Definition der Flotationskosten
Flotationskosten entstehen einem börsennotierten Unternehmen bei der Emission neuer Wertpapiere und umfassen Aufwendungen wie Zeichnungsgebühren, Anwaltskosten und Registrierungsgebühren. Unternehmen müssen überlegen, welche Auswirkungen diese Gebühren auf die Kapitalbeschaffung aus einer Neuemission haben. Flotationskosten, erwartete Eigenkapitalrendite, Dividendenzahlungen und der Prozentsatz des Gewinns, den das Unternehmen voraussichtlich einbehalten wird, sind Teil der Gleichung zur Berechnung der Kosten eines Unternehmens für neues Eigenkapital.
1:17Verstehen und Berechnen von Flotationskosten
Die Formel für den Streubesitz in New Equity lautet
Die Gleichung zur Berechnung der Flotationskosten des neuen Eigenkapitals unter Verwendung der Dividendenwachstumsrate lautet:
Dividendenwachstumsrate = D1P ∗ (1 - F) + g \ text {Dividendenwachstumsrate} = \ frac {D_1} {P * \ left (1 - F \ right)} + gDividendenwachstumsrate = P ∗ (1 - F) D1 + g
Wo:
- D 1 = die Dividende in der nächsten Periode
- P = der Ausgabepreis einer Aktie
- F = Verhältnis der Börsenkosten zum Aktienemissionspreis
- g = die Dividendenwachstumsrate
Was sagen Ihnen die Flotationskosten?
Unternehmen beschaffen sich Kapital auf zwei Arten: durch Anleihen und Kredite oder durch Eigenkapital. Einige Unternehmen bevorzugen die Emission von Anleihen oder den Erhalt eines Darlehens, insbesondere wenn die Zinssätze niedrig sind und die Zinsen für viele Schulden steuerlich absetzbar sind, während dies bei Eigenkapitalrenditen nicht der Fall ist. Andere Unternehmen bevorzugen Eigenkapital, weil es nicht zurückgezahlt werden muss. Mit dem Verkauf von Eigenkapital wird jedoch auch die Beteiligung an dem Unternehmen aufgegeben.
Mit der Ausgabe von neuem Eigenkapital oder neu emittierten Stammaktien sind Börsenkosten verbunden. Hierzu zählen Kosten wie Investment Banking- und Anwaltskosten, Buchführungs- und Prüfungsgebühren sowie Gebühren, die an eine Börse gezahlt werden, um die Aktien des Unternehmens aufzulisten. Die Differenz zwischen den Kosten des vorhandenen Eigenkapitals und den Kosten des neuen Eigenkapitals ergibt sich aus den Flotationskosten.
Die Flotationskosten werden als Prozentsatz des Ausgabepreises ausgedrückt und als Minderung in den Preis der neuen Aktien einbezogen. Ein Unternehmen verwendet häufig eine Berechnung der gewichteten Kapitalkosten (WACC), um zu bestimmen, welcher Anteil seiner Finanzierung aus neuem Eigenkapital und welcher Anteil aus Schulden aufgebracht werden soll.
Die zentralen Thesen
- Die Kosten für den Börsengang sind die Kosten, die einem Unternehmen durch die Ausgabe neuer Aktien entstehen.
- Bei den Börsenkursen sind die Kosten für neues Eigenkapital höher als für vorhandenes Eigenkapital.
- Analysten argumentieren, dass Flotationskosten ein einmaliger Aufwand sind, der aus zukünftigen Cashflows herausgerechnet werden sollte, um die Kapitalkosten nicht für immer zu hoch anzusetzen.
Beispiel einer Flotationskostenberechnung
Angenommen, Unternehmen A benötigt Kapital und beschließt, Stammaktien in Höhe von 100 Mio. USD zu 10 USD pro Aktie aufzunehmen, um die Kapitalanforderungen zu erfüllen. Investmentbanker erhalten 7% der eingeworbenen Mittel. Unternehmen A schüttet im nächsten Jahr 1 USD Dividende pro Aktie aus und wird die Dividende voraussichtlich im folgenden Jahr um 10% erhöhen.
Unter Verwendung dieser Variablen werden die Kosten des neuen Eigenkapitals mit der folgenden Gleichung berechnet:
- ($ 1 / ($ 10 * (1-7%)) + 10%
Die Antwort ist 20, 7%. Wenn der Analyst keine Börsenkosten annimmt, sind die Kosten des vorhandenen Eigenkapitals die Antwort. Die Anschaffungskosten des vorhandenen Eigenkapitals werden nach folgender Formel berechnet:
- ($ 1 / ($ 10 * (1-0%)) + 10%
Die Antwort ist 20, 0%. Die Differenz zwischen den Kosten des neuen Eigenkapitals und den Kosten des vorhandenen Eigenkapitals ergibt sich aus den Flotationskosten, die (20, 7-20, 0%) = 0, 7% betragen. Mit anderen Worten, die Flotationskosten erhöhten die Kosten der Neuemission von Aktien um 0, 7%.
Einschränkungen bei der Verwendung von Flotationskosten
Einige Analysten argumentieren, dass die Einbeziehung der Börsenkosten in die Eigenkapitalkosten des Unternehmens impliziert, dass die Börsenkosten eine laufende Ausgabe darstellen und die Kapitalkosten des Unternehmens für immer überbewerten. In der Realität zahlt ein Unternehmen die Börsenkosten einmalig bei der Ausgabe von neuem Eigenkapital. Um dies auszugleichen, passen einige Analysten die Cashflows des Unternehmens an die Flotationskosten an.
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