Hamiltons Wall Street: Was sie dir nie erzählt haben

Ein aktuelles Musical über Alexander Hamilton, den ersten US-Finanzminister, hat dem Land einen wertvollen Dienst erwiesen. Es wurde eine Schlüsselgeschichte von Amerikas Gründung als Zugehörigkeit zur gesamten Nation abgesteckt, nicht nur zu 30% der in den USA geborenen oder weißen Männer (voraussichtlich 20% in Kürze). Der überwältigende Erfolg der Produktion in Bezug auf Auszeichnungen und Ausführung zeigt, wie willkommen Lin-Manuel Mirandas Leistung ist und wie selten sie ist.

Aus Zeitgründen und aufgrund der Einschränkungen der Hagiographie lässt Hamilton jedoch viel aus. Alexander Hamilton hat die Finanzen des Landes auf einen starken Kurs gebracht. Er gründete das Finanzministerium, die erste (kurzlebige) Zentralbank und in jeder Hinsicht die Wall Street. Es ist schwer vorstellbar, dass die USA 1850, 1950 oder 2017 ein prosperierendes Zentrum des globalen Handels sind, wenn Hamilton in Yorktown einem Musketenball im Wege gestanden hätte.

Er ist jedoch nicht nur für die stolzen Teile der Finanzgeschichte des Landes verantwortlich. Die Wall Street hat eine Geschichte, in der sie Booms und unvermeidlich auch Büsten schürte und mit dem Geld der einfachen Leute davonlief. Sie unterhielt oft enge Beziehungen zu politischen Machtzentren, durch die privilegierte Informationen möglicherweise zu leicht fließen. Diese Beschreibungen charakterisierten die Wall Street von Hamilton ebenso wie die Wall Street der 1920er oder 2000er Jahre. (Für verwandte Literatur siehe: Wall Street History. )

Zwei Vorfälle fallen auf. Während er den berühmten Plan "Finanzierung und Übernahme" formulierte, schnappten sich Finanziers und Politiker in der Nähe von Hamilton - persönlich und geografisch gesehen - Unmengen von Schulden aus der Kriegszeit, die der Markt als Schrottpreis bewertete. Die Bauern und Soldaten, die diese Scheine verkauften, wussten nicht, wie es Hamiltons Kreis irgendwie tat, dass das Finanzministerium sie zum vollen Wert einlösen würde. Kurz darauf brach finanzielle Panik aus, weil Hamilton den Plan eines Ex-Kollegen vereitelte, den er als Bedrohung für das sorgfältig gestaltete Finanzsystem des jungen Landes ansah.

Hamilton war der einflussreichste frühe Anführer der Wall Street. Er verdient viel Anerkennung für zwei Jahrhunderte nationalen Wohlstands, hat aber auch traurige, vertraute Präzedenzfälle gesetzt.

Die Bank von New York

Am 25. November 1783, dem Tag der Evakuierung, zogen britische Kommandeure ihre Truppen zusammen mit rund 30.000 loyalistischen Flüchtlingen aus Manhattan ab, die aus dem Hinterland geflohen waren. Ein britischer Schütze feuerte den letzten Schuss des Krieges ab, als sein Schiff an Scharen ehemaliger Kolonisten vorbeikam, aber niemanden traf.

New Yorker, die neu von der britischen Besatzung befreit und mit einem hervorragenden Hafen ausgestattet waren, waren perfekt für den Handel positioniert, hatten jedoch fast keinen Zugang zu Finanzmitteln. Die Briten und ihre Anhänger nahmen das meiste Gold und Silber der Stadt mit. Das von der revolutionären Regierung ausgegebene Papiergeld Continental war 1780 in Vergessenheit geraten, so dass es 400 Continental-Dollar kostete, um einen Silberdollar zu kaufen. Bis 1781 hatte es ganz aufgehört, als Geld zu zirkulieren. Staatswährungen hielten sich etwas besser, so dass die Kolonisten einen Sack mit Privatscheinen und ausländischen Münzen benutzten (spanische Achterteile waren ein Favorit). Nordamerikas einzige Bank war unterdessen 160 Kilometer entfernt in Philadelphia.

Im März 1784 versammelte Hamilton eine Gruppe von Loyalisten und Revolutionären in einem Café an der Ecke Wall Street und Water Street, um die erste Bank der Stadt, die Bank of New York, zu gründen. (Das Café war nur einen Block vom Sklavenmarkt der Stadt entfernt, ein Ort, zu dem Hamilton engere Verbindungen unterhielt als Hamilton .) Diese Bank würde die Kaufleute der Stadt finanzieren, die Einlagen der Gründerväter sichern - Thomas Jefferson war eine bemerkenswerte Ausnahme - und Erleichterung von Hamiltons anderen Projekten in einer geplanten Produktionsstadt in New Jersey.

Hamilton schlug die Bank der Vereinigten Staaten im Jahr 1790 vor und eröffnete sie im folgenden Jahr in Philadelphia. Im April 1792 eröffnete es eine Filiale in New York, die zweite Bank der Wall Street. In den acht Jahren zwischen der Eröffnung dieser beiden Banken würden sich zwei der prägenden Skandale an der Wall Street entfalten. In beiden Fällen war Hamilton an vorderster Front und in der Mitte, um sicherzustellen, dass seine Pläne für eine wohlhabende, fiskalisch verantwortliche Nation - unabhängig vom Kollateralschaden - nicht ins Wanken geraten.

Nimm niemals an

Der Eckpfeiler von Hamiltons Plan zur Sicherung der amerikanischen Kreditwürdigkeit - und Gegenstand eines Rap-Kampfes zwischen Hamiltons Protagonist und Thomas Jefferson - war "Finanzierung und Übernahme". Nach dem Vorschlag, den Hamilton 1790 vorlegte, würde die Bundesregierung die Schulden des Landes zum Nennwert begleichen. Umstritten wäre, dass nicht nur die Schulden der Gewerkschaft finanziert würden, die Hamilton auf 54 Millionen US-Dollar geschätzt hatte, sondern auch die Verpflichtungen der einzelnen Staaten übernommen würde (Hamilton schätzte diese auf 25 Millionen US-Dollar, der Kongress entschied sich jedoch für 21, 5 Millionen US-Dollar).

Sein Standpunkt war: "Wenn die Kreditwürdigkeit eines Landes in irgendeiner Weise fragwürdig ist, versäumt es nie, eine extravagante Prämie in der einen oder anderen Form für alle Kredite zu gewähren, die es zu vergeben hat." Mit anderen Worten, die USA würden immer hohe Zinsen zahlen, wenn sie sich nicht von Anfang an als kreditwürdig herausstellen würden.

Nur wenige sahen diese Politik. Die kontinentale Währung aus Kriegszeiten, die bei ihrer Erstemission theoretisch gegen hartes Geld eingelöst werden konnte, war wertlos geworden. Andere Staatsschulden, wie etwa die Schuldscheine, mit denen die Armee Wehrpflichtige und Bauern bezahlte, hatten noch einen gewissen Wert, wechselten jedoch den Besitzer für einen Bruchteil dessen, was versprochen wurde. Diese Schuldverschreibungen würden durch Schatzanweisungen zum Nennwert ersetzt. Kontinente wurden nur zu 1% des Nennwerts eingelöst, aber das war viel mehr als erwartet.

Skeptiker haben die unheimliche Weitsicht der Wall Street-Händler zur Kenntnis genommen, auf deren Gelassenheit und Zusammenarbeit Hamilton vertrauen würde, wenn er den Preis für Staatsschulden über Nacht um ein Vielfaches ansteigen ließ. Mitglieder des Kongresses, deren Stimmen Hamilton benötigen würde, um die vier Gesetze von 1790 zu verabschieden, die seinen Plan verwirklichten, schienen auch zu wissen, dass der Markt Staatsanleihen stark unterbewertet. (In jenen Tagen tagte der Kongress an der Wall Street in der Federal Hall.)

Ende 1789, genau zwei Wochen bevor Hamilton dem Kongress seinen "Bericht über eine Rückstellung für die Unterstützung öffentlicher Kredite" vorlegte, besaßen 70 Kaufleute in Manhattan Staatsschulden im Wert von rund 2, 7 Millionen US-Dollar. Im März 1790, nachdem der Plan veröffentlicht worden war, schrieb ein Veteran des Unabhängigkeitskrieges über den Umgang seiner Freunde mit Spekulanten: "Was war die Ermutigung, als sie ihr Papier zum Verkauf anboten? Diese Regierung würde es niemals bezahlen können, und das war es nicht mehr als 2s wert. für 20s. Dies war die Sprache aller Käufer. "

Howard Wachtels Ansicht

Howard Wachtel, emeritierter Professor für Wirtschaftswissenschaften an der American University, zitiert diesen Brief an den Massachusetts Centinel in seiner Geschichte der Wall Street von 2003, "Street of Dreams - Boulevard der gebrochenen Herzen" (das Green Day-Lied erschien später). Er beziffert auch die in Staats- und Staatsschulden aufgebauten Kongressabgeordneten, die "mit großer Feierlichkeit" Reden abhielten, in denen sie ihre Landsleute aufforderten, für Finanzierung und Übernahme zu stimmen. Nachfolgend einige Beispiele aus dem Repräsentantenhaus:

• George Clymer, Pennsylvania, insgesamt 12.500 US-Dollar
• Roger Sherman und Jeremiah Wadsworth, Connecticut insgesamt - 29.500 US-Dollar
• Elbridge Gerry, Massachusetts 3. - 49.000 US-Dollar
• Elias Boudinot, New Jersey insgesamt - 49.500 US-Dollar

Wachtel sprach telefonisch mit Investopedia und stellte die naheliegende Frage: "Ich meine, wie konnte dies ohne Weitergabe von Informationen geschehen? Es gab keine Gesetze dagegen, und es herrschte eine Art ungezwungene Atmosphäre von Menschen, die nahe beieinander lebten, zusammen essen, zusammen Kaffee trinken, zusammen über öffentliche Angelegenheiten sprechen. "

Die Ecke von Mauer und Wasser aus dem Jahr 1797. Das Merchants 'Coffee House, in dem die Bank of New York gegründet wurde, befindet sich rechts (südöstliche Ecke). Das Tontine Coffee House auf der linken Seite (nordwestliche Ecke) ersetzte das Geschäft der Merchants bei der Eröffnung im Jahr 1793 als ersten Treffpunkt an der Wall Street . Das Geschäft war der Vorläufer der New Yorker Börse und wurde als eigentliches Tontine-Geschäft strukturiert. Quelle: Wikimedia.

Wachtel zitiert einen Brief, den William Constable, ein Broker an der Wall Street, Ende 1789 an seinen Kollegen Andrew Craigie schrieb: "Ich habe am Samstag mit Hamilton zu Abend gegessen. Er ist stark im Glauben, öffentliche Kredite aufrechtzuerhalten ... ich habe ihn in diesem Bereich vor Gericht gestellt ..." muss zweifellos finanziert werden, obwohl es nicht sofort getan werden kann ", war seine Bemerkung." Craigie und seine Partner besaßen Staatsschulden in Höhe von 100.000 USD.

Wachtel argumentiert auch, dass jemand so akribisch und getrieben ist, wie Hamilton es nicht unterlassen würde, den Grundstein für seine Pläne bei den Machthabern zu legen, selbst wenn sein Vorgehen damals Kritik fand und uns Jahrhunderte später als Insiderhandel einschätzt. "Man muss es in einen Kontext setzen", sagte er zu Investopedia. "Hamilton war besessen davon, diese Arbeit zu machen. Dies war sein großer Traum und sein großes Projekt." In seinem Buch zitiert Wachtel den Historiker der Columbia University, Charles Beard, der zu Beginn des 20. Jahrhunderts Fragen zu Hamiltons möglicher Absprache mit der Wall Street wiederbelebte: "Diejenigen, die davon ausgehen, dass der Finanzminister seine enorme Reorganisation der Finanzen hätte durchführen können, ohne Konferenzen mit den führenden Finanziers der Zeit verfügen nur über elementare Kenntnisse der Finanzverwaltung. " Ähnliches gilt für Gespräche mit Politikern.

Es ist jedoch erwähnenswert, dass der erste Finanzminister nicht dem Präzedenzfall folgte, sondern ihn festlegte. Und während Hamilton sich nicht auf diese Spekulation einließ, war die Abteilung, die er leitete, möglicherweise nicht ganz sauber. Wachtel schlägt vor, dass William Duer tief diskontierte Schulden aufkaufte, während er als Hamiltons erster Finanzminister fungierte. Wahr oder nicht, Duer trat im April 1790 zurück; Wachtel schreibt, dass seine "umfangreiche Investition in öffentliche Wertpapiere" auch für das 18. Jahrhundert eine zu große Brücke war. Nach seinem Ausscheiden aus dem Amt schürte der Veteran des Finanzministeriums die erste Spekulationsblase der Wall Street, drückte Hamilton in eine Ecke und zwang ihn, die erste Panik der Street auszulösen.

Der erste Boom und die erste Büste der Wall Street

Als er zurücktrat, war Duer einer der reichsten Männer in der neuen Republik, möglicherweise aufgrund kluger Investitionen in Schulden aus Kriegszeiten, die bald finanziert werden sollten. Da er nicht bereit war, in Rente zu gehen, plante er, den Markt für Aktien der Bank of New York zu erobern. Diese Aktien waren bereits 1791 Gegenstand eines kurzen Spekulationswahns, da Hamilton sie so strukturierte, dass Investoren sofort kaufen und in Raten zahlen konnten.

Laut Wachtel war Duer davon überzeugt, dass an der Wall Street eine konkurrierende Bank arbeitet, die Aktien von Hamiltons Bank herunterfährt. In der Zwischenzeit schnappte er sich so viele der abgezinsten Aktien wie möglich und plante, das Gerücht der gegnerischen Bank aussterben zu lassen und darauf zu warten, dass die Aktie wieder aufwerten würde.

Robert Wright und David Cowen, Autoren von Financial Founding Fathers, präsentieren die Episode auf etwas andere Weise. Die Million Bank war ein aufrichtiger Vorschlag von Unternehmern an der Wall Street. Duer versuchte es zu kontrollieren, scheiterte und beschloss, es stattdessen zu töten. Sein Ziel war es auch nicht, die Bank von New York in die Enge zu treiben, sondern "die Aktien- und Rentenmärkte effektiv zu besitzen".

In beiden Fällen borgte er mit rücksichtsloser Hingabe, um sein Vorhaben zu finanzieren. Als die Banken aufhörten, Kredite an ihn zu vergeben, wandte er sich an Freunde. Als sie genug hatten, nahm er hochverzinsliche Kredite von einem Großteil der New Yorker Bevölkerung an. Die Blase, die Anfang 1792 entstand, stellte das Vorjahr in den Schatten. Hamilton war entsetzt. Wright und Cowen zitieren Briefe, in denen sie die neuen Projekte als "in jeder Hinsicht schädlich" bezeichnen, da sie "allem eine wilde Luft verleihen" und das "gesamte System öffentlicher Kredite" gefährden. Mit seinem Segen zogen die Bank of New York und die Bank of the United States den Punch Bowl, forderten Kredite an und reduzierten neue Kreditemissionen.

Die Gläubiger von Duer - das heißt die ganze Stadt - fühlten sich plötzlich gequetscht. Einige waren gezwungen, Vermögenswerte zu verkaufen, um die Banken zu bezahlen. Die Tatsache, dass der Markt für seine geliehenen Wertpapiere zusammen mit der Bereitschaft, Kredite zu vergeben, verflogen war, trug nicht zu seiner Situation bei. Er geriet im März 1792 in Verzug und die Wirtschaft der Stadt geriet in den freien Fall. Er hatte Geld von "Ladenbesitzern, Witwen, Waisen, Metzgern, Carmen, Marktfrauen und sogar der bekannten Bawd, Mrs. Macarty" genommen, so ein zeitgenössischer Beobachter, der auch schrieb:

"Jedes Gesicht ist düster, jedes Vertrauen zwischen Individuen ist verloren, der Kredit ist aufgebraucht und Not und allgemeiner Bankrott sind täglich zu erwarten - für alle, die mehr oder weniger mit diesen verfluchten Spekulationen gespielt haben."

Duer starb 1799 im Gefängnis des Schuldners. Er hatte das Glück, dabei zu sein: In den frühen Tagen der Panik tat ein Lynchmob sein Bestes, um ihn aus dem Gefängnis zu ziehen.

Die Erfindung der Wall Street

Nach diesem Vorfall debattierte die New Yorker Legislative über ein Verbot der Maklerbranche. Um im Geschäft zu bleiben, unterzeichnete eine Gruppe von 24 Kaufleuten an der Wall Street im Mai 1792 den Buttonwood-Vertrag, der die Branche nach dem Vorbild einer mittelalterlichen Gilde aufbaute: in sich geschlossen, nur für Mitglieder, Selbstkontrolle. Außenstehende könnten mit den Maklern Geschäfte machen, aber auf eigenes Risiko. Dieser selbstregulierende Rahmen hielt laut Wachtel bis zum New Deal an.

Hamiltons zeitgenössische Kritiker argumentierten, dass etwas getan werden sollte, um die Soldaten und Bauern zu entschädigen, die ihre Schulden an bekannte Spekulanten verkauften. Hamilton argumentierte, dies würde einen gefährlichen Präzedenzfall schaffen. Die Idee, schrieb er 1790,

"geht von einem Prinzip aus, das die Qualität der öffentlichen Verschuldung oder den Bestand des Staates zerstört, der für seine Fähigkeit zur Beantwortung der Geldzwecke von wesentlicher Bedeutung ist - das ist die Sicherheit des Transfers; das andere auch auf diesem Konto. da es einen Glaubensbruch beinhaltet, macht es das Vermögen in den Fonds weniger wertvoll, veranlasst folglich die Kreditgeber, eine höhere Prämie für das zu verlangen, was sie verleihen, und bringt alle anderen Unannehmlichkeiten eines schlechten Kreditstatus mit sich. "

Hamilton hat gewonnen und Wachtel findet das gut. "Das Land einer mittellosen Nation zu entziehen, die gerade in einen mächtigen Handelsmotor hineingeboren wurde", sagte er zu Investopedia, "es war brillant." Hamiltons Aktionen setzen wichtige Präzedenzfälle: Der Staat würde seine Schulden bezahlen; es würde nicht in den Markt eindringen, Verträge zu kündigen und Eigentumsrechte zu ändern. Aber Hamilton setzte auch schädliche Präzedenzfälle: Finanzen und Regierung würden Hand in Hand gehen, und die Machthaber könnten diese Beziehung nutzen, um ungestraft davon zu profitieren; Die Wall Street machte den normalen Bürgern in regelmäßigen Abständen extravagante Versprechungen und zog dann den Teppich unter ihnen hervor.

"Hamilton war der Ansicht, dass dies getan werden musste, um das Land in Schwung zu bringen", sagte Wachtel gegenüber Investopedia, "und er hatte Recht."

Mr. Burr, Sir

Hamiltons Bank of New York überlebt heute als Bank of New York Mellon Corp. Es ist natürlich nicht mehr die einzige Bank an der Wall Street, obwohl die Million Bank nie zum Erfolg geführt hat. Einer der Konkurrenten von BNY Mellon ist die moderne Inkarnation der Manhattan Company, die von dem Mann, der Hamilton im Juli 1804 erschoss, Aaron Burr, gegründet wurde. Hamilton blockierte Burrs Versuche, eine Bank zu gründen, und gründete stattdessen 1799 eine Wasserfirma. Die Firma widmete dem Wasser jedoch so wenig Aufmerksamkeit wie möglich, indem sie ausgehöhlte Baumstämme anstelle von Metallrohren verwendete und nur eine Handvoll Haushalte versorgte.

Hamilton wurde früh genug klar, dass Burr ihn reingelegt und eine Klausel in der Satzung des Unternehmens verborgen hatte, die es ihm ermöglichte, nur im Namen der Bank zu handeln. Im Jahr 1955, als Bankfusionen illegal waren, kanalisierte ein Anwalt Burrs Klugheit und argumentierte, dass die Bank of the Manhattan Company legal mit der Chase National Bank der Stadt New York fusionieren könnte, da die erste Bank überhaupt keine Bank war und es niemals gewesen war . Nach einigen weiteren Fusionen ist das Unternehmen unter dem Namen JPMorgan Chase & Co. Hamilton in jeder Hinsicht überlegen, mit einer Ausnahme: JPMorgan Chase hat einen Wert von 336 Milliarden US-Dollar gegenüber 54 Milliarden US-Dollar von BNY Mellon.