zinssätze gleich sein sollten.

Es gibt zwei Versionen der Zinsparität:

1. Covered Interest Rate Parity
2. Ungedeckte Zinssatzparität

Lesen Sie weiter, um zu erfahren, was die Zinsparität bestimmt und wie Sie damit den Forex-Markt handeln.

Die zentralen Thesen

• Die Parität der Zinssätze ist die fundamentale Gleichung, die das Verhältnis zwischen Zinssätzen und Wechselkursen bestimmt.
• Die Grundvoraussetzung für die Parität der Zinssätze ist, dass abgesicherte Renditen aus Anlagen in verschiedenen Währungen unabhängig von der Höhe ihrer Zinssätze gleich sein sollten.
• Parität wird von Devisenhändlern verwendet, um Arbitrage oder andere Handelsmöglichkeiten zu finden.

Berechnung der Terminkurse

Bei Devisenterminkursen handelt es sich um Wechselkurse, die den Wechselkurs zu einem zukünftigen Zeitpunkt vorwegnehmen, im Gegensatz zu Kassakursen, bei denen es sich um aktuelle Wechselkurse handelt. Das Verständnis der Terminkurse ist von grundlegender Bedeutung für die Zinsparität, insbesondere im Hinblick auf die Arbitrage (gleichzeitiger Kauf und Verkauf eines Vermögenswerts, um von einer Preisdifferenz zu profitieren).

Die Grundgleichung für die Berechnung der Terminkurse mit dem US-Dollar als Basiswährung lautet:

Forward Rate = Kassakurs × 1 + IRO1 + IRDwhere: IRO = Zinssatz des Überseelandes \ begin {align} & \ text {Forward Rate} \ = \ text {Kassakurs} \ times \ \ frac {1 \ + \ \ Text {IRO}} {1 \ + \ \ Text {IRD}} \\ & \ Textbf {wobei:} \\ & \ Text {IRO} \ = \ \ Text {Zinssatz des Überseelandes} \\ & \ text {IRD} \ = \ \ text {Zinssatz des Heimatlandes} \ end {ausgerichtet} Terminkurs = Kassakurs × 1 + IRD1 + IRO wobei: IRO = Zinssatz des Auslandes

Terminkurse werden von Banken und Devisenhändlern für Zeiträume von weniger als einer Woche bis zu fünf Jahren und darüber hinaus angeboten. Wie bei Kassawährungsnotierungen werden Terminkontrakte mit einem Geld-Brief-Spread notiert.

Eine Währung mit niedrigeren Zinssätzen wird mit einer Terminprämie gegenüber einer Währung mit einem höheren Zinssatz gehandelt. In dem oben gezeigten Beispiel wird der US-Dollar mit einer Terminprämie gegenüber dem kanadischen Dollar gehandelt. umgekehrt wird der kanadische Dollar mit einem Terminabschlag gegenüber dem US-Dollar gehandelt.

Können Terminkurse verwendet werden, um zukünftige Kassakurse oder Zinssätze vorherzusagen? In beiden Punkten lautet die Antwort nein. Eine Reihe von Studien hat bestätigt, dass die Terminkurse die zukünftigen Kassakurse notorisch schlecht prognostizieren. Da es sich bei Terminkursen lediglich um Wechselkurse handelt, die um Zinsdifferenzen bereinigt sind, haben sie auch eine geringe Vorhersagekraft für die Prognose künftiger Zinssätze.

Beispiel

Betrachten Sie die US- und kanadischen Kurse als Beispiel. Angenommen, der Kassakurs für den kanadischen Dollar beträgt derzeit 1 USD = 1.0650 CAD (Bid-Ask-Spreads werden momentan ignoriert). Unter Verwendung der obigen Formel wird der einjährige Terminkurs wie folgt berechnet:

1 USD = 1, 0650 × 1 + 3, 64% 1 + 3, 15% = 1, 0700 CAD \ text {1 USD} \ = 1, 0650 \ \ times \ \ frac {1 \ + \ 3, 64 \%} {1 \ + \ 3, 15 \% } \ = \ 1, 0700 \ text {CAD} 1 USD = 1, 0650 × 1 + 3, 15% 1 + 3, 64% = 1, 0700 CAD

Die Differenz zwischen dem Terminkurs und dem Kassakurs wird als Swap-Punkt bezeichnet. Im obigen Beispiel betragen die Swap-Punkte 50. Wenn diese Differenz (Terminkurs abzüglich Kassakurs) positiv ist, spricht man von einer Terminprämie; Ein negativer Unterschiedsbetrag wird als Terminabschlag bezeichnet.

Covered Interest Rate Parity

Bei gedeckter Zinsparität sollten Devisenterminkurse die Zinsdifferenz zwischen zwei Ländern berücksichtigen. Andernfalls würde eine Arbitrage-Möglichkeit bestehen. Mit anderen Worten, es gibt keinen Zinsvorteil, wenn ein Anleger Kredite in einer Niedrigzinswährung aufnimmt, um in eine Währung zu investieren, die einen höheren Zinssatz bietet. In der Regel unternimmt der Anleger die folgenden Schritte:

1. Leihen Sie sich einen Betrag in einer Währung mit einem niedrigeren Zinssatz aus.
2. Konvertieren Sie den geliehenen Betrag in eine Währung mit einem höheren Zinssatz.
3. Investieren Sie den Erlös in ein verzinsliches Instrument in dieser höher verzinslichen Währung.
4. Sichern Sie gleichzeitig das Wechselkursrisiko ab, indem Sie einen Terminkontrakt kaufen, um den Anlageerlös in die erste (niedrigere Zins-) Währung umzuwandeln.

Die Rendite würde in diesem Fall derjenigen entsprechen, die sich aus der Anlage in verzinsliche Instrumente in der niedrigeren Zinswährung ergeben. Unter der Bedingung der gedeckten Zinsparität negieren die Kosten für die Absicherung des Wechselkursrisikos die höheren Renditen, die sich aus einer Investition in eine Währung ergeben würden, die einen höheren Zinssatz bietet.

Die Formel für die Parität der gedeckten Zinssätze lautet

(1 + id) = FS ∗ (1 + if) wobei: id = Der Zinssatz in der Landeswährung oder der Basiswährung, if = Der Zinssatz in der Fremdwährung oder der notierten Währung, S = Der aktuelle Kassakurs \ begin { ausgerichtet} & \ left (1 + i_d \ right) = \ frac {F} {S} * \ left (1 + i_f \ right) \\ & \ textbf {wobei:} \\ & i_d = \ text {Der Zinssatz in der Landeswährung oder der Basiswährung} \\ & i_f = \ text {Der Zinssatz in der Fremdwährung oder der notierten Währung} \\ & S = \ text {Der aktuelle Kassakurs} \\ & F = \ text {Der Terminkurs Wechselkurs} \ end {align} (1 + id) = SF ∗ (1 + if) Dabei gilt: id = Der Zinssatz in der Landeswährung oder der Basiswährungif = Der Zinssatz in der Fremdwährung currency oder the quoted currencyS = Der aktuelle Kassakurs

Covered Interest Rate Arbitrage

Betrachten Sie das folgende Beispiel, um die Parität der gedeckten Zinssätze zu veranschaulichen. Angenommen, der Zinssatz für die Aufnahme von Fremdmitteln für einen Zeitraum von einem Jahr in Land A beträgt 3% pro Jahr und der Einlagensatz für ein Jahr in Land B beträgt 5%. Angenommen, die Währungen der beiden Länder werden am Kassamarkt zum Nennwert gehandelt (dh Währung A = Währung B).

Ein Investor macht Folgendes:

• Kredite in Währung A zu 3%
• Wandelt den geliehenen Betrag zum Kassakurs in Währung B um
• Investiert diesen Erlös in eine Einzahlung in Währung B und zahlt 5% pro Jahr

Der Anleger kann den einjährigen Terminkurs verwenden, um das mit dieser Transaktion verbundene Wechselkursrisiko zu eliminieren, das dadurch entsteht, dass der Anleger jetzt Währung B hält, jedoch die in Währung A geliehenen Mittel zurückzahlen muss Der Jahresterminkurs sollte gemäß der oben diskutierten Formel ungefähr gleich 1, 0194 sein (dh Währung A = 1, 0194 Währung B).

Was ist, wenn der einjährige Terminkurs ebenfalls paritätisch ist (dh Währung A = Währung B)? In diesem Fall könnte der Anleger im obigen Szenario einen risikofreien Gewinn von 2% erzielen. So würde es funktionieren. Angenommen, der Investor:

• Leiht 100.000 von Währung A für einen Zeitraum von einem Jahr zu 3%.
• Wandelt den geliehenen Erlös sofort zum Kassakurs in Währung B um.
• Setzt den gesamten Betrag in eine einjährige Anzahlung von 5%.
• Gleichzeitig wird ein einjähriger Terminkontrakt zum Kauf von 103.000 Währung A abgeschlossen.

Nach einem Jahr erhält der Anleger 105.000 von Währung B, von denen 103.000 für den Kauf von Währung A im Rahmen des Terminkontrakts und die Rückzahlung des geliehenen Betrags verwendet werden. Der Anleger muss den Restbetrag einstecken - 2.000 von Währung B. Diese Transaktion wird als gedeckt bezeichnet Zinsarbitrage.

Die Marktkräfte stellen sicher, dass die Devisenterminkurse auf der Zinsdifferenz zwischen zwei Währungen basieren. Andernfalls würden Arbitrageure die Chance auf Arbitragegewinne nutzen. Im obigen Beispiel würde der Terminkurs für ein Jahr daher notwendigerweise nahe bei 1, 0194 liegen.

Ungedeckte Zinssatzparität

Die ungedeckte Zinsparität (UIP) gibt an, dass die Zinsdifferenz zwischen zwei Ländern der erwarteten Änderung der Wechselkurse zwischen diesen beiden Ländern entspricht. Theoretisch wäre bei einer Zinsdifferenz zwischen zwei Ländern von 3% zu erwarten, dass die Währung der Nation mit dem höheren Zinssatz 3% gegenüber der anderen Währung abwertet.

In Wirklichkeit ist es jedoch eine andere Geschichte. Seit der Einführung der variablen Wechselkurse in den frühen 1970er Jahren tendierten Währungen von Ländern mit hohen Zinssätzen dazu, zu steigen, anstatt zu fallen, wie die UIP-Gleichung besagt. Dieses bekannte Rätsel, das auch als "Forward Premium Puzzle" bezeichnet wird, war Gegenstand mehrerer akademischer Forschungsarbeiten.

Die Anomalie kann teilweise durch den „Carry Trade“ erklärt werden, bei dem Spekulanten Kredite in Niedrigzinswährungen wie dem japanischen Yen aufnehmen, den geliehenen Betrag verkaufen und den Erlös in höher verzinsliche Währungen und Instrumente investieren. Der japanische Yen war bis Mitte 2007 ein beliebtes Ziel für diese Aktivität. Bis zu diesem Jahr waren schätzungsweise 1 Billion USD im Yen-Carry-Handel gebunden.

Durch den unablässigen Verkauf der geliehenen Währung wird diese auf den Devisenmärkten geschwächt. Von Anfang 2005 bis Mitte 2007 wertete der japanische Yen gegenüber dem US-Dollar um fast 21% ab. Der Zielsatz der Bank of Japan für diesen Zeitraum lag zwischen 0 und 0, 50%. Hätte sich die UIP-Theorie bewährt, hätte der Yen allein aufgrund der niedrigeren Zinssätze Japans gegenüber dem US-Dollar aufwerten müssen.

Die Formel für ungedeckte Zinssatzparität lautet

F0 = S01 + ic1 + ibwhere: F0 = TerminkursS0 = Kassakurs = Zinssatz in Land c \ begin {align} & F_0 = S_0 \ frac {1 + i_c} {1 + i_b} \\ & \ textbf {where: } \\ & F_0 = \ text {Terminkurs} \\ & S_0 = \ text {Kassakurs} \\ & i_c = \ text {Zinssatz in Land} c \\ & i_b = \ text {Zinssatz in Land} b \ end { ausgerichtet} F0 = S0 1 + ib 1 + ic Wobei: F0 = TerminkursS0 = Kassakurs = Zinssatz in Land c

Die Zinsparitätsbeziehung zwischen den USA und Kanada

Betrachten wir die historische Beziehung zwischen Zinssätzen und Wechselkursen für die USA und Kanada, die weltweit größten Handelspartner. Der kanadische Dollar war seit dem Jahr 2000 außerordentlich volatil. Nachdem er im Januar 2002 ein Rekordtief von 61, 79 US-Dollar erreicht hatte, erholte er sich in den folgenden Jahren um fast 80% und erreichte im November ein modernes Hoch von mehr als 1, 10 US-Dollar 2007.

Mit Blick auf die langfristigen Zyklen verlor der kanadische Dollar von 1980 bis 1985 gegenüber dem US-Dollar an Wert. Von 1986 bis 1991 legte er gegenüber dem US-Dollar zu und begann 1992 einen längeren Rückgang, der auf dem Rekordtief von Januar 2002 gipfelte. Von diesem Tiefpunkt aus stieg er in den nächsten fünfeinhalb Jahren gegenüber dem US-Dollar stetig an.

Der Einfachheit halber verwenden wir für die Prüfung der UIP-Bedingung zwischen dem US-Dollar und dem kanadischen Dollar von 1988 bis 2008 die Leitzinsen (die Zinssätze, die die Geschäftsbanken ihren besten Kunden berechnen).

Basierend auf den Leitzinsen hielt sich die UIP in einigen Punkten dieses Zeitraums, in anderen jedoch nicht, wie in den folgenden Beispielen gezeigt:

• Der kanadische Leitzins war von September 1988 bis März 1993 höher als der US-Leitzins. Während des größten Teils dieses Zeitraums legte der kanadische Dollar gegenüber seinem US-amerikanischen Gegenstück zu, was dem UIP-Verhältnis widerspricht.
• Der kanadische Leitzins war von Mitte 1995 bis Anfang 2002 die meiste Zeit niedriger als der US-Leitzins. Infolgedessen wurde der kanadische Dollar während eines Großteils dieses Zeitraums mit einer Terminprämie gegenüber dem US-Dollar gehandelt. Der kanadische Dollar wertete jedoch gegenüber dem US-Dollar um 15% ab, was darauf hindeutet, dass sich die UIP in diesem Zeitraum ebenfalls nicht hielt.
• Die UIP-Bedingung galt für den größten Teil des Zeitraums von 2002, als der kanadische Dollar seine Rallye mit Rohstoffantrieb begann, bis Ende 2007, als er seinen Höhepunkt erreichte. Der kanadische Leitzins lag im Allgemeinen während eines Großteils dieses Zeitraums unter dem US-Leitzins, mit Ausnahme eines Zeitraums von 18 Monaten von Oktober 2002 bis März 2004.

Absicherung des Wechselkursrisikos

Terminkurse können als Instrument zur Absicherung von Wechselkursrisiken sehr nützlich sein. Der Vorbehalt ist, dass ein Terminkontrakt sehr unflexibel ist, da es sich um einen verbindlichen Vertrag handelt, zu dessen Einhaltung der Käufer und der Verkäufer zum vereinbarten Preis verpflichtet sind.

Das Verständnis des Wechselkursrisikos lohnt sich zunehmend in einer Welt, in der die besten Anlagemöglichkeiten im Ausland liegen. Stellen Sie sich einen US-amerikanischen Investor vor, der Anfang 2002 die Voraussicht hatte, auf dem kanadischen Aktienmarkt zu investieren. Die Gesamtrendite des kanadischen Referenzindex S & P / TSX betrug von 2002 bis August 2008 106% oder rund 11, 5% pro Jahr. Vergleichen Sie diese Leistung mit der des S & P 500, der in diesem Zeitraum nur eine Rendite von 26% bzw. 3, 5% pro Jahr erzielte.

Hier ist der Kicker. Da Währungsbewegungen die Anlagerenditen erhöhen können, hätte ein US-amerikanischer Investor, der zu Beginn des Jahres 2002 in den S & P / TSX investiert hatte, bis August 2008 eine Gesamtrendite (in USD) von 208% oder 18, 4% pro Jahr erzielt. Die Aufwertung des kanadischen Dollars gegenüber dem US-Dollar in diesem Zeitraum verwandelte gesunde Renditen in spektakuläre Renditen.

Zu Beginn des Jahres 2002, als der kanadische Dollar ein Rekordtief gegenüber dem US-Dollar anstrebte, könnten einige US-Anleger das Bedürfnis verspürt haben, ihr Wechselkursrisiko abzusichern. In diesem Fall hätten sie, wenn sie über den oben genannten Zeitraum vollständig abgesichert gewesen wären, auf die zusätzlichen 102% igen Gewinne aus der Aufwertung des kanadischen Dollars verzichtet. Rückblickend betrachtet wäre es in diesem Fall ratsam gewesen, das Wechselkursrisiko nicht abzusichern.

Für kanadische Anleger, die auf dem US-amerikanischen Aktienmarkt investieren, ist dies jedoch eine ganz andere Geschichte. In diesem Fall hätten sich die vom S & P 500 von 2002 bis August 2008 erzielten Renditen von 26% aufgrund der Abwertung des US-Dollars gegenüber dem kanadischen Dollar auf 16% verschlechtert. In diesem Fall hätte das Absichern des Wechselkursrisikos (wiederum im Nachhinein) zumindest einen Teil dieser schlechten Wertentwicklung gemindert.

Die Quintessenz

Die Parität der Zinssätze ist ein grundlegendes Wissen für Händler von Fremdwährungen. Um die beiden Arten der Zinsparität vollständig zu verstehen, muss der Händler jedoch zuerst die Grundlagen der Devisenterminkurse und der Absicherungsstrategien verstehen.

Mit diesem Wissen kann der Forex-Händler Zinsdifferenzen zu seinem Vorteil nutzen. Der Fall der Auf- und Abwertung des US-Dollars / Kanadischen Dollars zeigt, wie profitabel diese Geschäfte mit den richtigen Umständen, Strategien und Kenntnissen abgeschlossen werden können.