Tranchen
Tranchen sind Teile einer Sammlung von Wertpapieren, in der Regel Schuldtitel, die nach Risiken oder anderen Merkmalen aufgeteilt sind, um für verschiedene Anleger vermarktbar zu sein. Jeder Anteil oder jede Tranche ist einer von mehreren verbundenen Wertpapieren, die gleichzeitig angeboten werden, jedoch unterschiedliche Risiken, Chancen und Laufzeiten aufweisen, um ein breites Spektrum von Anlegern anzusprechen.
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Die Grundlagen der Tranchen
Tranchen in strukturierten Finanzierungen sind eine relativ junge Entwicklung, die durch den verstärkten Einsatz von Verbriefungen zur Aufteilung manchmal riskanter Finanzprodukte mit konstanten Cashflows angetrieben wird, um diese Bereiche dann an andere Investoren zu verkaufen. Das Wort "Tranche" kommt vom französischen Wort für Scheibe. Die diskreten Tranchen eines größeren Vermögenspools werden in der Regel in der Transaktionsdokumentation definiert und verschiedenen Klassen von Schuldverschreibungen mit unterschiedlichen Anleiheratings zugeordnet.
Vorrangige Tranchen enthalten in der Regel Vermögenswerte mit einer höheren Bonität als nachrangige Tranchen. Die vorrangigen Tranchen haben zunächst ein Pfandrecht an den Vermögenswerten - sie müssen im Falle eines Ausfalls zuerst zurückgezahlt werden. Junior-Tranchen haben ein zweites oder gar kein Pfandrecht.
Beispiele für Finanzprodukte, die in Tranchen unterteilt werden können, sind Anleihen, Kredite, Versicherungspolicen, Hypotheken und andere Schulden.
die zentralen Thesen
- Tranchen sind Teile einer Sammlung von Wertpapieren, in der Regel Schuldtitel, die nach Risiken oder anderen Merkmalen aufgeteilt sind, um für verschiedene Anleger vermarktbar zu sein.
- Tranchen sind mit unterschiedlichen Laufzeiten, Renditen und Risikograden ausgestattet - und bieten im Falle eines Ausfalls Rückzahlungsprivilegien.
- Tranchen sind in Produkten wie CDOs und CMOs üblich.
Tranchen in hypothekarisch besicherten Wertpapieren
Eine Tranche ist eine übliche Finanzstruktur für verbriefte Schuldtitel, z. B. eine Collateralized Debt Obligation (CDO), die eine Sammlung von Cashflow generierenden Vermögenswerten wie Hypotheken, Anleihen und Darlehen oder ein Mortgage-Backed Securities (MBS) zusammenfasst ). Ein MBS besteht aus mehreren Hypothekenpools mit einer Vielzahl von Darlehen, von sicheren Darlehen mit niedrigeren Zinssätzen bis zu riskanten Darlehen mit höheren Zinssätzen. Jeder spezifische Hypothekenpool hat eine eigene Restlaufzeit, die den Nutzen aus Risiko und Ertrag berücksichtigt. Aus diesem Grund werden Tranchen gebildet, um die verschiedenen Hypothekenprofile in Segmente zu unterteilen, deren Finanzkonditionen für bestimmte Anleger geeignet sind.
Beispielsweise kann eine Collateralized Mortgage Obligation (CMO), die ein Portfolio mit partitionierten hypothekarisch besicherten Wertpapieren anbietet, Hypothekentranchen mit einer Laufzeit von einem Jahr, zwei Jahren, fünf Jahren und 20 Jahren und unterschiedlichen Renditen aufweisen. Wenn ein Anleger in hypothekenbesicherte Wertpapiere investieren möchte, kann er den Tranchen-Typ wählen, der für seine Rendite-Neigung und seine Risikoaversion am besten geeignet ist.
Anleger erhalten einen monatlichen Cashflow basierend auf der MBS-Tranche, in die sie investiert haben. Sie können entweder versuchen, es zu verkaufen und einen schnellen Gewinn zu erzielen oder daran festhalten und kleine, aber langfristige Gewinne in Form von Zinszahlungen erzielen. Diese monatlichen Zahlungen sind Teilbeträge aller Zinszahlungen von Hausbesitzern, deren Hypothek in einem bestimmten MBS enthalten ist.
Anlagestrategie bei der Auswahl der Tranchen
Anleger, die einen langfristig stabilen Cashflow wünschen, investieren in Tranchen mit einer längeren Restlaufzeit. Anleger, die eine unmittelbarere, aber lukrativere Einnahmequelle benötigen, investieren in Tranchen mit einer kürzeren Restlaufzeit.
Alle Tranchen, unabhängig von Zins und Laufzeit, ermöglichen es den Anlegern, ihre Anlagestrategien an ihre spezifischen Bedürfnisse anzupassen. Umgekehrt helfen Tranchen Banken und anderen Finanzinstituten, Investoren aus vielen verschiedenen Profiltypen anzuziehen.
Tranchen erhöhen die Komplexität des Anlegens von Schuldtiteln und stellen manchmal ein Problem für nicht informierte Anleger dar, die das Risiko eingehen, Tranchen auszuwählen, die für ihre Anlageziele ungeeignet sind.
Tranchen können auch von Ratingagenturen falsch eingestuft werden. Wenn sie ein höheres Rating erhalten als verdient, kann dies dazu führen, dass Anleger riskanteren Vermögenswerten ausgesetzt sind als beabsichtigt. Eine solche Fehlbezeichnung trug zum Zusammenbruch der Hypotheken im Jahr 2007 und der darauf folgenden Finanzkrise bei: Tranchen mit Junk Bonds oder Subprime-Hypotheken - unter Investment Grade - wurden entweder aufgrund von Inkompetenz, Nachlässigkeit oder (wie angegeben) als AAA oder gleichwertig eingestuft ) völlige Korruption seitens der Agenturen.
Reales Beispiel für Tranchen
Nach der Finanzkrise von 2007/09 kam es zu einer Explosion von Klagen gegen Emittenten von CMOs, CDOs und anderen Schuldtiteln - und unter den Anlegern der Produkte selbst, die in der Presse als "Tranche Warfare" bezeichnet wurden. Ein Bericht der Financial Times vom 14. April 2008 stellte fest, dass Anleger in den Senior-Tranchen gescheiterter CDOs ihren Prioritätsstatus ausnutzten, um die Kontrolle über Vermögenswerte zu erlangen und Zahlungen an andere Schuldner zu kürzen. CDO-Treuhänder wie die Deutsche Bank und Wells Fargo reichten Klagen ein, um sicherzustellen, dass alle Tranche-Anleger weiterhin Mittel erhalten.
Und 2009 reichte der Manager des in Greenwich, Connecticut, ansässigen Hedgefonds Carrington Investment Partners eine Klage gegen das Hypothekendienstunternehmen American Home Mortgage Servicing, Inc. ein. Der Hedgefonds besaß Junior-Tranchen der hypothekenbesicherten Wertpapiere, die Darlehen enthielten on foreclosed, dass American Home für (angeblich) niedrige Preise verkaufte - was die Rendite der Tranche lähmte. Carrington machte in der Beschwerde geltend, dass seine Interessen als Junior-Tranche-Inhaber mit denen der Senior-Tranche-Inhaber übereinstimmten.
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