Gamma-Delta Neutral Option Spreads

Haben Sie Strategien gefunden, die den Zerfall des Theta einer Option nutzen, die attraktiv sind, aber das damit verbundene Risiko nicht aushalten? Gleichzeitig können konservative Strategien wie das Schreiben von Covered Calls oder das synthetische Schreiben von Covered Calls zu restriktiv sein. Der neutrale Gamma-Delta-Spread kann der beste Mittelweg sein, wenn Sie nach einer Möglichkeit suchen, den Zeitverfall auszunutzen und gleichzeitig die Auswirkungen von Kursbewegungen auf den Wert Ihrer Position zu neutralisieren. In diesem Artikel stellen wir Ihnen diese Strategie vor.

Optionen "Griechen"

Um die Anwendung dieser Strategie zu verstehen, sind Kenntnisse der grundlegenden griechischen Maßnahmen erforderlich. Dies bedeutet, dass der Leser auch mit den Optionen und ihren Eigenschaften vertraut sein muss.

Theta

Theta ist die Abklingrate des Optionswerts, die auf den Ablauf einer Tageszeit zurückgeführt werden kann. Mit diesem Spread werden wir den Zerfall von Theta zu unserem Vorteil ausnutzen, um einen Gewinn aus der Position zu ziehen. Natürlich tun dies viele andere Spreads. Sie werden jedoch feststellen, dass wir durch die Absicherung des Netto-Gammas und des Netto-Deltas unserer Position unsere Positionsrichtung sicher neutral halten können.

Strategie

Für unsere Zwecke werden wir eine Ratio-Call-Write-Strategie als Kernposition verwenden. In diesen Beispielen werden wir Optionen zu einem niedrigeren Ausübungspreis als dem, zu dem sie verkauft werden, kaufen. Wenn wir zum Beispiel die Anrufe mit einem Basispreis von 30 US-Dollar kaufen, verkaufen wir die Anrufe zu einem Basispreis von 35 US-Dollar. Wir werden eine regelmäßige Call-Write-Strategie für das Verhältnis durchführen und das Verhältnis anpassen, mit dem wir Optionen kaufen und verkaufen, um das Netto-Gamma unserer Position wesentlich zu eliminieren.

Wir wissen, dass in einer Ratio-Write-Options-Strategie mehr Optionen geschrieben werden, als gekauft werden. Dies bedeutet, dass einige Optionen "nackt" verkauft werden. Dies ist von Natur aus riskant. Hier besteht das Risiko, dass die Position aufgrund des uneingeschränkten Engagements nach oben mit den nackten Optionen Geld verliert, wenn die Aktie genügend steigt. Indem wir das Netto-Gamma auf einen Wert nahe Null reduzieren, eliminieren wir das Risiko, dass sich das Delta signifikant verschiebt (unter der Annahme eines sehr kurzen Zeitrahmens).

Gamma neutralisieren

Um das Gamma effektiv zu neutralisieren, müssen wir zuerst das Verhältnis finden, in dem wir kaufen und schreiben werden. Anstatt ein System von Gleichungsmodellen zu durchlaufen, um das Verhältnis zu finden, können wir das gammaneutrale Verhältnis schnell herausfinden, indem wir Folgendes tun:

1. Finden Sie das Gamma jeder Option.

2. Um die Nummer zu finden, die Sie kaufen möchten, nehmen Sie das Gamma der Option, die Sie verkaufen, runden Sie es auf drei Dezimalstellen und multiplizieren Sie es mit 100.

3. Um die Zahl zu finden, die Sie verkaufen werden, nehmen Sie das Gamma der Option, die Sie kaufen, runden Sie es auf drei Dezimalstellen und multiplizieren Sie es mit 100.

Wenn wir beispielsweise einen 30-Dollar-Anruf mit einem Gamma von 0, 126 und einen 35-Dollar-Anruf mit einem Gamma von 0, 095 haben, würden wir 95-Dollar-Anrufe kaufen und 126-Dollar-Anrufe verkaufen. Denken Sie daran, dass dies pro Aktie gilt und jede Option 100 Aktien repräsentiert.

• 95 Anrufe mit einem Gamma von 0, 126 zu kaufen, ist ein Gamma von 1, 197 oder: 95 × (0, 126 × 100) \ begin {align} & 95 \ times (0, 126 \ times 100) \\ \ end {align} 95 × (0, 126) × 100)
• Das Verkaufen von 126 Anrufen mit einem Gamma von -0, 095 (negativ, weil wir sie verkaufen) ist ein Gamma von -1, 197 oder: 126 × (-0, 095 × 100) \ begin {align} & 126 \ times (-0, 095 \ times 100) ) \\ \ ende {ausgerichtet} 126 × (–0, 095 × 100)

Dies ergibt ein Netto-Gamma von 0. Da das Gamma normalerweise nicht gut auf drei Dezimalstellen gerundet ist, kann Ihr tatsächliches Netto-Gamma um etwa 10 Punkte um Null variieren. Da es sich jedoch um so große Zahlen handelt, sind diese Schwankungen des tatsächlichen Netto-Gammas nicht wesentlich und wirken sich nicht auf einen guten Spread aus.

Das Delta neutralisieren

Nachdem wir das Gamma neutralisiert haben, müssen wir das Netto-Delta zu Null machen. Wenn unsere 30-Dollar-Anrufe ein Delta von 0, 709 und unsere 35-Dollar-Anrufe ein Delta von 0, 418 haben, können wir Folgendes berechnen.

• 95 Anrufe, die mit einem Delta von 0, 709 gekauft wurden, sind 6, 735, 5 oder: 95 × (0, 709 × 100) \ Beginn {Ausrichtung} & 95 \ Zeiten (0, 709 \ Zeiten 100) \\ \ Ende {Ausrichtung} 95 × (0, 709 × 100) Für den Fall, dass Sie nicht mehr weiterkommen möchten
• 126 verkaufte Anrufe mit einem Delta von -0, 418 (negativ, weil wir sie verkaufen) sind -5, 266.8 oder: 126 × (-0, 418 × 100) \ begin {align} & 126 \ times (-0, 418 \ times 100) \\ \ end {align} 126 × (−0.418 × 100)

Daraus ergibt sich ein Netto-Delta von positiven 1.468, 7. Um dieses Netto-Delta sehr nahe an Null zu bringen, können wir 1.469 Aktien der zugrunde liegenden Aktie verkaufen. Dies liegt daran, dass jede Aktie ein Delta von 1 hat. Dies addiert -1.469 zum Delta und macht es -0, 3, sehr nahe an Null. Da Sie Teile einer Aktie nicht shorten können, ist -0, 3 so nahe, wie wir das Netto-Delta auf Null bringen können. Auch hier wird, wie wir im Gamma angegeben haben, weil wir es mit großen Zahlen zu tun haben, dies nicht materiell groß genug sein, um das Ergebnis eines guten Spread zu beeinflussen.

Untersucht das Theta

Nachdem wir unsere Position nun effektiv preisneutral haben, wollen wir ihre Rentabilität untersuchen. Die $ 30-Anrufe haben ein Theta von -0.018 und die $ 35-Anrufe haben ein Theta von -0.027. Das heisst:

• 95 Anrufe, die mit einem Theta von -0.018 gekauft wurden, sind -171 oder: 95 × (-0.018 × 100) \ begin {align} & 95 \ times (-0.018 \ times 100) \\ \ end {align} 95 × ( -0, 018 × 100)
• 126 mit einem Theta von 0, 027 verkaufte Anrufe (positiv, weil wir sie verkaufen) sind 340, 2 oder: 126 × (0, 027 × 100) \ begin {align} & 126 \ times (0, 027 \ times 100) \\ \ end {align } 126 × (0, 027 × 100)

Dies ergibt ein Netto-Theta von 169, 2. Dies kann als Ihre Position interpretiert werden, die 169, 20 USD pro Tag verdient. Da das Optionsverhalten nicht täglich angepasst wird, müssen Sie Ihre Position ungefähr eine Woche lang halten, bevor Sie diese Änderungen bemerken und von ihnen profitieren können.

Rentabilität

Ohne alle Margin-Anforderungen und Nettobelastungen und -kredite durchzugehen, würde die von uns beschriebene Strategie etwa 32.000 USD Kapital erfordern, um sie einzurichten. Wenn Sie diese Position fünf Tage lang innehatten, könnten Sie damit rechnen, 846 USD zu verdienen. Dies sind 2, 64% über dem Kapital, das für die Einrichtung benötigt wird - eine ziemlich gute Rendite für fünf Tage. In den meisten Beispielen aus der Praxis ergibt eine Position, die fünf Tage gehalten wurde, eine Rendite von etwa 0, 5 bis 0, 7%. Dies scheint nicht viel zu sein, bis Sie in fünf Tagen 0, 5% annualisiert haben - dies entspricht einer Rendite von 36, 5% pro Jahr.

Nachteile

Mit dieser Strategie sind einige Risiken verbunden. Erstens benötigen Sie niedrige Provisionen, um einen Gewinn zu erzielen. Aus diesem Grund ist es wichtig, einen Broker mit sehr geringen Provisionen zu haben. Sehr große Kursbewegungen können dies ebenfalls aus dem Gleichgewicht bringen. Bei einer Haltedauer von einer Woche ist eine erforderliche Anpassung des Verhältnisses und der Delta-Absicherung nicht wahrscheinlich. Wenn die Aktie länger gehalten wird, hat sie mehr Zeit, sich in eine Richtung zu bewegen.

Änderungen der impliziten Volatilität, die hier nicht abgesichert sind, können zu dramatischen Wertveränderungen der Position führen. Obwohl wir die relativen täglichen Preisbewegungen eliminiert haben, sehen wir uns einem anderen Risiko gegenüber: einem erhöhten Risiko durch Änderungen der impliziten Volatilität. Innerhalb des kurzen Zeithorizonts einer Woche sollten Änderungen der Volatilität eine geringe Rolle für Ihre Gesamtposition spielen.

Die Quintessenz

Das Risiko von Ratio Writes kann durch mathematische Absicherung bestimmter Merkmale der Optionen sowie durch Anpassung unserer Position in den zugrunde liegenden Stammaktien verringert werden. Auf diese Weise können wir vom Theta-Zerfall der geschriebenen Optionen profitieren.