Hochwassermarke
Eine High-Water-Marke ist die höchste Wertspitze, die ein Investmentfonds oder Konto erreicht hat. Dieser Begriff wird häufig im Zusammenhang mit der erfolgsabhängigen Vergütung von Fondsmanagern verwendet. Die High-Water-Marke stellt sicher, dass der Manager keine hohen Beträge für schlechte Leistungen erhält. Wenn der Manager über einen bestimmten Zeitraum Geld verliert, muss er den Fonds über die Hochwassermarke bringen, bevor er einen Leistungsbonus vom verwalteten Vermögen (AUM) erhält.
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Hochwassermarke abbauen
Eine High-Water-Marke stellt sicher, dass Anleger keine Performance-Gebühren für eine schlechte Performance zahlen müssen, vor allem aber, dass Anleger keine erfolgsabhängigen Gebühren zweimal für dieselbe Performance zahlen.
Hochwassermarke in der Praxis
Angenommen, ein Anleger ist in einen Hedgefonds investiert, der eine branchenübliche Performancegebühr von 20% erhebt. Angenommen, der Anleger platziert 500.000 USD in den Fonds und erzielt im ersten Monat eine Rendite von 15%. Somit ist die ursprüngliche Investition des Anlegers 575.000 USD wert. Der Anleger schuldet eine Gebühr von 20% für diesen Gewinn von 75.000 USD, was 15.000 USD entspricht.
Zu diesem Zeitpunkt beträgt die High-Water-Marke für diesen bestimmten Anleger 575.000 USD, und der Anleger ist verpflichtet, dem Portfoliomanager 15.000 USD zu zahlen.
Angenommen, der Fonds verliert im nächsten Monat 20%. Das Konto des Anlegers sinkt auf einen Wert von 460.000 USD. Hier wird auf die Bedeutung der Hochwassermarke hingewiesen. Für Gewinne von 460.000 USD bis 575.000 USD muss erst nach dem Höchstbetrag eine Performancegebühr gezahlt werden. Angenommen, der Fonds erzielt im dritten Monat unerwartet einen Gewinn von 50%. In diesem unwahrscheinlichen Fall steigt der Wert des Investorenkontos von 460.000 USD auf 690.000 USD. Ohne eine Hochwassermarke schuldet der Anleger die ursprüngliche Gebühr in Höhe von 15.000 USD zuzüglich 20% auf den Gewinn von 460.000 USD auf 690.000 USD, was 20% auf einen Gewinn von 230.000 USD oder zusätzlichen Erfolgshonoraren in Höhe von 46.000 USD entspricht.
Wert einer Hochwassermarke
Die Hochwassermarke verhindert, dass diese "doppelte Gebühr" anfällt. Mit einer High-Water-Marke werden alle Gewinne von 460.000 USD bis 575.000 USD nicht berücksichtigt, Gewinne über der High-Water-Marke unterliegen jedoch der erfolgsabhängigen Gebühr. In diesem Beispiel schuldet dieser Anleger über die ursprüngliche erfolgsabhängige Gebühr von 15.000 USD hinaus 20% der Gewinne von 575.000 USD auf 690.000 USD, was zusätzlichen 23.000 USD entspricht.
Insgesamt schuldet der Investor bei einer High-Water-Marke 38.000 USD an Performancegebühren, was 690.000 USD abzüglich der ursprünglichen Investition von 500.000 USD multipliziert mit 20% entspricht. Ohne eine Hochwassermarke, die unter dem Industriestandard liegt, schuldet der Anleger eine 20% ige Performancegebühr auf alle Gewinne, was 61.000 USD entspricht. Der Wert einer Hochwassermarke ist unbestreitbar.
Eine Hochwassermarke und die "freie Fahrt"
Es kann verschiedene Dinge geben, wenn ein Anleger in einer Zeit der Underperformance in einen Fonds einsteigt. Beispielsweise kann bei Goldman Sachs Asset Management ein Anleger, der zum Nettoinventarwert (NIW) unterhalb der High-Water-Marke in den Fonds einkauft, die Vorteile des Zeichnungs-NIW bis zur High-Water-Marke nutzen, ohne eine Gebühr zu zahlen. Diese Situation wird als "freie Fahrt" bezeichnet. Es ermöglicht neuen Anlegern, von einem Kauf in einen Fonds mit schlechter Performance zu profitieren, ohne bestehende Anleger zu benachteiligen. Andere Fonds können die "freie Fahrt" vermeiden, indem sie eine Performancegebühr für jede positive Performance erheben.
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