Wie funktioniert der Vorzugsbestand?

Innerhalb des breiten Spektrums von Finanzinstrumenten nehmen Vorzugsaktien (oder "Preferreds") einen einzigartigen Platz ein. Aufgrund ihrer Eigenschaften spannen sie die Grenze zwischen Aktien und Anleihen. Technisch gesehen handelt es sich um Beteiligungspapiere, die jedoch viele Merkmale mit Schuldtiteln gemeinsam haben.

Einige Anlagekommentatoren bezeichnen Vorzugsaktien als hybride Wertpapiere. In diesem Artikel geben wir einen umfassenden Überblick über die Vorzugsaktien und vergleichen sie mit einigen bekannteren Anlageinstrumenten.

Warum bevorzugt?

Ein Unternehmen kann sich aus mehreren Gründen dafür entscheiden, bevorzugte Angebote zu erteilen:

• Flexibilität der Zahlungen: Bei Bargeldproblemen von Unternehmen können Vorzugsdividenden ausgesetzt werden.
• Einfacher zu vermarkten: Der Großteil der Vorzugsaktien wird von institutionellen Anlegern gekauft und gehalten, was die Vermarktung beim Börsengang möglicherweise erleichtert.

Institute tendieren dazu, in Vorzugsaktien zu investieren, da US-amerikanische Unternehmen, die Körperschaftssteuern zahlen, nach den IRS-Vorschriften 70% der Dividendeneinnahmen von ihrem zu versteuernden Einkommen ausschließen können. Dies wird als Dividendenabzug bezeichnet und ist der Hauptgrund, warum Anleger in Vorzugsaktien in erster Linie Institute sind.

Die Tatsache, dass Privatpersonen keinen Anspruch auf eine derart günstige steuerliche Behandlung haben, sollte jedoch Präferenzen nicht automatisch von der Prüfung als rentable Investition ausschließen.

Arten von Vorzugsaktien

Obwohl die Möglichkeiten nahezu unbegrenzt sind, sind dies die Grundtypen von Vorzugsaktien:

• Kumuliert: Die meisten Vorzugsaktien sind kumulativ, dh wenn das Unternehmen einen Teil oder die gesamten erwarteten Dividenden einbehält, gelten diese als rückwirkende Dividenden und müssen vor allen anderen Dividenden ausgezahlt werden. Vorzugsaktien, die keine kumulativen Merkmale aufweisen, werden als direkt oder nicht kumulativ bevorzugt bezeichnet.
• Abrufbar: Die Mehrheit der Vorzugsaktien ist abrufbar, sodass der Emittent das Recht hat, die Aktie zu einem im Prospekt angegebenen Datum und Preis zurückzugeben.
• Wandelanleihe: Der Umtauschzeitpunkt und der für die jeweilige Emission spezifische Umtauschpreis sind im Prospekt der Vorzugsaktie aufgeführt.
• Teilnahme: Vorzugsaktien haben eine feste Dividendenrate. Wenn das Unternehmen Teilnahmevorzüge vergibt, haben diese Aktien das Potenzial, mehr als die angegebene Quote zu verdienen. Die genaue Formel für die Teilnahme finden Sie im Prospekt. Die meisten Vorzüge sind nicht teilnehmend.
• Adjustable-Rate Preferred Stock (ARPS): Diese relativ jüngsten Ergänzungen des Spektrums zahlen sich aus, basierend auf mehreren vom Unternehmen festgelegten Faktoren. Die Dividenden für ARPS sind an die Renditen von US-Staatsanleihen gebunden und bieten dem Anleger einen begrenzten Schutz vor ungünstigen Zinsmärkten.

Anleihen und Preferreds

Da so viele Kommentare zu Vorzugsaktien mit Anleihen und anderen Schuldtiteln verglichen werden, schauen wir uns zunächst die Ähnlichkeiten und Unterschiede zwischen Vorzugsaktien und Anleihen an.

Ähnlichkeiten

Zinssensitivität
Bevorzugt werden mit einem festen Nennwert ausgegeben und zahlen Dividenden auf der Grundlage eines Prozentsatzes dieses Nennwerts, in der Regel zu einem festen Satz. Der Marktwert von Vorzugsaktien reagiert ebenso wie Anleihen, die auch feste Zahlungen leisten, empfindlich auf Zinsänderungen. Steigen die Zinsen, sinkt der Wert der Vorzugsaktien. Wenn die Zinsen sinken, gilt das Gegenteil. Die relative Bewegung der Vorzugsrenditen ist jedoch gewöhnlich weniger dramatisch als die der Anleihen.

Aufrufbarkeit
Technisch gesehen haben Preferreds eine unbegrenzte Laufzeit, da sie kein festes Fälligkeitsdatum haben. Sie können jedoch vom Emittenten nach einem bestimmten Datum gekündigt werden. Die Motivation für die Rückzahlung ist in der Regel die gleiche wie für Anleihen; Ein Unternehmen verlangt nach Wertpapieren, die höhere Zinssätze zahlen als das, was der Markt derzeit anbietet. Ebenso wie bei Anleihen kann der Rücknahmepreis eine Prämie sein, um die anfängliche Marktfähigkeit des Vorzugspreises zu verbessern.

Vorrangige Wertpapiere
Wie Anleihen sind Vorzugsaktien gegenüber Stammaktien vorrangig. Anleihen haben jedoch ein höheres Dienstalter als bevorzugte Anleihen. Die Rangfolge der Preferreds bezieht sich sowohl auf die Verteilung der Unternehmensgewinne (als Dividende) als auch auf die Liquidation der Erlöse im Insolvenzfall. Mit Vorzügen steht der Investor näher an der Front der Zahlungslinie als die Stammaktionäre, wenn auch nicht viel.

Konvertierbarkeit
Wie bei Wandelschuldverschreibungen können Vorzugsschuldverschreibungen häufig in Stammaktien des Emittenten umgewandelt werden. Diese Funktion bietet den Anlegern Flexibilität und ermöglicht es ihnen, die feste Rendite der Vorzugsdividenden zu sichern und möglicherweise am Kapitalzuwachs der Stammaktien teilzunehmen. (Weitere Informationen finden Sie unter "Informationen zu wandelbaren Vorzugsaktien" und "Einführung in Wandelanleihen".)

Bewertungen
Wie Anleihen werden auch Vorzugsaktien von den wichtigsten Rating-Unternehmen wie Standard & Poor's und Moody's bewertet. Das Rating für Preferreds liegt in der Regel ein oder zwei Stufen unter dem für Anleihen desselben Unternehmens, da Preferred Dividends nicht die gleichen Garantien wie Zinszahlungen aus Anleihen bieten und allen Gläubigern nachstehen. (Weitere Informationen finden Sie unter "Was ist ein Unternehmensrating?")

Unterschiede

Art der Sicherheit
Wie bereits erwähnt, handelt es sich bei Vorzugsaktien um Eigenkapital. Anleihen sind Schulden. Die meisten Schuldtitel sind, zusammen mit den meisten Gläubigern, jedem Eigenkapital übergeordnet.

Zahlungen
Preferreds zahlen sich aus. Dies sind feste Dividenden, normalerweise für die Laufzeit der Aktie, die jedoch vom Verwaltungsrat des Unternehmens festgesetzt werden müssen. Daher gibt es nicht die gleichen Garantien, die Anleihegläubigern gewährt werden. Wenn ein Unternehmen ein Bargeldproblem hat, kann der Verwaltungsrat bei Preferreds beschließen, Vorzugsdividenden einzubehalten. Der Trust Indenture verhindert, dass Unternehmen die gleichen Maßnahmen für ihre Unternehmensanleihen ergreifen.

Ein weiterer Unterschied ist, dass die Vorzugsdividenden aus dem Nachsteuergewinn des Unternehmens gezahlt werden, während die Anleihezinsen vor Steuern gezahlt werden. Dieser Faktor verteuert die Ausgabe und Ausschüttung von Dividenden auf Vorzugsaktien. (Weitere Informationen finden Sie unter "Wie und warum zahlen Unternehmen Dividenden?")

Ausbeuten
Die Berechnung der aktuellen Renditen von Vorzugsaktien ähnelt der Berechnung von Anleihen: Die jährliche Dividende wird durch den Preis geteilt. Wenn eine Vorzugsaktie beispielsweise eine annualisierte Dividende von 1, 75 USD zahlt und derzeit bei 25 USD am Markt gehandelt wird, beträgt die aktuelle Rendite: 1, 75 USD ÷ 25 USD = 0, 07 USD oder 7%. Auf dem Markt sind die Renditen von Vorzugsaktien jedoch in der Regel höher als die von Anleihen desselben Emittenten, was das höhere Risiko widerspiegelt, das die Vorzugsaktien für Anleger darstellen.

Flüchtigkeit
Während Preferreds zinssensitiv sind, sind sie nicht so kursempfindlich gegenüber Zinsschwankungen wie Anleihen. Ihre Kurse spiegeln jedoch die allgemeinen Marktfaktoren wider, die ihre Emittenten stärker betreffen als die Anleihen desselben Emittenten.

Barrierefreiheit
Informationen über die Vorzugsaktien eines Unternehmens sind einfacher zu erhalten als Informationen über die Anleihen des Unternehmens. Dies macht die Vorzugsaktien im Allgemeinen einfacher handelbar (und möglicherweise liquider). Die niedrigen Nennwerte der Vorzugsaktien erleichtern auch die Anlage, da Anleihen mit Nennwerten um 1.000 USD häufig Mindestkaufanforderungen haben.

Stamm- und Vorzugsaktien

Ähnlichkeiten

Zahlungen
Beide sind Eigenkapitalinstrumente. Ihre Dividenden stammen aus dem Nachsteuergewinn des Unternehmens und sind für den Anteilseigner steuerpflichtig (sofern sie nicht auf einem steuerlich begünstigten Konto geführt werden).

Unterschiede

Zahlungen
Preferreds haben feste Dividenden, und obwohl sie niemals garantiert werden, hat der Emittent eine größere Verpflichtung, sie zu zahlen. Gegebenenfalls vorhandene Stammaktiendividenden werden nach Erfüllung der Verpflichtungen des Unternehmens gegenüber allen Vorzugsaktionären ausgezahlt.

Anerkennung
Hier verlieren Preferreds für viele Anleger ihren Glanz. Wenn zum Beispiel ein pharmazeutisches Forschungsunternehmen eine wirksame Heilung der Grippe entdeckt, wird seine Stammaktie steigen, während die Bevorzugungen möglicherweise nur um einige Punkte zunehmen. Die geringere Volatilität von Vorzugsaktien mag attraktiv aussehen, aber sie wirkt sich in beide Richtungen aus: Vorzugsaktien reagieren nicht so empfindlich auf Verluste eines Unternehmens, tragen jedoch nicht in gleichem Maße zum Erfolg eines Unternehmens bei wie Stammaktien.

Wählen
Während Stammaktien häufig als stimmberechtigtes Eigenkapital bezeichnet werden, haben Vorzugsaktien in der Regel kein Stimmrecht.

Preferred Stock Pros

• Höhere festverzinsliche Zahlungen als Anleihen oder Stammaktien
• Geringere Investition pro Aktie im Vergleich zu Anleihen
• Vorrang vor Stammaktien bei Dividendenzahlungen und Liquidationserlösen
• Höhere Preisstabilität als Stammaktien
• Höhere Liquidität als Unternehmensanleihen ähnlicher Qualität

Preferred Stock Cons

• Aufrufbarkeit
• Das Fehlen eines bestimmten Fälligkeitstermins macht die Rückzahlung des investierten Kapitals ungewiss
• Begrenztes Wertschätzungspotential
• Zinssensitivität
• Fehlendes Stimmrecht

Die Quintessenz

Ein einzelner Anleger, der sich mit Vorzugsaktien befasst, sollte ihre Vor- und Nachteile sorgfältig prüfen. Es gibt eine Reihe starker Unternehmen in stabilen Branchen, die Vorzugsaktien emittieren, die Dividenden über Investment-Grade-Anleihen ausschütten. Ausgangspunkt für die Recherche zu einer bestimmten Vorzugsaktie ist der Wertpapierprospekt, den Sie häufig online finden. Wenn Sie nach relativ sicheren Renditen suchen, sollten Sie den bevorzugten Aktienmarkt nicht übersehen.