Die Gefahren von Währungsbewegungen

Abwertung und Neubewertung sind offizielle Änderungen des Wertes einer Landeswährung im Verhältnis zu anderen Währungen. Die Begriffe beziehen sich im Allgemeinen auf offiziell genehmigte Änderungen des Werts einer Währung unter einem festen Wechselkursregime. Daher sind Abwertung und Neubewertung in der Regel einmalige Ereignisse - obwohl gelegentlich eine Reihe solcher Änderungen eintreten kann -, die in der Regel von der Regierung oder der Zentralbank eines Landes angeordnet werden.

Im Gegensatz dazu werden Änderungen der Währungsniveaus, die unter einem variablen Wechselkurssystem betrieben werden, als Währungsabwertung und -aufwertung bezeichnet und durch Marktkräfte ausgelöst. Paradoxerweise spielen Abwertung und Neubewertung zwar für die Weltwirtschaft eine immer geringere Rolle, da die meisten großen Nationen schwankende Wechselkurssysteme eingeführt haben. Wechselkursbewegungen üben jedoch weiterhin einen erheblichen Einfluss auf das wirtschaftliche Schicksal der meisten Nationen aus.

Das feste Wechselkurssystem

Die Abwertung bezieht sich auf eine Abwärtskorrektur des offiziellen Wechselkurses einer Währung, während sich die Neubewertung auf eine Aufwärtskorrektur des Wechselkurses bezieht. Um zu verstehen, warum sie auftreten, muss man sich zunächst ein Bild über das Konzept der festen Wechselkurse machen.

In einem festen Wechselkurssystem ist die Landeswährung einer Nation an eine einzige Hauptwährung wie den US-Dollar oder den Euro gebunden oder an einen Währungskorb gebunden. Der anfängliche Wechselkurs ist auf einem bestimmten Niveau festgelegt und kann innerhalb eines bestimmten Bandes schwanken, im Allgemeinen um einen festen Prozentsatz auf beiden Seiten des Basiszinssatzes. Die Häufigkeit von Änderungen des festen Wechselkurses hängt von der Philosophie der Nation ab. Einige Nationen halten jahrelang den gleichen Satz, während andere ihn gelegentlich anpassen, um die wirtschaftlichen Fundamentaldaten widerzuspiegeln.

Wenn der tatsächliche Wechselkurs erheblich vom Basiszinssatz abweicht und das zulässige Band verlässt, greift die Zentralbank ein, um ihn wieder an den angestrebten Basiszinssatz anzupassen. Angenommen, eine hypothetische Währung mit der Bezeichnung Pseudo-Dollar (PSD) ist auf den US-Dollar mit einem Kurs von 5 PSD pro USD festgelegt, wobei eine Bandbreite von 2% auf beiden Seiten des Basiszinssatzes zulässig ist, oder 4, 90 bis 5, 10. Wenn der PSD eine Aufwertung verzeichnet (dh unter dem Tiefpunkt des zulässigen Bandes notiert) und 4, 88 notiert, verkauft die Zentralbank die inländische Währung (PSD) und kauft die Fremdwährung (USD), auf die die inländische Währung festgelegt ist. Im Gegensatz dazu kauft die Zentralbank die inländische Währung (PSD) und verkauft die ausländische Währung (USD), wenn der PSD nahe am oder über dem oberen Ende des zulässigen Bandes von 5, 10 abwertet und handelt.

Ursachen der Abwertung und Neubewertung

Während eine Abwertung weitaus häufiger vorkommt als eine Neubewertung, treten beide auf, weil der Wechselkurs auf einem künstlich niedrigen oder hohen Niveau festgelegt wurde. Dies erschwert es der Zentralbank zunehmend, den festen Wechselkurs zu verteidigen, was wiederum die unerwünschte Aufmerksamkeit von Währungsspekulanten auf sich zieht, die wenig Zeit damit verschwenden, die Entschlossenheit der Zentralbank zu testen, den festen Wechselkurs zu verteidigen. Eine Zentralbank muss über ausreichende Devisenreserven verfügen, um bereit zu sein, alle angebotenen Beträge ihrer Währung zum festen Wechselkurs zu kaufen. Wenn diese Devisenreserven nicht ausreichen, hat die Bank möglicherweise keine andere Wahl, als die Währung abzuwerten.

Eines der bekanntesten Beispiele für die Abwertung von Währungen war der Ausstieg des britischen Pfunds aus dem Wechselkursmechanismus (WKM) im September 1992. Der WKM war ein Vorläufer der Einführung des Euro und ein System zur Bindung des Wertes von Pfund und Pfund andere Währungen als die Deutsche Mark, um wirtschaftliche Stabilität und niedrige Inflation zu erreichen. Am 16. September 1992 - ein Tag, der später in der britischen Presse als "Schwarzer Mittwoch" bezeichnet wurde - geriet das Pfund unter einen massiven spekulativen Angriff, da die Währungsspekulanten der Ansicht waren, die Währung werde auf einem künstlich hohen Niveau gehandelt. Um den spekulativen Wahnsinn einzudämmen, ergriff die Bank of England Sofortmaßnahmen wie die Genehmigung der Verwendung von Milliarden Pfund zur Verteidigung der Währung und die Erhöhung der Zinssätze von 10% auf 12% auf 15% während des Tages. Diese Maßnahmen waren erfolglos, da das Pfund aus dem WKM verdrängt wurde und der legendäre Hedgefonds-Manager George Soros einen Gewinn von 1 Milliarde US-Dollar aus seiner Short-Pfund-Position erzielte.

Auswirkungen auf die Wirtschaft

Eine Abwertung wirkt sich anfangs oft nachteilig auf die Wirtschaft aus, führt jedoch letztendlich zu einem erheblichen Anstieg der Ausfuhren und einem damit einhergehenden Rückgang des Leistungsbilanzdefizits, einem Phänomen, das als J-Kurve bezeichnet wird. In der ersten Zeit nach einer Abwertung verteuern sich die Importe erheblich, während die Exporte stagnieren, was zu einem größeren Leistungsbilanzdefizit führt. Der niedrigere Wert der Landeswährung kann auch dazu führen, dass importierte Güter viel mehr kosten, was zu einer „importierten“ Inflation führt. Mit der Zeit werden die Exporte auf den Weltmärkten jedoch durch die niedrigere Inlandswährung wettbewerbsfähiger, während die Verbraucher möglicherweise teure Importe meiden, was zu einer Verbesserung des Leistungsbilanzdefizits führt.

In einigen Fällen ging die Abwertung auch mit einer massiven Kapitalflucht einher, da ausländische Investoren ihr Kapital aus dem Land ziehen. Dies verschärft die wirtschaftlichen Auswirkungen der Abwertung weiter, da die Schließung von Industrien, die auf ausländisches Kapital angewiesen waren, die Arbeitslosigkeit erhöht und das Wirtschaftswachstum senkt und eine Rezession auslöst. Die Auswirkungen der Rezession könnten durch höhere Zinssätze verstärkt werden, die zur Verteidigung der Landeswährung eingeführt wurden. Die Abwertung führt zuweilen auch zu einem Ansteckungseffekt, wie dies beispielsweise die Asienkrise von 1997 zeigt, in der eine Reihe von Staaten - vor allem Entwicklungsländer - von Währungskrisen betroffen sind, deren wirtschaftliche Fundamentaldaten ähnlich wackelig sind.

Die Neubewertung hat nicht die gleichen weitreichenden Auswirkungen wie die Abwertung, da die Neubewertung in der Regel durch eine rasche Verbesserung der wirtschaftlichen Fundamentaldaten und nicht durch eine Verschlechterung der Fundamentaldaten ausgelöst wird. Im Laufe der Zeit wird eine Neubewertung wahrscheinlich dazu führen, dass der Leistungsbilanzüberschuss eines Landes in gewissem Maße abnimmt

Portfolio-Auswirkungen

Da eine Währungsabwertung bei weitem das wahrscheinlichste Ereignis ist, sollten Anleger die mit der Abwertung verbundenen Risiken kennen, da sie sich insbesondere im Falle einer Währungsansteckung auf die Portfoliorendite auswirken können.

Angenommen, Sie haben 10% Ihres Portfolios in Anleihen, die auf die oben beschriebenen Pseudo-Dollars lauten, mit einer aktuellen Rendite von 5%. Wenn nun Pseudo-Dollars 20% abgewertet werden, würde Ihre Nettorendite aus diesen Anleihen -15% und nicht + 5% betragen. Infolgedessen würde sich die Gesamtrendite Ihres Portfolios um 1, 5% verringern (dh 10% Portfoliogewicht X -15%).

Angenommen, Sie haben insgesamt 40% Ihres Portfolios in Schwellenländern angelegt und diese sind vom Ansteckungseffekt der Pseudo-Dollar-Abwertung betroffen. Wenn diese Vermögenswerte in Schwellenländern ebenfalls um 20% sinken, sinkt Ihre Gesamtportfoliorendite um beachtliche 8%.

Worauf zu achten ist

• Über Währungskapriolen auf dem Laufenden bleiben - Eines der größten Währungsthemen der Weltwirtschaft in den letzten Jahren war die künstliche Unterdrückung des chinesischen Yuan, die China geholfen hat, massive Marktanteile bei den globalen Exporten zu gewinnen. China hat es dem Yuan erlaubt, allmählich aufzuwerten, unter strengen Forderungen der Vereinigten Staaten und anderer Nationen nach einer raschen Aufwertung des Yuan. Auf die eine oder andere Weise könnte dieses Problem einen erheblichen Einfluss auf die Weltwirtschaft haben. Bleiben Sie also auf dem Laufenden.
• Begrenzen Sie Ihr Engagement in Schwellenmärkten mit sich verschlechternden Fundamentaldaten - Die Ansteckung von Währungen stellt eine echte Bedrohung für Ihr Portfolio dar. Begrenzen Sie Ihr Engagement in Schwellenmärkten, deren wirtschaftliche Fundamentaldaten sich verschlechtern. Achten Sie insbesondere auf Länder mit aufkeimenden Leistungsbilanzdefiziten und hohen Inflationsraten. Währungen von Ländern wie Indien und Indonesien, die diese Merkmale aufweisen, zählten im Sommer 2013 zu den schlechtesten Performern, da die Aussicht auf eine Kürzung des Anleihekaufprogramms durch die US-Notenbank (was als Signal für eine eventuelle Straffung der Geldpolitik gewertet wurde) bestand ) löste eine massive Kapitalflucht aus den Schwellenländern aus.
• Berücksichtigen Sie die Auswirkungen von Währungsschwankungen auf Ihre Gesamtportfoliorenditen. Wenn Sie Vermögenswerte in einer aufwertenden Währung halten, können Sie Ihre Portfoliorenditen steigern. Umgekehrt kann, wie im vorherigen Beispiel gezeigt, das Halten von Vermögenswerten in einer abwertenden Währung die Wertentwicklung des Portfolios beeinträchtigen. Berücksichtigen Sie daher die Auswirkungen von Währungsaufwertungen und -abwertungen auf die Gesamtrendite Ihres Portfolios.

Die Quintessenz

Eine Währungsabwertung kann eine versteckte Quelle für das Portfoliorisiko sein, insbesondere wenn sie zu einem Ansteckungseffekt führt. Anleger sollten sich dieses Risikos für ihre Portfolios bewusst sein und auch die Auswirkungen von Währungsschwankungen auf die Gesamtrendite des Portfolios berücksichtigen.