Grundlegendes zu Warrants und Call-Optionen

Optionsscheine und Kaufoptionen sind beide Arten von Wertpapierkontrakten. Ein Optionsschein gibt dem Inhaber das Recht, aber nicht die Verpflichtung, Stammaktien für einen vordefinierten Zeitraum zu einem festen Preis direkt von der Gesellschaft zu kaufen. Ebenso gibt eine Call-Option (oder "Call") dem Inhaber das Recht, ohne Verpflichtung eine Stammaktie zu einem festgelegten Preis für einen definierten Zeitraum zu kaufen. Was sind die Unterschiede zwischen diesen beiden?

Optionsscheine und Kaufoptionen Ähnlichkeiten

Die grundlegenden Attribute eines Warrants und eines Calls sind dieselben:

• Ausübungspreis oder Ausübungspreis - der garantierte Preis, zu dem der Optionsschein- oder Optionskäufer das Recht hat, den Basiswert vom Verkäufer zu kaufen (technisch gesehen der Verfasser des Calls). In Bezug auf Optionsscheine ist der Ausübungspreis der bevorzugte Begriff.
• Fälligkeit oder Ablaufdatum - Der begrenzte Zeitraum, in dem der Optionsschein oder die Option ausgeübt werden kann.
• Optionspreis oder Prämie - Der Preis, zu dem der Optionsschein oder die Option am Markt gehandelt wird.

Betrachten Sie beispielsweise einen Optionsschein mit einem Ausübungspreis von 5 USD für eine Aktie, die derzeit zu 4 USD gehandelt wird. Der Warrant hat eine Laufzeit von einem Jahr und kostet derzeit 50 Cent. Wenn die zugrunde liegende Aktie innerhalb des einjährigen Verfallszeitraums zu irgendeinem Zeitpunkt über 5 USD notiert, erhöht sich der Optionspreis entsprechend. Angenommen, die zugrunde liegende Aktie notiert kurz vor Ablauf des Optionsscheins für ein Jahr bei 7 USD. Der Optionsschein wäre dann mindestens 2 USD wert (dh die Differenz zwischen dem Aktienkurs und dem Ausübungspreis des Optionsscheins). Wenn die zugrunde liegende Aktie stattdessen kurz vor Ablauf des Optionsscheins bei oder unter 5 USD handelt, hat der Optionsschein nur einen sehr geringen Wert.

Eine Call-Option wird auf sehr ähnliche Weise gehandelt. Bei einer Call-Option mit einem Ausübungspreis von 12, 50 USD für eine Aktie, die zu 12 USD gehandelt wird und in einem Monat verfällt, schwankt der Kurs entsprechend der zugrunde liegenden Aktie. Wenn die Aktie kurz vor Ablauf der Option bei 13, 50 USD notiert, hat der Call einen Wert von mindestens 1 USD. Umgekehrt verfällt die Option wertlos, wenn die Aktie am Verfallsdatum des Abrufs bei oder unter 12, 50 USD notiert.

Der Unterschied bei Optionsscheinen und Calls

Drei Hauptunterschiede zwischen Optionsscheinen und Kaufoptionen sind:

• Emittent : Optionsscheine werden von einem bestimmten Unternehmen ausgegeben, während börsengehandelte Optionen von einer Börse wie der Chicago Board Options Exchange in den USA oder der Montreal Exchange in Kanada ausgegeben werden. Infolgedessen weisen Optionsscheine nur wenige standardisierte Merkmale auf, während börsengehandelte Optionen in bestimmten Aspekten standardisierter sind, wie z. B. Ablauffristen und Anzahl der Aktien pro Optionsvertrag (in der Regel 100).
• Laufzeit : Optionsscheine haben in der Regel längere Laufzeiten als Optionen. Während Optionsscheine in der Regel nach ein bis zwei Jahren verfallen, können sie mitunter eine Laufzeit von mehr als fünf Jahren haben. Im Gegensatz dazu haben Call-Optionen Laufzeiten von einigen Wochen oder Monaten bis zu ein oder zwei Jahren. Die Mehrheit verfällt innerhalb eines Monats. Längerfristige Optionen dürften ziemlich illiquide sein.
• Verwässerung: Warrants verursachen Verwässerung, da ein Unternehmen bei Ausübung eines Warrants zur Ausgabe neuer Aktien verpflichtet ist. Die Ausübung einer Kaufoption beinhaltet nicht die Ausgabe neuer Aktien, da eine Kaufoption ein Derivat auf eine bestehende Stammaktie des Unternehmens ist.

Warum Optionsscheine und Calls ausgeben?

Optionsscheine werden in der Regel als „Süßungsmittel“ für eine Aktien- oder Schuldtitelemission aufgenommen. Investoren mögen Optionsscheine, weil sie eine zusätzliche Beteiligung am Wachstum des Unternehmens ermöglichen. Unternehmen schließen Optionsscheine in Aktien- oder Schuldtitelemissionen ein, da sie die Finanzierungskosten senken und zusätzliches Kapital zusichern können, wenn sich die Aktie gut entwickelt. Anleger entscheiden sich eher für einen etwas niedrigeren Zinssatz für eine Anleihenfinanzierung, wenn ein Optionsschein beigefügt ist, als für eine einfache Anleihenfinanzierung.

Optionsscheine sind in bestimmten Märkten wie Kanada und Hongkong sehr beliebt. In Kanada ist es beispielsweise üblich, dass junge Rohstoffunternehmen Mittel für die Exploration sammeln, indem sie Einheiten verkaufen. Jede dieser Einheiten besteht im Allgemeinen aus einer Stammaktie, die zusammen mit der Hälfte eines Optionsscheins gebündelt ist. Dies bedeutet, dass zum Kauf einer zusätzlichen Stammaktie zwei Optionsscheine erforderlich sind. (Beachten Sie, dass häufig mehrere Warrants erforderlich sind, um eine Aktie zum Ausübungspreis zu erwerben.) Diese Unternehmen bieten ihren Underwritern im Rahmen der Vergütungsstruktur zusätzlich zu Barprovisionen auch Broker-Warrants an.

Optionsbörsen geben börsengehandelte Optionen auf Aktien aus, die bestimmte Kriterien erfüllen, wie Aktienkurs, Anzahl der ausstehenden Aktien, durchschnittliches Tagesvolumen und Aktienverteilung. Die Börsen geben Optionen auf solche „optionalen“ Aktien aus, um die Absicherung und Spekulation durch Anleger und Händler zu erleichtern.

Eigen- und Zeitwert

Während sich dieselben Variablen auf den Wert eines Optionsscheins und einer Call-Option auswirken, wirken sich einige zusätzliche Besonderheiten auf die Preisgestaltung des Optionsscheins aus. Lassen Sie uns zunächst die beiden grundlegenden Wertkomponenten für einen Warrant und einen Call verstehen - Eigenwert und Zeitwert.

Der innere Wert eines Optionsscheins oder Calls ist die Differenz zwischen dem Preis der zugrunde liegenden Aktie und dem Ausübungs- oder Ausübungspreis. Der innere Wert kann Null sein, aber niemals negativ. Wenn eine Aktie beispielsweise mit 10 USD gehandelt wird und der Ausübungspreis eines Calls bei 8 USD liegt, beträgt der innere Wert des Calls 2 USD. Wenn die Aktie mit 7 USD gehandelt wird, ist der innere Wert dieses Calls Null. Solange der Ausübungspreis der Call-Option niedriger ist als der Marktpreis des zugrunde liegenden Wertpapiers, gilt der Call als "im Geld".

Der Zeitwert ist die Differenz zwischen dem Preis des Calls oder Warrants und seinem inneren Wert. Das obige Beispiel eines Aktienhandels bei 10 USD wird erweitert. Wenn der Preis für einen Call in Höhe von 8 USD 2, 50 USD beträgt, beträgt der innere Wert 2 USD und der Zeitwert 50 Cent. Der Wert einer Option mit dem inneren Wert Null setzt sich vollständig aus dem Zeitwert zusammen. Der Zeitwert gibt die Möglichkeit des Aktienhandels über dem Ausübungspreis nach Ablauf der Option an.

Faktor, der die Bewertung beeinflusst

Faktoren, die den Wert eines Calls oder Warrants beeinflussen, sind:

• Zugrundeliegender Aktienkurs - Je höher der Aktienkurs, desto höher der Preis oder Wert des Calls oder Optionsscheins. Kaufoptionen erfordern eine höhere Prämie, wenn ihr Ausübungspreis näher am aktuellen Handelspreis des zugrunde liegenden Wertpapiers liegt, da die Wahrscheinlichkeit einer Ausübung größer ist.
• Ausübungspreis oder Ausübungspreis - Je niedriger der Ausübungspreis oder Ausübungspreis ist, desto höher ist der Wert des Call oder Optionsscheins. Warum? Denn jeder vernünftige Investor würde mehr für das Recht bezahlen, einen Vermögenswert zu einem niedrigeren Preis als zu einem höheren Preis zu kaufen.
• Zeit bis zum Ablauf - Je länger die Zeit bis zum Ablauf ist, desto teurer ist der Anruf oder die Garantie. Beispielsweise kann eine Call-Option mit einem Ausübungspreis von 105 USD ein Ablaufdatum vom 30. März haben, während eine andere mit demselben Ausübungspreis ein Ablaufdatum vom 10. April haben kann. Anleger zahlen eine höhere Prämie für Call-Option-Anlagen, die eine größere Anzahl von Tagen bis zum Verfalldatum haben, da die Wahrscheinlichkeit größer ist, dass die zugrunde liegende Aktie den Ausübungspreis erreicht oder überschreitet.
• Implizite Volatilität - Je höher die implizite Volatilität, desto teurer ist der Call oder Warrant. Dies liegt daran, dass ein Call mit größerer Wahrscheinlichkeit rentabel ist, wenn die zugrunde liegende Aktie volatiler ist als wenn sie eine sehr geringe Volatilität aufweist. Wenn sich beispielsweise die Aktie der Gesellschaft ABC an jedem Handelstag häufig um einige Dollar bewegt, kostet die Kaufoption mehr, als erwartet, dass die Option ausgeübt wird.
• Risikofreier Zinssatz - Je höher der Zinssatz, desto teurer ist der Warrant oder Call.

Call-Optionen und Optionsscheine

Es gibt eine Reihe komplexer Formelmodelle, mit denen Analysten den Preis von Kaufoptionen bestimmen können. Jede Strategie basiert jedoch auf Angebot und Nachfrage. Innerhalb jedes Modells weisen Preisexperten den Kaufoptionen jedoch einen Wert zu, der auf drei Hauptfaktoren basiert: dem Delta zwischen dem zugrunde liegenden Aktienkurs und dem Ausübungspreis der Kaufoption, der Zeit bis zum Ablauf der Kaufoption und der angenommenen Volatilität in der Preis des zugrunde liegenden Wertpapiers. Jeder dieser Aspekte in Bezug auf das zugrunde liegende Wertpapier und die Option beeinflusst, wie viel ein Anleger als Prämie an den Verkäufer der Call-Option zahlt.

Das Black-Scholes-Modell wird am häufigsten für Preisoptionen verwendet, während eine modifizierte Version des Modells für Preisoptionsscheine verwendet wird. Die Werte der oben genannten Variablen werden in einen Optionsrechner eingegeben, der dann den Optionspreis liefert. Da die anderen Variablen mehr oder weniger fest sind, wird die implizite Volatilitätsschätzung zur wichtigsten Variable bei der Bewertung einer Option.

Die Optionspreisgestaltung unterscheidet sich geringfügig, da sowohl der bereits erwähnte Verwässerungsaspekt als auch das "Gearing" berücksichtigt werden müssen. Das Gearing ist das Verhältnis des Aktienkurses zum Optionspreis und stellt die Hebelwirkung dar, die der Optionsschein bietet. Der Wert des Optionsscheins ist direkt proportional zu seiner Verzahnung.

Durch die Verwässerungsfunktion ist ein Optionsschein geringfügig billiger als eine identische Kaufoption, und zwar um den Faktor (n / n + w), wobei n die Anzahl der ausgegebenen Aktien und w die Anzahl der Optionsscheine darstellt. Betrachten Sie eine Aktie mit 1 Million Aktien und 100.000 ausstehenden Optionsscheinen. Wenn ein Call auf diese Aktie bei 1 USD gehandelt wird, würde ein ähnlicher Warrant (mit dem gleichen Verfall- und Ausübungspreis) auf diese Aktie zu einem Preis von etwa 91 Cent bewertet.

Von Calls und Warrants profitieren

Der größte Vorteil für Privatanleger beim Einsatz von Optionsscheinen und Calls besteht darin, dass sie ein unbegrenztes Gewinnpotenzial bieten und gleichzeitig den möglichen Verlust auf den investierten Betrag begrenzen. Ein Käufer einer Kaufoption oder eines Optionsscheins kann nur seine Prämie verlieren, den Preis, den er für den Vertrag gezahlt hat. Der andere große Vorteil ist ihre Hebelwirkung: Käufer halten sich an einen Preis, zahlen aber nur einen Prozentsatz im Voraus. Der Restbetrag wird bei Ausübung der Option oder des Optionsscheins gezahlt (vermutlich mit dem verbleibenden Geld!).

Grundsätzlich setzen Sie mit diesen Instrumenten darauf, ob der Preis eines Vermögenswerts steigen wird - eine Taktik, die in der Optionswelt als Long-Call-Strategie bezeichnet wird.

Angenommen, die Aktien des Unternehmens ABC werden mit 20 USD gehandelt, und Sie glauben, dass der Aktienkurs im nächsten Monat steigen wird: Die Unternehmensgewinne werden in drei Wochen gemeldet, und Sie haben das Gefühl, dass sie gut werden und die Notierung erhöhen werden aktueller Gewinn pro Aktie (EPS).

Um auf diese Vermutung zu spekulieren, kaufen Sie einen Call-Option-Kontrakt für 100 US-Dollar mit einem Ausübungspreis von 30 US-Dollar, der in einem Monat für 0, 50 US-Dollar pro Option oder 50 US-Dollar pro Kontrakt ausläuft. Dies gibt Ihnen das Recht, Aktien für 20 USD am oder vor dem Ablaufdatum zu kaufen. Jetzt, 21 Tage später, stellt sich heraus, dass Sie richtig geraten haben: ABC meldet starke Gewinne und erhöht seine Umsatzschätzungen und Gewinnprognosen für das nächste Jahr, wodurch der Aktienkurs auf 30 US-Dollar steigt.

Am Morgen nach dem Bericht üben Sie Ihr Recht aus, 100 Aktien des Unternehmens zu 20 USD zu kaufen und diese sofort für 30 USD zu verkaufen. Dies bringt Ihnen 10 USD pro Aktie oder 1.000 USD für einen Vertrag ein. Da die Kosten für den Kaufoptionsvertrag 50 USD betrugen, beträgt Ihr Nettogewinn 950 USD.

Kauf von Anrufen im Vergleich zum Kauf von Aktien

Stellen Sie sich einen Anleger vor, der eine hohe Risikotoleranz aufweist und 2.000 USD investiert. Dieser Anleger hat die Wahl zwischen einer Investition in eine Aktie, die zu 4 USD gehandelt wird, oder einer Investition in einen Optionsschein auf dieselbe Aktie mit einem Ausübungspreis von 5 USD. Der Warrant hat eine Laufzeit von einem Jahr und kostet derzeit 50 Cent. Der Anleger ist sehr optimistisch in Bezug auf die Aktie und entscheidet sich für eine maximale Hebelwirkung, ausschließlich in die Optionsscheine zu investieren. Sie kauft daher 4.000 Optionsscheine auf den Bestand.

Wenn die Aktie nach etwa einem Jahr (dh kurz vor Ablauf der Optionsscheine) auf 7 USD steigt, sind die Optionsscheine jeweils 2 USD wert. Die Warrants wären insgesamt etwa 8.000 USD wert, was einem Gewinn von 6.000 USD oder 300% der ursprünglichen Investition entspricht. Wenn die Anlegerin sich dafür entschieden hätte, stattdessen in die Aktie zu investieren, hätte ihre Rendite nur 1.500 USD oder 75% der ursprünglichen Investition betragen.

Hätte die Aktie unmittelbar vor Ablauf der Optionsscheine bei 4, 50 USD geschlossen, hätte die Anlegerin 100% ihrer ursprünglichen Investition in die Optionsscheine verloren, im Gegensatz zu einem Gewinn von 12, 5%, wenn sie stattdessen in die Aktie investiert hätte.

Weitere Nachteile dieser Instrumente: Im Gegensatz zu den zugrunde liegenden Aktien haben sie eine begrenzte Laufzeit und sind nicht dividendenberechtigt.

Die Quintessenz

Warrants und Calls bieten Anlegern zwar erhebliche Vorteile, sind aber als derivative Instrumente nicht ohne Risiko. Anleger sollten diese vielseitigen Instrumente daher gründlich verstehen, bevor sie sie in ihren Portfolios einsetzen.