Verbriefung
Der Begriff Verbriefung bezieht sich auf den Vorgang des Zusammenlegens von finanziellen Vermögenswerten, um neue Wertpapiere zu schaffen, die vermarktet und an Anleger verkauft werden können. Diese zusammengefassten finanziellen Vermögenswerte bestehen im Allgemeinen aus verschiedenen Arten von Darlehen. Hypotheken, Kreditkartenschulden, Autokredite, Studentendarlehen und andere vertragliche Schuldtitel werden häufig verbrieft, um sie aus der Bilanz des ursprünglichen Unternehmens - der Bank - zu entfernen und Kredite für neue Kreditgeber freizugeben. Der Wert und die Cashflows des neuen Wertpapiers basieren auf dem zugrunde liegenden Wert und den Cashflows der im Verbriefungsprozess verwendeten Vermögenswerte. Sie variieren je nach Aufteilung des Pools in Tranchen.
Die zentralen Thesen
- Unter Verbriefung versteht man den Zusammenschluss von finanziellen Vermögenswerten zu neuen Wertpapieren, die vermarktet und an Anleger verkauft werden können.
- Hypotheken und andere vertragliche Schuldtitel werden häufig verbrieft, um sie aus der Bilanz des Ursprungsunternehmens zu entfernen und Kredite für neue Kreditgeber freizugeben.
- Verbriefung ist ein großartiges System, wenn Kreditgeber gute Kredite vergeben und Rating-Unternehmen sie ehrlich behandeln.
- Es kann jedoch Probleme geben, wenn Vermögenswerte toxisch werden, beispielsweise wenn der Subprime-Hypothekenmarkt zusammenbricht und die Finanzkrise 2007-2008 auslöst.
Securitize verstehen
Bei der Verbriefung eines Kreditgebers wird ein neues Wertpapier erstellt, indem vorhandene Vermögenswerte zusammengelegt werden. Diese neuen Wertpapiere sind durch Forderungen gegen das Poolvermögen abgesichert. Der Originator wählt zunächst die Schulden aus, die wie Wohnhypotheken für ein Mortgage-Backed Security (MBS) zusammengefasst werden sollen. Dieser Pool enthält eine Untergruppe von Kreditnehmern. Kreditnehmer mit hervorragender Bonität und sehr geringem Ausfallrisiko können zusammengefasst werden, um einen hochwertigen verbrieften Vermögenswert zu verkaufen, oder in andere Pools mit Kreditnehmern mit höherem Ausfallrisiko gestreut werden, um das Gesamtrisikoprofil der resultierenden Wertpapiere zu verbessern.
Wenn die Auswahl abgeschlossen ist, werden diese gepoolten Hypotheken an einen Emittenten verkauft. Dies kann ein Dritter sein, der auf die Schaffung von verbrieften Vermögenswerten spezialisiert ist, oder es kann sich um ein vom Originator eingerichtetes Zweckinstrument (Special Purpose Vehicle, SPV) handeln, um sein Risiko in Bezug auf die resultierenden Asset-Backed-Securities zu kontrollieren. Der Emittent oder die Zweckgesellschaft handelt im Wesentlichen als Shell Corporation. Die Zweckgesellschaft verkauft dann die Wertpapiere, die durch die in der Zweckgesellschaft gehaltenen Vermögenswerte gedeckt sind, an Anleger.
Verbriefung ist keine von Natur aus gute oder schlechte Sache. Es ist einfach ein Prozess, der Banken hilft, illiquide Vermögenswerte in liquide umzuwandeln und Kredite freizugeben. Die Integrität dieses komplexen Prozesses hängt jedoch davon ab, dass die Banken die moralische Verantwortung für die von ihnen gewährten Kredite behalten, auch wenn sie nicht gesetzlich haftbar sind, und dass die Rating-Unternehmen bereit sind, Originatoren hinzuzuziehen, wenn sie sich dieser Verantwortung entziehen.
Der Verbriefungsprozess hängt von der moralischen Verantwortung der Banken für die von ihnen gewährten Kredite und von den Ratingfirmen ab, Originatoren hinzuzuziehen.
Besondere Überlegungen
Es gibt mehrere Gründe, warum Kreditgeber verbriefen können. Einer der Hauptgründe ist, dass es die Kosten senkt. Ein Kreditgeber kann beispielsweise Schuldtitel neu verpacken und durch Vermögenswerte besicherte Wertpapiere verkaufen, um seine eigene Kreditwürdigkeit zu verbessern. Ein Kreditgeber mit einem B-Rating kann also nach der Verbriefung seiner Schulden mit einem AAA-Rating in den Rängen aufsteigen. Auf diese Weise können andere Kreditgeber mit größerer Wahrscheinlichkeit niedrigere Zinssätze gewähren, wodurch die Schuldenkosten gesenkt werden. Die Verbriefung hilft Banken und anderen Kreditgebern auch dabei, ihre Bilanzen auszugleichen. Durch die Zusammenlegung der Vermögenswerte und die Schaffung eines neuen Wertpapiers wird es zu einem außerbilanziellen Posten. Dies bedeutet, dass diese Posten keine Auswirkungen auf die Bilanz haben.
Asset Backed Securities sind attraktiv für Anleger. Sie sind aber besonders attraktiv für institutionelle Anleger. Das liegt daran, dass sie in hohem Maße anpassbar sind und ein Produkt anbieten können, das auf die Bedürfnisse dieser Großinvestoren zugeschnitten ist. Wurden diese Wertpapiere gestrippt, können die Anleger zusätzlich zur Auswahl verschiedener Tranchen zwischen Kapital- und Zinsschuldnern wählen. Der Emittent erstellt das Asset-Backed-Wertpapier gemäß den Anforderungen des Marktes, und die Ratingagenturen vergeben Ratings gemäß der erwarteten Fähigkeit der Kreditnehmer, deren Kredite das Produkt ausmachen, um ihre Zahlungen aufrechtzuerhalten. Und es gibt einen Markt für jede Art von Darlehen.
Beispielsweise haben verbriefte Produkte von Subprime-Kreditnehmern eine höhere Ausfallwahrscheinlichkeit und ein höheres Risiko. Diese Kredite bieten jedoch auch einen unmittelbareren Cashflow und damit eine bessere Rendite. Diese Art von Wertpapier passt möglicherweise in ein Portfolio, das auf die Erzielung kurzfristiger Erträge ausgerichtet ist. Ein Pool von Kreditnehmern mit hoher Bonität wird jedoch geringere Cashflows aufweisen, da die Kreditnehmer für niedrigere Zinssätze qualifizieren und ein höheres Risiko der Vorauszahlung haben. Selbst mit diesen Nachteilen hat das resultierende Wertpapier eine bessere Rendite als die meisten Anleihen und bietet gleichzeitig ein Risikoprofil, das nicht allzu weit vom Rahmen abweicht. Vorausgesetzt, die Bewertungen sind korrekt.
Beispiel einer Verbriefung
Verbriefung ist ein großartiges System, wenn Kreditgeber gute Kredite vergeben und Rating-Unternehmen sie ehrlich behandeln. Aber es hat seine Schattenseiten. Wenn Originatoren damit beginnen, NINJA-Kredite und -Ratingsfirmen dazu zu veranlassen, ihre Glaubensunterlagen zu verwenden, werden schlechte und potenziell toxische Vermögenswerte auf den Markt gebracht, da sie wesentlich solider sind als sie. Genau das ist bei einem der schlimmsten Abstürze der Geschichte passiert. Hypothekenbesicherte Wertpapiere waren einer der Faktoren, die in der Finanzkrise von 2007-2008 zum Scheitern mehrerer großer Banken geführt haben, ganz zu schweigen von der Beseitigung von Billionen von Dollars Vermögen. Der Effekt war so weit verbreitet, dass er die globalen Finanzmärkte in Aufruhr versetzte.
Das ganze Problem begann, als die Nachfrage nach diesen Wertpapieren in Verbindung mit einem Anstieg der Immobilienpreise dazu führte, dass Banken und andere Kreditgeber einige ihrer Kreditanforderungen lockerten. Es kam zu einem Punkt, an dem fast jeder Hausbesitzer werden konnte. Aber etwas ist passiert. Die Immobilienpreise erreichten ihren Höhepunkt und der Markt brach zusammen. Subprime-Hypothekengeber - diejenigen, die sich normalerweise kein Eigenheim leisten könnten - gerieten in Verzug, und Subprime-MBS verloren zunehmend an Wert. Es kam schließlich zu einem Punkt, an dem diese Vermögenswerte überbewertet waren und niemand mehr in der Lage war, sie zu entladen. Dies führte zu einer Verengung des Kreditmarktes, wobei viele Banken kurz vor dem Zusammenbruch standen. Unter der Obama-Regierung hat das US-Finanzministerium schließlich ein 700-Milliarden-Dollar-Konjunkturpaket verabschiedet, um dem Bankensystem aus der Krise zu helfen.
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