Prognose der Marktrichtung mit Put / Call-Verhältnissen

Während die meisten Optionshändler mit den Hebel- und Flexibilitätsoptionen vertraut sind, ist sich nicht jeder bewusst, welchen Wert sie als Prognoseinstrument haben. Einer der verlässlichsten Indikatoren für die künftige Marktrichtung ist jedoch das sogenannte Put / Call-Options-Volumenverhältnis.

Indem wir das tägliche und wöchentliche Volumen von Puts und Calls an der US-Börse verfolgen, können wir die Gefühle der Händler einschätzen. Während ein Volumen von zu vielen Put-Käufern normalerweise anzeigt, dass ein Markttief nahe ist, deuten zu viele Call-Käufer normalerweise darauf hin, dass ein Markthoch im Gange ist. Der Bärenmarkt von 2002 hat jedoch die kritischen Schwellenwerte für diesen Indikator geändert. In diesem Artikel werde ich die grundlegende Put / Call-Ratio-Methode erläutern und neue Schwellenwerte für die tägliche Put / Call-Ratio einbeziehen.

Die zentralen Thesen

• Einer der verlässlichsten Indikatoren für die zukünftige Marktrichtung ist das sogenannte Put / Call-Options-Volumenverhältnis.
• Unter dem Strich verlieren Optionskäufer etwa 90% der Zeit.
• Wie so oft, wenn der Markt zu bullisch oder zu bärisch wird, werden die Bedingungen für eine Umkehrung reif.

Wetten gegen die Masse

Es ist allgemein bekannt, dass Optionshändler, insbesondere Optionskäufer, nicht die erfolgreichsten Händler sind. Unter dem Strich verlieren Optionskäufer etwa 90% der Zeit. Obwohl es sicherlich einige Trader gibt, die gut abschneiden, wäre es nicht sinnvoll, gegen die Positionen von Optionshändlern zu traden, da die meisten von ihnen eine so düstere Bilanz haben? Das konträre Put / Call-Verhältnis zeigt, dass es sich auszahlt, sich gegen die Masse der Optionshändler zu behaupten. Immerhin ist die Optionsmenge in der Regel falsch.

Ende 1999 und zu Beginn des neuen Jahrtausends waren die Optionskäufer in Aufruhr und kauften Lkw-Ladungen von Call-Optionen auf Tech-Aktien und andere Momentum-Spiele auf. Als das Put / Call-Verhältnis unter das traditionelle bärische Niveau fiel, sah es so aus, als würden diese wahnsinnigen Optionskäufer wie Schafe zur Schlachtung geführt. Und tatsächlich rollte der Markt mit einem relativ zu Put-Kaufvolumen auf extremen Höchstständen über und begann seinen hässlichen Abstieg.

Wie so oft, wenn der Markt zu bullisch oder zu bärisch wird, werden die Bedingungen für eine Umkehrung reif. Leider ist die Menge zu sehr in den Fressrausch verwickelt, um es zu bemerken. Wenn die meisten potenziellen Käufer auf dem Markt sind, haben wir normalerweise eine Situation, in der das Potenzial für neue Käufer ein Limit erreicht. Inzwischen haben wir viele potenzielle Verkäufer, die bereit sind, Gewinne zu erzielen oder einfach den Markt zu verlassen, weil sich ihre Ansichten geändert haben. Das Put / Call-Verhältnis ist eine der besten Kennzahlen, die wir haben, wenn wir uns in diesen überverkauften (zu bärischen) oder überkauften (zu bullischen) Zonen befinden.

CBOE Put / Call Ratio Daten

Ein Blick in den Markt kann uns Hinweise auf seine zukünftige Ausrichtung geben. Put / Call-Verhältnisse bieten uns einen hervorragenden Einblick in das, was Anleger tun. Wenn die Spekulation mit Anrufen zu groß wird, ist das Put / Call-Verhältnis niedrig. Wenn die Anleger bärisch sind und die Spekulationsinputs übermäßig hoch sind, wird das Put / Call-Verhältnis hoch sein. In Abbildung 1 ist das tägliche Optionsvolumen für den 17. Mai 2002 von der Chicago Board Options Exchange (CBOE) dargestellt. Das Diagramm zeigt die Daten für das Put- und Call-Volumen für Aktien-, Index- und Gesamtoptionen.

Das Put / Call-Verhältnis für Aktien betrug an diesem Tag 0, 64, das Put / Call-Verhältnis für Indexoptionen 1, 19 und das Put / Call-Verhältnis für Gesamtoptionen 0, 72. Wie Sie weiter unten sehen werden, müssen wir die vergangenen Werte dieser Verhältnisse kennen, um unsere extremen Stimmungsverhältnisse zu bestimmen. Wir werden die Daten auch zur einfachen Interpretation in gleitende Durchschnittswerte glätten.

Optionsvolumen der Chicago Board Options Exchange (CBOE)

Abbildung 1: Tägliches Optionsvolumen für den 17. Mai 2002
Quelle: CBOE Market Statistics 17.05.02

Wöchentliches Put / Call-Verhältnis (historische Serie)

Es gibt verschiedene Möglichkeiten, ein Put / Call-Verhältnis zu erstellen, aber das traditionelle wöchentliche Put / Call-Verhältnis von CBOE ist ein guter Ausgangspunkt. Unter Total verstehen wir die wöchentliche Summe der Put- und Call-Volumina von Aktien- und Indexoptionen. Wir nehmen einfach alle Puts, die in der Vorwoche gehandelt wurden, und dividieren sie durch die wöchentliche Gesamtzahl der gehandelten Anrufe. Dies ist das wöchentliche Put / Call-Verhältnis. Wenn das Verhältnis des Put-to-Call-Volumens zu hoch wird (was bedeutet, dass mehr Puts im Vergleich zu Calls gehandelt werden), ist der Markt bereit für eine Umkehrung nach oben und war typischerweise in einem bärischen Rückgang.

Wenn die Quote zu niedrig wird (was bedeutet, dass mehr Calls im Verhältnis zu Puts gehandelt werden), ist der Markt bereit für eine Kehrtwende nach unten (wie dies Anfang 2000 der Fall war). Abbildung 2, in der die Extreme der letzten fünf Jahre dargestellt sind, zeigt diese Kennzahl auf wöchentlicher Basis, einschließlich des geglätteten exponentiellen gleitenden Vierwochen-Durchschnitts.

Abbildung 2: Mit Metastock Professional erstellt. Datenquelle: Pinnacle IDX

Abbildung 2 zeigt, dass der vierwöchige exponentielle gleitende Durchschnitt (oberste Kurve) des Verhältnisses ausgezeichnete Warnsignale lieferte, wenn Marktumkehrungen in der Nähe waren. Die Niveaus sind zwar nie genau und oft etwas zu früh, sollten jedoch ein Signal für eine Änderung des mittelfristigen Markttrends sein. Es ist immer gut, eine Preisbestätigung zu erhalten, bevor der Abschluss eines Marktes unten oder oben registriert wurde.

Diese Schwellenwerte sind in den letzten 20 Jahren relativ bandbreitengebunden geblieben, wie aus Abbildung 2 hervorgeht. Es ist jedoch ein gewisser Abwärtstrend (Trend) in der Reihe zu beobachten, der erst Mitte der neunziger Jahre nach unten und dann mit dem Anstieg einsetzte 2000 Bärenmarkt.

Abbildung 3: Mit Metastock Professional erstellt. Datenquelle: Pinnacle IDX

Trotz des Trends ist das geglättete Put / Call-Verhältnis weiterhin nützlich. Es ist jedoch immer am besten, die vorherigen 52-Wochen-Hochs und Tiefs der Serie als kritische Schwellenwerte zu verwenden. Put / Call-Verhältnisse werden am besten in Kombination mit anderen Stimmungsindikatoren und möglicherweise einem preisbasierten (dh Momentum-) Indikator verwendet. Eine aufwändigere mathematische Massierung der Daten (dh eine Abschwächung der Tendenz durch Differenzierung der Reihen) kann ebenfalls hilfreich sein.

Put / Call-Verhältnis (nur Eigenkapital)

Da es Indexoptionen enthält, die von professionellen Geldverwaltern zur Absicherung von Aktienportfolios verwendet werden, kann das Put / Call-Verhältnis die Messung der Temperatur unserer rein spekulativen Masse verfälschen. Ein besserer Maßstab ist wohl das reine Put / Call-Verhältnis der CBOE. Abbildung 4 enthält das tägliche Put / Call-Verhältnis für CBOE-Rohwerte und den exponentiellen gleitenden Durchschnitt für 10 Tage. Beide Werte sind über dem S & P 500-Aktienindex aufgetragen. Da der Bärenmarkt die Durchschnittsquote in eine höhere Spanne verschoben hat, sind die horizontalen roten Linien die neuen Stimmungsextreme. Der vergangene Bereich, angezeigt durch die horizontalen blauen Linien, hatte Schwellenwerte von 0, 39 bis 0, 49. Die neuen Schwellenwerte liegen bei 0, 55 und 0, 70. Gegenwärtig haben sich die Niveaus gerade von einer übermäßigen Baisse zurückgezogen und sind daher moderat bullisch.

Abbildung 4: Mit Metastock Professional erstellt. Quelle: CBOE-Marktstatistik

Die Quintessenz

Indexoptionen tendieren historisch gesehen eher zum Put-Kauf. Dies liegt daran, dass die Absicherung der Index-Put-Optionen von den Portfoliomanagern durchgeführt wird. Dies ist auch der Grund, warum das Put / Call-Verhältnis insgesamt nicht das ideale Verhältnis ist (es ist durch dieses Absicherungsvolumen verschmutzt). Denken Sie daran, die Idee der konträren Stimmungsanalyse ist es, den Puls der spekulativen Optionsmenge zu messen, die mehr falsch als richtig liegt. Wir sollten daher die Eigenkapitalquote als ein reineres Maß für den spekulativen Händler betrachten. Darüber hinaus sollten die kritischen Schwellenwerte dynamisch sein und aus den vorherigen 52-Wochen-Hochs und Tiefs der Serie ausgewählt werden, um den Trends in den Daten Rechnung zu tragen.

Wie bei allen Indikatoren funktionieren sie am besten, wenn Sie sie kennenlernen und selbst nachverfolgen. Ich verwende sie zwar nicht gerne für mechanische Handelssignale, aber Put / Call-Verhältnisse umreißen ziemlich zuverlässig Zonen überverkaufter und überkaufter Marktbedingungen. Sie sollten daher in die analytische Toolbox eines jeden Markttechnikers aufgenommen werden.