Ein neuer Ansatz zur Eigenkapitalvergütung

Wenn Sie ein besonders sorgfältiger Investor oder ein ernstzunehmender finanzieller Neuling sind, haben Sie möglicherweise von FAS 123R gehört. Für diejenigen unter Ihnen, die davon nichts wissen, ist FAS 123R der vom Financial Accounting Standards Board (FASB) eingeführte Standard für die Rechnungslegung von 2006, nach dem Unternehmen den Betrag der anteilsbasierten Vergütung (Eigenkapital) abziehen müssen, die ihren Mitarbeitern am gewährt wird eine jährliche Basis. Hier schauen wir uns an, warum dieser Rechnungslegungsstandard entstanden ist, was er beinhaltet und wie er sich auf Sie auswirken kann.

Warum diese Regel einführen?

Viele Mitarbeiter erhalten zusätzlich zu ihren Gehältern eine Eigenkapitalvergütung. Diese Entschädigung erfolgt traditionell in Form von Aktienoptionsgewährungen, die gegen Aktien der Gesellschaft eingetauscht werden können. Die Grundidee von FAS 123R besteht darin, dass die mit der Zahlung von Eigenkapital für Arbeitnehmerleistungen verbundenen Kosten als Aufwand in den Abschlüssen erfasst werden, um die wirtschaftlichen Transaktionen widerzuspiegeln, die zwischen einem Unternehmen und seinen Mitarbeitern stattfinden.

Die Eigenkapitalvergütung wurde bisher nicht als Aufwand erfasst, da es sich für ein Unternehmen nicht um einen tatsächlichen Geldaufwand handelt. Die Eigenkapitalvergütung ist jedoch ein direkter Aufwand für die Aktionäre eines Unternehmens. Aktionäre sind Eigentümer von börsennotierten Unternehmen und daher diejenigen, die letztendlich die Ausgabe zusätzlicher Aktien durch Verwässerung bezahlen. Wenn zusätzliche Aktien von einer Gesellschaft ausgegeben oder wandelbare Wertpapiere umgewandelt werden, kommt es zu einer Verwässerung. Wenn es 10 Aktien in einem bestimmten Unternehmen gäbe, würde die Ausgabe von fünf weiteren Aktien zur Kapitalbeteiligung bedeuten, dass die bisherigen Eigentümer der 10 Aktien ihre Beteiligung an dem Unternehmen auf nur zwei Drittel reduzieren würden.

Wie es Sie betrifft

Warum sollte dies für Sie als Anleger von Bedeutung sein? Wenn Sie viel Geld in Aktien gebunden haben, kann FAS 123R den Wert Ihres Portfolios erheblich beeinträchtigen. In der Vergangenheit musste ein Unternehmen, das Aktienoptionen an seine Mitarbeiter ausgegeben hat, diese Optionen nicht aufwenden. Zum Beispiel würde eine Gewährung von 500.000 Optionen an eine Führungskraft das Unternehmen nichts auf dem Papier kosten. Der FASB verlangt nun, dass Unternehmen den Optionszuschuss multipliziert mit dem beizulegenden Zeitwert des Zuschusses berechnen. Angenommen, der Zuschuss beträgt 10 US-Dollar pro Option, was einem Gesamtbetrag von 5 Millionen US-Dollar (500.000 Optionen x 10 US-Dollar pro Option) an Eigenkapitalausgleichsausgaben entspricht. Um die Anforderungen von FAS 123R zu erfüllen, müsste das Unternehmen diese 5 Mio. USD aufwenden, was sich auf die finanzielle Leistung auswirkt.

Wie Sie sehen, könnte diese neue Vorgehensweise die Rentabilität einiger Unternehmen erheblich beeinträchtigen. Wenn Sie viele Unternehmen in Ihrem Portfolio haben, die auf Optionen angewiesen sind, um ihre Führungskräfte bei Laune zu halten, sollten Sie sich darüber im Klaren sein, dass die Aktien dieser Unternehmen auf dem Weg zu einer Kurskorrektur sind, basierend auf der Nachricht, dass ihre Gewinne infolgedessen erheblich gesunken sind von Optionen Aufwand.

Argumente für und gegen

Gegner der Ausgabe von Mitarbeiteraktienoptionen (ESO) sagen, dass Optionsgewährungen Unternehmen dabei unterstützen, Schlüsselmitarbeiter anzuziehen und zu motivieren, und dass sie die Interessen der Aktionäre (dh eine Erhöhung des Aktienkurses) mit den Interessen der Berechtigten (dh eine Erhöhung des Optionswerts) in Einklang bringen. Sie argumentieren auch, dass Unternehmen, die Optionen ausgeben müssen, wahrscheinlich andere Vergütungsformen verwenden werden - solche, die die Ziele der Aktionäre nicht mit denen der Stipendiaten in Einklang bringen.

Auf der anderen Seite argumentieren diejenigen, die die ESO-Ausgaben unterstützen, dass die Eigenkapitalvergütung das Eigenkapital an die Stipendiaten überträgt - sie erhalten 5 Millionen US-Dollar, die ansonsten dem Unternehmen verbleiben würden. Diese Befürworter der neuen Regelung behaupten, dass, wenn das Gehalt als Gegenleistung für die Dienstleistungen der Arbeitnehmer verbucht wird, auch eine Vergütung auf Eigenkapitalbasis für die gleichen Dienstleistungen der Arbeitnehmer verbucht werden sollte.

Was wird sich ändern?

Obwohl FAS 123R aktienbasierte Vergütungsaufwendungen in die Bilanzen der Unternehmen einfügt, werden die Personen, die die meisten Aktienoptionen erhalten, wahrscheinlich weiterhin die gleichen Vergütungsniveaus erhalten, die sie immer gesehen haben.

Laut einer Umfrage unter 350 von Deloitte & Touche durchgeführten Unternehmen erhalten Führungskräfte der oberen Führungsebene die überwiegende Mehrheit der aktienbasierten Vergütung (Deloitte & Touche, 2005). Die Frage ist nun: Wie werden Führungskräfte mit Aktienausgleich weiterhin Millionen von Dollar verdienen, ohne dass ihre Bilanzen mit roter Tinte leuchten? Entschädigungsexperten und Wertpapieranwälte suchen verzweifelt nach Wegen, um dieses Rätsel zu lösen.

Angesichts von FAS 123R hat sich die Aktienvergütung geändert - Optionen sind nicht mehr das bevorzugte Mittel zur Belohnung von Führungskräften, und es sind neue Wege zur Belohnung guter Unternehmensleistungen entstanden. Einige davon, wie zum Beispiel Nachladeoptionen, wurden ab den 1990er Jahren ausgegraben - der Blütezeit des Bullenmarktfiebers und der ESO-Gewährung. Aus Sicht des Investors sind diese neuen Entschädigungsinstrumente nicht nur einschüchternd und kompliziert, sondern auch schwer zu bewerten, zumal der FASB noch keine expliziten Richtlinien für 2006 herausgebracht hat und weiterhin darauf hinweist, dass sie sich ändern könnten 123R weiter.

Die Zukunft der Aktienvergütung ist wahrscheinlich ein Derivat, das noch nicht ausgereift ist. Vor FAS 123R haben Optionen das Bilanzergebnis eines Unternehmens nicht explizit in Mitleidenschaft gezogen. Trotz ihrer Mängel waren sie von Natur aus attraktiver als andere Ausgleichsfahrzeuge. Die Gewährung von Stammaktien, Wertsteigerungsrechten (Stock Appreciation Rights, SAR), Dividenden, Optionen oder anderen Derivaten aktienbasierter Anreize sind gleichermaßen kostspielige Ansätze für die Vergütung von Mitarbeitern, sodass die besten Anreize die motivierendsten sind.

Vom Standpunkt des Anlegers aus sollte eine Aktienvergütung das Eigentum der Aktionäre nicht übermäßig verwässern, die Führungskräfte für eine Aufwertung der Marktkapitalisierung anstelle einer Aufwertung des Aktienkurses bezahlen (die durch Rückkäufe leicht manipuliert werden kann) und einfach genug sein, um sie ohne Ausgaben zu zerlegen Tage Pflügen durch die Legalese einer Anmeldepflicht. Aus Sicht der Geschäftsleitung sollte die Aktienvergütung hochwirksam sein, um eine exponentiell hohe Vergütung für außergewöhnliche Leistungen zu bieten, und sie sollte keinen potenziell strafbaren Ertragsteuern ausgesetzt sein.

Die Quintessenz

Was auch immer die Zukunft bringt, erwarten Sie eine Marktkorrektur der Aktienkurse infolge der neuen FAS 123R-Optionsaufwandsregelungen, bevor ein magisches neues Derivat die guten alten Aktienoptionen ersetzt. Da sich durch FAS 123R die Anforderungen an die Finanzberichterstattung ändern, wird sich die Rentabilität vieler Unternehmen durch die Implementierung ändern. Wenn Sie über ein Aktienportfolio verfügen, sollten Sie vorausschauend prüfen, ob sich diese neue Berichtspflicht wesentlich auf die ausgewiesene finanzielle Leistung der Unternehmen in Ihrem Portfolio auswirkt.