Welthandel und Devisenmarkt

Die Weltwirtschaft erleichtert den fließenden Verkehr von Produkten und Dienstleistungen rund um den Globus, ein Trend, der seit dem Ende des Zweiten Weltkriegs praktisch ungebrochen anhält. Es ist unwahrscheinlich, dass sich die Architekten dieses Systems vorstellen konnten, wie es werden würde, wenn sie sich im Juli 1944 im New Hampshire Resort von Bretton Woods trafen, aber ein Großteil der Infrastruktur, die sie ins Leben gerufen haben, ist in der heutigen Welt weiterhin relevant Markt. Sogar der Name "Bretton Woods" lebt in einem modernen Gewand weiter, das durch die wirtschaftlichen Beziehungen der USA zu China und anderen sich rasch entwickelnden Volkswirtschaften gekennzeichnet ist. Lesen Sie weiter, während wir uns mit der modernen Geschichte des globalen Handels und der Kapitalströme, ihren wichtigsten wirtschaftlichen Grundprinzipien und der Frage befassen, warum diese Entwicklungen bis heute von Bedeutung sind.

Am Anfang

Die Delegierten der 45 alliierten Mächte, die 1944 an der Bretton Woods-Konferenz teilnahmen, waren fest entschlossen, sicherzustellen, dass die zweite Hälfte des 20. Jahrhunderts nicht wie die erste Hälfte aussehen würde, die hauptsächlich aus verheerenden Kriegen und einer weltweiten Wirtschaftskrise bestand. Die Weltbank und der Internationale Währungsfonds würden für weltweite wirtschaftliche Stabilität sorgen.

Um einen gerechten und geordneten Markt für den grenzüberschreitenden Handel zu ermöglichen, wurde auf der Konferenz das Wechselkurssystem von Bretton Woods eingeführt. Dies war ein Goldwechselsystem, das zum Teil aus Goldstandard und zum Teil aus Währungsreserven bestand. Es etablierte den US-Dollar als de facto globale Reservewährung. Ausländische Zentralbanken könnten Dollar zum festen Kurs von 35 USD pro Unze in Gold umtauschen. Zu dieser Zeit besaßen die USA mehr als 65% der weltweiten Währungsgoldreserven und standen damit im Zentrum des Systems, wobei sich die erholenden Länder Europa und Japan an der Peripherie befanden.

Jetzt alle zusammen

Eine Zeitlang schien dies eine Win-Win-Chance zu sein. Länder wie Deutschland und Japan, die nach dem Krieg in Trümmern lagen, bauten ihre Volkswirtschaften auf dem Rücken ihrer wachsenden Exportmärkte auf. In den USA steigerte der wachsende Wohlstand die Nachfrage nach einer ständig wachsenden Produktpalette aus den überseeischen Märkten. Volkswagen, Sony und Philips wurden bekannte Namen. Voraussichtlich stiegen die US-Importe und das US-Handelsbilanzdefizit. Ein Handelsbilanzdefizit steigt, wenn der Wert der Einfuhren den Wert der Ausfuhren übersteigt, und umgekehrt.

In der Lehrbuchökonomie wirken die Marktkräfte von Angebot und Nachfrage als natürliche Korrektur für Handelsdefizite und -überschüsse. In der realen Welt des Bretton Woods-Systems stießen natürliche Marktkräfte jedoch auf den Nichtmarkt-Wechselkursmechanismus. Man würde erwarten, dass der Wert einer Währung steigt, wenn die Nachfrage nach Waren, die auf diese Währungen lauten, steigt. Das Wechselkurssystem erforderte jedoch von den ausländischen Zentralbanken Eingriffe, um zu verhindern, dass ihre Währungen die Bretton-Woods-Zielwerte überschreiten. Sie taten dies durch Devisenmarktkäufe von Dollar und Verkäufe von britischen Pfund, deutschen Mark und japanischen Yen. Auf diese Weise blieben die Preise für Exporte aus diesen Ländern unter den Erwartungen der Marktkräfte, was sie für die US-Verbraucher noch attraktiver machte und den Zyklus aufrechterhielt.

Ein System wie Bretton Woods beruht auf der Bereitschaft der Teilnehmer, es aktiv zu unterstützen. Für die Länder, die große Bestände an US-Dollar-Reserven aufgebaut hatten, nahm diese Bereitschaft jedoch ab, da der implizite Marktwert des Dollars nachließ. Wenn Sie eine große Menge eines Vermögenswerts halten und glauben, dass der Wert dieses Vermögenswerts sinken wird, werden Sie wahrscheinlich nicht gleich zurückgehen und mehr von dem Vermögenswert kaufen - aber genau das hat das System vorgeschrieben.

Bretton Woods ist tot

Das System brach schließlich im August 1971 zusammen, als US-Präsident Nixon ankündigte, dass ausländische Zentralbanken nicht mehr in der Lage sein würden, Dollar gegen Gold zum festgelegten Preis von 35 US-Dollar pro Unze umzutauschen. Innerhalb von zwei Jahren wurde das Festzinssystem vollständig abgeschafft, und die Währungen Europas und Japans schwankten und wechselten täglich als Reaktion auf das tatsächliche Angebot und die tatsächliche Nachfrage. Der Dollar wurde stark abgewertet und der Devisenmarkt wuchs und wurde überwiegend von privaten Händlern und nicht von Zentralbanken dominiert.

Systeme mit festen Zinssätzen sind jedoch nie vollständig ausgestorben. Die Bürokraten des japanischen Finanzministeriums und der Bank of Japan sahen einen schwachen Yen als ein kritisches Element der exportorientierten Wirtschaftspolitik des Landes. In den frühen 1980er Jahren ermahnte Deng Xiaoping, damals Vorsitzender der Kommunistischen Partei Chinas, seine Landsleute, "reich zu werden ist herrlich", und China trat auf die Weltbühne.

Am Ende des gleichen Jahrzehnts schlossen sich Osteuropa und Russland, die nie Teil des alten Bretton Woods-Systems waren, der Globalisierungspartei an. Plötzlich war es wieder 1944. Die sogenannten "Emerging Markets" verdrängten Deutschland und Japan mit dem Wunsch, ihre Waren an die entwickelten Märkte der USA und Europas zu verkaufen. Genau wie ihre Vorgänger glaubten viele dieser Länder, insbesondere China und andere asiatische Volkswirtschaften, dass die Aufrechterhaltung unterbewerteter Währungen ein Schlüssel für das Wachstum und die Nachhaltigkeit der Exportmärkte und damit für die Steigerung des inländischen Wohlstands ist. Beobachter nennen dieses Arrangement "Bretton Woods II". Tatsächlich funktioniert es sehr ähnlich wie das Original, jedoch ohne einen expliziten Mechanismus wie eine Goldbörse. Wie das Original erfordert es, dass alle Teilnehmer - die USA und die Entwicklungsländer - die Anreize haben, das System aktiv zu unterstützen.

Der 1-Billionen-Dollar-Gorilla

Das US-Handelsbilanzdefizit stieg in Bretton Woods II weiter an, unterstützt von der starken Nachfrage der US-Verbraucher und der raschen Industrialisierung Chinas und anderer Schwellenländer. Der US-Dollar ist auch weiterhin die faktische Reservewährung, und die Form, in der die Volksbank von China, die Reservebank von Indien und andere einen Großteil dieser Reserven halten, unterliegt den Verpflichtungen des US-Finanzministeriums. Allein China verfügt über Währungsreserven von mehr als 1 Billion US-Dollar. Jeder dramatische Schritt der chinesischen Behörden zur Änderung des Status Quo könnte Turbulenzen auf den internationalen Kapitalmärkten hervorrufen. Die politischen Beziehungen zwischen den USA und China sind ebenfalls ein wesentlicher Bestandteil dieser Gleichung. Der globale Handel war schon immer ein heikles politisches Thema, und Protektionismus ist ein starker populistischer Instinkt in den USA. Es ist vorstellbar, dass die eine oder andere Partei dieser Vereinbarung irgendwann zu dem Schluss kommt, dass ihr Eigeninteresse in der Aufgabe des Systems liegt.

Fazit

Die Ähnlichkeiten zwischen dem ursprünglichen Bretton Woods-System und seinem neueren Gegenstück sind interessant und lehrreich. Langfristig bewegen sich die Volkswirtschaften in Zyklen und die Schwellenländer von gestern wie Japan oder Deutschland werden zu stabilen, reifen Märkten von heute, während andere Länder die Rolle der aufstrebenden Tiger übernehmen. Was für die aufstrebenden Märkte von gestern ökonomisch sinnvoll war, ist daher für die von heute und wahrscheinlich für die von morgen weiterhin sinnvoll. Trotz der dramatischen Veränderungen durch die Kräfte der Technologie, der Globalisierung und der Marktinnovation sind die Wirtschaftssysteme immer noch zutiefst menschlich. Das heißt, sie existieren auf Geheiß derjenigen, die von ihnen profitieren und so lange bestehen, wie diese Beteiligten der Ansicht sind, dass der Wert die Kosten überwiegt - oder zumindest, dass die Kosten für die Demontage des Systems zu hoch wären, um sie zu tragen. Manchmal geschieht dies schrittweise und rational, manchmal ist die Landung viel schwieriger.