Das Anlagerisiko unterfinanzierter Pensionspläne

Es gibt eine große Debatte darüber, welches Anlagerisiko von unterfinanzierten Renten ausgeht. Eine schwierige Buchführung und eine eingeschränkte Offenlegung erschweren es den Anlegern, dieses Risiko einzuschätzen. Hier sind die Fragen rund um das Pensionsrisiko und wie Anleger mit diesen umgehen sollten.

Die zentralen Thesen

• Nur leistungsorientierte Pensionspläne können unterfinanziert werden, da die Arbeitnehmer und nicht der Arbeitgeber das Anlagerisiko bei beitragsorientierten Pensionsplänen tragen.
• Unterdeckung bedeutet, dass die Pensionsverpflichtungen das Vermögen eines Unternehmens übersteigen, um diese Auszahlungen zu decken, und dass es seinen Beitrag zu seinem Pensionsportfolio erhöhen muss - in der Regel in Form von Bargeld.
• Es kann schwierig sein zu bestimmen, ob eine Unterdeckung vorliegt, da die Pensionsverpflichtungen für zukünftige Auszahlungen bestimmt sind und die Unternehmen möglicherweise zu optimistische Annahmen über die langfristigen Kapitalrenditen treffen.

Pensionsrisiko definiert

Das Pensionsrisiko ist aus Anlegersicht das Risiko für den Gewinn je Aktie eines Unternehmens und eine finanzielle Situation, die sich aus einem unterfinanzierten leistungsorientierten Pensionsplan ergibt. Beachten Sie, dass das Pensionsrisiko nur bei leistungsorientierten Pensionsplänen besteht.

Ein leistungsorientierter Pensionsplan verspricht, pensionierten Mitarbeitern eine bestimmte (definierte) Leistung zu gewähren. Um dieser Verpflichtung nachzukommen, muss das Unternehmen mit Bedacht investieren, damit es über die Mittel verfügt, um die zugesagten Leistungen zu erbringen. Das Unternehmen trägt das Investitionsrisiko, weil es verspricht, den Mitarbeitern eine feste Leistung zu zahlen und etwaige Investitionsverluste auszugleichen.

Im Gegensatz dazu tragen die Mitarbeiter bei einem beitragsorientierten Plan, der manchmal ein Gewinnbeteiligungsplan sein kann, das Anlagerisiko. Das Unternehmen zahlt einen bestimmten Betrag auf die Pensionskonten der Mitarbeiter ein, anstatt den pensionierten Mitarbeitern feste Leistungen direkt zu gewähren. Gewinne / Verluste aus diesen Altersversorgungsinvestitionen gehören daher den Mitarbeitern.

Die Anzahl der leistungsorientierten Pläne ist zwar zurückgegangen, sie bestehen jedoch weiterhin, wobei gewerkschaftlich organisierte Unternehmen das größte Risiko aufweisen.

Die Risikobewertung beginnt mit dem Wissen, wie vollständig die Pensionsverpflichtung des Unternehmens gedeckt ist. "Unterfinanziert" bedeutet, dass die Verbindlichkeiten - die Verpflichtungen zur Zahlung von Renten - die Vermögenswerte (das Anlageportfolio) übersteigen, die angehäuft wurden, um die erforderlichen Zahlungen zu finanzieren. Diese Vermögenswerte sind eine Kombination aus investierten Unternehmensbeiträgen und den Erträgen aus diesen Investitionen.

Nach den geltenden IRS- und Rechnungslegungsvorschriften können Renten aus Bareinlagen und Unternehmensaktien finanziert werden. Die Menge der einbringbaren Aktien ist jedoch auf einen Prozentsatz des Gesamtportfolios begrenzt. Unternehmen zahlen in der Regel so viel Aktien wie möglich ein, um ihre Bareinlagen zu minimieren. Dies ist jedoch kein gutes Portfoliomanagement, da es zu einem Fonds führt, der beim Arbeitgeber "überinvestiert" ist. Das Portfolio ist dann in hohem Maße von der finanziellen Verfassung des Arbeitgebers abhängig, sowohl für zukünftige Beiträge als auch für gute Renditen auf die Aktien des Arbeitgebers.

Wenn das Vermögen der Rente in drei aufeinanderfolgenden Jahren zu weniger als 90% oder in einem Jahr zu weniger als 80% finanziert ist, muss das Unternehmen seinen Beitrag zum Rentenportfolio erhöhen, der in der Regel in Form von Kasse. Die Notwendigkeit, diese Barzahlung zu leisten, könnte den Gewinn je Aktie und das Eigenkapital erheblich verringern. Die Reduzierung des Eigenkapitals könnte zu Ausfällen bei Unternehmenskreditverträgen führen, die in der Regel schwerwiegende Folgen haben, von höheren Zinssätzen bis hin zur Insolvenz.

Das war der einfache Teil. Jetzt wird es kompliziert.

Ausfallrisiko

Die Ermittlung, ob ein Unternehmen über einen unterfinanzierten Pensionsplan verfügt, ist anscheinend so einfach wie der Vergleich des beizulegenden Zeitwerts des Planvermögens - einschließlich des aktuellen Werts des Planvermögens, den das Unternehmen für die Zukunft einschätzt - mit der kumulierten Pensionsverpflichtung, die Beinhaltet die aktuellen und zukünftigen Beträge, die Rentnern geschuldet werden. Liegt der beizulegende Zeitwert des Planvermögens unter der Versorgungsverpflichtung, liegt eine Unterdeckung vor. Das Unternehmen ist verpflichtet, diese Informationen in einer Fußnote im 10-K-Jahresabschluss eines Unternehmens offenzulegen.

Dieser einfache Vergleich täuscht jedoch, da es unwahrscheinlich ist, dass das Unternehmen in relativ kurzer Zeit tatsächlich den vollen Betrag zahlen muss. Ein Unternehmen muss die Leistungen, die erst in einigen Jahren ausgezahlt werden, auf den aktuellen Wert setzen und diese Zahl dann mit dem aktuellen Wert des Pensionsvermögens vergleichen. Anders ausgedrückt ist dies ein Vergleich der Hypothek Ihres kürzlich gekauften Eigenheims mit Ihrem Sparkonto. Die Lücke ist derzeit sehr groß, aber Sie erwarten, dass die Zahlungen aus zukünftigen Einnahmen erfolgen. Es ist schwierig, anhand eines solchen Vergleichs das "echte" Risiko eines Zahlungsausfalls Ihrer Hypothek abzuschätzen.

In gewerkschaftlich organisierten Unternehmen besteht das größte Risiko einer Unterdeckung der betrieblichen Altersversorgung.

Übernahmerisiko

Das Übernahmerisiko entsteht, wenn Unternehmen Annahmen verwenden, um die Notwendigkeit zu verringern, ihren Pensionsfonds Bargeld hinzuzufügen. Da es sich um langfristige Verpflichtungen und Unsicherheiten handelt, sind Annahmen erforderlich, um sowohl den kumulierten Nutzen als auch den Betrag zu schätzen, den das Unternehmen investieren muss, um diesen Nutzen zu erbringen. Diese Annahmen können nach Treu und Glauben getroffen oder zur Minimierung etwaiger nachteiliger Auswirkungen auf die Unternehmensgewinne herangezogen werden. Es besteht ein sehr reales Risiko, dass Unternehmen ihre Annahmen anpassen, um das Defizit und die Notwendigkeit, zusätzliche Gelder in die Pensionskasse einzubringen, zu minimieren.

Ein Unternehmen könnte beispielsweise von einer langfristigen Rendite von 9, 5% ausgehen, was den erwarteten Beitrag aus Investitionen erhöhen und somit den Bedarf an zusätzlichen liquiden Mitteln verringern würde. Diese Annahme erscheint jedoch zu optimistisch, wenn man bedenkt, dass die langfristige Aktienrendite bei etwa 7% liegt und die Rendite von Anleihen sogar noch niedriger ist. Es ist auch davon auszugehen, dass die Pensionskasse einige Anleihen hält, um die kurzfristigen Zahlungsverpflichtungen zu erfüllen.

Eine andere Möglichkeit für Unternehmen, die Pensionsverpflichtung zu manipulieren, ist die Annahme eines höheren Abzinsungssatzes. Die kumulierte Pensionsverpflichtung ist der Barwert des künftigen Stroms erwarteter Leistungszahlungen. Ein höherer Abzinsungssatz führt zu einer geringeren Leistungsverpflichtung. Anleger müssen die Annahmen eines Unternehmens in Bezug auf die aktuellen wirtschaftlichen Trends und Erwartungen überprüfen, um zu beurteilen, wie vernünftig sie sind.

Die Quintessenz

Das Risiko einer unterfinanzierten Rente ist real und wächst. Eine unterfinanzierte Rente und eine alternde Belegschaft stellen ein sehr reales Risiko für Unternehmen und Investoren dar, aber das Risiko von Unterdeckung und Übernahme kann sehr schwer einzuschätzen sein.